一）、市场动态扫描 3月21日，沪铜主力2505合约低开高走，盘中维持偏强震荡，截至10:15休盘，报于81560元/吨，涨幅0.26%。现货市场方面，ccmn1#电解铜升水100元/吨，LME0-3升贴水为-40美元/吨，精废价差扩大至2680元/吨，环比+50元/吨，显示废铜替代优势减弱。库存方面，上期所铜仓单增加4359吨至154136吨，而LME铜库存减少1900吨至223275吨，国内外库存呈现分化。 •现货1#电解铜均价为81630元/吨，较前一交易日下跌30元/吨。 二）、宏观消息解读 美国白宫最新消息，特朗普的行政令将铜和黄金与其他关键矿物名单一同列入清单。欧盟推迟对华关税报复，为欧美贸易谈判争取时间，但地缘政治风险与全球贸易战不确定性犹存。英国央行维持基准利率4.5%不变，强调全球金融市场波动加剧，暗示未来降息路径。美国总统呼吁美联储继续降息，以应对关税对经济的影响，强化市场对年内降息的预期。国内1-2月经济数据出炉，工业增加值、社零总额及固定资产投资均同比回升，但房地产开发投资仍承压，显示经济复苏基础尚需巩固。 三）、产业数据透视 国内铜材产量持续增长，1-2月产量达316.3万吨，同比+4.2%，反映下游加工需求稳定。国际方面，美国即将迎来精炼铜到货高峰，预计10-15万吨铜将陆续抵达，托克、嘉能可等贸易商调整物流方向，加速非美电解铜流入美国，或加剧短期供应压力。 四）、驱动逻辑剖析 近期铜价受多重因素驱动：关税预期推高纽铜溢价，吸引非美铜流入；美联储政策谨慎，鲍威尔鸽鹰交织表态，叠加股市承压，消费前景蒙阴；国内政策利好频出，金融数据稳健，楼市托底政策提振信心。基本面方面，铜精矿TC降幅扩大，冶炼厂减产炒作升温，供应收紧预期支撑铜价；金三旺季下，现货消费改善，上海洋山铜溢价提升，但高位铜价抑制下游需求，下游谨慎采买限制涨幅。 五）、展望后市 当前铜价处于高位盘整阶段，前期利多因素集中释放，但缺乏新的上涨动能。下方支撑依然强劲，基本面改善与宏观利好形成共振。短期需关注美国铜到货量对库存的影响，以及国内消费复苏的持续性。预计铜价将在基本面与宏观预期的博弈中维持高位震荡，运行区间或受限于79000-82000元/吨，投资者宜保持谨慎，关注政策变动与供需实际变化。