一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力8月合约，以36050元/吨收盘，上涨560元,涨幅为1.58%。当日15：00伦敦三月铜报价4690美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.69，与上一交易日7.69持平，上海期铜涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交592364手,持仓量增加2232手至757078 手。主力合约成交185346手,持仓量增加8546手至258550手。

上海期铝价格小幅上涨。主力7月合约，以12185元/吨收盘，上涨40元,涨幅为0.33%。当日15：00伦敦三月铝报价1553.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.84，高于上一交易日7.81，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交493198手,持仓量减少576手至599464 手。主力合约成交292252手,持仓量减少15420手至218172手。

上海期锌价格出现一定幅度上涨。主力7月合约，以14920元/吨收盘，上涨345元,涨幅为2.37%。当日15：00伦敦三月锌报价1870美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.98，高于上一交易日7.97，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交564242手,持仓量减少10350手至319196 手。主力合约成交391056手,持仓量减少15288手至152090手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以1953元/吨收盘，上涨12元,涨幅为0.62%。

全部合约成交7744546手,持仓量减少1566手至3825656 手。主力合约成交7416702手,持仓量减少1130手至3043898手。

【股市行情】5月26日消息，周四早盘，沪指低开高走，盘中有色金属板块走强，带动沪指一度上攻至2827点，但是冲高乏力。10：00左右，沪指快速杀跌出现跳水，并一举跌破2800点关口，随后沪指跌幅继续扩大，跌破近期新低2781点，临近午盘，沪指维持震荡整理状态。午后开盘，稀土永磁板块发力，带动沪指震荡走高收复2800点，随后题材股相继回暖，沪指再度翻红。截至收盘，沪指报2822.44点，涨幅0.26%，深成指报9826.14点，涨幅0.42%，创业板指报2086.01点，涨幅0.91%。成交量方面，沪市成交1271亿元，深市成交2643亿元，两市今日共成交3914亿元，成交量有所放大。盘面上，稀土永磁、无人驾驶、有色金属板块表现抢眼，园区开发、钛白粉、乳业板块跌幅居前。

螺纹钢期价不宜追空

黑色金属在交易所频频出台降温措施后，做多资金快速撤退。近期钢价、矿价、煤焦联动下跌，甚至创下2009年以来单周最大跌幅，悲观情绪重现市场。期螺价格回调至2000元/吨整数关口后，跌幅放缓。在季节性需求持续改善，钢厂供应不断放大，多空博弈加剧的情况下，近期钢价有望止跌。

最新宏观数据显示，70大中城市房价有65个城市环比上涨，环比价格变动中，最高涨幅为5.8%，最低为下降0.5%。1-4月房屋新开工面积同比增长21.4%，增速比1-3月的19.2%提高2.2个百分点，商品房销售面积增速为2013年4月份以来的最高值。4月份房地产投资增速同比增长9.7%，成为近期大部分低于预期的经济数据中难得的亮点。从钢铁行业化解产能过剩实施方案来看，各地“十三五”期间分年度的产能压减退出计划较为明确，而《交通基础设施重大工程三年行动计划》中指出，2016年-2018年将重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目涉及总投资4.7万亿。宏观政策从供给侧出清产能，平稳需求，缓解供需矛盾，将有效提升钢价底部。

尽管近期钢价快速下跌，但由于钢厂一直维持炉料低库存，加上上游炉料价格同比下跌，钢厂利润依然可观。钢厂盈利面维持在85.89%，仅比最高点回落1%左右，利润略有下滑，但粗略估计还是可以达到200元/吨左右。统计局最新公布4月下旬全国粗钢日均产量达到创纪录的231.4万吨，钢材日均产量为322.27万吨，均高出2014年6月的最高值，但涨幅有限，较上月环比上涨不到2%。根据我的钢铁网调查显示，大型钢厂的产能利用率从84%再次提高到87%，5月中旬全国163家钢厂高炉开工率为80.52%，环比上涨1.1个百分点，是去年10月以来的最高值，但同样较4月中旬的78.31%仅上涨2个多百分点，依然低于去年均值83.08%。相比钢厂的盈利水平和创新高的粗钢日均产量，高炉开工率回升速度缓慢，主要源于银行部分过剩产能的信贷限制，以及供给侧改革背景下，地方政府对钢厂复产的严格控制。

表现在库存上，显示出明显的旺季去库存特征。截至5月13日，螺纹钢社会库存为449万吨，较前期高点下降200万吨，同比降幅29%。钢厂库存最新数据显示为1234万吨，同比降幅为17%，是近两年来的低值，五大钢材品种均显示出整体库存累计缓慢。因此，近期钢价的上涨实实在在受到供需矛盾缓解的利好支撑，在回吐前期将近2/3的涨幅之后，短期继续下跌的空间有限。

另外，炉料方面大致随着钢价下跌而同比回调。虽然前期普氏指数最高反弹至68美元一线，折合到内矿价格，超过不少过国内矿山的成本线，但全国矿山的开工率涨幅有限，较上月底上涨0.6个百分点，仅为45.8%。由于复工成本较高，加之国内矿商对后市矿价看法较为谨慎，内矿供应增量有限。外矿方面，最新数据显示，全国45个主要港口铁矿石库存量再次突破亿万吨大关，自去年年底以来，连续20周处于9600万吨的高位上方。澳洲和巴西的发货量总和基本保持稳定，铁矿石整体供应量并没有随着矿价大幅波动，呈现出小幅稳步增长的特点。国内钢厂延续前期奉行低炉料库存的策略，无论是铁矿石还是煤焦，供需结构改善均不及钢铁行业，炉料期货价格波动主要被钢厂期货价格带动，成本支撑作用不大。

钢材现货价格持续大幅升水与期货价格，即便近期期价主力合约有将近800元/吨的回落，但上海地区现货依然保持200-300元/吨的升水，并没有随着期价的下跌而回落，因此现货价格对期价的支撑有望令钢厂期价止跌。

“黑色系”风向突变重拾跌势

前一个月还在大幅上涨，后一个月却风向突变。近期商品市场包括铁矿石、钢材等“黑色系”再现跌势，铁矿石等商品期货价格盘中一度跌停，拖累部分商品价格基本回到涨前水平。

目前，最受市场关注的“黑色系”螺纹钢期货价格跌破2000元大关，螺纹钢期货主力合约回到每吨1960元附近，3月到4月中旬的涨幅基本全线回吐。与此同时，钢铁产业链上游原材料的铁矿石、焦煤和焦炭等也大幅回落，其中跌幅较大的铁矿石较4月的高点下跌25%。

“‘黑色系’大幅回落主要是近期多重利空因素施压的结果。”对此，分析师表示，前期复产缓慢的钢厂陆续满负荷生产增加供应，需求淡季将来临等因素也使市场的担忧情绪升温，加上钢材社会库存出现回升，市场供大于求的矛盾显现。

据机构数据，目前全国钢材库存已连续两周上升，且升幅逐步扩大。“就需求季节性因素而言，5月份依然是传统消费旺季，最近两周的库存回升，不免使人对后期市场走势出现担忧。”分析师表示。

国泰君安期货的一份调研报告也显示，与前期需求持续好转、市场出货积极的情况相比，微观层面统计的出货持续出现下滑。在需求的细分领域，3月份是库存补充需求、刚需以及投机需求同时爆发，4月份补充库存需求有所减少，而到5月份则基本恢复到此前的随用随采的节奏。

“黑色系”商品中仅焦煤品种依然维持相对紧张的格局。国泰君安期货的调研显示，目前部分焦化厂的焦煤库存已经从正常的7天下降到2天至3天，预计后期焦煤价格上涨的动力仍在。

此外，包括橡胶、镍以及沥青等大宗商品的价格近期都出现大涨后大幅回落。由于国际油价前期持续大幅上涨，下游的石化类商品一度跟随大幅上行，但随着市场对原油市场的投资资金持续增长后可能会下降的担忧升温，国际油价展开高位盘整，使得部分中下游石化产品率先感受到“恐高”的压力。

到目前，石化行业大宗原材料塑料、PTA等商品价格也都在大涨后回落，其中塑料价格基本回到1月末的水平，较年内创下的高点下跌近17%。

上海一家私募机构研究部负责人提醒，作为国际定价的市场，海外市场包括白糖等农产品价格也都出现较大幅度的波动。值得投资者关注的是，经历前期持续近5年的下跌，不少商品价格创下10余年的新低后，大宗商品市场似乎正重返震荡市。

业界分析，一方面经过前期的大幅回落后，主要大宗商品价格的继续回落空间已非常有限，加上价格下跌后市场供需状况重新平衡，供应过剩对大宗商品价格的压制作用有所衰减;另一方面，到目前，包括欧洲、日本等经济体仍在推动负利率政策，庞大的投资资金寻求保值增值的动力十分强劲。

“短期来看，美元走强恐对今年来综合价格已累计上涨近5%的大宗商品继续形成压力。”分析师预计，美国经济数据持续好转，备受市场关注的美联储加息预期升温，美元的继续走强对以美元计价的大宗商品而言并非好消息。

库存破亿吨，铁矿石还得再躺一会

进入2016年以来，铁矿石的表现让人惊艳，但最近,它的上行之路突然遇到了绊脚石。

行业网站的监测显示，5月20日国内进口矿的港口库存总量重新再上1亿吨关口，达到1.0178亿吨，较前一周的9937万吨增长241万吨。

《每日经济新闻》记者注意到，铁矿石库存上次达到1亿吨之上，还是在2014年12月。如今，随着来自澳洲、巴西的船舶陆续到港交付，铁矿石库存数字仍会上升。

在多位业内人士看来，库存的增加，说明钢铁企业对铁矿石的消化速度不如进口那么快，一度疯涨的铁矿石价格恐继续承压。值得注意的是，自4月份以来，品位62%铁矿石价格，已从每吨超过70美元的高位下跌至52.10美元，一月间跌幅超过25%。

港口铁矿石库存重回1亿吨

尽管钢厂的复产热情高涨，但中国大门口的铁矿石已经堆积成山。时隔一年多后，沿海港口的铁矿石库存再次超过了1亿吨。在对进口矿港口库存最新的统计中，5月20日铁矿石库存总量为10178万吨，较前一周增241万吨。

机构数据显示，进入2016年以来，港口的铁矿石库存增加了7.9%，目前的库存量超过五周的进口量。相关机构在相关分析中认为，中国5月铁矿石进口料仍保持近期的强劲势头，而主要进口来源澳洲和巴西继续从较小的竞争者手中攫取市场份额。

根据汤森路透大宗商品研究和预测所整理的船舶追踪数据，5月中国铁矿石进口量可能在8476万吨左右，比4月海关数字8392万吨有温和增长，但低于3月的8577万吨。在分析师刘新伟看来，在春节之后的3、4月份，钢价曾有过一次吨钢涨超千元的涨势，刺激高炉开工率回升，开始大量采购铁矿石。

随着春节后更多钢厂恢复生产，铁矿石需求加大。今年一季度数据显示，随着钢铁厂在建筑旺季到来前增加产量，铁矿石价格飙升了23%。2016年以来，铁矿石品位62%指数一路上涨，最高跨过70美元/吨的大关。但高盛预测，2016年铁矿石的年终目标为每吨35美元。

值得注意的是，有机构监测显示，自4月21日以来，品位62%铁矿石指数再次震荡下跌，并由每吨70.50美元的高位，降至5月23日的52.10美元，降幅超过25%。随着越来越多的船舶驶离西澳大利亚港口，库存数字还将上升。来自路透的数据显示，到5月31日预计应有547艘船舶已在中国港口交卸铁矿石。

对于重回1亿吨的中国进口铁矿石库存，四大矿山之一的必和必拓认为，这进一步预示在中国的供给增多或将压低价格。必和必拓的观点似乎也吻合了世界银行此前预测，“由于供给持续高于需求，铁矿石将会于今年出现史上最大价格跌幅。”

多重利空致矿价承压

在刘新伟看来，进口铁矿石的继续增长，源自钢厂前期订货的陆续发货，但当前钢价的走势，却将影响钢铁企业对铁矿石的消化速度。5月24日，有机构对全国61个城市螺纹钢价格走势的监测显示，有60个城市的价格下跌，另外一个城市则是持平。

之前，经过4月的快速上涨后，5月之后钢价便以迅雷不及掩耳之势一路下跌。截至5月23日，螺纹主力报收1947元/吨，较4月21日最高点2787元下滑30%。在市场分析师弭澎琦看来，当前钢厂利润又重回零时代，甚至还在进一步恶化。当前以螺纹钢为代表的钢材价格正在成本周围盘旋。

中钢协的数据显示，5月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量170.96万吨，旬环比下降0.56%。

刘新伟向《每日经济新闻》记者表示，国内对钢材的需求，远没有前期钢价、矿价涨势反映的乐观，缺乏底部的支撑也造成了价格的过山车走势。

值得注意的是，尽管钢价飙升导致国内钢企在4月份创下单日产量纪录，但前4个月的产量仍同比减少2.3%。与此同时，钢材库存的增加，也将成为打压矿价的另一因素。5月上旬末，中钢协会员钢铁企业钢材库存量1381.55万吨，较上一旬末增长11.9%。刘新伟认为，预计铁矿石市场供需矛盾仍会继续扩大，铁矿石市场下行趋势也将延续。

花旗集团周二在一份报告中表示，依然看空铁矿石，预计随着大型矿产商澳洲项目提高产量，市场供应过量的状况将持续。与此同时，钢铁价格走低，将鼓励钢铁厂限制产量，维持较低的铁矿石库存。“供应过量的状态料将在2016年持续”，预计今年铁矿石均价为47美元/吨，“钢铁价格的走低料将鼓励钢铁厂降低产能利用率，并将铁矿石库存维持低位”。

三、有色金属

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走低，收报1635.5美元/吨，跌0.82%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1655美元/吨，涨1.19%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收12715元/吨，较上一交易日涨0.51%，持仓量14858手，成交量5996手。

现货方面：5月26日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12650-12800元/吨，均价涨0元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市恒邦厂保持出货，贸易商报价积极，下游蓄电池厂开工率依旧低迷，整体需求较差，期盘维稳，后市走向并不明朗，市场观望情绪较浓，成交萎靡。

行情研判：周边反弹带动沪铅主力合约小幅回升，但整体上颓势未改。操作上建议沪铅暂时观望，等待更多信号。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1838美元/吨，涨0.57%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报1870美元/吨，涨1.74%。

现货方面：5月26日SMM现货0#锌报价为14680-14780元/吨，均价涨160元/吨。据SMM报道，炼厂惜售，高贴水少量成交，长单交付为主；进口锌现货品牌充裕，下游按需少采，成交整体一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收14920元/吨，较上一交易日涨2.72%，持仓量152090手，成交量391056手。

行情研判：今年锌矿短缺的预期改善锌市基本面，构成中长期利好。技术上沪锌主力合约回落上行通道下轨遇支撑，反弹力量有所积蓄。操作上建议沪锌1607合约轻仓建立多单，止损控制在100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走低，收报1224.46美元/盎司，跌0.23%。隔夜伦敦白银震荡走高，收报16.311美元/盎司，涨0.59%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走高，截止至沪市收盘时报1228.49美元/盎司，涨0.33%；伦敦白银震荡走高，截止至沪市收盘时报16.444美元/盎司，涨0.82%。

内盘走势：沪金主力合约开于259.2元/克，盘中冲高回落，报收260.7元/克，较上一交易日收盘价涨0.39%，成交量236722手，持仓量307562手。沪银主力合约开于3623元/千克，盘中震荡走高，报收3665元/千克，较上一交易日收盘价涨1.16%，成交量417958手，持仓量558236手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至5月25日黄金ETF持仓量为868.66吨，日增0吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10442.66吨，日增0吨。

行情研判：贵金属短期急跌的态势稍稍缓和，但市场气氛依旧偏空。美联储加息预期在不断炒作，贵金属还有下跌空间。建议贵金属偏空操作，沪金1612合约背靠5日线做空，止损1.5元/克；沪银1612合约3680元/千克抛空，止损控制在30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货小幅反弹，RB1610合约终盘报收1953元/吨，涨12元/吨，持仓量3043898，日减仓1130。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2020元/吨，跌40元/吨；广州报价2320元/吨，跌30元/吨；北京报价2180元/吨，涨30元/吨；福州报价2090元/吨，跌40元/吨。

（2）钢厂调价：5月26日，福建三钢闽光在“5月23日福建三钢闽光股份有限公司建筑钢材结算价格”的基础上做如下调整，5月26日零时起执行：结算周期为5月26日-6月5日。 1、螺纹钢结算价格下调160元/吨，现Ф16-22mmHRB400E螺纹钢结算价格为2120元/吨，以上价格均为含税价，执行日期2016年5月26日零时起。

（3）消息面：中国国际贸易促进委员会研究院25日发布的《2016年中国消费市场发展报告》预计，受经济增长放缓影响，今年我国消费增速或将出现一定回落，但仍将保持平稳增长态势，预计全年社会消费品零售总额增速在10%左右，品质消费将呈现快速增长。

周四RB1610合约小幅反弹。现货报价继续下调，但受原材料价格坚挺支撑，螺纹期价止跌回升。操作上建议，突破1980空单止盈出场。

五、宏观经济

改进政府采购管理方式提升质量和效率

近期，为落实好市领导对政府采购工作要求，深圳市政府采购中心组成三个调研小组会同市采购办一起，集中对我市重点采购单位开展调研，先后走访调研市交委、市公安局、市城管局、市医管中心等10多家单位，深入了解采购单位的采购需求，对接年度各单位采购计划安排，广泛听取采购工作意见等。根据采购单位反映的问题以及提出的意见进行了梳理和归类，提出了改进政府采购工作的建议：

一是完善招标文件模板。细化专业模板，模板及所有内容修订后需固化，采购单位只能在相应的空格内填写内容，不得对模板进行修改，招标文件中增加长期服务项目的有关格式要素。向采购单位开放招标文件编制功能，加强采购中心与采购单位在招标文件编制环节的协同作业，提高文件编制效率。

二是加强对通用商品采购及配置标准的管理。近年来，针对通用商品采购相继推行了商城供货、电商采购等采购方式，但网上商城仍存在品类不够丰富的问题，尤其是需要上门安装服务，在销售旺季进行预约往往都会吃到闭门羹。希望加大对网上商城的监管力度，采取有效措施，进一步丰富商品种类，更好地满足各单位采购需求。同时，结合市场及经济发展情况，及时更新常用服务项目及通用设备价格限制标准。如：保安服务采购标准过低，难以保障采购质量；碎纸机800元/台，标准偏低，可适当提高；台式电脑6000元/台，标准偏高，可适当降低等。

三是完善评定分离规则赋予采购人定标权利。有采购单位反映现行的评定分离规则多采用竞价和抽签的定标方法，对采购人使用自定法定标限制较多，难以选择到服务质量好的供应商，影响了采购质量。例如被服项目、家具项目采购评定分离，定标方法都是竞价，导致中标方二次报价时价格大幅低于预算价格或首次报价。建议完善评定分离规则，按照“谁定标、谁负责”的原则，将定标权利给到采购人，由采购人承担责任。

四是改进合同备案。优化合同备案环节，将纸质合同备案方式转换到网上备案，采购文件和备案合同均采用电子化文档存储，使采购过程的资料保存更完整，资料使用更便利，备案流程更简洁。有采购单位反映合同履行中的实际困难，如，医院建设项目周期长，前期规划方案已不能满足院方将来临床实际操作的需要而不得不进行合同变更。建议对此类因场地实际变化造成的合同变更办理备案，避免为了符合招标程序而影响实际应用需要的情况出现。

五是加强评审专家管理。有采购单位反映有些专家打分不公，量分随意，对专家队伍缺乏制度规则约束，部分项目所抽取的评标专家存在专业不对口的情况。建议加强对专家的培训，出台相应管理办法规范专家评标行为，充实政府采购专家库，优化专业类别分类管理，以提高与采购项目专业性需求的适配性。

六是加强社会采购代理机构管理。调研的采购单位都反映委托给社会代理机构招标的项目，采购单位没法及时跟踪采购流程，所有资料信息来往均为纸质资料，非常不方便。各家代理的招标文件模板不一，各家把握的尺度标准也不一致，有的需求条款在这家不让写在另外一家又可以写。建议加强对社会采购代理机构的管理，将委托社会代理机构的项目纳入市政府采购中心系统平台，其采购环节均在网上记录，有关资料确认都在网上完成，统一采购流程和文件模板，便于操作和管理。

七是允许招标节约资金再次申请使用。目前，招标节约资金由财政部门收回，一旦中标价与预算价相差太大，采购人对中标结果很难满意。有采购单位建议如果招标节省的资金能再次申报使用，能提高采购人的积极性。

八是加强采购单位业务培训和指导。采购单位均希望能加强对其采购业务工作的指导和培训，对采购规则、文件模板能提供讲解和指引说明，便于正确理解和使用。采购中心将以问卷方式征求采购单位意见，拟定培训方案，便于培训有针对性和应用性，并将培训讲义整理成册供采购单位使用。会同市财政委举办政府采购工作经验交流会，邀请采购单位以及中心基层工作的同志传授经验和体会，对紧急项目和重大项目提前介入，主动提供指导，做好有关政策辅导及沟通解释工作，以推动“招标要公平、履约要担当、质量要优良”工作的深入开展。

中铁二局关联交易屡次信披违规 被监管关注

上交所网站消息显示，5月25日，中铁二局(600528,股吧)及该公司董事会秘书邓爱民被上交所予以监管关注。原因是中铁二局日常关联交易金额屡次超出股东大会授权额度，并且未及时履行审议程序及相应披露义务。其中，2015年关联交易额增加20.31亿元；该公司2014年因类似事件已被口头警告。

上交所称，2015年度，中铁二局与中国中铁股份有限公司、中铁二局集团有限公司及其控股子公司等关联方实际发生日常关联交易89.12亿元，较预计金额68.81亿元增加20.31亿元，该超出部分占2014年末经审计净资产60.82亿元的33.39%，但公司直至2016年3月25日才披露上述事项，2016年4月14日才补充履行股东大会决策程序。

由于该公司2015年度发生的日常关联交易金额超出年初股东大会的授权金额，且超出部分达到最近一期经审计净资产的5%以上，但未及时就超出部分履行股东大会审议程序及相应信息披露义务的行为违反了相关规定。而公司董事会秘书邓爱民作为公司信息披露事务具体负责人，未能勤勉尽责，对公司前述违规行为负有直接责任，其行为也违反了相关规定和承诺。

上交所表示，上市公司日常关联交易属其正常经营范围事项，对于实际发生金额超出股东大会授权范围，也未及时履行规定程序的情况，鉴于此类行为没有明显的违规故意，对公司利益的影响不大，一般应予口头警告。

但2014年度，上述公司已经发生日常关联交易未履行程序即超额实施的情况，公司及相关责任人已被口头警告。公司在前一年度已经出现类似违规的情况下，未吸取教训并采取有效措施予以整改，致使2015年度因同类事项再度出现违规，应当酌情从重处理。

六、全球观察

德银：美联储加不加息关键还要看中国

德银称，尽管美联储加息与全球市场反应之间存在负反馈循环，但真正能决定美联储是否行动的因素还在中国。

德银首席经济学家Peter Hooper在一份研报中称，上周公布的美联储4月FOMC会议纪要以及近期美联储官员的密集鹰派表态，让市场对预期的美联储6月加息概率由两周前的4%急速飙升至接近三分之一。

但是这种向鹰派倾斜的措辞，最终反而会成为加息的绊脚石。德银称：

释放出加息信号后，利率开始走高，美元走强，风险资产可能将面临压力。这将导致金融市场环境收紧，最终会阻止——或者说至少会限制——加息决策。

美国银行下面这张图或许能更直观的表达这种看法，即美联储如果释放出加息信号，那么市场就要掉头向下，从而导致美联储延迟加息，之后市场逐步恢复。

德银称，在当前的市场环境中，这种负反馈循环可能要比其他时候更为严重，理由是：

美元走强可能给人民币增加压力，并让大宗商品价格进一步承压，从而让导致了今年稍早那种金融状况陡然收紧的关键因素卷土重来。

如果这种判断是准确的，那么美联储进一步加息的空间就会受到限制。

报告还称，金融市场状况的变化对于美联储是否能够在未来数月内加息至关重要，有证据显示，市场对美联储加息的预期和金融市场状况之间的确存在负反馈循环，但是如果不考虑中国因素，这种负反馈循环也不太可能阻止美联储加息。报告写道：

我们认为，如果未来数月不存在中国市场引发的冲击——这显然很难预测——那么导致金融市场状况收紧的负反馈循环也不太可能会阻止美联储加息。

美联储加息预期升温似乎也已经让中国感到压力。彭博昨日援引不愿透露姓名人士称，中国正试图通过官方途径确认美联储是否将在6月份加息，还是等到7月再决定，以便汇率等政策可以做出更好应对。不过随后中国央行表示，这一信息不准。

过去十年 全球货币系统已贬值47%

长期持有黄金，作为保护资产被货币贬值侵蚀的策略，是一个明智之举。

美国投资咨询公司Macro-Allocation创始人布Paul Brodsky日前在其公司网站发布文章称，从黄金价格表现看，全球货币系统在过去10年中已经贬值了47%。

他提到，为了足够以既定汇价购买黄金，各大央行印发更多基础货币，同时，这会提高以本国货币计价的整体商品价格，从而缩小偿债负担（而非牺牲偿债契约）。这意味着，贬值是摆脱债务的有效办法之一。从过去10年黄金价格表现看，这件事已经在发生了。

以印度为例，如果一个印度人把他所有的存款都换成黄金，那么在过去10年终，他的资产已经升值了370%。同样的，如果投资人持有黄金并做空卢布，那他的资产在过去10年的回报率就是370%。

参考各国占全球GDP比重来衡量其货币在全球货币系统中的权重，该文章称，全球货币系统过去10年里已经贬值46.88%。

过去十年中，美国资产的收益率曲线和金价走势呈高度正相关关系。但当全球主权债券利率都日趋负值领域，情况会怎么样？

Brodsky认为，当全球央行的刺激政策无法带来通胀上涨的时候，这个正相关关系就会打破，全球货币体系将会崩溃。届时，全球央行就要想办法修复货币体系。

Brodsky认为，虽然货币/央行系统不至于重新回到全额准备金制度抑或固定汇率制。不过，未来各国货币将会出现对黄金的大幅贬值，到时候，全球央行合作将是不可避免的。

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