一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力5月合约，以37710元/吨收盘，上涨290元,涨幅为0.77%。当日15：00伦敦三月铜报价4955美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.61，高于上一交易日7.59，上海期铜涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交728418手,持仓量增加19380手至702820 手。主力合约成交506820手,持仓量增加17632手至276460手。

上海期铝价格小幅上涨。主力5月合约，以11375元/吨收盘，上涨40元,涨幅为0.35%。当日15：00伦敦三月铝报价1569美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.25，高于上一交易日7.19，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交225458手,持仓量减少8028手至648610 手。主力合约成交145504手,持仓量减少4700手至230998手。

上海期锌价格小幅上涨。主力5月合约，以14160元/吨收盘，上涨10元,涨幅为0.07%。当日15：00伦敦三月锌报价1794美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.89，高于上一交易日7.85，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交545258手,持仓量减少4506手至366486 手。主力合约成交449450手,持仓量减少4132手至175018手。

上海螺纹钢价格跌幅较大。主力10月合约，以2025元/吨收盘，下跌79元,跌幅为3.75%。

全部合约成交10263534手,持仓量减少52838手至3131914 手。主力合约成交5421854手,持仓量增加139296手至1649222手。

【股市行情】3月11日消息，周五早盘，沪深两市低开，沪指低开0.82%直接破位2800点。开盘后两市宽幅震荡，临近午盘逐渐企稳。午后开盘，两市上冲下探，震荡明显加剧，沪指多次冲上2800点并回落，虽然个股表现抢眼，但量能低迷依然；两市盘中一度跳水，临近尾盘银行板块拉升护盘，市场再度回暖。截至收盘，沪指报2810.31点，涨5.58点，涨0.20%；深指报9363.41点，跌26.94点，跌0.29%；创业板报1934.87点，跌2.10点，跌0.11%。成交量方面，沪市成交1284.50亿元，深市成交1756.62亿元，两市共成交3041.12亿元，较上一交易日再度缩量近500亿。盘面上，黄金、券商、次新股等板块相对强势；网络安全等题材跌幅居前。个股方面，两市25只个股涨停，8股跌停；73只个股涨超5%，38只个股跌超5%。

二、国内焦点

遏制铁矿石期货交易过热大商所打出风控组合拳

针对近期铁矿石期货价格波动较大、换手率较高的情况，大商所昨日发出通知称，自3月14日起，铁矿石品种同一合约当日先开仓后平仓交易不再减半收取手续费，手续费标准恢复至成交金额的万分之0.6。

这也是在前一交易日交易所采取了提高铁矿石期货合约涨跌停板幅度、提高最低交易保证金之后，继续打出的风控“组合拳”。大商所新闻发言人接受证券时报记者采访时表示，这些举措是为了提高市场抗风险能力，及早防范交易过热、防控潜在市场风险。

该发言人表示，下一步，交易所将继续依规加强市场监管，持续强化对市场的监测监控，加强市场稽查工作，加大对违规违法交易行为的查处打击力度，维护市场良好秩序，有效防控风险，确保市场安全稳健运行和功能发挥，更好地服务产业和实体经济发展。

新湖期货公司研究所副所长时岩表示，春节以来，在供给侧结构性改革、去产能、货币适度宽松、地产新政及节后复产、现货调价等因素影响下，黑色品种板块期现价格波动较大，引发市场关注。

日照建邦集团相关负责人李一东称，伴随钢价走稳，钢厂盈利比率已经回到了44%的水平，扭转了去年年末几乎全行业亏损的局面。这表明，尽管投资回暖尚待证实，但上下两端确实有好转的迹象。就铁矿石价格来看，考虑到供给端较高的垄断程度，铁矿石现货短期仍有可能震荡走高。

统计数据显示，截至3月4日，港口库存为9510万吨，低于1亿吨的常规水平。大中型钢厂的铁矿石可用天数一直处于20多天的水平，小钢厂甚至出现接近零库存的状态。

正是由于这些市场基本面消息传导效应推动，包括铁矿石品种在内的黑色品种板块价格近期波动较大、交易较为活跃。不过，在这一过程中，大商所加强了对市场运行的监测和监控，强化了对关联账户、异常交易行为的监管，做好对市场的预研预判，从早、从小、从严防控风险。

大商所发言人提醒，希望期货公司会员发挥风险防控前沿作用，引导客户理性、合规参与期货投资，共同维护市场良好秩序。

10日国内金银商品收跌

上海3月10日，国内黄金期货、现货及白银期货、现货近全线收跌。

数据显示，上海期货交易所黄金期货交易最为活跃的2016年6月份交割合约夜间交易大幅低开，报每克263.95元；开盘后微涨至当日最高点每克264.35元；盘中窄幅震荡走低，一度跌至当日最低点每克261.1元；最终报收于每克261.9元，较前一交易日结算价下跌3.75元，跌幅1.41%。

其余非活跃合约近全线收跌。当日，黄金期货共有4个合约成交，共成交546156手，成交额1435.48亿元。

白银期货收跌，主力合约收于每公斤3391元，较前一交易日结算价下跌25元，跌幅0.73%。当日白银期货共成交59.02万手，成交额301.18亿元。

现货黄金收跌。数据显示，上海黄金交易所黄金au99.95收盘于每克261.38元，下跌2.15元，共成交4872公斤；黄金au99.99收盘于每克261.43元，下跌2.32元，共成交46216.68公斤；黄金au100g收盘于每克261.48元，下跌1.82元，共成交70.4公斤；黄金au（t＋d）收盘于每克261.28元，下跌3.11元，共成交10.00万公斤；pt9995收盘于每克218.73元，下跌0.18元，共成交90公斤。

现货白银方面，ag（t＋d）递延交易品种收盘于每公斤3336元，下跌22元，共成交222.46万公斤。现货市场上，上海华通铂银市场1号白银现货每公斤定盘价3325元，2号白银现货每公斤定盘价3310元，3号白银现货每公斤定盘价3295元，较前一交易日结算价上涨15元。

低库存和供给瓶颈共同作用导致钢铁反弹，需求端复苏不明显

2011年以后我国钢铁产业结构相对固定，地区需求和产业结构决定了华东的钢材价格比华北的钢材价格贵100美元/吨。但是今年以来华北的钢材价格却比华东的钢材价格高100美元/吨，而且春节以后华北地区的需求快速提升，使得唐山地区的钢坯价格迅速拉涨。

我们从钢厂了解到这部分需求主要是来自于一些西部地区的政府工程订单，而这从以前来看是比较少见的。今年华东地区钢厂的钢铁需求量并没有出现快速的恢复，通常钢铁的需求上升出现在正月十五之后的第一个月，在这一个月间钢厂的库存会慢慢攀升，到三月中旬和三月底库存才会下降。

如果需求低于预期会出现比较剧烈的主动去库存，导致价格下跌，但是今年我们观察到中间商却在不断地加库存。由于年前整个钢铁行业的利润比较差，全国将近95%的钢厂都在亏损，截止2015年12月将近6000万吨左右的钢铁产能退出。开年以来钢铁的高炉开工率目前在70%，比2015年同期下跌10%，环比复苏也比较慢，这和整个钢铁行业的利润以及资金紧张有一定的关系。

铜：天量多因跨市场套利，需求未见显著恢复

2016年1月以来中国进口了天量的精铜，导致中国的库存快速上升，目前已经接近40万吨，但是同时伦敦的库存下降比较快。总体来说铜贸易商并不认为铜的库存比较高，和去年同期相比降低5~7%。目前我们观察到有大量铜的需求订单，今年以来铜矿冶炼行业表现不错，预期随着季节性需求的攀升，供给的产能利用率会逐渐上升，目前未见铜矿在整个产业内的瓶颈。

电解铝：供给端中小铝厂对低价反应

2015年第四季度电解铝最低价跌至9500元/吨时，一些高成本生产商中场离场使得电解铝减产比较明显；由于电解铝厂的大部分成本是自备电，所以动力煤价格的反弹对于电解铝的成本曲线有一定的提升作用；海外电解铝受到低价的刺激有可能减产比较明显。目前贸易商比较看多电解铝价。

镍：低价还不足以供给反应

2015年造船、家电的需求错位导致电解镍的需求大幅度收缩，但是中国的镍解厂在低价下的反应不够，并没有显著减产，目前贸易商并不看好镍。

锌：矿端逐间紧缺

2015年汽车销售的火爆导致锌的需求增加比较明显，但是主要矿区锌矿产量却有所下降，预计今年下半年锌的现货市场会有一定的紧张。

三、有色金属

铜：

外盘走势：今日亚市伦铝反弹乏力，承压下行，其中沪铝收市时3个月伦铝微跌0.29%至1561.5美元/吨，两市比值持平于7.2，显示伦沪铝下跌节奏保持一致。目前伦铝跌回均线交织处，下一技术支撑1550美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，3月11日上海成交集中11250-11260元/吨，升水10-20元/吨，无锡成交集中11240-11260元/吨，杭州成交集中11250-11270元/吨。本周华东社会库存减少，期铝当月回暖，下游周末备货推升消费，中间商持续补货，助推现货价格上浮，持货商看涨现货价格，抬价惜售。临近换月，现货升水尚有上推空间。

内盘走势：今日沪铝1605合约围绕11300元/吨附近弱势整理，尾盘收于11315元/吨，较昨日收盘价续跌0.48%，为连跌两个交易日，重新跌至3月初的水平，显示上方抛压较重。同时，目前沪铝RSI指标仍处于超卖区间，短期技术回调压力还未完全释放。

行情研判：今日沪铝605合承压下滑至11300元/吨，表现差于铜和镍，因市场对铝企复产担忧犹存。明日关注中国2月一系列经济指标指引。操作上，建议沪铝1605合约可背靠11450元之下谨慎持空，目标关注11150元/吨。

铝：

外盘走势：亚市伦铜振荡走强，其中沪铜收市时3个月LME铜上涨0.92%至4941.5美元/吨，接近于此轮反弹高点5059美元/吨。目前伦铜重新回到均线组之上，或暗示短期回调风险释放后，铜价上涨意愿走强。持仓方面，3月9日，伦铜持仓量为34.3万手，较8日再增6062手，显示多空分歧不断加大，铜市人气高涨。

现货方面：据SMM报道，3月11日上海电解铜现货对当月合约报贴水90元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价36970-37130元/吨。沪期铜早盘第一节的隔月基差收窄至180元/吨附近，同时进口亏损令持货商换现意愿减弱，报价持坚贴水快速收至百元以内，好铜贴水攀升速度更快至贴水40元/吨以内，成交集中于贸易商；之后随着期铜价上涨约150元/吨，成交受抑。下游逢低适量买货。临近交割换月，贴水有望进一步收窄。

内盘走势：今日沪铜主力合约1605振荡走强，尾盘收于37710元/吨，较昨日收盘价上涨1.1%，较日内低点37040元/吨回升1.73%，日内沪铜继续增仓缩量运行，显示多空分歧进一步扩大，但以多头占优为主。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1604合约和1605合约正价差略持平于130元/吨。

行情研判：今日沪铜1605合约振荡走强至37710元/吨，因美元指数承压重挫，部分抵消掉中国需求忧虑。目前期铜反弹格局维持良好，且上涨动力犹存，预计铜价还有上涨空间，操作上建议沪铜1605合约仍可背靠37000元/吨之上持有多单，上方阻力关注38500元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走低，收报1825美元/吨，跌0.65%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报1841.5美元/吨，涨0.90%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收13770元/吨，较上一交易日涨1.21%，持仓量18830手，成交量7014手。

现货方面：3月11日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13550-13700元/吨，均价涨0元/吨。SMM上海1#铅报道，恒邦炼厂出货，近两日价格虽然企稳，但下游多抱有谨慎态度，同时部分下游企业订单不足长单量基本可满足减少散单采购，整体成交淡。

行情研判：欧洲央行降息意图刺激低迷经济，基本金属获得提振。沪铅在前期震荡区间下沿触发反弹。操作上建议沪铅1605合约在13600-14000元/吨的区间内高抛低吸。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，收报1772.5美元/吨，跌1.09%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报1795.5美元/吨，涨1.30%。

现货方面：3月11日SMM现货0#锌报价为13890-13990元/吨，均价跌10元/吨。据SMM报道，部分炼厂出货，长单交货带动成交；进口锌品牌有限，报价贴近国产0#；下游按需采购，成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收14160元/吨，较上一交易日涨0.68%，持仓量175018手，成交量449450手。

行情研判：昨夜欧洲央行祭出货币宽松政策，助推期锌结束连跌。沪锌主力合约在4连跌后迎来反弹，但整体仍在5日线下方运行，形态上仍处调整格局。操作上建议沪锌1605合约5日线小量抛空，止损控制在100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走高，收涨1.52%，收于1272.24美元/盎司。隔夜伦敦白银震荡走高，上涨1.97%，收于15.603美元/盎司。今日亚洲盘伦敦金冲高回落，沪市收盘时收跌0.18%，报于1270.01美金/盎司；伦敦银冲高回落，沪市收盘时跌幅0.17%，报15.576美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于261元/克，盘中震荡走高，报收265.75元/克，较上一交易日收盘价涨1.47%，成交量868980手，持仓量326228手。沪银主力合约开于3389元/千克，盘中震荡走高，报收3434元/千克，较上一交易日收盘价涨1.27%，成交量997188手，持仓量617576手。

消息面：欧央行全面下调利率，欧央行同时还宣布扩大QE规模至每月800亿欧元，扩大QE范围，包括非银行企业债券，计划新的长期融资操作，新措施将在3月16日生效。欧央行行长德拉吉在新闻发布会上声明欧央行调整刺激措施因为经济增长势头的放缓。欧央行QE将至少持续到2017年3月底，将提高债券购买份额占QE比至50%，推出四个新的四年期定向长期再融资操作（TLTRO）项目，同时欧央行利率将在较长时间内维持现有水平或进一步走低，其持续时间将远远长于QE。不过，欧洲央行主席德拉基随后在新闻发布会上表示，“欧洲央行预计没有进一步下调利率的需要，央行决定不设立两级利率体系。”
   
行情研判：欧洲央行意外下调三大利率，引发欧元短线急挫。但随后德拉基讲话表示无进一步降息需要和设立两级利率体系，反而使得欧元/美元上演V型反转。短期资金更多选择的是避险倾向，贵金属再次反弹至前期高位，反弹动能犹存。操作上建议沪金1606合约265元/克做多，止损下看1.5元/克；沪银1606合约3425元/千克做多，止损下看30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周五螺纹钢期货减仓下行，RB1605合约终盘报收2085元/吨，跌62元/吨，持仓量1290812，日减仓220210。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2310元/吨，跌20元/吨；广州报价2470元/吨，持平；北京报价2200元/吨，持平；福州报价2310元/吨，涨50元/吨。

（2）钢厂调价：3月11日沙钢对建筑钢材品种出厂价格进行了调整，本次调价是以“3月1日沙钢出台2016年3月上旬建材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：螺纹钢价格上调350元/吨，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为2380元/吨，高线价格上调300元/吨，现HPB300Ф6.5mm普碳高线执行价格2460元/吨。以上调整均为含税价，执行日期自2016年3月11日起。

（3）消息面：据中钢协最新数据统计，2016年2月下旬，会员钢铁企业粗钢日均产量159.19万吨，旬环比增长2.34%。截至2月下旬末，会员钢铁企业钢材库存量1379.47万吨，较上一旬末下降5.67%，较上年同期下降19.46%。

周五RB1605合约减仓下挫。就目前市场来看，本周价格环比已经大幅上涨，市场正在消化前期上涨预期，多数商家以出货为主。操作上建议，短线2050-2150区间低买高抛，止损30点。

五、宏观经济

2月cpi回升至2.3% 通胀归来还是通缩暂缓

通胀归来还是通缩暂缓？短期货币政策空间压缩2月CPI的加速回升，或将制约央行货币政策的空间。

3月10日，国家统计局公布的数据显示，2月CPI加速回升至2.3%，创2014年7月以来的新高。与此同时，PPI降幅已收窄至-4.9%。

从数据上看，CPI和PPI都有所回升，但PPI仍处于负值区间。对于2月物价指数，市场出现通胀归来还是通缩暂缓的争论，争议的焦点集中在未来二者的涨幅变化。不过，由于CPI的高企并且短期内还将处于2%左右的水平，这将进一步压缩中国央行的货币政策空间。

“这对货币政策会有影响。通常在经济减速的背景下，一般物价很难出现一个回升。”兴业银行首席经济学家鲁政委对21世纪经济报道记者表示，“眼下物价的反弹使得货币政策进一步放松的空间被暂时延后了，至少要到第二季度末。”

通胀归来还是通缩暂缓？

国家统计局的数据显示，2月CPI回升至2.3%。2.3%是自2014年7月以来18个月的最高值，显示出一定的通胀压力。国家统计局城市司高级统计师余秋梅在解读该数据时表示，2月份CPI涨幅比上月扩大，主要是受寒潮天气和春节因素的双重影响。

九洲证券首席经济学家邓海清表示，通胀水平的回升已成定局，并且2016年“通胀归来”仍将继续。

其认为，美元周期长周期见顶，大宗商品长周期反弹，PPI与CPI之差收敛，将推动CPI进一步上行。同时“猪周期”将导致猪肉价格上涨、人力成本上涨等因素将带动CPI上行。此外，CPI中居住项权重提高，而2016年房价上行是大概率事件，将带动房租及家庭装修等相关居住价格提高。

因为预期物价还会继续上涨，市场不乏关于目前出现滞胀征兆的观点。华创证券屈庆团队此前表示，目前通胀预期指数的各个成分项几乎呈现全面反弹的态势，也带动通胀预期指数继续走高。这意味着后续CPI可能将继续上行，基本面或进入到滞胀的经济周期当中。

民生宏观朱振鑫认为，滞胀的必要条件是成本端冲击，而中期来看，中国并不具备这一条件。一是油价反弹有顶。二是中国式去产能很难快速出清，成本端的收缩是渐进的。

“PPI还在一个通缩区间，比预期略低。总体来看，我认为市场担心的‘滞胀’这个命题是不准确的。”长江养老保险股份有限公司首席经济学家俞平康对记者表示。

数据显示，PPI自2012年3月起，至今已连续48个月处于负值区间，意味着工业出厂品价格还处于收缩阶段。国家统计局的数据显示，今年2月，PPI数值为-4.9%，相比1月降幅收窄0.4个百分点。余秋梅表示，PPI降幅收窄的原因是部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小。

“PPI降幅收窄是因为油价和铁矿石有一定的反弹，但这不一定会持续。”东方证券首席经济学家邵宇宙表示，“如果经济不企稳的话，大宗商品可能不会反转，所以PPI的降幅会相比去年略微收窄到-4.3%左右。”

由于PPI短期内难以转为正值，并且通胀未必能够实质性上扬，市场亦有担忧通缩风险的观点。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌认为，2月通胀改善主要由于天气和节日等暂时性因素所致，价格下行压力在非食品部门依旧明显，通缩风险并无实质减轻。

货币政策空间压缩

传统上，中央银行货币政策的四大目标是经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡。而其中物价稳定是一个极其重要的目标，具体参考指标则是CPI。

去年政府工作目标设定的通胀目标为3%，实际全年CPI涨幅为1.4%。从各月数据来看，去年仅有8月CPI涨幅达到2%，其余各月均在2%以下。由于去年CPI低位运行，低通胀为货币政策持续偏宽松操作提供了政策空间。中国央行亦在去年多次进行降准降息操作。

邓海清表示，相比2015年，今年通胀的中枢性上行将抑制央行的货币政策空间。同时温和通胀有助于扭转“债务-通缩”恶性循环，扭转经济周期性下行因素。

3月5日，国务院总理李克强作政府工作报告时表示，居民消费价格涨幅控制在3%左右。通胀控制目标和去年一样，但目前CPI运行已突破2%。2月2.3%的通胀率离控制目标相差0.7个百分点，市场上通胀预期也有所上升。

朱振鑫表示，继汇率和无序加杠杆之后，央行担忧的通胀风险也短期抬头，央行再添新烦恼。

俞平康对21世纪经济报道记者表示，短期内CPI上扬对货币政策持续宽松不是一个有利因素，但是结合国际因素（美联储加息），货币政策进一步宽松的可能性非常小。

3月1日，央行意外降准叠加央行在G20时货币政策“稳健略偏宽松”的表示，市场对货币政策宽松的预期再次升温。但此次CPI超预期上扬将在短期内压缩货币政策的空间。

鲁政委表示，目前物价的反弹使得货币政策进一步放松的空间被暂时延后了，“至少要到第二季度末。”

今年3月1日降准后，如不考虑定向降准的因素，大型金融机构的存准率为16.5%，中小型金融机构的存准率为13%。商业银行的存准率依然处于较高位置，而一年期存款利率为1.5%，彼时市场机构也认为还有一定的下调空间。

中国民生银行首席研究员温彬认为，目前我国存贷款利率水平已处于历史最低位，虽然相对欧美发达经济体利率水平还有进一步下调空间，但受制于人民币汇率和通胀率，降息空间有限。

温彬表示，今年二季度，前期各项稳增长政策效果会陆续显现，预计CPI将保持在2%左右，通缩压力缓解，短期降息概率下降。（编辑：林虹）

cpi涨幅重返“2时代” 专家预测未来继续小幅提升

CPI涨幅重返“2时代”PPI跌幅收窄

专家预测未来有望继续小幅提升，但不会有明显通胀压力

国家统计局10日发布数据显示，2016年2月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨1.6%，同比上涨2.3%，这是时隔一年半后，CPI涨幅首次突破2%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比下降4.9%。专家表示，寒冷天气和春节假期推高蔬菜肉类需求，是CPI走高的主要原因，而大宗商品价格企稳则导致PPI的跌幅收窄。预计3月份价格数据有望继续小幅提升，近期不会出现明显的通胀压力。

国家统计局城市司高级统计师余秋梅表示，从环比看，2月份CPI涨幅比上月扩大了1.1个百分点，主要是受寒潮天气和春节因素的双重影响。一是寒潮天气推高鲜菜价格。2月中旬全国大部分地区遭遇大风降温和雨雪天气，影响了鲜菜的生产和运输，致使鲜菜价格环比上涨29.9%，创2008年3月以来月度最高涨幅，影响CPI环比上涨约0.84个百分点，超过CPI环比总涨幅的一半。二是春节期间鲜活食品需求增加，价格上涨明显。鲜果、猪肉和水产品价格环比分别上涨6.9%、6.3%和6.0%，三项合计影响CPI环比上涨约0.40个百分点。三是春运期间交通和旅游价格上涨较多。四是春节期间外来务工人员返乡，部分服务行业用工紧缺，价格水涨船高。从同比看，受食品和服务价格大幅上涨的影响，2月份CPI同比涨幅比1月份扩大0.5个百分点。鲜菜、猪肉、水产品价格同比分别上涨30.6%、25.4%和3.5%，合计影响CPI上涨约1.51个百分点，占CPI同比总涨幅的65.7%。

方正证券首席宏观分析师郭磊表示，CPI再次高于预期，前期油价回升、工业品价格回升和一二线房价的飙升都将对CPI形成持续传导。招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩表示，居住和医疗保健价格环比上升，对非食品的影响较此前增加。此外，其他用品和服务价格环比涨幅为1.6%，这主要是统计局根据居民消费结构的新变化，在今年年初新添居民支出增加较快的分项，如“宠物及用品”、“养老服务”等。不过，服务价格环比涨幅为0.5%，低于春节在2月的2010、2011、2013和2015年同期水平，反映出经济下行对消费的压力。而交通银行首席经济学家连平认为，目前不存在明显的通胀压力，CPI持续上涨的动力不足。流动性的持续充裕可能推动CPI小幅上升，但近期不会出现明显的通胀压力。

余秋梅表示，2月份PPI环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.2个百分点。环比降幅收窄的原因是部分工业行业出厂价格涨幅扩大或降幅缩小。而PPI同比降幅比上月缩小0.4个百分点。煤炭开采和洗选、黑色金属冶炼和压延加工、石油加工、有色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造出厂价格同比分别下降17.6%、16.2%、14.3%、10.7%、5.9%，合计影响当月工业生产者出厂价格总水平同比下降约2.9个百分点，占总降幅的59%左右。

连平认为，PPI下跌基本符合预期，已经连续48个月负增长，但降幅比上个月收窄0.4个百分点，近8个月首次回升至-5%以上。工业生产者购进价格环比和同比跌幅同时收窄，输入性通缩压力出现缓解。随着去产能进程的推进，产量增长放缓将对产品价格起到一定的支撑作用。加大稳增长力度，有助于提振需求并带动工业产品价格趋稳。PPI翘尾因素逐月上升，未来PPI跌幅可能会持续收缩。而谢亚轩也表示，大宗商品的缓慢震荡回升是PPI年内负增长持续收敛的重要影响因素，2月PPI尚不支持国内工业品需求出现大幅增长，稳增长政策仍有待观察。

对于3月价格的走势，谢亚轩预测，CPI将维持高位，可能仍然在2%以上。近期仔猪价格上涨幅度较大，猪肉价格淡季不淡。通胀连续超预期，市场加深对滞胀的忧虑。另外，国内工业需求回升的力度仍有待观察，货币供给增加是否转化为投资需求，以及对经济改善的程度也仍需要观察。

连平预测，CPI持续上涨的动力不足。2月CPI上行主要原因是季节性因素影响，随着天气转暖生鲜时蔬供应上升，食品价格大幅上涨压力将缓解。由于不会出现强刺激货币政策，对CPI的持续抬升作用相对有限。综合判断，流动性的持续充裕可能推动CPI小幅上升，但近期不会出现明显的通胀压力。而PPI方面，随着去产能进程的推进，近期大量煤炭企业主动上调原煤和精煤价格，工业产量增长放缓将对产品价格起到一定的支撑作用。推进一带一路、长江中游城市群、新型城镇化建设，加快交通、水利等基建项目建设，有助于提振需求并带动工业产品价格趋稳。此外，PPI翘尾因素逐月提升。因此，未来PPI跌幅可能会持续收缩。

六、全球观察

欧洲央行行长德拉吉究竟说错了什么

欧洲央行行长德拉吉推出大胆的刺激政策，调降利率并扩大资产购买规模。不过，他暗示不会再继续降息，并表示未来关注点将从负利率转向其他非传统工具，导致他所希望看到的新政策刺激效果大打折扣。

此话一出，原本大涨的欧洲股市迅速回落，到收盘时竟然变成大跌，欧元兑美元汇率也巨幅波动。德拉吉此番表态招致一些人士的批评，认为他在与市场沟通时再次表现拙劣。德拉吉去年12月就曾因央行刺激政策力度不及预期而令市场失望。

咨询公司Lauressa Advisory的Nicholas Spiro给出的评论标题是：“德拉吉的火箭炮哑火了”。他认为德拉吉排除了短期内进一步降息的可能性，作为一位口头干预技巧颇为出名的央行行长，这样的错误令人感到匪夷所思。

也有另一种声音将德拉吉的表态解读为“沟通错误”。事实上，美联储现任主席耶伦和前任主席伯南克都曾有过类似的“沟通错误”。

不过，也有分析人士认为，德拉吉的讲话基本堵死了未来继续降息的可能性，实际上反映了欧洲央行对于负利率可能伤害银行体系的担忧。欧洲银行体系虽然没有即刻爆发危机的风险，但不代表没有问题。因此，欧洲央行的担忧和德拉吉的表态也就并非难以理解。市场数据显示，在引入负利率以后，各主要经济体股市表现却不尽人意。欧洲央行于2014年6月11日将隔夜存款利率下调至-0.1%，这意味着欧元区的商业银行在央行的存款，不仅无法获得利息，还要反过来支付央行“保管费”。从那时候算起，欧元区基准股指下跌近5%。

欧洲版QE来袭 大盘有望加速调整迎来反弹

欧洲央行议息会议决定，下调隔夜存款利率至-0.4%，隔夜贷款利率至0.25%，主要再融资利率至0%；QE规模从每月600亿欧元扩大到800亿，且购置范围加入非银行企业债；计划新的长期定向再融资操作。宽松力度大幅超出市场预期，欧元一度暴跌1.3%，暴跌之后反弹迅速，目前已经收复了早些时候的失地，转为上涨。黄金急速下挫后快速反弹，收复全部跌幅，也已经转为上涨。

受此影响，德国10年期债券扩大升幅；英国国债下跌，10年期债券收益率升至1.52%；意大利10年期债券扩大涨幅，收益率跌11个基点至1.30%。欧洲股市全面上涨，英国FTSE 100指数涨0.6%，CAC 40指数涨2.4%，DAX指数涨2.2%，IBEX指数涨2.5%，FTSEMIB涨2.5%，MSCI亚太指数涨0.3%，标普500指数期货涨0.9%，Eurostoxx 50指数涨2.7%。欧洲银行股全线上涨，德银股价一度升5.6%，德商银行一度涨4.5%。布伦特原油价格上涨，现报每桶40.89美元。黄金跌幅收窄，跌1.16%，报每盎司1,242.80美元。

面对全球经济疲软，以及欧元区经济复苏态势偏弱，欧洲央行在QE一周年纪念时，再次放出宽松规模。随着全球复苏不确定性的增加，国际黄金在短线回调后，有望迎来新的上涨趋势。由于收到此消息的影响，欧洲股市和美国股市迎来大幅反弹，对中国股市将迎来利好。由于欧央行的降息，也将进一步加快开启中国政府的降息窗口，对中国股市又是一大利好。由于现在大盘正处于调整的关键时点，受此利好的影响，将加速大盘调整的速度，有望迎来一波反弹行情。关注黄金板块个股。

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