一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力6月合约，以37360元/吨收盘，上涨450元,涨幅为1.22%。当日15：00伦敦三月铜报价4922美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.59，低于上一交易日7.65，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交1038870手,持仓量减少19158手至699272 手。主力合约成交669188手,持仓量减少18510手至268236手。

上海期铝价格小幅上涨。主力6月合约，以12075元/吨收盘，上涨80元,涨幅为0.67%。当日15：00伦敦三月铝报价1588美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.60，低于上一交易日7.64，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交286624手,持仓量减少8530手至649500 手。主力合约成交149904手,持仓量减少18802手至249360手。

上海期锌价格小幅上涨。主力6月合约，以15130元/吨收盘，上涨20元,涨幅为0.13%。当日15：00伦敦三月锌报价1920美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.88，低于上一交易日7.95，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交712666手,持仓量增加656手至370528 手。主力合约成交532926手,持仓量减少9950手至210134手。

上海螺纹钢价格涨幅明显。主力10月合约，以2592元/吨收盘，上涨146元,涨幅为5.97%。

全部合约成交16627534手,持仓量减少228638手至3841566 手。主力合约成交15687854手,持仓量减少204828手至3329118手。

【股市行情】4月20日消息，周三早盘，沪指高开低走，翻绿后维持弱势震荡。临近午盘，大幅跳水走低，跌逾2%，失守3000点。盘面上，各大板块皆墨，个股普跌。午后开盘，沪指继续跳水考验2900点，随后维持低位震荡，稀土永磁、糖业股等逆势走强。临近尾盘，银行、保险、券商三大板块拉升护盘，沪指跌幅收窄。截至收盘，沪指报2972.57点，跌幅2.31%，深成指报10164.87点，跌幅4.13%，创业板指报2145.24点，跌幅5.60%。两市今日近2500股飘绿。成交量方面，沪市成交3112亿元，深市成交4894亿元，两市今日成交8006亿元，成交量明显放大。

二、国内焦点

前期涨幅较大 钢价料阶段性回调

沪钢自去年12月阶段性见底以来，反弹幅度已超过40%，并接近去年6月下旬的价格水平。螺纹钢现货价格跟涨，但钢坯和上游原材料价格涨幅不及现货涨幅，钢厂盈利面大幅回升。近期期货市场波动日益剧烈，钢厂复产进度缓慢、社会和钢厂库存均低于去年同期，但是下游采购热情不高，需求回升幅度有限。钢价持续上涨后，供应商出货意愿增强，钢价回调压力增大。

最新数据显示，房地产市场销售回暖促进固定资产投资回升，钢材需求小幅反弹。1-3月全国房地产开发投资同比增长9.8%，环比多增6.8个百分点。统计局最新数据显示，1-3月全国粗钢产量19201万吨，同比下降3.2%，生铁产量16612万吨，同比下降4.1%，钢材产量26230万吨，同比持平。可见供给侧改革下，大型钢企的生产并未因利润好转而真正放量。全国163家样本钢厂的高炉开工率，4月1日当周为77.49%，周环比下降0.28%，4月11日仅反弹0.83个百分点至78.31%，距离1月下旬的历史最低值73.76%涨幅有限。

从库存情况来看，螺纹钢总库存水平低于去年同期，现货商囤货意愿不强。虽然钢材短期供需面略有改善，但现货企业对未来钢价走势还是较为谨慎。截至4月15日，全国主要城市螺纹钢库存为483.27万吨，与上周相比下降36.28万吨，降幅为6.98%，与去年同期相比减少217.78万吨，同比降幅为31.06%。分析认为，社会库存降低源于贸易商拿货缺乏积极性。

高炉复产低于预期，但钢材需求略有回升，钢材库存双降，钢企盈利面高达80.98%，大幅高于去年最高值60.12%，加上主要上游原材料—铁矿石价格反弹幅度不及钢材，钢企毛利已经达到400元/吨左右。与钢企利润恢复的情况相比，其高炉复产弹性较小，令下游需求无法顺利传导至上游原材料。截至4月15日，全国45个港口铁矿石库存量较上周的10072万吨略降至9914万吨，但依旧数周维持在万亿吨左右的水平，较去年下半年的库存水平明显上升。外矿发货量总体持平，4月4日至10日，澳洲和巴西的发货总量为1801.72万吨，环比下降376.78万吨，主要受到巴西港口暴雨天气的影响。而澳洲3大矿山中的力拓，近期发货量再次回到700万吨的历史高位，后期随着港口天气转好，检修陆续结束，外矿发货量还将同比回升，对国内港口库存形成明显压力。近期钢厂铁矿石补库量不大，现货远期成交量降低，贸易商纷纷调低报价，观望心态较浓。由于大连盘面矿石价格上涨幅度较大，连铁较普氏指数贴水有所收窄，矿价继续上涨的支撑力度有所削弱。煤焦方面，焦炭总体维持低库存，焦化厂产能基本与前期持平，变化不大，煤焦价格受到市场资金面影响较多。

展望螺纹钢后市，由于前期期价涨幅较大，钢价对供需改善反映较为充分，在缺乏更多利好引领下，加上近月对远月期价升水高达近百元，钢价回调压力逐渐增加，但对回调幅度不易过分悲观。

钢厂可着手进行卖出套保

复产如顺水行舟

近期，黑色系期现货价格持续上扬。其中，钢材势头尤其强劲，远超原料涨幅，钢厂盈利急剧攀升。不过，钢厂高炉开工率并未显著回升，复工速度慢于预期。钢厂的这种高盈利模式是否可以长期持续？二季度钢厂是否具有对生产利润进行套期保值的必要？要回答这些问题，就要分析盈利与开工率之间的关系。

近期，黑色系期现货价格持续上扬。其中，钢材势头尤其强劲，远超原料涨幅，钢厂盈利急剧攀升。不过，钢厂高炉开工率并未显著回升，复工速度慢于预期。钢厂的这种高盈利模式是否可以长期持续？二季度钢厂是否具有对生产利润进行套期保值的必要？要回答这些问题，就要分析盈利与开工率之间的关系。

钢厂盈利和开工率之间存在交互传导关系

从钢厂生产的角度来看，生产盈利水平是影响其下一步开工、产量决策的第一要素。根据2011年9月以来的数据进行估算，炼钢毛利与全国范围的高炉开工率呈现出明显的正相关关系。而且，这种正相关关系存在时滞性，即全国高炉开工率的变动普遍迟于炼钢毛利的变动，滞后时间为1—3个月。

反之，高炉开工率的滞后反应也会影响未来的炼钢毛利。例如，高炉开工率上升后，一旦需求未能跟上，钢材供给势必过剩。一方面，供给过剩的成材，价格面临下跌风险。另一方面，在钢厂采购的刺激下，原料铁矿石价格反弹，原本高企的炼钢利润就会重新走入下降通道。反之亦然。

正因为钢厂盈利与开工率之间存在这样一种相互传导、相互制约关系，钢厂的炼钢毛利才基本处于-200—500元/吨这一相对平稳的区间，超过该区间的极值难以长时间维系。不过，值得注意的是，除了炼钢利润，资金运转情况、常规高炉检修计划等内在因素以及环保限产、产业政策的态度等外在因素也影响钢厂开工率。

当前钢厂盈利较高而开工率未明显提升

去年年末，钢厂还在吨钢生产亏损200—300元的“困境”中挣扎，而春节过后，伴随着钢价的反弹，钢厂盈利回升。当前，我们估算的炼钢毛利已超过600元/吨，毛利率高达25%，刷新了2011年以来的最高水平。

即使盈利创新高，全国高炉开工率也未能回升，始终在77%—78%这一偏低区间波动，且呈现出结构化差异。3月以来，中型钢厂开工率提高较快，自71.52%上升至77.48%，而大型与小型钢厂开工率仅回升1个百分点。出现这种现象，与小型钢厂缺乏复产资金、大型钢厂复产不如中型钢厂灵活（大型高炉复产需更多时间与成本）等原因有关。

当前，钢厂开工率未能显著回升的主要原因是资金匮乏以及对后期唐山世园会环保限产有所顾忌。其一，去年下半年，全国钢厂都经历了长期亏损，现金流遭受了不同程度的损耗。同时，银行对于黑色产业链的放贷越来越谨慎，这对资金匮乏的钢厂来说是雪上加霜。其二，4月下旬，唐山将举办为期半年的世园会，在此期间，钢铁、煤炭、水泥、电力、玻璃企业的排放物要减少50%，当地有复产计划的钢厂因即将到来的环保限产而纠结。除此之外，高炉从停产到烘炉、再到重新出铁水，本身也需要时间。

二季度炼钢毛利将见顶回落

我们认为，妨碍钢厂复产的资金紧缺和环保限产等问题，在高水平炼钢毛利的持续刺激下，最终将得到化解。一方面，600元/吨的炼钢毛利如能维持一季度以上的时间，未完全停产的钢厂回流资金大幅增长，势必促进钢厂复产进程。另一方面，此次唐山环保限产相较以往有其特殊性，预计钢厂高炉开工率所受影响不显著。此次世园会长达171天，其中不间断限产50天，钢厂早已接到通知，并做好了生产计划的调整。另外，此次世园会正处夏季，多雨的天气有利于大气污染物的流动和消散。综合来看，二季度钢厂高炉开工大概率恢复，再加上需求进一步加速上行，炼钢利润势必走下坡路。

基于二季度炼钢毛利见顶回落的判断，我们回到盘面寻找套保机会。以4月19日收盘价估算，螺纹钢主力1610合约对应的炼钢毛利为442元/吨，远月1701合约对应的炼钢毛利为393元/吨。

单纯从绝对价格来看，盘面的炼钢毛利不足以满足钢厂对现实的炼钢利润进行完全套期保值的需求。但是，需要注意，500元/吨以上的炼钢利润属于高水平，很难长期维持。钢厂可以考虑在400—600元/吨的区间内逐步对自己的生产利润进行卖出套保，以规避行业开工率提升后钢厂利润迅速下滑的风险。

“多矿空钢” 套利机会可期

自3月中下旬开始，螺纹钢和铁矿石走势明显分化，此前“矿强钢弱”的格局迅速扭转，螺纹钢与铁矿石比价大幅拉升，目前已回到4个月之前的水平。从历史数据来看，当前螺纹钢与铁矿石比价处于相对高位，未来存在一定的回调压力。钢铁行业利润率如今已得到大幅修复，随着终端利润逐渐向产业链上游转移，“钢强矿弱”的相对格局有望逐渐扭转，并为市场带来买矿抛螺的对冲机会。

产业链利润将向上游转移

在黑色产业链中，钢铁企业处于下游，而矿石生产商处于上游。自去年12月开始，钢厂经营环境开始改善，吨钢利润不断回升。春节过后，钢厂利润的修复速度明显提升，至今已持续了两个月时间。目前钢材价格不断猛涨，而铁矿石价格走势却在3月下旬出现一轮大幅回调，如今刚回到一个多月以前的水平。近期，外矿巨头不断试探拉涨矿价，当前的产业链利润分配格局难以维持，后期钢厂利润向矿商转移是大概率事件。

铁矿石需求有望提升

年后钢厂稳步复产，高炉开工率持续走高，近期更有加速的趋势。据我的钢铁网统计，截至4月15日，全国钢厂高炉开工率为78.31%，周环比提高0.82个百分点。而国家统计局最新数据显示，2016年3月全国粗钢日均产量为227.9万吨，较1—2月大增12.9%，接近历史高位。3月全国粗钢产量7065万吨，同比增长2.9%；钢材产量9923万吨，同比增长3.3%，双双创单月数据历史新高。

当前钢材现货价格维持高位，全国盈利钢厂比例更是飞速回升至80.98%之多，接近2014年的最高水平，而钢厂的铁矿石平均库存可用天数却继续于历史低位徘徊。预计未来钢厂开工数据将继续提高，继而带来钢材产量的逐渐释放与铁矿石需求的明显上升。

矿商对矿价的控制力远强于钢厂

4月14日，中国钢铁工业协会副会长王立群在2016年中国冶金矿产品国际会议上透露，去年中国的铁矿石对外依存度首次突破80%大关，达到84%，该数据在2016年前两个月更是升至86.7%的历史新高。在我国铁矿石对外依存度创下新高的同时，值得关注的是，很大一部分进口铁矿石都来自于以四大矿商为代表的少数国际矿业巨头。

由于铁矿石行业属于行业集中度极高的寡头垄断市场，矿业巨头对铁矿石价格的控制能力远强于行业集中度较低、厂商多而分散的钢铁企业。一旦钢铁产品下游销售好转，价格上涨，由此带来的利润提升就会存在于钢厂增加矿石采购的过程中，通过矿价的更快上涨而更多地向矿商转移。

就操作层面而言，多矿空螺尚存在以下风险点：一是非供需因素导致的钢厂复产受阻，主要包括限产政策制约、现金流紧张等导致的对复产有心无力。二是不以基本面逻辑入市的投机资金，年后大量资金流入期市，目前螺纹钢正受到做多资金热捧。三是钢材需求改善在短期内被证伪，由于楼市回暖的持续性尚待检验，须提防需求改善的预期短期内出现逆转。

当前行情波动剧烈，单边操作风险较高，而基本面逻辑则会在合约间的相对强弱中得到体现，投资者宜更多地关注对冲机会。

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜围绕M200附近振荡整理，其中3个月LME铜于沪铜收市时微跌0.38%至4924美元/吨，但目前伦铜远远运行于M60之上，短期反弹格局维持良好，下方技术支撑关注4800美元/吨。此外，4月18日，伦铜持仓量为33.5万手，较15日减少79手，近一周多来铜价减仓振荡整理，显示空头积极减仓离场，同时也意味着铜市人气整体还未明显回升。

现货方面：据SMM报道，4月20日上海电解铜现货报贴水150-贴水100元/吨，平水铜成交价37120-37380元/吨。日内部分持货商逢高大量出货，主动大幅调降贴水。但也有前期保值者被套，出货受阻，无法跟随扩大贴水。市场上铜供应充足，但持货商表现出现分化，平水铜与湿法铜相对更为热销。期铜价格上涨后，下游维持理性观望。整体市场买性偏淡，交投主要贡献仍为中间商。

内盘走势：今日沪铜主力合约1606冲高回落，显示上方反弹受阻，尾盘收于37350元/吨，较昨日收盘价上涨1.22%，同时较日内高点37720元/吨回落0.98%，令沪铜继续运行于均线交织处运行，短期运行区间关注36500-38000元/吨。期限结构方面，铜市呈现近高远低的负向排列，沪铜1605合约和1606合约正价差扩大至80元/吨，显示远期合约上涨意愿攀升。

行情研判：今日沪铜1606合约振荡收涨至37350元/吨，受周边商品强势上涨带动，同时中国经济短期出现积极变化，亦给予铜价上涨动力。鉴于近期有色商品相对滞涨，在市场情绪偏多的背景下，可关注后期的补涨可能。操作上，建议CU1606合约背靠36800元之上顺势多，入场参考37200元附近，目标38000元之上。

铝：

外盘走势：亚市伦铝进一步反弹，其中沪铝收市时伦铝上涨0.5%至1594美元/吨，接近于年内3月7日创下的高点，目前有效企稳于均线组之上，显示其上涨意愿较强，但短期RSI指标开始发出超买信号，需警惕技术回调需求，下方回调支撑关注1550美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，4月20日期铝当月午前高位震荡整理。上海成交集中12070-12080元/吨，对期铝当月平水。持货商逢高出售意愿积极，中间商难觅贴水货源，接货意愿转冷，下游畏高接货受抑，供需两端重现拉锯。

内盘走势：今日沪铝1606合约延续高位窄幅波动，尾盘收于12075元/吨，较昨日收盘价上涨0.33%，表现滞涨于伦铝，显示其短期上涨动力略有下滑。目前铝市期限结构转为近高远低的负向排列，沪铝1605和1606合约正价差缩窄至5元/吨，显示远期合约上涨意愿略下滑。

行情研判：今日沪铝606合约振荡收涨至12075元/吨，但近一周多来沪铝显露出高位上涨乏力的迹象，表现滞涨于伦铝，短期需警惕技术回调需求。不过受益于上期所铝库存连续多周下滑，其回调空间或有限。建议沪铝1606合约可于12150-11950元/吨间高抛低吸，止损各100元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走高，收报1750.5美元/吨，涨2.25%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1760.5美元/吨，涨0.57%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收13450元/吨，较上一交易日涨1.47%，持仓量16300手，成交量13162手。

现货方面：4月20日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13300-13450元/吨，均价涨50元/吨。SMM上海1#铅报道，南方炼厂无货无报价，仅恒邦炼厂保持沪市出货，下游本就需求差看跌情绪浓，期盘上扬现货跟涨，更增加了其观望氛围，成交差。

行情研判：技术上沪铅扭转跌势，短期指标向好，市场做多情绪有所回归。不管目前仍不宜太过乐观，因下游需求疲弱，制约了其反弹空间。操作上建议沪铅1606合约13350-13550元/吨日内区间交易，止损各100元/吨。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1930美元/吨，涨2.09%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1922美元/吨，跌0.41%。

现货方面：4月20日SMM现货0#锌报价为15040-15140元/吨，均价涨150元/吨。据SMM报道，炼厂出货积极，同时交割货大量涌现，现货充裕；进口品牌增多，但受价格上涨影响，下游接货并不活跃；成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约冲高回落，报收15130元/吨，较上一交易日微跌0.07%，持仓量210134手，成交量532926手。

消息面：SMM近期抽样调研了25家镀锌厂，其中60%的企业表示4月订单优良，较去年同期略增，28%的企业认为订单平稳，剩余12%的企业订单下滑。天气逐渐转暖，北方工程陆续开工，提振结构件订单需求。此外，钢坯价格上涨增加产业链企业利润，生产积极性提振，利于黑色及有色金属价格。

行情研判：受股票市场调整拖累，期锌略显承压。不过基本面向好，中长期仍有反弹空间。操作上建议沪锌仍然以多头思路为主，沪锌1606合约5日线上方偏多交易，止损控制在100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走高，收报1250.35美元/盎司，涨1.44%。隔夜伦敦白银大幅走高，收报16.939美元/盎司，涨4.34%。今日亚洲盘伦敦黄金冲高回落，截止至沪市收盘时报1248.27美元/盎司，跌0.17%；伦敦白银冲高回落，截止至沪市收盘时报16.877美元/盎司，下跌0.37%。

内盘走势：沪金主力合约开于261元/克，盘中冲高回落，报收260.65元/克，较上一交易日收盘价涨0.31%，成交量325448手，持仓量258636手。沪银主力合约开于3689元/千克，盘中冲高回落，报收3679元/千克，较上一交易日收盘价涨0.91%，成交量1648032手，持仓量712300手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至4月19日黄金ETF持仓量为805.03吨，日减7.43吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10411.09吨，日增44.39吨。

行情研判：金银比值持续修复，再续金弱银强的局面。金银比值为70.8左右，略高于去年高位，但已逼近今年最低的69附近。金银比值短期仍将小幅修复，但空间有限，套利交易者需要注意风险控制。单边操作上建议贵金属维持中短线操作策略，沪金1606合约259-262元/克高抛低吸，止损各看1.5元/克；沪银1606合约稍调整到3665元/千克再跟多，止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货减仓涨停，RB1610合约终盘报收2592元/吨，涨146元/吨，持仓量3329118，日减仓204828。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2780元/吨，涨50元/吨；广州报价2820元/吨，涨50元/吨；北京报价2880元/吨，涨10元/吨；福州报价2860元/吨，涨50元/吨。

（2）钢厂调价：4月20日山东西王特钢对建筑钢材出厂价格进行了调整，此次调整是以“4月19日山东西王特钢建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：螺纹钢价格统一上涨130元/吨，HRB400Φ16-25mm执行（现汇）价格2830元/吨；以上调整均为含税，执行日期自2016年4月20日起。

（3）消息面：一季度公布的楼市数据也引发了社会关注：全国商品房销售面积同比增长33.1%，商品房销售额同比增长54.1%，3月末，全国商品房待售面积73516万平方米，同比增长13.1%。

周三RB1610合约减仓涨停。目前来看，资源的异常匮乏使得现货涨势汹汹，但部分中间商的高额利润也显得市场报价混乱，预计整体出货有限。操作上建议，偏多交易，跌破2500止盈。

五、宏观经济

专家认为经济下行压力仍较大

19日在中国国际经济交流中心第八十二期“经济每月谈”上，多位专家表示，当前世界经济复苏乏力，中国仍是拉动世界经济增长的主要力量。国内经济短期出现温和回升，但下行压力仍较大。建议继续实施积极的财政政策，加快推进财税体制改革；实施中性偏松的货币政策，推进金融改革开放。

原国家发改委副主任张晓强表示，从2008年国际金融危机爆发到现在的八年时间里，世界经济仍然复苏乏力。世界贸易作为增长引擎，这两年的增速和世界经济持平，甚至低于世界经济。

中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，我国经济进入新常态以来，经济增长动力、新旧动力转换，整体动力是趋于减弱趋缓的，但近期经济出现温和回升，但下行压力仍较大。去年以来积极的财政政策和稳健的货币政策产生了积极效果。工业用电量3月上升较快，一些沿海地区，包括沿江地区的工业恢复较好，对经济增长形成较有力支撑。

诺亚财富研究报告认为，虽然一季度数据有所回暖，但大概率不能构成触底反转。一是增速放缓是中国经济新常态的基本特征，预计到2018-2019年才会真正触底；二是产能与库存过剩意味着第二产业的需求已接近饱和；三是物价水平有所上升；四是经济真正的触底反弹，在数据统计上需要4-6个季度的稳定，目前仅看一季度或者3月份的数据，还不足以形成趋势。

在财政政策上，徐洪才建议，应继续实施积极的财政政策，加快推进财税体制改革。一是适当扩大中央财政支出与赤字规模；二是适当扩大公共投资；三是挖掘消费增长潜力；四是落实好社会政策“兜底”要求；五是推进财税制度改革。

一季度经济开局良好 专家称4月底前或再次降准

中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才19日在中国国际经济交流中心第82期“经济每月谈”上表示，为了满足实体经济平稳发展的客观要求，降准势在必行，今年4月底之前很有可能再次降准。

4月15日，国家统计局公布了中国一季度主要经济统计数据。初步核算，2016年一季度国内生产总值158526亿元，按可比价格计算，同比增长6.7%。

“一季度经济数据显示，当前经济增长在合理区间内平稳运行、开局良好，而且出现了结构优化、提质增效的良好态势。”徐洪才表示。

未来，在宏观经济政策方面，徐洪才认为，稳中求进总基调不会改变，财政政策将更加积极。今年财政赤字要进一步扩大，扩大到3%左右，特别是结构性减税从5月份开始要进一步扩大，今年要减5000亿元左右的税，让企业轻装上阵，这也属于供给侧结构性改革。

“未来货币政策将保持中性偏松的态势。”徐洪才表示，今年M2增速目标设在13%左右，由于我们当前基本上是负利率，而且进一步降息可能会引发鼓励资金外流，因此，今年基本上没有降息的空间，但是降准势在必行。

徐洪才表示，今年3月份下调0.5个百分点法定存款准备金率，释放了7000亿元的基础货币，按照货币乘数为4.3倍-4.4倍来计算，我们有3万亿元广义货币需要通过降准来释放，下调在5-6次较为合适，才能保证货币市场流动性的合理充裕。“预计在5月1日之前，4月底之前很可能要降准，这也是实体经济平稳发展的客观要求。”

“今年未来几个月经济的运行仍然可以期待，短期来看，经济出现了一个回稳迹象，预计二季度和三季度都会保持在6.8%，四季度或在6.7%，总体来看，今年经济增长评价水平在6.7%左右。“徐洪才认为，中国经济进入新常态以来，经济增长动力、新旧动力转换，整体动力趋于减弱趋缓。未来五年，6.5%-7.0%的经济增长速度是可以期待的。”徐洪才表示。

“可以说世界经济进入低速增长的新常态。”中国国际经济交流中心总经济师陈文玲认为，在这样的背景下，中国仍然是拉动世界经济增长的主要力量。中国GDP占到全球的14%，国际贸易占到全球的13.2%，中国制造业占到全球的25%，每年的增量仍然在8000亿元左右，相当于印度尼西亚、土耳其等国家的总量。中国现在实施“一带一路”战略，和更多的国家共同建设命运共同体、利益共同体、责任共同体，更多国家将得到新的投资机会、发展的机会。此外，中国的产业结构发生了非常大的变化。第三产业已经达到了50.5%，服务业超过了制造业。在“三驾马车”中，消费占到了69.4%，成为拉动中国经济增长的第一动力。

六、全球观察

价格的里程碑

金市“中国声音”来了

19日“上海金”集中定价合约正式挂牌交易，基准价为人民币256.92元/克。这是全球首个以人民币计价的黄金基准价格，“上海金”定价业务，是指在上海黄金交易所的平台上，以1公斤、成色不低于99.99%的标准金锭为交易对象，以人民币/克为交易单位，通过多轮次“以价询量”集中交易的方式，在达到市场量价相对平衡后，最终形成“上海金”人民币基准价格。

路透社说，此举有助于推动黄金衍生品的发展，并在国际黄金市场发出“中国声音”，提升国际定价的影响力。业内人士指出，金交所推出的“上海金”基准价将会反映中国黄金市场的供需关系，代表着中国黄金市场的价格趋势，具有使用价值，可以为黄金市场提供可交易、可信赖的以人民币计价的黄金价格。

阿根廷重返国际债市

阔别15年后，阿根廷在本周一重返国际债券市场并受到热捧，首批国际债券获得超过670亿美元认购。2001年阿根廷曾因1000亿美元债务违约而被信贷市场拒之门外，但此次发行的150亿美元债券受到青睐。该国政府表示，所募得资金将被用于支付持有其违约债券的债权人。

英国天空新闻台指出，这次标售由该国的新政府推出，其正在寻求让阿根廷经济通过处理债务和清除上届政府的贸易保护主义政策来重新获得动能。作为拉美地区第三大经济体，阿根廷政府将此举视为一场胜利。

新兴市场反弹能否持久？

过去一个月以来，印度、印尼、土耳其及匈牙利等国央行均降低了利率，以提振疲软的经济增速。而新兴市场国家的降息浪潮也在推动这些国家的股市和债市继续扩大强力反弹。明晟MSCI新兴市场股票指数今年已经累计上涨约6.6%，成功扭转今年稍早两位数的跌幅。相比之下，标普500指数涨幅仅为约1.8%。

华尔街日报称，许多投资者都对这轮反弹能否持续提出质疑。近几个月里，下滑的制造业产值、沉重的债务负担等经济基本面都没有实质性的转变，估值却大幅升高，这可能会限制市场进一步上涨的空间。待到美联储最终决定加息之时，新兴市场的上述升势可能就会慢下来甚至是停止，特别是如果美元应声走高的话。

懒得再假装冻产 产油国友谊小船说翻就翻

4月17日，已经被两次推迟的冻产会议终于在多哈召开。然而参会代表在经历长达7个小时的闭门会议后，最终没能达成任何协议。

在这场会议召开前，各主要产油国如同上演了一场“假面派对”——沙特是2月份率先提出冻产提议的国家，最后却成了会议失败的主要原因；俄罗斯在会上是冻产的主要推动者，背后却隐藏着本国产能后继无力的实情；伊拉克在会前左右摇摆，实则指望出口增加反恐经费。

小时的激烈争论，最终的结果是“我们认为各方都需要时间进一步磋商”。

隆众石化通原油分析师李彦对《每日经济新闻》记者分析，沙特仍是OPEC的实际主导者，如果沙特不点头，达成协议的难度非常大，所以说沙特的态度具有决定性的影响。

伊朗因素决定会议成败

自2014年下半年开始的下跌通道，已经将油价从每桶100美元上方拉到了三四十美元。一年前，很多消费国还在谈低油价对于经济的刺激作用，而如今，即使是日本这样的纯进口国，也开始呼吁油价保持合理水平。

产油国的日子当然更不好过。原本被石油养得富得流油，而今即使出口量未减，赚的美元也少了一大半。为此卡塔尔、阿联酋、委内瑞拉等多个OPEC成员国再三呼吁联合减产，深陷制裁中的俄罗斯也在去年转变了态度。

今年2月，始终执行产量政策的沙特也坐不住了。在当月中旬，该国与俄罗斯、卡塔尔和委内瑞拉四国石油部长召开闭门会议，宣布要努力将原油产量冻结在1月份的水平。

虽然只是冻产，但该提议仍然得到了市场的热烈回应，油价一度冲高。之前呼吁减产的各国纷纷表示，冻产协议有望为油价复苏铺平道路。

可是这其中有一个核心变数——伊朗。当其他产油国享受每桶100美元的高油价时，伊朗正被西方国家实施长期制裁。今年初，伊朗在被制裁十多年后“重获自由”，却赶上了低迷的油价。冻产的消息传出后，伊朗曾多次表示，在该国日产量恢复到400万桶以前，绝不会加入冻产协议。

伊朗的表态与沙特完全冲突。在提议联合动产的同时，沙特就亮出了底牌：只有包括伊朗在内的其他产油国都参与，沙特才会同意冻产。

然而这之后的两个月里，沙特的态度逐渐出现了变化，让“即使伊朗不参加，协议也有望达成”成为可能。

李彦认为，市场份额仍是核心利益，这也是沙特要求伊朗必须参与的原因，沙特不可能坐视伊朗单方面持续提升市场供应量，蚕食有限的份额。

沙特可能会迅速增产

正是因为这一矛盾的存在，冻产会议召开前，许多分析师都已经预判本次会议将不会达成协议。尽管如此，市场仍然认为，这次会议至少能达成一个“君子协定”，就算各国不能严格遵守，也会为下一步谈判进行铺垫。

然而事实是，各国连这点面子也不要了。

据新加坡《联合早报》报道，沙特和俄罗斯在17日较早时已就冻产达成共识，并同意设立一个委员会监督冻结措施。然而17日当天，伊朗临时决定不派代表参加会议，伊朗石油部长对媒体表示，“我们没有可能签署协议，所以我也没有必要参加会议。”

听到这一消息，沙特在会议开始前改变立场，坚称除非伊朗参会，否则沙特绝不可能在协议上签字。包括沙特在内的一部分国家在会前临时提出要修改草案，一个专家小组只得抓紧时间完成这一工作。据路透社报道，新的草稿已经没有了较早前达成共识的相关内容。

不过最终，15位石油部长还是坐在了谈判桌旁。7个多小时以后，所有走出会场的人都只能表示，“我们认为各方都需要时间进一步磋商”，而下一次协商的契机是将于6月2日召开的OPEC会议。

俄罗斯能源部长诺瓦克批评沙特的要求“不合理”，并表示自己到多哈前原本认为各方不会有太多争论就可签署协议，然而实际情况却令其失望。

会后，沙特副王储萨勒曼对彭博社表示，沙特可能迅速增产，只有伊朗同意冻产，沙特才会抑制其产量。

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