一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力7月合约，以35320元/吨收盘，下跌40元,跌幅为0.11%。当日15：00伦敦三月铜报价4598美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.68，低于上一交易日7.70，上海期铜跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交665032手,持仓量增加13876手至773328 手。主力合约成交391992手,持仓量减少6788手至300324手。

上海期铝价格小幅上涨。主力7月合约，以12435元/吨收盘，上涨105元,涨幅为0.85%。当日15：00伦敦三月铝报价1554美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.00，低于上一交易日8.01，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交242676手,持仓量增加6330手至629994 手。主力合约成交154288手,持仓量增加422手至266834手。

上海期锌价格小幅上涨。主力7月合约，以15010元/吨收盘，上涨5元,涨幅为0.03%。当日15：00伦敦三月锌报价1873.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.01，高于上一交易日8.00，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交342404手,持仓量增加3378手至309882 手。主力合约成交249428手,持仓量减少4778手至161664手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力10月合约，以2062元/吨收盘，上涨15元,涨幅为0.73%。

全部合约成交7810068手,持仓量增加54218手至3793518 手。主力合约成交7550934手,持仓量增加50858手至3092190手。

【股市行情】5月20日消息，周五早盘，两市低开沪指失守2800点，盘中题材股爆发拉升护盘，沪指翻红重返2800点，随后沪指在红盘维持震荡整理。临近午盘，沪指冲高回落，涨幅收窄。午后开盘，沪指一度杀跌击穿2800点，1：40左右沪指探底回升翻红，临近尾盘，量子通信板块上扬，沪指不断冲高。截至发稿，沪指报2825.48点，涨幅0.66%，深成指报9816.75点，涨幅0.85%，创业板指报2065.3点，涨幅1.37%成交量方面，沪市成交1238亿元，险创熔断以来新低，深市成交2421亿元，两市今日共成交3659亿元。

二、国内焦点

不是大涨就是大跌唐山钢坯最近又怎么了？

不得不说，钢坯几天累计涨了近200元，绝对出乎每个市场参与者的意料之外，自从一通暴涨暴跌过后，反弹几天就跌几天，幅度逐渐缩小，本来这也符合物理学原理。可正当前几天钢坯还10元加10元的小心摸索中，不知就怎么了，钢坯又开始70元加70元的飚上了。难道真就不调一百不是一天么？

据笔者调查，由于市场几乎在5月初甚至4月就基本一致默许市场将下行，而且钢坯暴涨后的暴跌更是促使多数钢厂接了不少出口订单，不过交期也多在一两个月左右，基本都是5月底6月初交货。可随着本来应该没什么大动静的5月依然是波澜壮阔，故这部分出口订单的轧制计划也多被推迟了，个别也有本该5月交货的也适当延后了。但随着时间的推移，交期已经迫近，而钢坯在周末的一次下调后开始反弹，终于刺激了这部分交期临近钢厂出口交货的决心。于是周一在钢坯再次反弹后，出口加工厂开始集中采购钢坯加工交货，从而造成周二的景象。

当天，唐山钢坯/螺纹前两月压的及延期的出口单子集中出口，造成天津港(600717,股吧)(8.73 +0.11%,买入)压港严重，也直接导致一时唐山钢坯货紧，出现加价抢货现象。

周三这种局面依然未有明显缓解，但钢坯却由于有成材及期货的变局，造成钢厂间对继续上涨空间出现罕见的分歧。而由于本次上涨主要是外贸出口直接直线拉升钢坯需求，故可以很明显看出本次下游成材已经明显跟不上钢坯的上涨，传统的价格优势在与钢坯的跟踪途中遭遇阻拦，导致出货不佳，不得不回调。而此时钢坯如果不及时回调，或必将为其盲目非理性买单。一旦成材亏损严重势必会加大检修减产，而一旦出口交付集中告一段落，面临持续下滑的下游需求，钢坯势必面临更大的下调压力。

淡季压力显现沪钢疲态依旧

近期沪钢弱势延续，上周螺纹钢1610主力合约收于2030元，周环比下跌306元/吨。目前螺纹期货主力合约价格较华东上海地区同交割品牌三级螺纹主流市价贴水349元/吨。

供应压力持续增大

据中钢协统计，2016年4月下旬，重点钢企粗钢日均产量171.93万吨，旬环比增加3.14万吨，增幅1.86%。粗钢产量继续释放，钢厂开工率持续上行，供应端压力有所显现。截至5月13日，全国高炉开工率继续攀升，达到80.52%，自去年10月以来再度回到80%上方。

虽然近期钢价暴跌，建材吨钢利润从之前的700元/吨回落到目前的200元/吨以内，但仍没有阻挡住钢厂复产的脚步。复产的钢厂陆续增加，在产的钢厂也在继续增加产量，3月和4月粗钢产量大幅上升。其中，3月单月产量甚至创了历史新高。在仍有生产利润的情况下，钢厂的高炉开工率仍有继续提升的空间，供应端的压力仍在不断加大。

截至5月13日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量940.60万吨，周环比涨幅为1.98%，同比降幅29.28%；全国主要城市螺纹钢库存为449.80万吨，周环比涨幅为2.11%，同比降幅为29.44%；全国热轧库存总量为188.30万吨，周环比涨幅为1.40%，同比降幅为34.69%。社会库存连续两周环比出现反弹，产量持续增长叠加需求边际减少，短期供需有所失衡，库存持续累积。

往年5月一般是钢市传统的去库存时段。但今年5月前两周库存连续两周出现上升，与往年情况出现背离。库存的意外连续累积彰显了近期成材市场供需矛盾正在逐渐加大。

出口增速回落，终端需求尚可

4月我国钢材出口908万吨，较上月减少90万吨，同比增长6.3%。1—4月我国钢材累计出口3690万吨，同比增长7.6%。4月出口同比增速6.3%，较3月的29.6%明显回落。3月的高增速与去年的低基数有一定关系。在海外经济没有大幅好转、国内成本优势没有明显加强的前提下，3月出口增速很难长时间维持，4月出口属于正常水平。

上周上海终端线螺采购量为25650.00吨，环比上涨61.43%。钢价连续暴跌，下游抄底意愿有所增强，成交环比有所放量。

上周末多项经济数据发布，在其他数据竞相回落的同时，地产数据仍然出现明显好转。今年年初至今，下游的终端需求较前两年更为强劲，地产数据一枝独秀，二线城市的亮眼表现功不可没，强劲的新开工也为终端需求带来了明显的支撑。另外，今年的基建开工也较往年有明显提升，二三线城市轨交、铁路、机场等基建工程也有明显增加。但值得注意的是，5月为传统需求淡旺季切换的时间点，未来数月可能难以维持如此强劲的下游需求。

从目前各口径显示的钢厂出货情况来看，3、4、5月呈现逐渐下滑的特征。5月下游需求恢复到随采随用的节奏，需求强度再回到3月高点的难度极大。整体上，沪钢应该保持反弹抛空的思路，而不是逢低做多。

伦敦金属交易所基本金属期货价格19日全部下跌

伦敦5月19日专电伦敦金属交易所（LME）基本金属期货价格19日全部下跌。

美联储公布的4月份议息会议纪要显示，大部分美联储官员认为如果美国经济数据持续向好，通胀水平逐步升至美联储的目标值，则美联储在6月份再次加息是合适的。

截至19日收盘时，3个月期铜的非官方结算价为每吨4585美元，比前一交易日下跌33美元，跌幅为0.71%。3个月期铝的非官方结算价为每吨1548美元，比前一交易日下跌9美元，跌幅为0.58%。3个月期铅的非官方结算价为每吨1692美元，比前一交易日下跌14美元，跌幅为0.82%。3个月期锌的非官方结算价为每吨1857美元，比前一交易日下跌32美元，跌幅为1.69%。3个月期镍的非官方结算价为每吨8580美元，比前一交易日下跌65美元，跌幅为0.75%。3个月期锡的非官方结算价为每吨16525美元，比前一交易日下跌337.5美元，跌幅为2.00%。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜再度冲高回落，其中3个月LME铜于沪铜收市时下滑0.14%至4589美元/吨，令伦铜仍运行于均线组之下，显示上方抛压较重，其表现稍弱于沪铜，日收盘价接近于年内2月17日创下的低点。持仓方面，5月18日，伦铜持仓量为34.3万手，17日增加1396手，本周伦铜减仓下跌，显示多头积极止损离场。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货报升水30-升水80元/吨，平水铜成交价35280-35380元/吨。早盘持货商报价继续抬升，但随着部分交割货的流入，货源增加且品牌增多，之后持货商开始加大出货量，但因贸易商做库存需求仍在，令供需僵持，预计现铜升水空间已受限。

内盘走势：今日沪铜主力合约1607合约止跌企稳，尾盘收于35320元/吨，较日内低点34820元/吨回升1.44%，同时较昨日收盘价微涨0.34%，但目前沪铜运行于主要均线组之下，短期下跌风险还未完全释放。期限结构方面，铜市转为近低远高的正向排列，沪铜1607合约和1608合约正价差仅为10元/吨，显示远期合约下跌意愿仍较强。

行情研判：今日沪铜1607振荡微涨至35330元/吨，显示沪铜跌至35000元之下，多空分歧较大，短期在该线附近或展开区间振荡。操作上建议沪铜1607合约短空可部分止盈离场，并于35500-34500元/吨间展开高抛低吸，止损各350元/吨。

铝：

外盘走势：亚市伦铝振荡反弹，其中沪铝收市时伦铝上涨0.61%至1557美元/吨，还未摆脱近一周来的区间振荡整理平台，其日收盘价仍接近于一个月前的水平，目前伦铝较此轮反弹高点1686美元/吨回落7.65%。短期伦铝各均线运行越趋狭窄，多空面临方向抉择。

现货方面：据SMM报道称，5月20日上海现铝成交集中12470-12480元/吨，对当月升水10-20元/吨。持货商出货态度积极，现货升水小幅回落，另外，由于信发最近没有到货，货源偏紧，故其价格较其他品牌高，期铝先抑后扬，中间商补货意愿积极，下游周末备货，接货意愿回升，整体成交较昨回暖。

内盘走势：今日沪铝1607合约强势上涨，尾盘收于12435元/吨，较昨日收盘价上涨0.89%，目前沪铝初步突破上方均线压制，显示其内在上涨意愿偏强，上方反弹阻力关注12500元/吨。但目前铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1607和1608合约负价差为100元/吨，显示远期合约反弹动力不及近月。

行情研判：今日沪铝1607合约振荡反弹至12435元/吨，其表现元强于其他基本金属，对冲优势明显，操作上需持谨慎看多思路。建议沪铝1607合约可背靠12350元之上继续谨慎持多，目标关注12500元附近。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走低，收报1688美元/吨，跌0.85%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1697美元/吨，涨0.53%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收12795元/吨，较上一交易日跌0.58%，持仓量16898手，成交量9578手。

现货方面：5月20日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12700-12850元/吨，均价跌25元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市恒邦厂出货，另有南方炼厂货源流出，持货商报价依旧活跃，整体走势较平稳，下游蓄电池厂长单消化困难，拿货较少，交投清淡，成交情况依旧较差，无明显改善。

行情研判：沪铅主力合约继续保持疲软，基本面没有改善，宏观消息平淡，反弹乏力空头伺机而动。技术上维持重心下移的态势，操作上建议沪铅保持观望，或轻仓跟空，日内止损控制在100元/吨。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，收报1862.5美元/吨，跌1.56%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报1874美元/吨，涨0.62%。

现货方面：5月20日SMM现货0#锌报价为14850-14950元/吨，均价跌80元/吨。据SMM报道，炼厂惜售，市场人气不足，高贴水少量成交；进口锌现货品牌充裕，市场大量AZ仓单，下游按需少采，成交较清淡。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收15010元/吨，较上一交易日涨0.43%，持仓量161664手，成交量249428手。

行情研判：沪锌主力合约在整体格局上没有产生太明显的变化，区间运行的走势还在继续。操作上建议继续保持日内区间交易的策略，沪锌1607合约14900-15100元/吨高抛低吸，止损各100元/吨，长期多单还需静待回落。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金探底回升，收报1254.69美元/盎司，跌0.32%。隔夜伦敦白银震荡走跌，收报16.482美元/盎司，跌2.53%。今日亚洲盘伦敦黄金冲高回落，截止至沪市收盘时报1255.1美元/盎司，涨0.03%；伦敦白银震荡走高，截止至沪市收盘时报16.544美元/盎司，涨0.38%。

内盘走势：沪金主力合约开于264.1元/克，盘中低位回升，报收266.1元/克，较上一交易日收盘价涨0.06%，成交量229012手，持仓量285308手。沪银主力合约开于3672元/千克，盘中低位震荡，报收3678元/千克，较上一交易日收盘价跌0.59%，成交量559092手，持仓量547112手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至5月19日黄金ETF持仓量为860.34吨，日增4.45吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10421.95吨，日增0吨。

行情研判：隔夜美联储官员的鹰派讲话，让美元指数继续保持在反弹格局当中，贵金属承压的态势没有变。操作上建议逢高抛空，沪金1612合约267元/克高抛，止损1.5元/克；沪银1612合约3690元/千克高抛，止损30元/千克。

五、宏观经济

金融等基础关键性改革举措要抓紧推出

据新华社5月20日消息，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席、中央全面深化改革领导小组组长习近平5月20日上午主持召开中央全面深化改革领导小组第二十四次会议并发表重要讲话。他强调，供给侧结构性改革本质是一场改革，要用改革的办法推进结构调整，为提高供给质量激发内生动力、营造外部环境。各地区各部门要把依靠全面深化改革推进供给侧结构性改革摆上重要位置，坚定改革信心，突出问题导向，加强分类指导，注重精准施策，提高改革效应，放大制度优势。

中共中央政治局常委、中央全面深化改革领导小组副组长李克强、刘云山、张高丽出席会议。

会议审议通过了《关于统筹推进城乡义务教育一体化改革发展的若干意见》、《关于深化公安执法规范化建设的意见》、《关于支持和发展志愿服务组织的意见》、《探索实行耕地轮作休耕制度试点方案》、《关于发展涉外法律服务业的意见》、《各地区以改革举措落实供给侧结构性改革情况》。

会议指出，统筹推进县域内城乡义务教育一体化发展，对缩小城乡教育差距、促进教育公平具有重要意义。要针对突出问题，在合理规划城乡义务教育学校布局建设、完善城乡义务教育经费保障机制、统筹城乡教育资源配置、提高乡村教育质量、稳定乡村生源、保障随迁子女就学、加强留守儿童关爱保护等方面推出务实管用办法。要加大对乡村特别是老少边穷等地区义务教育扶持力度，让贫困地区的孩子们都有机会接受公平、有质量的义务教育。要注意结合地方实际，因地制宜选择发展路径。

会议强调，深化公安执法规范化建设，要着眼于完善公安执法权力运行机制，构建完备的执法制度体系、规范的执法办案体系、系统的执法管理体系、实战的执法培训体系、有力的执法保障体系，实现执法队伍专业化、执法行为标准化、执法管理系统化、执法流程信息化，保障执法质量和执法公信力不断提高。要增强执法主体依法履职能力，树立执法为民理念，严格执法监督，解决执法突出问题，努力让人民群众在每一项执法活动、每一起案件办理中都能感受到社会公平正义。

会议指出，支持和发展志愿服务组织，要坚持以培育和践行社会主义核心价值观、满足人民群众日益增长的社会服务需求为出发点，以能力建设为基础，以建立健全政策制度、完善体制机制、增强法律保障为重点，积极扶持发展志愿服务组织，形成布局合理、管理规范、服务完善、充满活力的志愿服务组织体系。要把志愿服务组织的工作重点放在扶贫、济困、扶老、救孤、恤病、助残、救灾、助医、助学方面。

会议强调，在部分地区探索实行耕地轮作休耕制度试点，既有利于耕地休养生息和农业可持续发展，又有利于平衡粮食供求矛盾、稳定农民收入。要在坚守耕地保护红线、保障国家粮食安全、不影响农民收入前提下，在有关地区开展轮作试点和休耕试点。要建立利益补偿机制，稳定农民收益。

会议指出，发展涉外法律服务业，要适应构建对外开放型经济新体制要求，围绕服务我国外交工作大局和国家重大发展战略，健全完善扶持保障政策、进一步建设涉外法律服务机构、发展壮大涉外法律服务队伍、健全涉外法律服务方式、提高涉外法律服务质量、稳步推进法律服务业开放，更好维护我国公民、法人在海外及外国公民、法人在我国的正当权益。

会议强调，推进供给侧结构性改革，是对全面深化改革决心的重要检验。要认识到改革有阵痛、但不改革就是长痛的道理。对各种矛盾要做到心中有数，增强改革定力，抓住改革时间窗口，只要看准了的改革，就要一抓到底，务求必胜。

要加快国有企业、财税金融、价格体制、农业农村、对外开放、社会保障、生态文明等领域基础性改革，关键性改革举措要抓紧推出。“三去一降一补”要制定专案、逐项抓好落实。现阶段推出的短期调控手段，也要注意同改革目标一致起来，推动形成完善的体制机制。要抓紧抓好改革督察工作，既要督方案落实，也要督责任落实。

中央全面深化改革领导小组成员出席，中央和国家有关部门负责同志列席会议。

国资委副主任：央企重组不搞“拉郎配”不会出现新垄断

国资委副主任张喜武20日表示，央企重组严格按照中华人民共和国反垄断法等有关法律规定来认真执行的，不管是重组还是纵向或横向的业务板块新建，都不会出现新的垄断。

张喜武是在国新办举行的国务院政策例行吹风会上做出这一表态的。

此前的5月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定持续推进商事制度改革的措施，营造有利创业创新的市场环境；部署推动中央企业“瘦身健体”提质增效，以促改革调结构增强企业竞争力。

会议提出，要着力推进结构调整，引导督促央企围绕和突出做优主业，着力提高核心竞争力。开展困难和亏损企业专项治理，抓紧淘汰钢铁、煤炭等行业央企落后产能，加快重组整合和市场出清。具体在重组的问题上，会议还明确，积极稳妥引入各类社会资本参与和支持央企结构调整与重组。

目前，央企之间的重组整合有序推进。仅在2015年就完成了6对12户中央企业重组，推动了三家电信企业组建铁塔公司。

张喜武表示，去年重组了6对12家企业，从这一年多的实践情况看，重组的效果还是非常明显的。今年我们在原来的基础上还要进一步推进中央企业重组这项工作。
事实上，早在2003年，就曾按照上下游、产业链延伸的思路，推动中央企业重组，当时的目的是通过完善上下游、产业链，来实现企业资源的协同互补，增强企业综合竞争实力。国资委当年对于这种纵向重组路径的观点是，从实践上看，实行上下游、产业链的整合，关键是要以尊重市场规律为前提，研究考虑最佳的资产、业务组合关系，避免重走“拉郎配”、“大而全”、“小而全”的老路。

事实上，早在2003年，就曾按照上下游、产业链延伸的思路，推动中央企业重组，当时的目的是通过完善上下游、产业链，来实现企业资源的协同互补，增强企业综合竞争实力。国资委当年对于这种纵向重组路径的观点是，从实践上看，实行上下游、产业链的整合，关键是要以尊重市场规律为前提，研究考虑最佳的资产、业务组合关系，避免重走“拉郎配”、“大而全”、“小而全”的老路。

对于当前的重组，张喜武强调要把握四个方面原则。一是从方向看，要坚持服务于国家的战略，更好的发挥中央企业服务国家战略的重要作用。二是从布局看，要立足于国有经济布局的结构调整大局，坚决落实国家产业政策和重点产业布局调整的总体思路。三是从效果看，要有利于优化资源配置，促进中央企业转型升级提质增效。四是从方式看，由企业为主，按照市场化方式规范，充分尊重企业的意愿，坚决杜绝搞“拉郎配”，成熟一户推进一户。

对于外界担心央企重组出现新的垄断，张喜武表示，不管是重组还是纵向、横向业务板块的新建，不会出现新的垄断。因为我们在重组的过程中，在审查批准的过程中也都是严格按照中华人民共和国反垄断法等有关法律规定来认真执行的，包括有些企业在国外发展的有些项目，也是严格遵守属地国有关垄断方面的审查和监督。

六、全球观察

花旗：就算美联储大功告成 经济也好不到哪里去

如果通胀达到了美联储目标，就业市场达到充分就业，那世界会怎样？

花旗集团G10外汇全球策略主管Steven Englander表示，对大多数美国人，甚至是货币政策制定者来说，改善将非常小。

他在报告中表示：“很可能到2%的通胀时，我们的生活只会比现在少阴郁一点点。到美联储或另一家央行达到其双政策目标时，投资者将意识到，长期的问题依然存在。”

尽管央行家们表示他们的目标是稳定通胀，而事实上，他们的目标是维持一个零产出缺口。也就是说，他们希望在通胀没有大幅飙升的前提下，让潜在GDP增长率和实际GDP之间的差距为零。

持续的负产出缺口（实际增长不及潜在增长）显示去通胀因素依然在经济中占主导地位。举例来说，在这种情况下，应该有大量愿意工作的人无法找到工作。劳动力的过剩供给降低了人们要求更高工资的能力。而上涨的工资往往意味着通胀压力。

Englander表示，当美国经济最终令产出缺口达到零时，这避免了一个下行风险，而不是一个惊喜。对一个健康运作的美国经济来说，2%的通胀是必要的，但不是足够的。

他在报告中指出：“健康的美国经济不会陷入持续的通缩，但是这并不是说所有2%通胀的经济体都是健康的。低投资、低劳动参与率以及低生产效率的增长不太可能因为通胀的小幅上升而消失。”

里士满联储主席发表鹰派言论：6月很可能加息

美国里士满联储主席莱克表示，全球经济、金融风险已经有所下降，6月很可能加息。而市场在3月和4月错误解读了美联储的讯号，并且高估了美联储暂停加息的可能性。

他还称，4月会议时他是支持加息的，对美联储2016年加息四次感到满意。而英国退欧可能为美联储推迟加息至7月提供理由。他同时表示，美国经济基本面强劲，需求方面不存在问题。

莱克还表示，目前FOMC会议有着正常的意见分歧，而会议纪要则很好地传达了预期之间的差异。值得一提的是，莱克在2018年有投票权。

4月FOMC会议纪要暗示6月可能加息

美联储4月会议纪要称，如果未来数据显示美国经济在改进，美联储可能在6月会议上加息。美联储对市场之前认为的6月不太会加息的预期进行了回击，市场预期美联储加息概率急剧攀升。

绝大多数与会者认为，如果未来数据显示，经济在二季度增长加速，劳动力市场保持强劲，通胀朝着美联储2%目标前进，那么美联储在6月会议上加息是合适的。不过对于6月会议时，美国经济是否能改善到令美联储加息，与会者们持有不同的看法。

当前，美国经济喜忧参半。会议纪要显示，一些官员并不担心一季度GDP数据糟糕，认为这只是暂时现象，预计二季度GDP数据会显著向好。

有“美联储通讯社”之称的《华尔街日报》记者Jon Hilsenrath撰文称，尽管美联储并未承诺在6月行动，但他们显然希望给6月行动留出空间，因此向公众释放了6月可能加息的信号。如果经济如期改进，美联储希望在6月或附近的会议上加息。

美联储在4月FOMC会议时宣布维持利率不变，撤销“全球形势对美国前景构成风险”措辞，同时指出美国经济喜忧参半，通胀仍低迷。

最新的期货市场数据显示，市场预计美联储6月加息的概率为34%。

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