一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力7月合约，以35900元/吨收盘，上涨460元,涨幅为1.30%。当日15：00伦敦三月铜报价4681美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.67，与上一交易日持平，上海期铜涨幅与伦敦市场相当。

全部合约成交533574手,持仓量减少12338手至748088 手。主力合约成交332574手,持仓量减少11806手至316784手。

上海期铝价格出现一定幅度上涨。主力7月合约，以12435元/吨收盘，上涨275元,涨幅为2.26%。当日15：00伦敦三月铝报价1557.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.98，高于上一交易日7.91，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交351340手,持仓量增加11254手至634988 手。主力合约成交219754手,持仓量增加8292手至278820手。

上海期锌价格小幅上涨。主力7月合约，以15190元/吨收盘，上涨120元,涨幅为0.80%。当日15：00伦敦三月锌报价1901美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.99，高于上一交易日7.98，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交418468手,持仓量增加718手至328092 手。主力合约成交327140手,持仓量减少3606手至192568手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度上涨。主力10月合约，以2114元/吨收盘，上涨61元,涨幅为2.97%。

全部合约成交8715854手,持仓量减少231956手至3871200 手。主力合约成交8366662手,持仓量减少234944手至3195814手。

【股市行情】5月17日消息，周二早盘，沪深两市基本平开，受习主席坚定不移推进供给侧改革的消息影响，早盘煤炭开采、稀土永磁板块均强势冲高，但2850点一带的筹码较为密集，股指冲高受压维持窄幅震荡，随后沪指震荡走低。午后开盘，以万达信息为首的医疗板块带动题材股迅速回暖，沪指也一度冲高至2860点，然而上攻乏力，冲高回落，临近尾盘，沪指震荡下挫。截至收盘，沪指报2843.68点，跌幅0.25%，深成指报9908.79点，跌幅0.01%，创业板指报2081.44点，涨幅1.15%。成交量方面，沪市成交1400亿元，深市成交2909亿元，两市今日共成交4309亿元。

二、国内焦点

中国钢材、铁矿石价格调整期或接近尾声

大宗商品市场就喜欢制造一些小反差，最新的一次便属中国钢材期货了。上周中国钢材期货录得有史以来最差单周表现，但与此同时出炉的经济数据却显示可给价格带来基本面的支撑。

上海期交所交投最活跃的螺纹钢合约上周大跌12%，创下合约2009年推出以来最大单周跌幅。

与4月21日所及年内收盘高位相比，现已下跌约25%，部分回吐从去年12月所及纪录低位反弹取得的80%涨幅。

然而就在上周钢材价格大跌之后，5月14日的数据显示，房地产投资成为中国经济中难得的几个亮点之一。

路透根据中国国家统计局的数据测算，4月房地产投资较上年同期增长9.7%，与3月相同。

国家统计局也表示，1-4月房屋新开工面积同比增长21.4%，增速比1-3月的19.2%提高2.2个百分点。商品房销售面积增速创2013年4月以来最快。

由于建筑业是钢铁消费的主要行业，上述数据为螺纹钢今年的涨幅提供了一些依据，尤其是再考虑到基础建设支出的增加。

建筑业向好的局面，在周末出炉的经济数据显得颇为突出，因其他数据大多表明中国经济仍难以重拾动能。

中国4月工业增加值同比增长6%，低于市场预估的成长6.5%。

中国1-4月固定资产投资同比增长10.5%，低于第一季时的增长10.7%，4月社会消费品零售总额同比增长10.1%，路透调查中值为10.5%。

这些经济数据远远算不上是灾难式低迷，但确实凸显出中国企图为经济重新点火的挫折，尽管房地产开发投资的数据高于预期。

毫无疑问，钢价及铁矿石价格在今年1-4月进入了泡沫区域，巨大涨幅并未得到基本面的支撑。

铁矿石现货较12月时的纪录低点跳涨了86%，4月21日达到了每吨68.70美元的高位。

当局采取了抑制市场过热的措施，中国的商品期货交易所上调了保证金比率和交易手续费。这些措施似乎起到了作用，铁矿石价格回落22%，5月13日收报每吨53.50美元。

关键的问题是，在中国房地产市场相对强劲的背景下，铁矿石和钢铁的合理价格应该是多少？

**修正接近结束？**

铁矿石价格一直受到进口增长的支撑。今年中国前四个月铁矿石进口同比增长了6.1%。

这主要是因为中国钢铁厂商对钢价飙升做出反应，纷纷增产。3月份中国钢铁产量达到创纪录的7，065万吨，4月则稍稍回落至6，942万吨。

即便考虑到建筑活动增加，人们也怀疑这种钢铁产量不断增加的情况持续不了太久，就会造成产量过剩。

简单来说，如果产能过剩的中国钢铁业继续维持接近纪录的产量，那么即使是最乐观的预估需求也会吃不消。

这可能促使钢价进一步下滑，反过来也会拖累铁矿石价格下跌。不过，鉴于供应方面有些乐观迹象，铁矿石价格下滑幅度或许不会太大。原因是主要铁矿石矿商削减产量预估，而且超大矿--西澳州铁矿石项目产量增加的幅度慢于预期。

市场涨势过旺之后，常常也存在过度回调的风险。但各种迹象表明，钢铁和铁矿石价格可能不会下跌太多，就会找到一个更符合基本面的交投水准。

成本下移及复产令沪铝反弹后劲不足

昨日，六大有色金属期货多收红盘，沪铝涨势最为强劲。截至昨日收盘，沪铝主力1607合约报收12225元/吨，涨幅1.75%。

铝市长期不乏噱头。

中国有色金属工业协会副会长文献军日前表示，到目前为止，中国电解铝复产或新投产产量有限，产量的增长低于消费的增长，市场供应略有缺口。他认为，铝的基本面好于其他有色金属，对于今年的铝价走势并不悲观。“尽管建筑用铝消费增速有所下降，但交通用铝增长速度很可观，新的消费领域，如建筑模板、铝合金过街天桥、铝合金维护板、新能源公交车等也将成为未来的新增长点。”

但短期来看，分析人士认为，目前以电解铝及钢铁为代表的大宗工业品面临关停及新建产能复产投产的现实威胁。在市场化环境下，货币因素及供应紧缺推动下大宗工业品价格反弹往往难持续。因具备条件的国内生产企业会加大复产投产力度，而国内实体需求短期缺乏增长动力，在出口萎靡及贸易摩擦加剧的背景下，一旦国内供应端复苏将使得过剩产能难以消化，使得大宗工业品的反弹空间受到明显限制。

国信期货有色金属高级分析师顾冯达表示，相比今年国内金属品种价格的大起大落，今年铝价走势相对很稳健也较为坚挺，在供给侧改革的背景下铝市令投资者及业界眼前一亮，供需短期改善为铝价提供了有力支撑。然而阶段性反弹不改大宗商品的整体熊市环境，若供给侧改革难持续推进，则反弹基础仍脆弱。

行业机构统计显示，截至4月底，国内电解铝企业加权平均生产成本约在10950元/吨左右，4月全国电解铝冶炼企业总产量超过250万吨，部分铝企出现不同的增长复产情况，预计5月产量或将稳中有增。当前国内电解铝运行产能中亏损面约在2成左右，远好于去年下半年全行业亏损的窘境。

“考虑到电力成本中长期下移的趋势，预计铝价难持续维持高位。”顾冯达认为。他表示，综合来看，国内电解铝行业受益于前期供给侧改革等政策性利好提振突出，目前在有色金属中基本面偏强，但价格较去年低点已有显著回升，考虑到铝厂利润复苏，行业产能复产和产业链空头保值需求渐浓，铝价反弹空间受到限制，上方在13000元/吨一线面临强阻力。短期12000元/吨一线平台面临考虑，若跌破可能滑向11000元/吨一线的较强支撑位，建议短期投资者以短期震荡思路看待，中期维持箱体震荡思路，关注行业政策变化和市场资金流向。

从宏观来看，4月份国内数据几乎全线回落，房地产一枝独秀；外围市场方面，近期美元指数走强令基本金属承压。全球新格局下的LME钢材期货合约

曾经几何时，全球钢铁行业犹如在乌云笼罩下痛苦营生。不过，在钢材需求持续萎靡数月之后，价格却开始了缓慢回升。虽然对需求危机的担忧仍在，但LME却坚定不移地推出了两个新合约——废钢和螺纹钢期货合约。

新合约的推出正值LME探求“期货化”的未来交易模式，LME锐意在成熟且流动性好的3月合约市场之外引入当月合约，虽然此举曾一度不被各方人士所拥护，但这些月度合约的交易量缓慢且稳定增长。新合约的推出无疑是秉承了这一新理念，是按月现金交割，无需实物，也不同于过去乏人问津的65吨钢坯合约，交易单位定为适合更多交易者的10吨。

在全球钢铁行业苦苦挣扎求生之时，LME新合约的推出或许能借机在未来发挥潜能。过去几周时间内，黑色系期货品种被证明为最受市场欢迎的大宗商品。其中，上海螺纹钢期货价格曾在一周内上涨了19%，年内涨幅已达53%。事实会证明，新的钢材合约所具备的较小交易单位和现金交割这两个特质，将会极大地吸引市场参与者。伴随着钢铁价格的剧烈波动，为更好地适应和把握全球钢铁市场的变化，套期保值和风险管理的必要性也将被显著提升。

尽管大多数钢铁巨头目前还在艰难过冬，危机中却也涌现出了难得的投资机会。在各大钢铁产业缩减产能甚至倒闭等新闻成为大众关注焦点之时，资本和实力更加雄厚的公司正悄然争先抢购业内的优质资产，重塑行业格局。例如，对印度塔塔集团名下的塔尔伯特港所发起的竞标收购，便是在钢铁行业内发现价值的一个绝佳案例。有趣的是，大家似乎更关注塔塔集团岌岌可危的养老金债务，而不关心是否该重启那些不断亏钱的钢铁炼炉。

目前虽然中国钢铁增产的消息不断，钢材价格近期的攀升却被视作国内生产商毛利的一个跳跃性提升，并提振了对现货铁矿石的采购兴趣，随着利润率的提高，国内钢厂将受益于获得价格更加优惠的银行信贷，并最终驱动更多的钢铁产出。目前来看，需求的下降之声似乎已渐远去，正如瑞士信贷近期所做出今年钢材需求上涨10%的预测，他们还声称：“铁矿石和钢铁价格的攀升不仅反映需求得到了改善，更体现了黑色系大宗商品进入通胀周期的强烈预期。”

全球钢铁市场在短期内将无可置疑地延续剧烈的波动；中英两国之间在钢铁贸易中的摩擦所带来的关系紧张不会立即终止；供过于求的市场现状等问题也不会有即刻改善。带着这一系列问题，LME在市场最悲观之时推出两个新钢材合约的决定看似是一种“误判”，或许，恰是这样的“误判”正为未来市场所需，为钢铁行业带来复兴。

伦铝方面，南华期货分析认为，注册仓单开始逆转近期大幅增加，现货贴水近期已大幅走宽，短期看伦铝还处于偏弱态势中，但总库存在最低位以下且下降步伐还未停止，短期在1530-1550元/吨附近可能有支撑。沪铝6月份可能处于新增产量投放期，加上铝材出口已有小幅减缓倾向，但库存上周下降较多，短期沪铝可能在12000元/吨上下震荡。

市场人士：对后期钢市不必过分悲观

中钢协副秘书长李新创日前表示，中国已经成功采取行动稳定钢铁行业，钢铁行业进入减量发展的新阶段。当前，中国钢铁生产和消费处于峰值弧顶下行区，从整体的角度来看，已经呈现“弧顶”+“下降通道”的走势。

李新创是在5月14日举办的“银期携手、服务钢铁产业”会议上做上述表示的。同时他强调，从长周期角度看，焦炭、铁矿的需求也处于进入下行通道的转折阶段。减量发展对于中国的钢铁行业说将是一个较长时期的过程，削减1亿到1.5亿吨钢铁产能的目标不能动摇。

他认为，前期钢价的回升以及企业的积极复产，是稳增长各项措施下市场企稳的结果，应看作是前期价格跌无可跌情况下的修复性“反弹”，而这并不意味着钢铁等产能严重过剩行业经营的“反转”，更不意味着“去产能”可以暂缓甚至停止。

据钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，上周，国内现货钢价综合指数报收于96.36点，一周下跌8.82%。具体来看，螺纹钢主力合约最低触及每吨2000元的整数关口；焦炭和焦煤也在下行，有的触及近期低点。同时，钢坯吨价累计下跌280元。所有这些都使得钢材现货市场信心低迷，下游的采购也趋于谨慎，成交寥寥，有贸易商暗降价出货。国内现货钢价前期积累的涨幅渐渐被蚕食。

据分析，在建筑钢市场上，价格的跌幅在继续扩大。福州、京津冀、太原等主流市场价格大跌，大多数地区吨价一周跌幅超200元。目前的状况是，终端需求持续萎缩，商家急于降价抛货，但下游接货不积极。

对于钢材现货市场的供需情况，期货日报记者也采访了一些钢企人士。

山东地区某钢企人士表示，从基本面来看，虽然钢材市场的需求较去年同期会有一定的增长，但整个行业存在产能释放的压力，未来2—3个月钢材现货价格将呈下行趋势。

江苏地区一位不愿具名的钢企人士表示，钢材市场马上要进入高温需求淡季，而钢铁产量上来了，钢材库存也有上升的趋势，很多钢厂的订单已经接到了9月份。

“我们的出口订单也已经接到7、8月份了。”该钢企人士说，现在钢厂库存和社会库存与前几年相比都比较低，如果7、8月份钢材社会库存依然不高的话，整个黑色系产业链可能还会出现今年3、4月份那样的上涨行情。

他补充说，2000元/吨是很多优势钢厂的成本线，目前螺纹钢期货10月合约价格已经在其成本线附近，如果钢铁行业再次出现全行业亏损，很多钢厂都会果断采取相应的措施。

此外，据道通期货首席分析师杨俊林介绍，今年粗钢产量变动的弹性比较大。“当前电炉钢对粗钢产量的贡献度很高，在有利润的情况下，粗钢产量将维持高位，一旦亏损或需求减弱，粗钢产量由于电炉钢因素调节速度更快。”

“不必对未来几个月的钢材市场过于悲观，现在钢厂越谨慎，后面的行情就越不可想象。”上述江苏地区钢企人士说。

上海同量投资管理有限公司总经理王鹏也表示，目前黑色系月线反弹行情已经结束，但季度反弹行情并未结束。“后面钢材价格还有一次机会。”

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜弱势反弹，其中3个月LME铜于沪铜收市时上涨0.53%至4679美元/吨，但目前伦铜仍运行于均线组之下，显示上方抛压较重，其表现稍弱于沪铜，日收盘价接近于年内4月11日创下的低点。持仓方面，5月13日，伦铜持仓量为34.8万手，较12日减少2418手，近一周来伦铜持仓时增时减，显示多空交投谨慎。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货报贴水80-贴水40元/吨，平水铜成交价35550-35650元/吨。交割换月后，现铜市场升贴水报价继续坚挺，供应未出现放大。市场贸易活跃，下游买兴淡然，意图等待交割后的便宜货源，但市场贴水拉锯状态或延续。

内盘走势：今日沪铜主力合约1607合约振荡续涨，基本维持住隔夜涨幅，尾盘收于35900元/吨，较昨日收盘价上涨0.81%。但目前沪铜仍运行于主要均线组之下，短期下跌风险还未完全释放。期限结构方面，铜市转为近低远高的正向排列，沪铜1607合约和1608合约正价差缩窄至20元/吨，显示远期合约反弹意愿较弱。

行情研判：今日沪铜1607振荡反弹至35900元/吨，但反弹力度明显弱于黑色系金属，且铜价仍运行至均线组之下，显示上方抛压较重，难吸引资金入场积极做多。操作上建议沪铜1607合约仍可背靠36300元之下谨慎持有空单，目标关注35100元/吨。

铝：

外盘走势：亚市伦铝振荡微涨，表现远弱于沪铝，其中沪铝收市时伦铝仅微涨0.42%至1556美元/吨，日收盘价仍接近于一个月前的水平，目前伦铝较此轮反弹高点1686美元/吨回落近8.6%。但短期RSI指标开始发出超卖信号，存在反弹修正需求，下方支撑关注1530美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，5月17日上海现铝成交集中12420-12440元/吨，对当月升水10-20元/吨。期铝当月换月后隔夜大涨，现货价格较昨日高，持货商控制出货力度，东方希望今日并未出货，流通铝锭较昨收缩，昨日观望的中间商和下游接货意愿回暖，整体成交较昨活跃。

内盘走势：今日沪铝1607合约延续反弹，表现继续强于其他基本金属，尾盘收于12435元/吨，较昨日收盘价上涨1.72%，目前沪铝有效运行于M60之上，技术走势偏强。但目前铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1607和1608合约负价差为80元/吨，显示远期合约反弹动力不及近月。

行情研判：今日沪铝1607合约振荡反弹至12435元/吨，延续短期技术反弹，表现远强于其他基本金属，持续吸引资金入场。建议沪铝1607合约可背靠12300元之上逢低建多，入场点参考12380元附近，目标关注12550元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1746美元/吨，涨2.08%。今日亚市伦铅探底回升，沪市收盘时报1753美元/吨，涨0.40%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收12985元/吨，较上一交易日涨0.82%，持仓量17820手，成交量7186手。

现货方面：5月17日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于12800-12950元/吨，均价涨0元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市恒邦厂保持出货，下游需求淡季，蓄电池厂促销清库存，但效果一般，整体需求欠佳，持货商积极报价，下游多观望，成交清淡。

行情研判：空头在沪铅主力合约万三下方比较谨慎，市场有筑底迹象，加上周边走强，支撑相对较强。短期铅市走势不明朗，操作上建议沪铅继续保持观望。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1898美元/吨，涨0.37%。今日亚市伦锌探底回升，沪市收盘时报1903.5美元/吨，涨0.29%。

现货方面：5月17日SMM现货0#锌报价为15010-15110元/吨，均价涨0元/吨。据SMM报道，个别炼厂大量出货，市场现货充足，成交以长单交付为主；进口锌现货充裕，AZ仓单流出，下游畏高观望，成交整体一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收15190元/吨，较上一交易日涨0.56%，持仓量192568手，成交量327140手。

行情研判：消息面上还是保持多空不一。技术上中期锌价处于平台整理，长期维持向上格局。操作上建议维持沪锌1607合约15100-15300元/吨高抛低吸，止损各100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金冲高回落，收报1273.84美元/盎司，涨0.04%。隔夜伦敦白银冲高回落，收报17.139美元/盎司，涨0.15%。今日亚洲盘伦敦黄金冲高回落，截止至沪市收盘时报1275.43美元/盎司，涨0.12%；伦敦白银震荡走高，截止至沪市收盘时报17.243美元/盎司，涨0.61%。

内盘走势：沪金主力合约开于272.7元/克，盘中震荡走低，报收270.1元/克，较上一交易日收盘价跌0.72%，成交量278192手，持仓量270764手。沪银主力合约开于3845元/千克，盘中震荡走低，报收3817元/千克，较上一交易日收盘价跌0.44%，成交量432048手，持仓量503482手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至5月16日黄金ETF持仓量为851.13吨，日增0吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10421.95吨，日增0吨。

行情研判：隔夜外盘出现大量卖单，打压贵金属价格走出跳崖走势。市场波动加剧，但短期仍存在走高动力，毕竟负利率的环境几乎没有变化。操作上建议区间操作，沪金1612合约268.5-271.5元/克高抛低吸，止损各1.5元/克；沪银1612合约3790-3850元/千克高抛低吸，止损各30元/千克。

五、宏观经济

央行未雨绸缪注入2900亿MLF释放暖意

虽还不到本月中期借贷便利（MLF）的到期日，但央行加大预调微调力度，昨日提前投放2900亿MLF，维稳银行间市场资金面。在跨境资金外流压力进一步缓解的背景下，业内人士分析，5月降准大概率“缺席”，央行在公开市场开展逆回购并配合MLF操作，成为目前流动性管理的主旋律。

昨日傍晚，央行微博公布，5月16日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行对21家金融机构开展MLF操作共2900亿，其中3月期MLF操作量为1750亿，6月期MLF操作量为1150亿。利率均与上期持平，分别为2.75%和2.85%。

与4月份不同的是，本月MLF到期量较4月大幅缩减。数据显示，5月份MLF到期规模仅为1478亿，包括5月19日到期的475亿和5月27日到期的1003亿。而4月份MLF到期量则为5510亿。

但与4月份相同的是，本月央行继续通过MLF净投放资金。在央行昨日MLF投放后，本月已通过MLF净投放资金1422亿，而4月份MLF净投放资金量为1640亿。

昨日MLF的提前投放释放出央行未雨绸缪，维稳资金面的丝丝暖意。但央行将MLF净投放量仍保持在一定规模，也显示出央行释放资金的力度有限。

这一态度也体现在近期的公开市场操作上。近一周来，央行每日逆回购规模均在千亿以下，公开市场上周延续资金净回笼，昨日仅开展了450亿7天逆回购操作，表明央行净投放资金意愿不高。

兴业研究指出，5月份银行体系流动性大概率维持紧平衡状态，央行不会轻易降准。近期监管层明确提出要关注物价变化，意味着未来货币政策将保持稳健。加之近期货币当局一直强调防范金融风险，市场高度关注债市杠杆水平，因此预计5月份央行仍将延续逆回购并配合MLF操作，不会轻易降准。

央行14日指出，稳健货币政策取向并没有改变。在经过季节、基数因素调整并考虑地方政府债券发行和债务置换等因素后，当前总体上货币信贷总量和社会融资规模增长仍是平稳正常的，银行体系流动性合理充裕，各种市场利率也保持在低位平稳运行。

从短期来看，市场人士指出，影响本周市场流动性因素主要是逆回购到期、财税上缴和MLF到期。本周公开市场有2500亿逆回购到期。东莞银行金融市场部分析员余缘波预计，本月中下旬将迎来财税集中上缴，净上缴规模料超1500亿，预计市场资金价格将保持震荡上行趋势，央行会加量开展公开市场操作。

财政政策不断加码 二季度经济增速预期提高

随着4月份主要经济指标的公布，第二季度经济增速相关数据即将出炉，较多专家预测，第二季度稳增长政策持续发力，经济有望保持平稳增长。

中投顾问研究总监郭凡礼在接受《证券日报》记者采访时表示，2016年第二季度全球经济持续疲软的态势难以改观，发达国家将处于温和复苏态势，发展中国家表现将更加分化。第二季度，中国金融市场稳定性有望增强，外汇市场将在美联储加息预期下调整，股票市场将小幅反弹，债券市场收益率将维持在低位，大宗商品市场震荡筑底。

“第二季度，一批‘十三五’规划重大项目陆续启动，专项建设基金、PPP项目加快推进有利于投资增长，预计GDP增速在6.7%左右，全年实现6.5%-7%的增速目标问题不大。此外，我国提出加强供给侧结构性改革以及‘创新、协调、绿色、开放、共享’五大发展理念，也为我国银行业带来了结构性机遇，成为化解经营压力重要契机。”郭凡礼表示。

光大证券首席经济学家徐高认为，第二季度经济复苏势头将延续，预计第二季度GDP增速会高于第一季度。此外，货币环境将继续保持宽松态势，积极财政政策也在加码，助推资金进一步流入实体经济。

高盛高华证券分析师宋宇表示，第二季度增速预期提高，是由基建投资和房地产的内需刺激，以及外需改善共同推动的。预计第二季度不会下调存准率，而下半年将有两次下调存准率，每次50个基点，央行还将通过定向措施注入流动性。此外，今年的基准利率将保持不变。

“整个宏观经济政策的基调不会改变，但在节奏上，政策也会考虑经济的变化而及时微调。资金外流幅度下降，外汇占款减少幅度收窄，这会大大降低短期内降准的概率。在保持全年信贷增速平稳的前提下，信贷会根据经济的波动来相机调节。”联讯证券分析师汪婉婷表示。

“未来货币政策方面需要加大结构性工具的运用，房市调控要平衡好去库存与抑制泡沫之间关系，同时注意防范金融风险跨界传染。”郭凡礼表示。

六、全球观察

不只是中国？美国债务水平逼近历史峰值

早在2015年麦肯锡的报告中，全球央行铸币化操作所带来的债务高企已经引起了市场的关注。而一年之后，投资者的关注点已经转向这种债务规模究竟何时会触及上限。根据花旗的计算，美国非金融债务/GDP比已经接近275%，即大衰退时期的峰值水平。一旦进一步触及300%的话则可能引发“质变”。

花旗指出，如果希望寻找一个可能的转折点，那么上一次导致美国金融体系崩溃的非金融债务/GDP比300%值得关注。而当时金融体系被动迫去杠杆是否引发了第二次世界大战也值得深思……

前IMF首席经济学家布兰查德则对日本债务情况发出了警告。布兰查德指出，随着当地投资者不足，政府最终可能通过拉高通胀来摆脱债务，日本正趋向于爆发全面偿付能力危机。因负利率掩盖了日本公共债务的潜在危险。日本公债占GDP比重今年可能触及250%，并将螺旋式升至不可持续水平。

除了美国和日本，中国的债务情况也令人担忧。5月10日，国际评级机构穆迪发布有关中国负债情况的报告称，中国整体债务已增至大约GDP的280%，与此同时，国企负债占GDP的115%左右。

而根据瑞银中国首席经济学家汪涛团队的估计，中国不同部门的债务规模在GDP总量中的占比不同，非金融实体经济部门的债务占比在2015年末攀升至260%。同时最让人担心的，不是中国债务规模的庞大，而是其增长之迅速。

从2008年以来，中国非金融部门的债务占比迄今已经增长近100%。按照国际经验来看，如果一个经济体的债务以这种节奏膨胀，通常就会在随后陷入麻烦：重大的资产市场调整、债务违约、银行体系问题，甚至是货币危机。

高盛称原油本月或供不应求 油价创6个月新高

油价大涨。布油上涨2.17%，美油上涨2.23%。从2月份29美元左右底部，美油和布油价格已经回升超60%。高盛表示，受尼日利亚输油管道爆炸影响，原油市场的再平衡已经开始。市场很可能在5月陷入供不应求的局面。

美油上涨2.23%。

高盛表示，受尼日利亚尼日利亚输油管道爆炸影响，原油市场很可能比预期更快的陷入供不应求中。

高盛上调其二至四季度的WTI原油价格预期，并将2016年全年的平均油价预期从每桶38.4美元上调至每桶44.6美元。库存将在下半年逐步下降，降速将快于此前预期。

高盛分析师Damien Courvalin和Jeffrey Currie在报告中指出：“原油市场的再平衡终于开始了。市场很可能在5月陷入供不用求的局面。”

Capital Economics公司的Tom Pugh在致投资者信中指出，由于近期的加拿大森林大火和尼日利亚输油管道爆炸事件导致全球原油产量骤降150万桶/日，有效助推油市趋于平衡，导致油价持续上行。

加拿大皇家银行(RBC Capital Markets)大宗商品策略团队也指出，尽管这些大规模破坏对供应造成的影响是暂时的，但尼日利亚的供应中断未来还会持续一段时间。该团队认为，短期的波动不足以动摇全球原油库存高企的基本面，但是油价还未完全反映，过去18个月里供应中断的风险溢价。这些供应中断严重而漫长的影响已经快要放大到投资者必须予以重视的地步。

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