镍【现货】截至7月22日，SMM1#电解均价123550元/吨，日环比上涨700元/吨。进口镍均价报122900元/吨，日环比上涨700元/吨；进口现货升贴水350元/吨，日环比持平。【供应】产能扩张周期，精炼镍产量整体偏高位，月度排产预计小增。据SMM，2025年6月精炼镍产量31800吨，同比增长19.32%，环比减少10.04%，产量整体仍维持高位；7月排产预计32200吨，环比增加1.26%，同比增11.61%。不锈钢【需求】合电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金需求仍占多数，军工和轮船等合金需求较好，企业逢低采买，“两会”强调国防支出中长期利好。进入季节性去库阶段但社会库存降低较慢，钢厂减产效果不明显，现货成交仍偏谨慎。硫酸镍方面，受镍盐厂商6月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作，产量整体下滑，镍盐报价近期相对持稳。【库存】海外库存维持高位，国内社会库存增加，保税区库存持稳。截止7月22日，LME镍库存208092吨，周环比增加1512吨；SMM国内六地社会库存40338吨，周环比增加12490吨；保税区库存4700吨，周环比持平。沪镍【逻辑】昨日盘面维持偏强运行，近期宏观氛围提振，商品情绪有一定延续性。宏观方面，美国6月CPI总体保持温和，关税冲击核心商品分项，但对通胀影响整体有限，美联储态度偏观望，预计首次降息将在9月；国内政策释放暖风，工信部表态钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，对市场情绪有带动。产业层面，昨日现货价格继续上涨，各品牌资源升贴水持稳为主。矿价有所松动，菲律宾部分矿山1.3%镍矿FOB报价已去至32-33，矿区多有降雨，其中苏里高装船出货效率有所保证；印尼镍矿7月（二期）内贸基准价走跌0.03-0.05美元，环比基本持平，主流内贸升水仍为+24，镍矿供应紧缺问题因印尼当地园区各冶炼厂出现减产有所缓解，目前维持偏宽松。镍铁价格改善，铁厂报价主要集中在920-925元/镍（舱底含税），长单多以均价平水为主，印尼部分镍铁产线转产冰镍，但镍铁过剩压力仍在。不锈钢需求仍偏弱，钢厂在原料采购上多持谨慎态度，终端需求较为疲软。硫酸镍价格偏稳，但下游三元对高价硫酸镍接受程度不高。海外库存维持高位，国内社会库存增加，保税区库存持稳，库存对基本面仍有施压。总体上，宏观情绪提振，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间。短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000-126000，关注宏观预期变化。【操作建议】主力参考118000-126000【短期观点】区间震荡广发期货免责声明：本报告中的信息均来源于被有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。