一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力8月合约，以35250元/吨收盘，下跌20元,跌幅为0.06%。当日15：00伦敦三月铜报价4573.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.71，高于上一交易日7.70，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交474634手,持仓量减少49056手至732910 手。主力合约成交272286手,持仓量减少34186手至322280手。

上海期铝价格小幅上涨。主力8月合约，以11850元/吨收盘，上涨95元,涨幅为0.81%。当日15：00伦敦三月铝报价1577美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.51，低于上一交易日7.53，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交224528手,持仓量减少14658手至600594 手。主力合约成交136040手,持仓量减少11478手至230756手。

上海期锌价格上涨。主力8月合约，以15860元/吨收盘，上涨290元,涨幅为1.86%。当日15：00伦敦三月锌报价2009美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.89，高于上一交易日7.78，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交403842手,持仓量增加21738手至440108 手。主力合约成交284918手,持仓量增加11740手至230354手。

上海螺纹钢价格涨幅明显。主力10月合约，以2170元/吨收盘，上涨90元,涨幅为4.33%。

全部合约成交6714806手,持仓量增加92742手至3378686 手。主力合约成交6223922手,持仓量增加118578手至2596912手。

【股市行情】

6月13日消息，周一早盘，沪深两市大幅低开，沪指失守2900点，开盘后北斗导航概念股走强，护送沪指企稳回升收复2900点，随后两市均未出现较大异动，沪指在2900点上方维持震荡整理状态。午后开盘，前期活跃的次新股集体遭受重挫，中科创达(288.380, -32.04, -10.00%)等多股跌停，拖累沪指下行再失2900点，短暂的震荡盘整后两市跌幅扩大，临近尾盘，沪指跳水，两市超200股跌停。截至收盘，沪指报2833.07点，跌幅3.21%，深成指报9862.58点，跌幅4.4%，创业板报2054.71点，跌幅6.03%。成交量方面，沪市成交1985亿元，深市成交3906亿元，两市今日共成交5891亿元，成交量明显放大。盘面上，仅黄金概念飘红，次新股、互联网彩票、计算机应用跌幅居前。

二、国内焦点

钢厂检修渐多铁矿需求渐少 国产矿弱势运行

12日国产矿部分主产区市场价格稳。上周国产铁矿石市场弱势运行。受进口矿价格下跌影响，华北、东北及华东地区价格已开始回落。河北部分高成本矿山生产积极性降低，产量开始下降。受钢材价格弱势影响，预计本周铁矿石价格仍有下行可能。就唐山地区来看，上周唐山地区国产矿弱势维稳。据Mysteel了解，由于唐山本月将召开中东欧会议，目前迁安地区露天矿山已经处于全部停产状态（迁安地区铁精粉供应量占唐山2/3），通常来说矿山内部会有原矿库存作为保障，来应对突发事件的原料供应，因此短时间内对铁精粉区域的供应影响还不会有太大影响，据目前调研的几个大矿山情况来看，基本可以满足一个月左右的原矿供应。同时，6月份钢厂高炉检修情况逐渐增多，铁矿需求量短期内或将下滑。总体说来，目前矿价或将短期盘整。

12日进口矿现货市场价格节后暂稳，询盘很少，市场观望心态很浓。由于南方雨季和北方园博会限烧结及高炉即将闷炉的利空消息影响，钢厂和贸易商对后市看跌的较多，但今日部分贸易商暂未上班，钢厂采购价格由于可选空间较小暂未下跌，具体成交如下：曹妃甸港西部粉310元/吨，京唐港PB粉385元/吨成交；今日金融盘面由于期货不开盘没有价格。

12日干散货海运市场小幅下跌。巴西至中国海运费9.259美元/吨，涨0.104美元/吨（15-18万吨）；西澳至中国海运费4.923美元/吨，跌0.022美元/吨（15-18万吨）；南非至中国5.5-6.5美元/吨（15-18万吨）；伊朗至中国9.5-10.5美元/吨（2-3万吨）。指数方面，BDI610跌1，BCI1006涨11，BPI543平，BSI557跌3，BHSI327跌5东南亚地区船运活动冷清，目前印尼至中国南方港口运费2.5-3.5美元/吨（7-8万吨）；3-4美元/吨（5-6万吨）。

市场消化速度增快 中厚板价格小幅上涨

截止到12日全国23个主要市场中板平均价格小幅上涨。8mm中厚板平均价格较上一交易日上涨7元/吨，其中杭州上涨40元/吨。20mm中厚板平均价格较上一交易日上涨7元/吨，其中天津上涨50元/吨。20mm低合金板平均价格较上一交易日上涨7元/吨，其中上海上涨10元/吨。

本周（6月6日-12日）国内中板市场价格涨跌互现，其中杭州、南京涨幅最大，兰州跌幅最大。

从库存方面看，本周全国中板库存相比上周（2016年6月3日）略有减少,市场消化速度增快。本周全国中板库存总量为87.06万吨，上周减少0.11万吨。与去年同期（2015年6月12日）相比减少25.49万吨。

从钢厂方面看，Mysteel本周监测的37家中厚板生产企业总计65条产线实际开工条数54条，11条产线停产，整体开工率为83.08%，较上期增1.54%。本周钢厂实际产量为119.89万吨，较上期增0.98万吨，增幅0.82%。短期价格反弹刺激了钢厂的接单水平，生产积极性略有回升，但钢厂依旧呈现去库存现象。

目前从已了解的情况来看，期货面继续走强动力有限，但是唐山区域围绕减产这一概念再次存在炒作的可能，价格方面可能会受益于这一现象。短期预计价格继续下行的空间会受到一定的抑制。综合预计价格持稳观望为主。

消息面：6月12日，财政部、教育部、科技部等20个部委联合发布通知，在全国启动第三批PPP示范项目申报筛选工作。

有色金属指数2100点将成为重要支撑位

美联储6月加息的可能性下降，导致有色金属有所反弹，但由于国内需求低迷，上期有色金属指数上周反弹至2165点后承压回落。

美国5月非农数据仅增加3.8万，大幅低于预期，6月加息的可能性已经变得微乎其微，但是美国失业率降至4.7%，表明美国就业率仍保持在较高的水平上。预计美国经济仍处于恢复中，通胀随着油价企稳回升也将有所上涨，这为7月乃至后面的加息进程打下了基础。但随着加息预期的提前体现，加息对有色金属价格的影响力也将逐步趋弱。后期有色金属将更多地受到中国工业旺季恢复程度的影响。

在美联储加息预期降低的同时，多个国家出于对经济前景的考虑稳步降息。俄罗斯央行上周五下调关键利率至10.50%，此前为11.0%。韩国央行意外下调基准利率0.25个百分点至1.25%，创历史新低。新西兰央行会议虽维持利率在纪录低位2.25%不变，但称保持进一步宽松倾向。日本仍保持着宽松货币政策基调。欧盟也不排除进一步扩大货币宽松的力度。我们认为，这种宽松的外部环境将给有色金属后期上涨提供条件。

从有色金属价格趋势来看，短期内仍将保持波动。待美联储加息决议公布后，随着下半年中国工业旺季的来临，三季度，有色金属有望进入上涨格局。预计本周上期有色金属指数仍会面临调整压力，2100点将成为重要支撑位。

伴随着沪铜库存的持续降低，伦铜库存近日却大幅增长，从6月3日的15.3万吨，快速上涨至20.7万吨，这也压制了伦铜价格。预计本周伦铜指数仍将保持弱势，重要关口在4430美元/吨，若突破，将跌向4300美元/吨。沪铜指数仍将在34800元/吨处获得支撑，若突破，将跌向34300元/吨。操作上，保持观望，在下跌过程中，可进行中长期建多策略。

沪铝主力合约持续走低，虽然在11600远/吨一线获得支撑，但下跌趋势仍未破坏，短期将在11900—12000元/吨处承压；沪锌主力合约在下游需求较好的情况下，保持上涨，在15900元/吨一线承压回落，后期在15900—16200元/吨将遇到较大压力；沪铅主力合约持续下跌，随着临近区间下沿，价格面临反弹，但整体弱势依旧；沪镍主力合约近期保持上涨态势，但69300—69500元/吨处有较强压力，短期振荡区间应在67500—70000元/吨；沪锡主力合约将保持小幅攀升态势，短期支撑在108300元/吨，压力在111000元/吨。

三、有色金属

铜：

外盘走势：今日亚市伦铜虽振荡反弹，但上方抛压较重，反弹受阻，其中3个月伦铜仅上涨0.63%至4544美元/吨，令铜价还未有效突破上方均线压制。持仓方面，6月9日，伦铜持仓量为33.2万手，较9日微增2510手，显示铜价跌至4500美元/吨附近，多空分歧加大。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货报升水90-升水140元/吨，平水铜成交价格35430-35650元/吨。开盘现铜报价升水坚挺，但因贸易商与下游更青睐于平水铜和湿法铜，故好铜升水回落相对受限。第二节交易时段，盘面开始上涨，令现铜升水回落，成交较第一节时清淡。尽管现货升水坚挺，但隔月基差尚未拉开，交割前抑制贸易商的投机意愿。

内盘走势：今日沪铜主力合约1608合约冲高回落，削减日内部分涨幅，尾盘收于35250元/吨，较节前收盘价基本持平，但较日内高点35540元回落0.82%，目前沪铜有效运行于均线组之下，短期下跌风险较大。期限结构方面，铜市维持近高远低的负向排列，沪铜1607合约和1608合约负价差维持至50元/吨。

行情研判：今日沪铜1608合约冲高回落至35250元/吨，其表现弱于其他基本金属和伦铜，同时技术上沪铜下跌趋势明显。操作上建议沪铜1608合约可背靠35800元之下逢高空，第一目标关注34500元附近。

铝：

外盘走势：今日亚市伦铝围绕1570美元/吨附近窄幅波动，表现稍弱于其他基本金属，其中3个月伦铝持平至1574美元/吨，运行于近两周来的振荡整理平台上方，显示上周的向上突破格局仍有效，短期伦铝上方反弹阻力关注1600美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，6月8日上海现铝成交集中12190-12210元/吨，对当月贴水10-30元/吨。持货商出货保持稳定积极，中间商接货较积极，但主要是转手卖给下游，自身库存较低，这是由于期铝当月临近交割，而隔月当月价差达240元/吨，下游按需采购，整体成交一般。

内盘走势：今日沪铝1608合约冲高回落，尾盘收于11850元/吨，较日内高点11960元/吨回落0.92%，同时较节前收盘价微跌0.17%。目前沪铝较此轮反弹高点12965元/吨回落8.6%，同时沪铝继续运行于M60的下方。铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1607和1608合约负价差缩窄至140元/吨，显示远期合约反弹意愿强于近月。

行情研判：今日沪铝1608合约振荡维稳至11850元/吨，表现弱于其他基本金属和伦铝，或主要受国内电力改革及氧化铝和电解铝厂复产担忧。操作上，建议沪铝1608合约可于12000-11800元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。

铅：

外盘方面：周五夜伦铅震荡走低，收报1698美元/吨，跌0.59%。今日亚市伦铅冲高回落，沪市收盘时报1703美元/吨，涨0.29%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收12865元/吨，较上一交易日涨1.14%，持仓量9918手，成交量4386手。

现货方面：6月13日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12700-12800元/吨，均价增25元/吨。SMM上海1#铅报道，恒邦、南方炼厂出货，沪市报价比较集中，但是下游蓄电池企业订单无改善，减停产不断增加，采购不景气，成交量较少。再生精铅听闻报价12720元/吨，成交十吨左右。

行情研判：铅的基本面相对较差，但受到前期低点支撑，加上周边特别是锌市走好的支撑，下行压力减少，但反弹动力仍然不足。操作建议铅观望为主，套利方面可以考虑多锌空铅。

锌：

外盘方面：周五夜伦锌震荡走高，收报2088.5美元/吨，涨0.8%。今日亚市伦锌低位震荡，沪市收盘时报2070美元/吨，跌0.89%。

现货方面：6月13日SMM现货0#锌报价为15730-15830元/吨，均价增240元/吨。据SMM报道，炼厂正常出货，贸易商保值货被套，出货意愿一般；下游高位观望，少量下游按需采购；进口锌贴水缩窄与国产锌锭贴水持平；市场整体持观望态度，供需两端都显清淡。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收15860元/吨，较上一交易日涨1.5%，持仓量230354手，成交量284918手。

行情研判：锌的基本面较为乐观，技术上形态较佳，整个上行格局维持比较理想。市场做多的情绪比较乐观，可以继续介入多单。建议沪锌1608合约5日线上方偏多交易，动态止损100元/吨。

黄金：

外盘走势：周五夜伦敦黄金震荡走高，收报1274.04美元/盎司，涨0.36%。周五夜伦敦白银震荡走高，收报17.333美元/盎司，涨0.27%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走高，截止至沪市收盘时报1282.26美元/盎司，涨0.64%；伦敦白银探底回升，截止至沪市收盘时报17.27美元/盎司，跌0.36%。

内盘走势：沪金主力合约开于272元/克，盘中高位震荡，报收274.15元/克，较上一交易日收盘价涨2.85%，成交量181804手，持仓量283924手。沪银主力合约开于3834元/千克，盘中高位震荡，报收3847元/千克，较上一交易日收盘价涨3.64%，成交量392728手，持仓量559942手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至6月10日黄金ETF持仓量为893.92吨，日增6.54吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10587.29吨，日增51.75吨。

行情研判：随着美联储6月货币政策会议以及英国退欧公投等风险事件临近，避险情绪席卷全球金融市场，美元指数与贵金属形成双双走强的格局。本周美联储(FED)将召开货币政策会议，英国脱欧公投也将在6月23日拉开大幕，市场还将迎来日本、英国等重要央行利率决议。市场的不确定性角度，风险情绪或将继续推高贵金属。建议沪金1612合约5日线上方偏多交易，止损1.5元/克；沪银1612合约依托5日线做多，止损控制在30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货增仓上行，RB1610合约终盘报收2170元/吨，涨90元/吨，持仓量2596912，日增仓118578。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2080元/吨，持平；广州报价2420元/吨，涨20元/吨；北京报价2200元/吨，涨20元/吨；福州报价2280元/吨，涨30元/吨。

（2）钢厂调价：2016年6月12日，裕丰在“6月8日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整：HRB400螺纹钢出厂价上调10元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为2440元/吨。 以上调整均为含税，执行日期自2016年6月12日执行。

（3）消息面：2016年1-5月份，全国房地产开发投资34564亿元，同比名义增长7.0%，增速比1-4月份回落0.2个百分点。其中，住宅投资23118亿元，增长6.8%，增速提高0.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。

周一RB1610合约增仓上行。因消息称唐山地区受环保政策影响，多数钢厂高炉计划14日开始焖炉，对钢材期现货价格构成支撑。操作上建议，多单持有，跌破2100止盈。

五、宏观经济

统计局：房地产投资未过热 房价走势将继续分化

6月13日电关于房价的走势问题，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运今日表示，房地产投资目前比较谨慎，并没有出现特别过热的情况。此外，房地产现在进入一个分化调整的阶段，总体上来讲，未来的房价走势可能还会延续这种分化的走势。

国新办今日举行新闻发布会，请国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长盛来运介绍2016年5月份国民经济运行情况，并答记者问。在回应“一二线城市拍出很多‘地王’的现象、及一二线城市房价持续上涨会不会重启限购”时，盛来运作出上述表示。

盛来运说，总体来看，房地产商的投资还是比较谨慎的，有三个数据可以证明。第一个数据是房地产投资增速，1-5月份房地产投资同比增长7%，比1-4月份回落0.2个百分点。第二个数据是土地购置面积，1-5月份同比下降5.9%，虽然降幅比上个月有些收窄，但还是在继续下降。房地产土地购置面积在去年大幅下滑30%的基础上继续下滑，可以说明房地产商拿地总体上还是比较谨慎的。第三个数据是土地成交价款，1-5月份土地成交价款同比增长4.7%，这个速度低于房地产的投资。

盛运来认为，这三个数据说明从全国来讲，房地产投资还是比较谨慎的，并没有出现特别过热的情况。当然，房地产这种“地王”的现象确实需要关注，有些“地王”出来以后对当地城市房价有一种示范效应，需要高度关注。

关于房价的走势问题，盛来运表示，从4月份的数据来看，一线城市和少数二线城市的房价涨幅有所放缓，三线城市的房价涨幅有所扩大。但房地产现在进入一个分化调整的阶段，由于二三线城市，尤其三四线城市房地产库存比较大，房价反弹和回升最终取决于市场供求关系。

盛运来表示，总体上来讲，未来的房价走势可能还会延续这种分化的走势。房地产是很特殊的商品，地域性非常强。对于房地产调控，政府提倡因地制宜、因城施策，经过这样一种调整和结构上的优化，中国的房地产市场会越来越健康。

5月cpi同比涨幅回落 货币政策料以稳为主

国家统计局公布的数据显示，5月全国居民消费价格指数（CPI）环比下降0.5%，同比上涨2.0%，同比涨幅较上月回落0.3个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨0.5%，同比下降2.8%，同比降幅较上月收窄0.6个百分点，连续5个月收窄。业内人士表示，蔬菜价格回归正常水平后，近期难以再次大幅反弹。前期趋松的货币政策工具效应正在显现，预计当前货币政策总体上以稳为主。

CPI同比涨幅回落

国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，5月CPI环比下降0.5%，主要是受鲜菜价格下降较多的影响。年初寒潮天气袭击我国大部分地区，影响了鲜菜的生产和运输，鲜菜价格高位运行，较往年同期上涨较多。随着应季鲜菜上市，市场供应逐步增加，鲜菜价格趋于正常。5月份鲜菜价格环比下降21.5%，影响CPI环比下降约0.64个百分点，超过CPI环比总降幅。从50个城市主要食品价格旬报监测看，蔬菜价格回落幅度较大，部分鲜菜价格下降幅度甚至超过30%。5月份猪肉价格环比继续上涨，涨幅为2.3%，影响CPI环比上涨约0.07个百分点。国内成品油价格两次提价，汽油、柴油价格环比分别上涨3.7%和3.8%，合计影响CPI环比上涨约0.06个百分点。

中国银行国际金融研究所研究员周景彤表示，5月CPI运行呈现三个特点，一是鲜菜价格大幅回落；二是猪肉价格维持高位，牛羊肉价格基本稳定；三是服务价格稳中有升。余秋梅表示，5月部分服务价格同比涨幅较高，其中护理、临床诊断、家政服务、学前教育价格同比分别上涨10.5%、8.2%、5.3%、4.1%。

未来PPI降幅可能持续收窄。交通银行首席经济学家连平表示，在下游需求改善、上游生产资料价格企稳和基数下降的作用下，5月PPI同比降幅连续5个月收窄。今年初以来，国际大宗商品价格反弹，国际原油价格稳中有升，进口价格指数回升。未来PPI降幅可能持续收窄，但由于去年基数下降趋势减缓，未来收窄的速度将放缓。

宽货币效应正在显现

周景彤表示，5月CPI走低，有市场观点认为这为货币政策进一步宽松打开了空间，但需具体问题具体分析。PPI环比连续3个月回升，一方面反映房地产市场升温、基础设施投资增大，对相关能源、原材料的市场需求增加；另一方面也与货币政策持续宽松有关。前期实施的趋松货币政策工具效应正在显现，当前货币政策总体上应以稳为主，暂不宜加大“油门”。

中金公司研究报告认为，近期CPI同比涨幅可能降至2%以下。全年PPI的减幅将持续收窄。除低基数效应影响外，工业品供求关系的逐步改善也将带动PPI回升。

综合CPI和PPI数据，中投证券研究报告认为，短期来看，PPI和CPI的剪刀差将收窄。企业债务水平偏高仍是需关注的问题，加上近期金融监管加强，金融机构进一步扩大资产负债表的难度上升，去杠杆仍是中国经济的主旋律之一。中期来看，通缩压力大于通胀压力。

六、全球观察

“干儿子”银行业“窝里反” 日本央行再宽松怎么走？

日本央行本来可能最早本周就给超级QE加码，但上周碰到了意外的阻力：因为不堪负利率可能造成巨大交易损失，国内最大银行三菱东京日联银行（BTMU）考虑放弃国债标售交易的资质，以往一直吸纳国债的市场最大玩家不想玩了。日本央行的货币宽松可能要延长期限，但推进负利率的难度会更大。

上周三彭博新闻社获悉，BTMU在考虑放弃交易本国国债的一级交易商资质。此后该行发言人承认在考虑行动，不过尚未做出任何决定。这一动向呼应了此前日媒日经新闻的报道：BTMU的母公司三菱东京日联金融集团（MUFG）担心负利率政策造成交易损失。目前日本一共有22家一级交易商，按现有规定，一级交易商必须至少投标日本计划发行国债总规模的4%，这对于BTMU而言显然是巨大的负担。

BTMU的意外举动不仅令市场人士震惊。路透报道称，这是日本央行今年年初推行负利率以来对此政策最明确、最公开的不满表示。它也令习惯了金融机构乐意支持国内庞大公债的日本决策者震惊。

据路透报道，了解日本央行想法的人士称，BTMU的决定可能还让日本央行最终缩减大规模购买国债的行动形势复杂，可能迫使央行考虑继续印钞，比央行期望的时间更长久。但消息人士又指出，进一步压低负利率的难度变大，其认为：

“的确，深入负利率的障碍可能已经超过增加购买资产等其他举措的。甚至扩大刺激可能也有难度。”

路透调查显示，虽然大多数受访经济学家预计本周四日本央行会维持货币政策不变，但多数都认为今年7月会再度出台宽松措施，可能会降息进一步压低负利率，也可能购买更多债券或者风险更高的资产，或者两种举措同时公布。

今年1月日本央行宣布实行负利率，称将引入三级利率体系，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%，相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，以鼓励金融机构借出更多资金。日本央行还表示如有必要将进一步降低负利率。

日本央行实行负利率两个月后，华尔街见闻文章提到，日本央行的负利率效应导致国内货币基金面临全行业萧条。文章援引日经新闻报道称，所有11家运营货币市场基金的日本资管公司将关闭旗下基金，这些公司都停止了接受对货币市场基金的新投资。

上周，日本央行货币政策委员会委员佐藤健裕警告，因负利率的影响，当前市场的脆弱性堪比2003年所谓的风险价值冲击（VaRショック）。华尔街见闻文章提到，佐藤担心的是国债市场会陷入历史性的崩盘。由于日本10年期国债收益率降至零下，银行被迫为一点点正收益率购买超长期债券，巨大的头寸集中、久期风险上升将使市场脆弱得堪比2003年风险价值冲击时期。2013年6月到9月，10年期日本国债的收益率由0.5%涨至1.6%。

而上周五日本首相安倍晋三的顾问、前日本央行委员中原伸之再放鸽派言论，称日本央行应该最早本周就放宽货币政策，应该提高日本国债购买规模至每年100万亿日元。当前应避免下调关键负利率。

本月3日美国公布远逊预期的非农就业后，美元汇率大跌，日元对美元暴涨。日本央行加大宽松力度的前景还未明显影响日元汇率。

美联储目前不考虑“缩表”

今年以来，美联储加息预期可谓坐了一回“过山车”。先是偏鹰派的4月会议纪要让市场对6月加息的期待从冰点迅速升温；紧接着，令人大失所望的美国5月非农就业数据再度让加息预期坠入谷底；随后，美联储主席耶伦又对外呼吁——不要凭借一次数据来判断政策走向，货币政策仍将是前瞻性的。

在此背景下，美联储的其他官员究竟如何评价当前的货币政策走向？在加息和收缩资产负债表之间，美联储将如何权衡？在全球联动性与日俱增的当下，央行的独立性又能否完好如初？

5月下旬，路易斯联邦储备银行行长步乐德（JamesBullard）在北京接受了《第一财经日报》的独家专访。尽管他并未直接评论加息时点，但步乐德表示，“美联储的确会在正常化进程中收缩资产负债表，但绝对不是现在，我们会等到政策利率恢复到更高水平时再开始缩表。”这也回应了此前市场对于美联储缩表的恐慌。

此外，在美元的变化也牵动着全球神经的背景下，步乐德认为未来美元走势难以预测，但当前美元汇率水平已反映了各国经济、央行政策的状况。至于美元此前走弱是否有利于美国经济，他表示，“从某种意义上而言可以这么说，但前提是这种大幅回落是持续性的。”

步乐德本人早在上世纪90年代便进入路易斯联储，见证了全球经济数轮起伏以及数任美联储主席的更迭。他笑称自己最敬佩的一任主席便是身高两米的保罗·沃尔克(PaulVolcker)，沃尔克当年顶住前所未有的压力，坚决捍卫了央行的法定使命和独立性。因此，即使在全球联动性加剧的当下，步乐德也坚称，“我仍然认为央行的独立性至关重要，不能让重要的政策决定带有政治的弦外之意，这最终会导致一些问题。”

美联储目前不考虑“缩表”

此前，美联储将负利率纳入了“压力测试”的情景之中，这是否代表着美联储可能也会在未来推行负利率？

步乐德：负利率是一个非常负面的情景，可能会产生巨大的市场波动。对美联储而言，负利率政策目前仍不可能发生。

日报：5月20日纽约联储在官网发表一份声明，称于5月24日展开小规模国债公开销售，面值不会超过2.5亿美元；几乎同时发表的另一份声明则表示，该联储将于5月25日和6月1日分别开展两次小规模机构MBS出售，总金额不超过1.5亿美元。这被市场理解为“美联储可能打响‘缩表’第一枪”。你如何看待这种解读？

步乐德：美联储的确会在正常化进程中收缩资产负债表，但绝对不是现在，我们会等到政策利率恢复到更高水平后再开始缩表。此前我并没有注意到纽约联储的这一行动，它只是一种测试，并不代表美联储货币政策发生转向。

日报：摩根大通预计，由于美国的潜在增长率可能已跌到1.5%，美国的劳动生产率在2007年后基本是直线下滑，在未来两到三年内，预计美国经济会出现衰退的可能性高达70%。你是否认同这一预测？

步乐德：机构总是会预测一个可能发生的情景，当前全球下行风险加剧，必须要警惕相关风险。

美元走势仍难预料

日报：近期美元有所回落，但随着加息预期再度升温，此后美元的可能升值会否再度造成新兴市场剧烈波动以及资本外逃？

步乐德：当前美元汇率水平已经反映了各国经济、央行政策的状况，加之全球政策急剧分化，未来谁也无法预测美元的具体走向，我们只能思考当前的水平是否合适，当然也不能排除出现一些意外冲击。过去两年，欧元开始了量化宽松（QE），当前欧元对美元贬值近20%，不过，当前欧洲央行货币政策的不确定性有所下降。

日报：美元走弱对美国是一种利好？

步乐德：从某种意义上而言可以这么说，但前提是这种大幅回落是持续性的，当前判断其对美国经济的影响还很困难。

央行独立性不容动摇

日报：当前全球经济金融市场的联动性加剧，也有经济学家称，现在已经没有哪个国家拥有独立的宏观经济政策。你如何看待央行的独立性？独立性仍是最重要的，还是应该将更多变量纳入考量？

步乐德：我仍然认为央行的独立性至关重要，其不能受到政治影响，不能让重要的央行政策决定带有政治的弦外之意，或用来服务于政治目的。国会应该发挥的是监督作用，但单一决定不能屈服于政治压力，这最终会导致一些问题。

日报：中国正在研究金融监管体制改革方案，有很多国家的经验可以借鉴，如英国模式、美国模式等，你认为中国应当借鉴怎样的最佳实践?

步乐德：2008年全球金融危机的爆发使英国金融体系遭受严重冲击，其一直奉行的金融服务局(FSA)、英格兰银行与财政部的三方监管体制也暴露出极大弊端，因此此后进行了一系列整合。

对中国而言，跨机构沟通很重要，但人性往往如此，即当你服务于一个机构时就只会集中精力关注本机构的问题，而容易忽略其他问题。当年美国也面临这一系列问题，因此不仅是中国。

日报：你从上世纪90年代起便在路易斯联储任职，其间经历了几代美联储主席，你个人最欣赏哪一任美联储主席？

步乐德：几任主席都很不错，但我个人最欣赏的是沃尔克，他在上世纪80~90年代面临严峻挑战，顶住压力、带领美国克服重重困难。当然他本人身高也很高。

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