春节期间装置多数正常生产，高压/线性装置全部维持在94%-110%正常水平，上游塑料库存大幅累积，节后归来石化库存增加至94万吨，较节前增幅在40%左右。节后十五之前，终端工厂部分节前已备货，且多数工厂未恢复生产，节后第一周上游库存累积继续增加，16日库存突破100万吨。17-19日库存在101-102万吨左右，库存增长有限，说明节后上游库存向中下游传导尚顺畅。经过20/21两日累积，元宵节库涨至105万吨。之后，随期货升水现货提振市场气氛，贸易商试探高报，终端多开工，询盘积极，成交有所好转。上游库存消化加快，库存降至101万吨。而23日期货小幅下行，市场气氛略有转淡，高端价位上涨受阻，低端价位上移。整体看，节后虽石化库存高位，但PE市场整理部分小涨，主要是期货偏强走势提振。

当前库存高企的情况类似2015年9-10月份，当时塑料受国庆节期间外盘带动快速反弹之后就一路下行。那么3月份的行情是否会演绎去年10月份的行情呢？

2015年PE的反弹行情持续到4月底，反弹幅度25%。2015年4-6月份国内PE产量居于年内低位，独山子、茂名、吉化等PE装置集中大修导致PE产量明显减少，因而市场价格顺利走高，且于4月份达年内高点。市场在装置检修前期即开始消化检修的支撑利好，在集中检修期来临前价格反弹到顶点。

2016年国内PE集中检修分为两个阶段，第一阶段为3-5月份，第二阶段为7-8月份，其中3-5月份检修计划基本与2015年类似。但期货市场在11月23号和12月8号走出双底行情，提前了一个月。再次对比2015年1月到4月的反弹幅度占到2014年7月份开始的主下跌行情的0.618。如果按照这个幅度测算这次的反弹位置大概在9150附近。此外，按照趋势线看，8800附近时重要压力关口，或许是后期构造双肩的关键压力关口。

PP供给过剩矛盾突出反弹乏力

2016年新增检修装置包括茂名石化老装置，3月10日起上游裂解停车，预计4月16日恢复。年度计划检修总产能在268万吨，上半年因检修损失产能在19.09万吨，对上半年市场供应起到短暂的缓解作用，但随着中煤蒙大能源、神华新疆煤基新材料项目的投产，检修也难对市场起到积极影响，供需失衡状态也将愈发严峻。产能过剩在未来可能变成困扰聚丙烯行业的首要问题，2016年计划新增220万吨，对未来聚丙烯行业形成较有力的冲击，一方面，经济环境下行压力较大，终端需求不佳，导致的全国性产能过剩问题将愈发明显，另一方面，新增装置多为煤化工企业，集中投产地在西北地区，将对西北市场冲击明显，就当前形势而言，煤化工继续以较高速度发展，对市场控制力逐步增强，两桶油产品在低价产品冲击下，市场占有率出现下滑。石化企业挺价意愿不强，PP积重难返。

2015年1月到4月的反弹明显偏弱，仅仅占到2014年主下跌浪的0.382.按照这个比例测算当前的反弹高点在6700附近。

期现货市场分析

截止到2月24号，线性和PP期货1605都处于升水格局，主要是因为期货快速反弹，但现货市场表现稳定，线性被动跟涨，而PP石化企业反而还调降报价。现货弱势是期货市场反弹的最大阻力。

在1月份M2大幅增加，2月份出台房产契税新政之后，市场对超级宽松的货币政策，以及对政府可能推出更多稳增长措施预期强化，整体市场情绪逐渐转暖，带动了期货市场的这波反弹走势。不过缺乏现货支撑的行情是不牢靠的，中长期趋势仍会回归到供需层面上。

因1605在3月份面临换月，此后因距离交割月较近，走势会更向现货层面靠近。毕竟现货价格变动缓慢，因此大的趋势性行情或出现在1609。因远月贴水现货幅度较大，单边行情风险较大，建议L1609与PP1609价差回到2000以内时考虑价差扩大套利。

3月市场展望与投资策略

关注重点：库存暴涨是否会倒逼石化企业降价去库存？塑料和PP3月份之后的检修是否会按照计划执行？需求未能好转背景下，下游开工率能否回到年前的正常水平？

塑料：石化企业市场占有率较高情况下，很难主动降价去库存。现货市场仍旧维持相对较强格局，从而对近月形成一定支撑。1605上方反弹空间有限，但下跌空间仍受现货成本支撑，整体维持高位盘整的走势。PP：受供需矛盾较重，且供给主体较为分散，市场竞争较为充分，或许存在降价促销的可能性，现货表现相对较弱。1605上方反弹空间有限，估计最多到6700附近。现货弱势格局下，随时有变盘风险。

因1605在3月份面临换月，此后因距离交割月较近，走势会更向现货层面靠近。毕竟现货价格变动缓慢，因此大的趋势性行情或出现在1609。因远月贴水现货幅度较大，单边行情风险较大，建议L1609与PP1609价差回到2000以内时考虑价差扩大套利。

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