一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力7月合约，以35190元/吨收盘，上涨40元,涨幅为0.11%。当日15：00伦敦三月铜报价4562美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.71，与上一交易日7.71持平，上海期铜涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交540080手,持仓量减少9804手至769922 手。主力合约成交304944手,持仓量减少15188手至277556手。

上海期铝价格小幅下跌。主力7月合约，以12270元/吨收盘，下跌100元,跌幅为0.81%。当日15：00伦敦三月铝报价1545美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.94，低于上一交易日7.99，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交274856手,持仓量减少4688手至620986 手。主力合约成交171758手,持仓量减少5180手至253582手。

上海期锌价格跌幅较大。主力7月合约，以14465元/吨收盘，下跌455元,跌幅为3.05%。当日15：00伦敦三月锌报价1811美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.99，低于上一交易日8.01，上海期锌跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交650916手,持仓量增加29034手至332314 手。主力合约成交486502手,持仓量增加20462手至175038手。

上海螺纹钢价格下跌。主力10月合约，以1958元/吨收盘，下跌25元,跌幅为1.26%。

全部合约成交7130352手,持仓量增加21680手至3734176 手。主力合约成交6755808手,持仓量增加15732手至2962564手。

【股市行情】5月24日消息，周二早盘，沪指低开低走，石墨烯概念爆发，然而护盘无力，沪指继续杀跌考验2800点，临近午盘，“一汽系”集体异动，带动沪指小幅上攻。午后开盘，两市在低位维持震荡整理，14：00刚过，沪指跌幅扩大，快速下杀，幸好“魔兽”概念股走强，助力大盘探底回升，临近尾盘，沪指继续走弱。截至收盘，沪指报2821.67点，跌幅0.77%，深成指报9821.7点，跌幅0.97%，创业板报2075.51点，跌幅1.08%，两市近2000股飘绿。成交量方面，沪市今日成交1211亿元，创熔断以来新低，深市成交2503亿元，两市今日共成交3714亿元。

二、国内焦点

钢材价格将继续承压

经过4月快速上涨后，5月之后钢材价格便以迅雷不及掩耳之势一路下跌。截至5月23日收盘，螺纹主力报收1947元/吨，较4月21日最高点2787元下滑840元或30%。据测算，当前钢厂利润又重回零时代，甚至还在进一步恶化。当前以螺纹钢为代表的钢材价格正在成本周围盘旋，但整体上我们对后市依旧不看好，钢材价格也将继续承压。

宏观经济奠定趋势行情

市场普遍认为今年黑色价格的强力反弹行情启动于供给侧改革概念的提出，同时，在一季度极为宽松的财政与货币政策催化下，供需错配愈演愈烈，价格也水涨船高。

高利润必然驱使供给增加，而供给增加又会导致价格回落，同时供需错配矛盾也会逐渐得到缓解。在宏观政策不会进行强刺激的设想下，基建及房地产等固定资产投资将实现较为稳定的增长，因此对于钢材的需求也将趋于弱化，然而在钢材供给端持续增加情况下，钢价或将持续承压，后市难言乐观。

产业态势助推结构行情

钢铁行业仍然是产能过剩行业，并且这种局势在未来很长一段时间都不会改变。长期来看，钢价上方是有压力。4月份以来，钢厂吨钢利润最高时能达1000元，这在历史上都少见。然而，美好总是那么短暂。不到一个月时间，这些利润就化为泡影，截至5月20日，据我们测算，钢厂吨钢利润基本为零，甚至已经出现负值，许多钢厂也在一次次幻想中失去了套期保值良机。

截至5月20日，全国钢厂高炉开工率81.08%，唐山钢厂产能利用率90.60%，均为2015年11月份以来的最高点；全国盈利钢厂82.82%，开始出现回落；钢材库存止跌企稳，至4月30日，全国在重点企业钢材库存1234.38万吨，绝对值与往年相比虽偏低，但有加速回升趋势，在需求萎缩环境下，对价格也将形成阶段压制。钢厂高炉开工存在一定惯性，开与关都需要一定时间。因此就短期来看，钢材供给将持续增加，需求逐渐萎缩，在宏观面偏紧氛围下，钢价必将受到压制，钢厂利润空间也将进一步被压缩。

钢价将继续承压

对于后市走势判断，我认为上方空间很小，钢价将继续承压，下方因成本而存在一定的支撑。但倘若原料价格趋弱下行，钢材价格将继续下探。对于此判断，主要逻辑推演如下：

首先，钢铁产业的业态形势不容乐观。供给仍在持续发力，而需求因季节原因走弱，进入传统消费淡季，在宏观经济环境并不配合的情况下，钢材价格必将承压。

其次，期货市场上价格往往反应过度。也就是说，在当前整体偏弱氛围下，钢价因惯性可能继续下行，从而带动原料价格下行。而反过来，原料价格下行，又将传导至钢材，令钢材成本降低，进而推动钢价继续下移。现货市场往往又存在买涨不买跌现象，这在弱势产业环境下将助推钢价重心不断下移。

最后，在钢价上涨过程中，钢厂不愿意参与卖出套保，因为他们认为价格将更高；而当行情出现反转时，钢厂仍然会很纠结，因为他们可能认为这只是简单回调，就这样在徘徊与迷茫中错失了很多套保机会。因此，经历这种过山车行情后，钢厂也将变得现实，若钢价出现回升，钢厂有利可图时，积极入市参与套保的产业资金将增多，因而也将对钢价有所压制。

全国钢材库存连升三周

上周钢材期货表现明显强于现货，期现价差明显收窄，随着美联储6月加息预期趋强，大宗商品价格普遍承压，而钢材现货、钢坯价格仍无止跌迹象，市场笼罩在一片利空氛围。

相关机构统计显示，上周全国35个主要市场螺纹钢库存量为451.3万吨，增加1.5万吨，增幅为0.33%；线材库存量为103.6万吨，增加10.8万吨，增幅为11.64%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为957.7万吨，增幅为1.82%。全国钢材市场库存连续第三周回升，各主要钢材品种库存量呈全面回升态势，目前的全国钢材库存水平较去年同期仍下降27.05%。

业内人士表示，近期不少钢厂仍在加快恢复生产，产量继续呈回升态势，而需求出现减弱迹象，市场供大于求格局显现，市场库存出现反季节回升，对钢价走势形成较大压制。

5月22日，华东地区主导钢厂出台新一轮价格政策，总体大幅降价、补差成为主流。其中沙钢对5月下旬螺纹、线材、盘螺出厂价格下调300元/吨，对上期合同螺纹补差250元/吨，永钢、中天也对5月下旬出厂价格下调250-300元/吨。5月中旬和下旬累计，沙钢对螺纹钢出厂价格已下调700元/吨，线材、盘螺下调600元/吨。

一些机构分析师表示，随着市场价格的大幅下跌，钢厂合同组织压力加大，钢厂之间的价格竞争也显得更加激烈。而近期钢价跌幅远超铁矿石、焦炭等原料跌幅，钢厂利润空间大幅收窄。

据西本新干线监测，截至5月23日，国内螺纹钢生产企业平均毛利为116元/吨，而4月20日最高曾达到812元/吨，部分钢铁企业已再度转入亏损局面。如果钢价持续下跌，钢铁企业毛利趋近于零，部分钢企将不得不再次陷入减产的局面。

近期供给侧结构性改革再次升温。上周财政部发文明确中央财政设立工业企业结构调整专项奖补资金并拨付2016年奖补资金276.43亿元支持地方化解钢铁煤炭行业过剩产能，发改委发布《进一步规范和改善煤炭生产经营秩序的通知》，环保部出台《关于积极发挥环境保护作用促进供给侧结构性改革的指导意见》，上海、山东、江苏等10余个省份出台供给侧结构性改革的综合性方案和专项方案。

市场开始担忧，全国钢材库存连续三周回升，市场供需矛盾是否再次加大？各部门、各地方政府围绕供给侧结构性改革政策密集部署，能否提振市场信心？

对此，业内人士表示，和年初供给侧改革概念提出时引起市场强烈的钢铁行业去产能预期相比，此次市场反应相对平淡，对政策执行效果更多是持观望态度。近期不少钢厂仍在加快恢复生产，产量继续呈回升态势，而需求出现减弱迹象，市场供大于求格局显现，市场库存出现反季节回升。预计短期国内钢材价格仍将延续弱势下行走势。

铁矿石承压下挫 短线交易

5月23日，国内铁矿石期货承压下挫，主力1609合约终盘报收353.5元/吨，较上一交易日下跌18.5元/吨，跌幅为4.97%。国产矿主产区市场价格继续弱稳，成交一般，东北地区矿价有所下调，河北地区价格弱势盘整预计本周内会有所下调。建议投资者短期保持震荡思路，高抛低吸短线交易为主，支撑360，压力400。

夜盘：铁矿石主力1609合约窄幅震荡，收于349元/吨，跌幅为2.79%。

三、有色金属

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走低，收报1648.5美元/吨，跌1.11%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1640.5美元/吨，跌0.49%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收12640元/吨，较上一交易日跌0.39%，持仓量13364手，成交量8318手。

现货方面：5月24日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12650-12800元/吨，均价跌50元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市恒邦厂保持出货，期盘连续多日下挫后，下游需求更趋寡淡，多观望，持货商报价积极，成交无改善。

行情研判：大宗商品市场整体维持调整走势，铅市维持疲软，技术上震荡下行的格局维持。操作上建议沪铅5日线下空单持有，日内止损控制在100元/吨。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，收报1833美元/吨，跌1.5%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1811美元/吨，跌1.20%。

现货方面：5月24日SMM现货0#锌报价为14600-14700元/吨，均价跌180元/吨。据SMM报道，炼厂惜售，市场保值货流出，但接货人气不足，高贴水少量成交；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游按需少采，成交整体一般。

行情研判：市场气氛继续转差，跌破60线后沪锌主力合约有加速下行趋势，重心料将回到前期震荡区间（14000-14600元/吨的区间）。建议沪锌1607合约观望，或轻仓跟进空单，止损控制在100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走低，收报1249.17美元/盎司，跌0.26%。隔夜伦敦白银震荡走低，收报16.378美元/盎司，跌0.96%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走低，截止至沪市收盘时报1243.86美元/盎司，跌0.42%；伦敦白银震荡走跌，截止至沪市收盘时报16.266美元/盎司，跌0.68%。

内盘走势：沪金主力合约开于264.55元/克，盘中震荡走低，报收263.6元/克，较上一交易日收盘价跌0.7%，成交量244742手，持仓量302680手。沪银主力合约开于3648元/千克，盘中震荡走低，报收3622元/千克，较上一交易日收盘价跌0.77%，成交量427062手，持仓量566640手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至5月23日黄金ETF持仓量为872.52吨，日增3.26吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10451.53吨，日增0吨。

行情研判：市场继续炒作美联储6月加息预期，昨夜美联储官员发表言论偏于鹰派，不过公布的制造业数据并不理想。消息面多空均有，但对于美联储6月加息的预期仍有所升温，贵金属利空为主。建议贵金属偏空操作，沪金1612合约背靠5日线做空，止损1.5元/克；沪银1612合约5日线下方偏空操作，止损控制在30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货窄幅整理，RB1610合约终盘报收1958元/吨，跌25元/吨，持仓量2962564，日增仓15732。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2150元/吨，跌70元/吨；广州报价2380元/吨，跌80元/吨；北京报价2110元/吨，跌110元/吨；福州报价2130元/吨，跌40元/吨。

（2）钢厂调价：5月24日，黑龙江建龙对哈尔滨市场建筑钢材产品价格调整如下：螺纹价格下调40元/吨，调整后HRB400EΦ18-25mm螺纹执行价格为2265元/吨，12-14mm在基准规格上加价70元/吨，28-32mm加价140元/吨。 以上均为理计含税现款价，执行日期自5月24日起。

（3）消息面：冶金工业规划研究院院长及多位行业人士认为，在美国、欧盟等反倾销阻力下，东南亚及非洲、印度，有望成为钢铁行业出口的新兴市场。

周二RB1610合约低位整理。现货报价继续下调，不过也有商家反馈，午后部分低价资源销售开始有所回暖。操作上建议，2000下方仍可持有空单。

五、宏观经济

社会司召开促进社会领域民间投资座谈会

按照《国务院办公厅关于开展促进民间投资专项督查的通知》（国办发明电〔2016〕10号）要求和我委《关于开展促进民间投资调研的工作方案》，5月23日下午，社会司会同教育部、民政部、文化部、卫生计生委、新闻出版广电总局、体育总局等部门相关司局，就促进养老、医疗、教育、文化、体育等社会领域民间投资进行了交流座谈。

会上，大家分别介绍了本部门贯彻落实党中央、国务院促进本领域民间投资政策，以及在放宽民间投资市场准入、加强和改善政府服务、营造公平竞争投资环境、推进政府与社会资本合作等方面已开展的相关工作的情况，并就本领域影响和制约民间投资的体制机制问题，以及进一步促进民间投资的主要政策考虑和措施建议进行了深入讨论。

下一步，社会司将在此次座谈的基础上，结合近期实地调研，抓紧完成调研报告。

水利部部署开展重大水利工程建设情况专项督查

按照国务院办公厅年度专项督查工作的统一安排，为圆满完成今年《政府工作报告》确定的重大水利工程建设目标任务，水利部将派出28个督查组，根据各地重大水利工程建设任务情况，对有在建和2016年拟开工重大水利工程建设任务的28个省份开展全覆盖督查。5月23日,水利部召开2016年重大水利工程建设情况专项督查动员培训会，部党组成员、副部长田学斌出席会议并作动员讲话。部规计司、建管司、安监司分别介绍了督查工作方案和有关督查要求。

田学斌指出，加快重大水利工程建设是中央稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险系列政策措施的重要内容，开展专项督查是保障国务院加快推进重大水利工程建设决策部署落地生根的重要手段，是加强事中事后监管的重要抓手，有利于全面掌握重大水利工程建设总体情况，及时发现突出问题、及时进行整改，为顺利完成年度目标赢得主动。陈雷部长高度重视本次督查工作，要求认真组织，如期完成督查任务。各位督查组成员要充分认识开展这次专项督查的重要性，把督查各项工作切实做细、做实、做好。

田学斌强调，各督查组要按照督查工作方案要求开展好督查工作，确保工作质量和成效。一是要紧密围绕今年再开工20项重大水利工程，在建重大水利工程年度中央投资计划完成率达到90%以上的年度目标，督促各地认真贯彻落实国务院的决策部署，采取更加有力有效措施，确保全面完成年度水利建设建设任务；二是要突出问题导向，认真梳理存在的问题，深入分析原因，有针对性地提出整改措施，督促各地加强整改，为完成今年重大水利工程任务打下基础；三是要深入基层和一线，到市县、项目单位和施工现场，掌握第一手素材。在督查过程中既要总结各地的成功经验和有效做法，又要及时发现各地在加快推进重大水利工程建设中存在的突出问题，研究提出对策建议。

针对这次督查覆盖面广、任务重、要求高的特点，田学斌对各督查组提出三点要求：一是加强政策学习。吃透有关文件及政策精神，把握督查内容、重点和要求，熟悉督查流程，提高督查能力和水平。二是深入实际。真实了解项目建设情况，组长要负起领导责任，成员之间要相互支持、加强协调配合，形成合力，切实履行好督查职责。三是树立良好作风。坚持原则、敢于监督、大胆工作，严肃认真对待督查发现的问题；要遵守工作纪律，严格执行中央八项规定精神，轻车简从，廉洁督查。

水利部相关司局和单位、流域机构负责人以及督查组联络员、部分专家参加会议。

六、全球观察

高盛称5月原油或供不应求 但大摩不信

因加拿大山火和尼日利亚爆炸导致的原油供应骤减，油价自4月上涨了30%，高盛近日一份报告称，原油市场从储量接近饱和，到供不应求的转变比此前预期的要快，市场很可能在5月陷入供不应求的局面。

高盛这份报告引爆原油市场，令当天（5月16日）油价上涨了2%。然而， 摩根士丹利大宗商品研究主管Adam Longson并没有被高盛的观点说服。

Adam Longson周一在给客户的报告中称，原油现货市场几乎不受供给中断的影响。他指出，海洋上油轮的石油储存正在增加，全球汽油库存也令人担忧。

Adam Longson指出，布伦特原油期货价格高于现货价格，这往往是市场供给过剩的迹象。交易商锁定库存，以便未来能卖出更高的价格。

他写道：

现货石油市场反应冷淡，表明原油市场供给过剩的最糟糕局势可能还未结束，随着供给中断得到解决，供给过剩仍是一个问题。

随着离岸石油库存已触及至少5年来的最高点，并持续上涨，东南亚的浮式储油过剩的情况变得越来越糟糕。原油日益过剩表明，石油市场并不像市场情绪所反映的那么健康。同样的情况也出现在墨西哥湾和北海，只不过程度更轻些，而产品市场也呈现出类似不健康的趋势。

Adam Longson上述观点并非毫无依据。作为亚洲最主要的现货原油交易枢纽，新加坡外海大量油轮浮在海上当做储油基地的景象，鲜明地展示着全球原油供应过剩的状况丝毫没有缓解。

据路透5月19日报道，有多达40艘超级油轮停靠在新加坡外海，被当做漂浮的储油基地使用。这些油轮储存的石油总量多达4770万桶，其中主要是原油，较之前一周增加了10%。报道援引欧洲一名高级石油交易员称，“过去15年中，我每年都来一次新加坡，从未见过这种海上停满油轮的场面。”

自高盛5月16日发布报告以来，WTI原油已上涨近3%。

下个月市场最警惕的事情之一——英国退欧

对于市场而言，6月这个时间点至关重要。投资者聚焦美联储是否会加息、A股是否会被纳入MSCI指数，还有另一件大事就是英国退欧公投。

英国退欧公投将于6月23日举行。当前，支持英国退欧和反对退欧的比例相当接近。英国《金融时报》民调显示， 47%的英国人支持英国留在欧洲，而支持退欧的比例已达40%。

英国财政部周一发布报告警告英国退欧风险。

英国财政部周一发布预测，英国退欧将使英国失业人数增加52万到82万人，失业率将上升1.6-2.4个百分点。同时，退欧可能造成英国GDP下滑3.6%-6%，英镑汇率贬值12%-15%。

英国商务大臣Sajid Javid称，退欧将会造成“即刻和巨大的经济打击”，他还警告称，如退欧，英国经济将在两年后下滑3.6%，房价将下跌10%。Sajid Javid表示，最令人担心的还是超过50万人面临失业。

英国财政部这份报告恰好是在6月23日退欧公投前一个月发布。英国首相卡梅伦和英国财长奥斯本希望，财政部警告退欧可能对就业、利率、房价造成直接冲击，将有助于犹豫不决的选民作出最后决定。不过，支持退欧的就业和养老金事务大臣Iain Duncan Smith表示，“财政部过去的预测就一直出错，财政部这份文件不是一份诚实的评估，而是对未来具有深深的偏见。任何人都不应该相信它。”

英国财长奥斯本称，离公投只剩一个月的时间了，“英国的人们必须问问自己：我们要故意投票给经济衰退吗？英国真的想自己制造衰退吗？”

除了英国高管在警告退欧风险，经济学家也表示了担忧。

摩根大通经济学家表示，如果英国退欧，英国央行可能会降低关键利率至零。摩根大通经济学家Allan Monks在一份报告中评估了退欧的影响，并使用泰勒规则（Taylor rule ）来展示利率最合适的水平，令货币宽松更具说服力。Allan Monks的模型显示，失业率可能上升5.6%，抵押贷款利差将上涨50个基点。2017年底，英国通胀水平攀升至3%。

Allan Monks还表示，随着对经济不稳定担忧蔓延，不确定有可能扩大，影响家庭和企业。退欧有可能使英镑下跌30%。

周一英镑兑美元一个月隐含波动率攀升了11%，创2月以来新高。上周，两个月隐含波动率跳升至18.5%，创下七年来的最高水平。

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