一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力4月合约，以36200元/吨收盘，上涨150元,涨幅为0.42%。当日15：00伦敦三月铜报价4646.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.79，低于上一交易日7.80，上海期铜涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交481704手,持仓量减少626手至737548 手。主力合约成交313264手,持仓量减少9552手至259186手。

上海期铝价格小幅上涨。主力4月合约，以11225元/吨收盘，上涨60元,涨幅为0.54%。当日15：00伦敦三月铝报价1577美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.12，低于上一交易日7.23，上海期铝涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交327008手,持仓量减少2994手至701668 手。主力合约成交161226手,持仓量减少14792手至235416手。

上海期锌价格小幅上涨。主力4月合约，以14140元/吨收盘，上涨30元,涨幅为0.21%。当日15：00伦敦三月锌报价1756美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.05，低于上一交易日8.06，上海期锌涨幅小于伦敦市场。

全部合约成交609090手,持仓量增加4906手至392210 手。主力合约成交461744手,持仓量减少6276手至199672手。

上海螺纹钢价格小幅下跌。主力5月合约，以1926元/吨收盘，下跌8元,跌幅为0.41%。

全部合约成交6283048手,持仓量减少186738手至3564150 手。主力合约成交5118530手,持仓量减少207238手至2267538手。

【股市行情】周二，沪深两市几乎平开，随后震荡下跌。昨天大涨的保险、券商回调，煤炭、钢铁也雄风不再，有色、酿酒板块表现强势。午盘，沪指加速下跌，一度跌近2%，低见2872.28点后企稳，尾盘反弹，收回2900点。创业板走势与沪指相近，但跌幅较沪指大。盘面上，两市多数板块下跌，酿酒、黄金概念、煤炭、化纤等板块涨幅居前，电信运营、海上丝路、保险、化工、券商跌幅居前。两市1700余股下跌，56股涨停。截至收盘，沪指跌0.81%，跌23.84点，报2903.33点；深成指跌0.69%，跌71.31点，报10299.67点；创业板跌1.22%，跌27.44点，报2218.12点。成交量方面，沪指成交2115.5亿元，深市成交3613.2亿元，两市共成交5729亿元。较昨日虽有缩量，但是仅减少300亿元。

二、国内焦点

铜库存东移 中国取代伦敦成为全球铜库存中心

北京时间23日彭博报道，十多年来，中国第一次成为了世界铜库存中心。

德国商业银行表示，随着价格差异令套利成为一项有利可图的交易，鼓励了中国的铜进口，上海期货交易所指定仓库的铜库存超过了伦敦金属交易所（lme）。自8月底以来，上海期交所铜库存增长逾一倍，达到历史最高水平，lme监控仓库的库存降至一年低点。

“中国有大量盈余，”伦敦bloomsburymineralseconomicsltd董事总经理peterhollands接受电话采访时说。“中国的精炼和冶炼产能过剩。生产商库存积压严重。”

上海铜价高于lme基准价格促使贸易商以lme价格买入铜，然后运到中国获利卖出。

海关数据显示，中国精铜进口量12月份激增至创纪录水平。自去年8月27日以来，上海期交所铜库存增长逾14万吨，达到27.7万吨。

相比之下，lme监控的铜库存为20.5万吨，自8月份以来减少了大约一半。

从安特卫普到底特律和韩国釜山，lme监控着全球逾600个仓库。lme和上海期交所的数据并不能涵盖全球所有的铜库存，因为有许多库存保存在私人设施中。

“中国的需求仍然非常、非常疲弱，”彭博行业研究驻新泽西skillman的分析师kennethhoffman接受电话采访时说。他表示，中国去年的铜消费量下降了2%到4%，今年的情况可能也不会有明显好转。

全球精炼铜市场去年11月供应赤字2.7万吨

fx168讯国际铜业研究组织(icsg)周一(2月22日)在最新月度报告中称，全球精炼铜市场去年11月供应不足2.7万吨，赤字较10月的1.4万吨进一步扩大。

icsg表示，2015年的前11个月中，全球精炼铜市场整体供应过剩5.1万吨，去年同期为赤字54.4万吨。

同时，icsg报告显示，去年11月全球精炼铜产量为196万吨，消费量为199万吨。另外，去年10月中国保税仓库中的铜库存为赤字2.4万吨，10月为赤字4.2万吨。

供给侧改革初见成效 有色指数大涨7个点

节后第二周第一个交易日，有色指数大幅上涨7个点。据生意社数据统计，2016年，自1月13以来，有色指数一直是震荡上涨的，截止2月22日，有色指数662点，较年初637点累计上调了25点。较2015年的跌跌不休来说，2016年的有色倒是走出了一片大好的走势。但是就指数来说，现在虽然上涨了25个点，但较2015年的指数还是在一个很低的水平，较2015年的高点770点相差108点。

11月底后的触底反弹，一方面是由于为了应对有色金属价格下调，国家和商家共同发力，联合减产，控制新增产能，国家亦采取收储的措施，并提出了2016侧改革的观点，而对有色价格形成支撑。

另外，随着春节过完，2月22日，中共中央政治局召开会议，会议强调，2016年要把握好稳增长与调结构的平衡，保持经济运行在合理区间，着力加强供给侧结构性改革；抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，国家政策进一步落实侧改革，有色集体减产初见效。再加上，菲律宾表示今年镍矿出口将减少20%；海外三大锌精矿企计划今年减产78万吨，全球锌供需已从单月过剩转为供应紧缺；去年11月以来，中国主要有色金属生产商减产超10%。在美联储加息节奏趋缓、1月新增信贷大增、房地产政策暖风频吹、春季工程开工旺季到来等因素作用下，来自供给侧的减产助推价格持续走强。

但是，全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，攻击未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。

生意社有色分社铝分析师刘美丽认为，在政策扶持下及供给侧改革的大环境下，有色市场中长期是缓缓向上的，现在刚过完十五，下游复工缓慢，贸易商出货不畅，现货成交依旧冷清，需求没有得到真正恢复，况且经济依然不景气，预计有色短期上涨将承压，680点是压力位。

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜探底回升，削减日内部分跌幅，其中3个月LME铜微跌0.73%至4650美元/吨，但伦铜继续企稳于均线组之上。持仓方面，2月19日伦铜持仓量为30.9万手，较18日增加1523手，上周伦铜减仓上涨，显示空头积极回补刺激铜价反弹。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水250-贴水150元/吨，平水铜成交价35780-35980元/吨。贸易商和中间商货源依然充足，加快抛货换现速度，而元宵结束下游未见回归市场，贸易商为促成交，扩大贴水报价，收部分低价货源，市场成交较预期差距甚大，贴水恐仍有扩大空间。

内盘走势：今日沪铜1604合约围绕36300元/吨附近弱势整理，尾盘收于36200元/吨，较昨日收盘价下滑0.41%，但沪铜目前仍企稳于均线组之上，节后反弹格局犹存。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1603合约和1604合约正价差基本持平于120元/吨。

行情研判：今日沪铜1604合约振荡微调至36200元/吨，但沪铜仍企稳于均线组之上，显示短期多空争夺中，以多方暂居优势。但因短期外盘宏观面存在不确定性，扰乱做多信心，期铜走势稍有反复，操作上建议沪铜1604合约仍背靠35600元/吨之上谨慎持多，第一阻力36500元/吨。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅冲高回落，收报1723.5美元/吨，跌1.18%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1714.5美元/吨，跌0.52%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收13590元/吨，较上一交易日跌1.95%，持仓量22742手，成交量13966手。

现货方面：2月23日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13750-13900元/吨，均价跌75元/吨。SMM上海1#铅报道，恒邦炼厂持续出货，下游蓄电池企业对市场多抱有谨慎态度，加之开工尚有不足买兴偏弱，成交较差。

行情研判：铅市节后冶炼厂逐渐复工，目前大多都已能正常供货；但下游厂家却复工缓慢，这导致消费明显不畅，现货铅升水也已出现明显回落态势。铅价走势承受压力，投资者可持偏空操作思路。操作上建议沪铅1604合约13650元/吨抛空，止损13750元/吨，套利策略维持多锌空铅。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报1783美元/吨，涨2.12%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1757美元/吨，跌1.46%。

现货方面：2月23日SMM现货0#锌报价为13970-14070元/吨，均价跌80元/吨。据SMM报道，部分炼厂出货，贸易出货积极，但消费较差，成交清淡；进口锌贸易商持货挺价，下游陆续开工，成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收14140元/吨，较上一交易日跌0.56%，持仓量199672手，成交量461744手。

行情研判：基本金属大多回落调整，技术上沪锌仍然是多头格局。供应偏紧的预期有望助推锌价保持反弹。操作上建议沪锌1604合约14000元/吨附近做多，止损在13900元/吨。套利策略上可以维持多锌空铅策略

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走低，收跌1.42%，收于1208.93美元/盎司。隔夜伦敦白银震荡走低，收跌1.09%，收于15.182美元/盎司。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，沪市收盘时收涨0.63%，报于1216.52美金/盎司；伦敦银震荡走高，沪市收盘时涨幅0.4%，报15.243美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于254.35元/克，盘中低位走高，报收256.3元/克，较上一交易日收盘价涨0.04%，成交量374288手，持仓量300378手。沪银主力合约开于3425元/千克，盘中探底回升，报收3444元/千克，较上一交易日收盘价跌0.06%，成交量313294手，持仓量515584手。

消息面：1、金融数据公司Markit公布的行业报告显示，美国2月制造业采购经理人指数(PMI)初值追平2012年10月的低点。数据显示，美国2月制造业采购经理人指数(PMI)初值为51.0，1月终值为52.4。2、美国芝加哥联储公布的数据显示，1月芝加哥联储全国活动指反弹，创下六个月以来的高位。数据显示，美国1月芝加哥联储全国活动指数反弹至0.28，前值修正为-0.34。

行情研判：伦敦市长周末支持脱欧的言论引发市场动荡，英镑/美元下跌跌。美国数据良莠不齐，美元指数温和反弹。市场的焦点更多的在于避险需求的降温。短期建议沪金1606合约256.5元/克做空，止损在258元/克；沪银1606合约3450元/千克做空，止损3480元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货减仓上行，RB1605合约终盘报收1926元/吨，跌8元/吨，持仓量2267538，日减仓207238。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价1940元/吨，涨10元/吨；广州报价2170元/吨，持平；北京报价1920元/吨，持平；福州报价2040元/吨，持平。

（2）钢厂调价：2月23日，新抚钢在“2月22日新抚钢对沈阳市场建筑钢材出厂价格调整信息”基础上，对沈阳市场建筑钢材产品价格调整如下：螺纹价格上调10元/吨，调整后HRB400EΦ16-25mm螺纹执行价格为1930元/吨。高线价格上调10元/吨，调整后HPB300Φ6.5-10mm高线执行价格为1940元/吨。以上螺纹钢价格为理计含税现款价，执行日期自2月23日起。

（3）消息面：中钢协最新数据显示，2016年2月上旬会员钢铁企业粗钢日均产量156.11万吨，旬环比增长3.68%。截至2016年2月上旬末，会员钢铁企业钢材库存量1384.57万吨，较上一旬末增长15.23%。

周二RB1605合约减仓下行。现货市场建筑钢材继续走强，只是整体涨势趋缓，但从技术图形看整体上涨趋势保持良好。操作上建议，跌破1900多单止盈出场。

五、宏观经济

央行7天逆回购量创常态化来新高

昨日，央行在公开市场开展了700亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率持平于上期的2.25%。公开市场当日有100亿逆回购资金到期，因此，央行22日向市场净投放600亿资金。另外，公开市场本周共有9600亿元逆回购到期，本周二还有500亿元中央国库现金定存到期。

节前投放的巨量短期资金滚动到期给流动性带来一定压力，央行继续通过短期投放资金进行对冲，并保持着每日进行公开市场操作的规律。从交易量上来看，央行仍在每周二和周四的的常规交易日投放相对较大的资金量，而在其余交易日进行补充性投放。据记者了解，央行22日开展的700亿7天期逆回购操作，是公开市场操作常态化以来，7天期资金投放量最多的一次。这也印证了央行通过短期工具取代货币政策宽松来应对流动性压力的意图。

公开市场操作已经成为央行调节货币市场的常态化工具。18日，央行宣布，为完善公开市场操作机制，提高公开市场操作的针对性和有效性，决定延续前期增加公开市场操作频率的有关安排。即日起，根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。如因市场需求不足等原因未开展操作，也将发布《公开市场业务交易公告》予以说明。

从资金面上看，央行的这种做法确实缓解了流动性紧张局面。据交易员称，上周以来市场资金面持续保持宽松状态，市场需求基本得到满足，长期回购需求甚少。

不过，资金利率依然显示出央行处于两难困境中。19日，央行对20家金融机构开展了1630亿元中期借贷便利（MLF）操作，其中，3个月利率持平为2.75%，但6个月、1年期利率分别下调了15个和25个基点至2.85%、3.0%。

对于MLF利率下调，华创证券认为，一方面与3%的大额可转让同业定期存单（NCD）利率相比，此前的MLF仍偏高，如果不下调，银行对MLF的需求有限。另外，下调MLF利率也有利于降低企业的融资成本，推动信贷扩张。

央行没有直接下调货币市场的利率，而是调整信贷市场的利率，说明央行理解到市场需求低利率的趋势，同时又担心降低利率会引发金融市场继续加杠杆，以及给刚刚企稳的汇率带来更大波动。

民生证券研究院固收负责人李奇霖认为，1月信贷大幅增长和债市加杠杆带来的道德风险，以及人民币资产赚钱效应下降带来的汇市压力，约束货币进一步宽松，因此，在宏观审慎框架下，国内货币政策将保持稳健，既不会大幅释放流动性，也不会允许短端上行。

政治局：稳定和完善宏观经济政策

中共中央政治局2月22日召开会议，讨论国务院拟提请第十二届全国人民代表大会第四次会议审议的政府工作报告稿和审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要草案稿。中共中央总书记习近平主持会议。

会议认为，“十三五”时期是全面建成小康社会的决胜阶段。科学制定“十三五”规划纲要，对适应把握引领经济发展新常态、推动我国经济社会持续健康发展，对夺取全面建成小康社会决胜阶段的伟大胜利、开创中国特色社会主义事业新局面，具有十分重要的意义。

会议强调，“十三五”时期，要高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会精神，以马克思列宁主义、毛泽东思想、邓小平理论、“三个代表”重要思想、科学发展观为指导，深入贯彻习近平总书记系列重要讲话精神，坚持全面建成小康社会、全面深化改革、全面依法治国、全面从严治党的战略布局，坚持发展是第一要务，牢固树立和贯彻落实创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念，以提高发展质量和效益为中心，以供给侧结构性改革为主线，扩大有效供给，满足有效需求，加快形成引领经济发展新常态的体制机制和发展方式，保持战略定力，坚持稳中求进，统筹推进经济建设、政治建设、文化建设、社会建设、生态文明建设和党的建设，确保如期全面建成小康社会，为实现第二个百年奋斗目标、实现中华民族伟大复兴的中国梦奠定更加坚实的基础。

会议要求，在“十三五”规划纲要草案提交十二届全国人大四次会议审查和全国政协十二届四次会议讨论的过程中，要充分发扬民主、集思广益，切实把规划纲要制定好，为更好实施规划纲要奠定扎实基础。

会议强调，2016年是全面建成小康社会决胜阶段的开局之年，也是推进结构性改革的攻坚之年。各级党委和政府要按照党中央部署和要求，按照“五位一体”总体布局和“四个全面”战略布局，坚持发展第一要务，坚持改革开放，坚持以新发展理念引领发展，坚持稳中求进工作总基调，适应经济发展新常态，实行宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路，把握好稳增长与调结构的平衡，保持经济运行在合理区间，着力加强供给侧结构性改革，加快培育新的发展动能，改造提升传统比较优势，抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，加强民生保障，做好重点领域风险防控，努力实现全面建成小康社会决胜阶段良好开局。

会议指出，实现今年经济社会发展目标任务，要稳定和完善宏观经济政策，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，创新宏观调控方式，加强区间调控、定向调控、相机调控，为经济发展和结构性改革营造稳定环境。加强供给侧结构性改革，增强持续增长动力。深挖国内需求潜力，开拓发展更大空间。加快发展现代农业，促进农民持续增收。推进新一轮高水平对外开放，着力实现合作共赢。加大环境治理力度，推动绿色发展取得新突破。切实保障改善民生，加强社会建设。要加强政府自身建设，提高施政能力和服务水平。

六、全球观察

英镑大跌 “退欧风险”下英国股市成价值洼地

随着上周欧盟峰会的结束，英国的“脱欧”公投也渐行渐近，尽管多数专家预计英国还是会留在欧盟，但最近民调显示最后的结果越来越难以预料，这为英国的金融市场蒙上阴影。

英国首相卡梅伦与欧盟经过长达30小时的“马拉松”式会谈并最终达成英国“留欧协议”的数小时后，卡梅伦党内有力的政治竞争对手、英国伦敦市长鲍里斯·约翰逊(Boris Johnson)宣布将支持英国退出欧盟，成为英国退欧阵营的领头人，使天平更倾向于退欧。

若英国真的退出欧盟，英国经济将受到的冲击不容小觑。受打击最大的无疑是英镑，英镑周一对美元汇率暴跌200余点至七年新低。

如果英国脱欧，英国经济赖以运转的许多协议、规定和法律依据将被打破，该国经济将发生剧烈震荡。比如，英国将需要争取到欧洲单一市场的准入，要与其他60个国家和地区重开欧盟贸易协定谈判，要将数以千计的欧盟法规重新写入英国法律。

评级机构穆迪表示，英国“脱欧”的经济成本大于收益，该机构称可能将此类风险纳入评级考虑，如果脱欧将把英国Aa1的信用评级纳入负面展望。

穆迪认为，脱欧可能会给英国带来长期不确定性，对投资或产生负面影响。同时给决策者带来沉重负担，他们或必须重新就英国与欧盟以及其他国家、地区的贸易关系进行磋商，并重新考虑监管和移民政策等其他方面。

标准普尔指出，脱欧可能会使英国大规模经常账赤字的重要融通来源面临风险。“在最糟糕情境下，脱欧还可能有损英镑作为全球储备货币的角色，从而移除我们自全球金融危机开始以来赋予英国“AAA”评级的一大重要支撑因素。”

投资英国股市的良机来临？

不过尽管英国退欧风险上升，但欧股全面上扬，即使是英国富时100指数涨幅也超过1%。法国CAC 40指数涨幅扩大至1.7%；德国DAX指数涨幅扩大至2.0%，这表明这种担忧并没有延续至股市。

英国股市最近几年一直不受投资者待见，但是摩根大通近日指出，伴随着英镑急剧贬值，英国股市低估值、企业盈利逐渐好转，如今可能是投资英国股市的最佳时机。

摩根大通股票策略师Mislav Matejka本周一表示，即便考虑到英国存在退出欧盟的风险，该国股市依然是最佳投资标的。

Matejka称，英国股市收益率高、流动性好，在全球债券收益率下降的情况下往往表现较好。

英国股市近年来表现显著落后与欧洲或全球股市，英国富时100指数2015年、2014年分别收跌4.9%、2.7%，同期，MSCI全球指数和欧洲STOXX600指数全数上涨。

此前英国股指遭遇重创的主要原因是，商品相关股票权重较大。在最近一段时间里随着大宗商品价格下跌，英国矿企和能源企业的股票也随之走低，压制了整个英国股指的表现。但摩根大通认为，2016年商品的熊市将告一段落，所以英国富时指数也将重拾动能。

高盛：欧央行3月宽松将加大市场波动

欧洲央行将在3月10日召开议息会议，市场普遍预计欧央行将进一步实施货币宽松。高盛(Goldman Sachs)认为，欧央行宽松可能适得其反，造成金融环境收紧，从而加大市场波动。

据新浪财经23日消息，高盛预计欧洲央行将在3月会议上降息10个基点（至-40基点），并将量化宽松(QE)延长至2017年9月。

不过高盛警告称，这一宽松政策可能产生两个负面效应，一是投资者现在认为负利率对银行是有害的，二是延长QE会引发市场对可供购买的德国国债数量不足的担忧，从而怀疑欧洲央行当前政策立场从长期来看难以为继。

最近，日本央行意外实施负利率以及联储对银行就负利率进行压力测试引发全球银行股大跌。负利率造成存贷利差收窄，从而损害银行业。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出，负利率会迫使银行收缩业务、减少跨境放贷对银行利润的侵蚀在5-10%左右。

对于欧洲央行所面临的困境，高盛预计欧洲央行将会在3月会议上调整QE的各项标准。去年12月3日，欧洲央行行长德拉吉曾经在新闻发布会上表示“将在春季重新评估（资产购买）项目的技术指标”。

除了欧洲央行，日本央行和美联储也将在3月份议息。市场普遍预计美联储不会在3月份加息，不过市场将主要关注联储对后续货币政策的立场。对于日本央行3月份是否会进一步宽松，华尔街存在分歧，不过经济学家一致认为日本央行最近几个月内必然会再次放松货币政策。

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