一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力4月合约，以35750元/吨收盘，下跌20元,跌幅为0.06%。当日15：00伦敦三月铜报价4589.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.79，高于上一交易日7.78，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交475898手,持仓量增加35122手至695372 手。主力合约成交274046手,持仓量增加18666手至251394手。

上海期铝价格出现一定幅度上涨。主力4月合约，以11045元/吨收盘，上涨230元,涨幅为2.13%。当日15：00伦敦三月铝报价1525美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.24，高于上一交易日7.15，上海期铝涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交468104手,持仓量增加55686手至684366 手。主力合约成交282232手,持仓量增加36024手至257796手。

上海期锌价格下跌。主力4月合约，以13660元/吨收盘，下跌200元,跌幅为1.44%。当日15：00伦敦三月锌报价1677美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.15，高于上一交易日8.07，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交401290手,持仓量增加5090手至333442 手。主力合约成交310634手,持仓量增加5074手至175224手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以1865元/吨收盘，上涨5元,涨幅为0.27%。

全部合约成交3124876手,持仓量增加132588手至3231168 手。主力合约成交2707824手,持仓量增加57722手至2279270手。

【股市行情】2月16日消息，周二早盘，在全球市场回暖背景下，两市高开高走，沪指很快涨幅扩大至2%，并重新站上2800点，题材股与权重股齐飙升。午后开盘，两市总体维持高位震荡，沪指盘中涨幅扩大至3.5%，欲冲击2850点关口，高见2840.62点，而创业板大涨逾4%，网络安全、物联网、移动支付等概念现涨停潮。截至收盘，沪指报2836.57点，涨90.38点，涨3.29%；深指报10045.37点，涨376.52点，涨3.89点；创业板报2201.93点，涨85.09点，涨4.02%。两市今日成交明显放量，沪市成1989.69亿元，深市成交3013.70亿元，两市共成交5003.39亿元，较上一交易日增长近1700亿元，增量幅度超50%。

二、国内焦点

库存大幅攀升 钢市节后有望回稳

据监测，受春节期间成交停滞、钢厂生产基本持续正常影响，沪市建筑钢材库存出现大幅攀升，主要是江苏钢厂到货增多，节后市场将面临一定的去库存压力。业内人士表示，节前国务院相继发布钢铁、煤炭行业化解产能过剩实现脱困发展意见，有利于市场进一步提升行业去产能预期，预计节后国内钢材期货或将偏强整理。

机构数据显示，节前全国35个主要市场螺纹钢库存量为508.8万吨，增加101.1万吨，增幅为24.8%；线材库存量为123.9万吨，增加30.3万吨，增幅为32.37%。而从全国线材、螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷、中厚板五大品种库存总量来看，全国综合库存总量为1083.7万吨，增加166.95万吨，增幅为18.21%。

发布的最新研究报告称，节后全国钢材库存量大幅攀升，尤其是线材、螺纹钢库存量增幅最大，考虑到终端需求恢复仍需要一个过程，后期市场库存仍将继续增加。不过目前的库存水平较去年同期仍降低10.66%，钢厂开工率略有恢复但维持低位，钢厂库存明显低于去年同期，厂商心态较为平和。

2月4日，国务院发布了《国务院关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》。《意见》提出了钢铁业脱困发展的工作目标，从2016年开始，用5年时间再压减粗钢产能1亿-1.5亿吨，行业兼并重组取得实质性进展，各地区各部门不得以任何名义、任何方式备案新增产能的钢铁项目。

对于钢铁行业来说，这场去产能之战前所未有，政策支持也是前所未有，《意见》执行定将比以往更加有效和坚决。

据海关统计，2016年1月我国进出口总值1.88万亿元人民币，同比下降9.8%。其中出口下降6.6%，进口下降14.4%，双双不及预期。另据中钢协统计，2016年1月下旬重点钢铁企业粗钢日均产量150.57万吨，旬环比减少0.79万吨，下降0.52%。

据此估算，1月下旬全国粗钢日均产量199.71万吨，旬环比下降0.75%。1月上旬重点企业粗钢日均产量创下2012年2月上旬以来的新低，粗钢产量减量生产已成为新常态。春节后尽管部分钢厂生产有所恢复，但整体开工率依然维持低位，在去产能政策坚决的局面下，国内市场供应压力不会明显上升。

高级研究员邱跃成表示，春节后国内市场库存大幅攀升基本在市场预期之中，当前国内市场和钢厂库存依然明显低于去年同期水平，钢铁去产能政策支持力度前所未有，将有望提升市场预期。预计节后国内钢市将有望以稳中有升走势开局。

此外，生意社首席分析师刘心田预计，虽然2月15日期货品种诸如铁矿石、天胶、甲醇等出现较大幅度上涨，但在市场并无实质性利好的情况下，并不具备持续性。现实情况是，铁矿石、塑料、玻璃等品种较原油相比，远未触及地板价，仍存在较大可调空间。2月中下旬大宗商品市场仍会继续探底。

金九银十到来 铜价有望坚挺

周二伦铜急剧上涨4.23%，创出年内最大单日涨幅。前期利多累积、市场情绪转暖、部分期指资金流入商品市场，是铜价大涨的主要原因。虽然基本面并未明显改善，但是随着传统需求旺季“金九银十”的到来，需求端能否显著转好成为市场关注焦点，这也是铜价反弹能否持续的关键因素。

中长期基本面进入负反馈阶段

自2011年至今，铜价下跌幅度超过50%，熊市格局显露无遗。从基本面来看，铜价大跌的主要原因来自于供需层面：一方面铜矿供应进入扩张周期，同时精炼铜产能持续增长；另一方面中国需求处于增速下滑周期，部分疲软的行业甚至转入负增长。随着铜价深度调整，产业链逐步开始进入负反馈阶段。

从供应端看，年初部分矿商调低产量预估，8月江铜表示计划减产1万吨/月，近期嘉能可宣布旗下非洲矿山40万吨的总产能停产18个月。从需求端看，作为“稳增长，防风险”的重要措施，国家电网出台“配电网建设改造行动计划”。据显示，2015—2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。可以看出，供求两端均已对铜价的下跌形成负反馈效应。但需要说明的是，一是供求两端的负反馈作用于铜市基本面需要较长时间才能体现，二是目前仍处于熊市周期内产业链负反馈开始阶段，仍不足以改变熊市周期。

中短期政策加码叠加需求回暖

首先，从宏观层面分析，9、10月中国刺激实体经济增长政策加速出台的可能性增加。一方面，如果管理层不作为，那么政策效果在年内将难以体现，7%的增长将十分困难；另一方面，资金流动性增加并不能明显改善实体经济，只有出台经济刺激政策才能真正改善实体。实际上，“配电网建设改造行动计划”便是“稳增长”政策之一。随着政策的逐步出台，极度看空的市场情绪有望得到明显纾缓。

其次，9、10月是传统需求旺季，而且据我们了解，二季度旺季不旺的一个重要原因是由于当时不少电网订单延期交货所致，目前该部分订单正在逐步交货。此外，二季度房地产销量明显好转将刺激短周期房屋装修需求，有利于家电、五金消费。时间上，滞后房地产销售一个季度到半年，会一定程度上带动终端消费。保税区铜被当作国内和离岸市场人民币汇率套利的载体，金融性需求再度增加。

最后，从供应层面看，国内新增产能远不如预期，供应压力减小。虽然7、8月我国精炼铜进口量并不高，保持在26万吨附近水平，但是保税区库存大量报关进口，大幅下降超过10万吨。同期，上期所库存仅增长不到3万吨。这和国内冶炼厂供应趋紧有一定关系。

综上所述，从中长期来看，铜价熊市依然没有结束。但是9、10月过度看空不合适：首先，前期市场所预期的利空因素并没有超预期恶化，反而部分在改善，加速铜价下跌的因素在减少；其次，国内实体刺激政策力度加大，季节性需求改善可能性增加，供应增长及库存增长低于预期均对铜价产生支撑；最后，人民币贬值预期依然强烈，国内离岸市场人民币汇差明显，一方面增加铜的金融性需求，另一方面不利于空头抛空沪铜。因此，我们认为9、10月铜价可能保持坚挺。

在对铜价乐观的同时，我们对上方空间保持谨慎，因为市场仍然缺乏实质性利多刺激，也难以激发起市场参与者长期买入兴趣。沪铜突破43000元/吨的可能性不大，42000—43000元/吨的价格水平也难以持续太久。 

钢厂复产积极 钢价承压下挫

近期螺纹钢振荡加剧。从技术面来看，螺纹钢受多条均线压制，下跌通道清晰。昨日螺纹期货主力1601合约价格收盘价较华东上海地区同交割品牌三级螺纹报价（按磅计）贴水123元/吨。期货大幅贴水也可以看出市场预期悲观。从基本面来看，尽管已经到金九银十的消费旺季，但螺纹钢供应增加明显，需求释放不足，现货价格仍有调整压力。

金九银十开局不利

9月伊始，全国钢价振荡下行，供需双方总体处于僵持局面。终端采购有所放缓，中间商观望氛围明显加重，整体成交明显趋缓。虽然已经到传统消费淡季，近几周受基建带动需求确实有所改善，但在房地产表现低迷的形势下，需求整体改善力度依然有限，商家对9月旺季需求改善的预期并不高。

我们实地调研发现，8月销量普遍较7月有所回落，销量回落的主要原因是前期需求透支以及当前价格回调带来的买方观望。从最新订单了解情况来看，6、7月新开工项目接单情况好于3—5月，但由于资金情况依然紧张，施工进度得不到保证，需求边际改善的可能性存在，但无爆发力可言。由于整风和反腐运动的持续进行，基建项目的审批以及执行也难以完全到位。

尤其值得注意的是，板材企业的需求恶化在年中开始突出体现，家电出口以及汽车产销都在下降，下半年板材企业的需求压力比建材企业更大。

9月出口压力增加

从外需来看，据海关总署最新统计，2015年8月我国出口钢材973万吨，较上月增加2万吨，同比增长25.9%；1—8月我国累计出口钢材7187万吨，同比增长26.5%。8月我国进口钢材102万吨，较上月下降3万吨，同比下降12.82%；1—8月我国累计进口钢材872万吨，同比下降9.54%。

从实地调研来看，随着人民币的大幅贬值以及周边主要出口国的汇率跟进，出口接单的价格竞争到了前所未有的程度。近期普通热卷fob报价已经到了280美金/吨。同时受欧美和韩国反倾销影响，冷轧和镀锌接单受到一定影响。总体而言，建材企业由于国内订单尚可，出口压力还不大，但是板材企业随着竞争加剧和价格恶化，接单压力较大。

钢厂复产积极

8月中旬全国高炉开工率已经出现显著回升。受阅兵限产影响，8月底到9月初期间，北京周边地区以及山东部分地区高炉限产，钢厂开工率出现一定下滑。但9月7日统计数据显示，唐山159座高炉中共25座高炉检修，容积为22740立方米，占总容积的15.78%，开工率84.22%，较上周增12.26个百分点。“阅兵蓝”限产措施结束后，唐山地区钢企复产现象较为明显，多数钢企逐渐恢复限产前水平，个别钢厂近期将陆续复产。

从钢厂利润来看，目前钢厂不含税铁水成本1250—1350元/吨不等，钢坯目前从每吨亏损几十元到100元，螺纹、线材不同区域钢厂从每吨亏损几十元到盈利几十元都有。板材企业亏损仍维持在200—300元/吨。

总体来看，建材企业亏损尚在100元/吨以内，没有达到新一轮减产的条件。板材企业已经持续两月边际利润为负，但由于其特殊的体制原因和抗压能力，也没有到减产的临界条件。正是因为钢厂普遍不愿意减产，且复产买矿较为积极，才支撑了铁矿价格的居高不下。

综上所述，随着阅兵限产结束，钢材的供应在迅速恢复，但需求表现却不及预期。供应确定上升而需求释放难以确定，螺纹钢振荡下行仍是大概率事件。操作上，建议反弹加空。

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜延续偏强走势，其中3个月LME铜上涨0.67%至4595美元/吨，继续企稳于均线组之上，表现强于沪铜。持仓方面，2月12日伦铜持仓量为31.7万手，较11日增加3371，显示铜价下滑刺激多空分歧不断增加，铜市人气有所攀升。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水280-贴水70元/吨，平水铜成交价35460- 35640元/吨。日内回归市场的部分贸易商报价仍维持昨日水平，但货源仍较买盘偏多，加之第二交易时段，盘面进一步拉涨，市场报价稍显小幅下调，平水主流报价贴水280-贴水250元/吨，大型贸易商逢低吸货，市场买卖尚可，人气逐步回暖，故贴水恐难进一步扩大。
内盘走势：今日沪铜1604合约再度呈现冲高回落走势，尾盘收于35750元/吨，较日内高点36010元/吨回落0.72%，显示上方抛压较重，但目前沪铜仍运行于均线交织处，短期振荡走势未改。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1603合约和1604合约正价差进一步缩窄至70元/吨，远期合约抗跌性减弱。

市场因素分析：中国1月新增人民币贷款2.51万亿元，创历史记录，同时1月社会融资规模为3.42万亿元，亦超预期，显示中国货币政策极度宽松，市场流动性充足有望推动资金价格上涨，A股今日大涨3.29%至2836点。行业资讯方面，近日嘉能可公布，去年第四季度铜产量下滑5.7%至374700吨，因公司此前关闭铜矿，以应对铜价下滑。

行情研判：今日沪铜1604合约冲高回落，但尾盘仍较昨日持平至35750元/吨，令沪铜持续处于振荡运行区间，同时伦铜表现强于沪铜，两市比值有所下滑。短期铜价在偏空的经济基本面和宽松的货币政策之间寻求交投方向，建议沪铜1604合约仍以35300元/吨为涨跌分界线，未跌破前多单谨慎持有。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走低，收报1827.5美元/吨，跌1.22%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1820美元/吨，跌0.41%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收13695元/吨，较上一交易日跌1.3%，持仓量18984手，成交量4654手。

现货方面：2月16日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13850-14000元/吨，均价跌75元/吨。SMM上海1#铅报道，恒邦炼厂出货，但成交稀少，一是价格较高，下游不认可，二是部分下游蓄电池企业仍有铅库存，不急于采购。

行情研判：节前大幅拉高的价格逐渐为市场所抵制，节后还需要关注供应回归的状况。另外还需重点关注国内稳增长政策的推进进程。操作上建议沪铅1604合约短期观望为主，套利上可以关注多锌空铅的策略。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，收报1682美元/吨，跌0.97%。今日亚市伦锌冲高回落，沪市收盘时报1677美元/吨，跌0.30%。

现货方面：2月16日SMM现货0#锌报价为13590-13690元/吨，均价跌100元/吨。据SMM报道，炼厂出货正常，市场活跃度稍有改善，但贸易商长单并未完全启动，导致成交未有太大起色；进口锌贴水缩小，下游开工率偏低，成交整体较清淡。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收13660元/吨，较上一交易日跌1.12%，持仓量175224手，成交量310634手。

行情研判：节后供应端逐步回归或将缓和现货的紧张，短期内锌价有调整需求。不过中长期包括中国在内的全球各大经济体刺激政策预期强烈，锌价仍有望走高。短期操作上建议沪锌1604合约回落10日线后介入少量多单，止损下看100元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金震荡走低，收跌2.29%，收于1209.16美元/盎司。隔夜伦敦白银震荡走低，下跌2.64%，收于15.329美元/盎司。今日亚洲盘伦敦金探底回升，沪市收盘时收跌0.77%，报于1199.84美金/盎司；伦敦银探底回升，沪市收盘时跌幅0.64%，报15.231美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于254.8元/克，盘中震荡走低，报收253.1元/克，较上一交易日收盘价跌1.19%，成交量309996手，持仓量283638手。沪银主力合约开于3464元/千克，盘中震荡走低，报收3463元/千克，较上一交易日收盘价跌0.2%，成交量356966手，持仓量497130手。

消息面：据世界黄金协会数据，2015年四季度，黄金投资总需求为195吨，同比增长15%，其中各国央行的需求为167吨，同比增长25%。印度贸易部称，印度1月黄金进口金额增长85.16%至29.1亿美元。欧洲央行行长德拉基在欧洲议会上表示，如金融市场动荡威胁到欧元区经济前景，欧洲央行将采取行动，欧元下挫。

行情研判：随着中国市场回归，人民币大幅反弹，市场风险获得大幅缓解。美元指数低位反弹，市场的乐观情绪又起。贵金属高位承压，短期或将回落。操作上建议沪金1606合约254元/克抛空，止损在255.5元/克；沪银1606合约3470元/千克抛空，止损3500元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货小幅回调，RB1605合约终盘报收1865元/吨，涨5元/吨，持仓量2279270，日增仓57722。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价1880元/吨，持平；广州报价2120元/吨，持平；北京报价1830元/吨，持平；福州报价2000元/吨，持平。

（2）钢厂调价：2月16日，福建三钢闽光股份有限公司在“2月6日福建三钢闽光股份有限公司建筑钢材出厂价格”的基础上对部分品种做如下调整，2月16日零时起执行：高线出厂价格平盘：现Ф8/10mmHPB300高线出厂价格为2070元/吨；Ф6.5HPB300高线出厂价格为2090元/吨。三级螺纹钢出厂价格平盘：现Ф16-22mmHRB400E螺纹钢出厂价格为2070元/吨。以上价格均为含税价，执行日期2016年2月16日零时。

（3）消息面：1月末，广义货币(M2)余额141.63万亿元,同比增长14.0%，增速分别比上月末和去年同期高0.7个和3.2个百分点；狭义货币(M1)余额41.27万亿元,同比增长18.6%，增速分别比上月末和去年同期高3.4个和8.1个百分点；流通中货币(M0)余额7.25万亿元,同比增长15.1%。当月净投放现金9310亿元。

周二RB1605合约小幅回调。虽然节后现货库存继续增加，但较往年相比压力尚不明显，市场商家也表示短期压力不大。操作上建议，短线1880-1820区间高抛低买，止损20点。

五、宏观经济

微信收费了 工行免费了 为什么呢？

昨晚，一条微信提现要收费的新闻触碰到大家敏感的神经，究其原因，微信方面也解释完毕：“提现收费并非微信支付追求营收之举，而是用于支付银行收取的手续费”。

银行：excuse me ?

作为行业佼佼者，工行今天隆重宣布——工商银行(601398,股吧)将于2月22日正式推出手机转账汇款全免费的政策。且看详情……

互联网金融这个领域从来都不缺少新闻，不过要论重要性和影响力，恐怕非工商银行这头“大象”莫属了。去年以来，工行就玩起了“大象转身”，从“三平台、一中心”的e-ICBC战略，到手机银行全新改版和粉丝见面会，再到“2016中国‘互联网+’金融大会”上的惊艳亮相，可以说工行一直扮演着国内金融机构互联网金融创新发展排头兵的角色。

“转身”还在继续，近日笔者从工商银行获悉，该行将于2月22日正式推出手机转账汇款全免费的政策，不仅为广大客户送上了一份贴心的开年大礼，而且正式开启了大行的“免费时代”。

据了解，本次工行的免费政策可以用“三个无论，一概免费”来概括，即：无论使用工行的哪个手机App（包括手机银行、工银融e联、工银e校园等），无论持有工行的何种介质（包括借记卡、信用卡、理财金卡、财富账户等），无论汇款多少金额（该行手机银行U盾的交易限额单笔可达100万，还可申请上调），一概免收手续费。同时，该行的网上银行继续采取柜面收费标准五折的优惠措施，鼓励客户通过自助的方式办理业务。

该政策既体现了让利客户、普惠金融的服务理念，又响应了去年底人民银行在《关于改进个人银行账户服务、加强账户管理的通知》中的号召，可以说工行是把准了市场发展的脉络和走势。

伴随该政策的实施，工行还推出了一系列的新春特惠活动，如：充值三折起、新春大赚盘、红包免费抢、机票免千元、周周送iphone等，涵盖了衣食住行游各个方面，其手机银行“智﹒惠”生活的服务理念彰显无遗。

可以预见，随着各项优惠政策的持续推出，工行手机银行的竞争力将进一步提升，其市场霸主的地位将更加稳固。

多哈会议引爆减产预期 布油大涨逾6%升破35美元

石油输出国组织（OPEC）部分成员国与俄罗斯正在多哈举行的“石油会议”，推动市场关于合作减产的预期高涨。受此影响，布伦特原油大涨逾6%，升破35美元/桶。

据路透报道，目前，沙特、卡塔尔、委内瑞拉及俄罗斯石油部长已在多哈开始闭门会议，卡塔尔也将就“石油会议”召开发布会。

不过，俄罗斯石油行业消息人士称，现在谈论会议会做出决定还为时过早。

截至北京时间16:05，布油大涨6.12%至35.44美元/桶。WTI油价上涨5.6%，至31.15美元/桶。

彭博援引CMC Markets分析师Ric Spooner称，这次会晤是一个推动因素，不过原油市场要实现平衡还有很长的路要走。他表示：

市场共识是，即便原油市场（产出）维持现状，油市要实现平衡还要12~18个月的时间。作出合作削减供应的决定，只会将市场份额向其他石油生产国拱手相让。

今年以来，布油已经累计下跌8%。而原油市场又出现了一个里程碑式的事件：伊朗在国际制裁解除仅一个月后，便恢复向欧洲市场供应原油。此前，伊朗对欧原油供应中断达五年之久。

在上周的“国际石油周”上，石油巨头也不出意外继续被悲观情绪笼罩：所有人都认为如今石油供应严重过剩，整个市场前景堪忧。

世界最大独立石油交易商Vitol Group CEO Ian Taylor称，石油生产商今年将继续面临艰难的一年，在中国经济增长放缓以及美国页岩油行业的压力下，油价的低迷可能持续长达十年。

六、全球观察

巴克莱发布经济衰退投资指南

虽然不认为美国经济近期会陷入衰退，但巴克莱昨日的报告还是提供了衰退环境下如何投资的建议，指出必需性消费、医疗保健、电信板块在经济衰退时表现较好。

巴克莱美股研究主管Jonathan Glionna及其团队在报告中指出，

基于对历史的分析，美国经济衰退时，必需性消费、医疗保健、电信板块表现最好，具体行业包括：1、食品、饮料与烟草；2、家居与个人产品；3、医疗保健设备与服务。

巴克莱研究自1973年以来的历次衰退发现，衰退结束6个月前，必需消费板块的回报为7%，一年后回报率11%，医疗保健板块在进入经济复苏期一年内回报率11%，电信板块在进入复苏期一个季度内回报为6%。

巴克莱的分析还显示，在衰退时期，那些波动率低、企业净利润高的个股表现强于大盘。Glionna推荐的部分标普500成分股包括高露洁、强生、可口可乐、金宝汤（Campbell Soup）和辉瑞。分板块看，1990年以来历次衰退期，耐用消费品和服装、汽车及零部件、交通运输和银行板块表现均强于大盘。

不过，Glionna还是强调，巴克莱预计近期美国经济不会增长收缩，所以不推荐上述衰退期的投资策略医疗保健等防御性板块的估值相对于能源、工业等周期性板块增长，这场出现在商业周期要结束时。

今年年初全球市场大震荡，美股也创最差年度开局，令一些市场人士担心美国会不会重演2008年经济衰退。

本月初，上月末预计一年内美国衰退几率仅4%的德意志银行改口称，由于美联储干预了收益率曲线，观察10年期和3年期美国国债利差的模型大大低估了经济实际会衰退的概率，其修正后的新模型显示，一年内美国经济衰退概率达到46%。

高盛的分析人士依然认为美国经济衰退的可能性不大。高盛首席美国策略师David Kostin日前认为，只要全美约三分之二GDP的来源消费者支出继续增长，美国就可以避免经济衰退，更有可能出现的是“增长恐慌”（growth scare），而不是衰退。

日本的背水一战：负利率今日正式实施

日本央行1月29日意外宣布实行负利率，将金融机构存放在日本央行的部分超额准备金存款利率从之前的0.1%降至-0.1%。这一政策将从今日正式实施。日本央行的背水一战备受市场关注。

不买账的市场

对于这一政策，市场和分析师并不买账。此举仅仅短暂的提振了日股并“打压”日元。

宣布实施负利率政策以来，不考虑本周一的暴涨，日经225指数跌幅为8.5%，日元兑美元升值幅度为6.5%，一度突破111关口。10年期国债期货隐含波动率超过5％至两年半新高，为年初水平的三倍左右。日本10年期国债收益率成为G7中首个跌破0的国家。　　

此外，负利率宣布以来日本银行股跌幅超过30%。标普预计，负利率将压低银行的经营利润8到15个百分点。

银行业不看好

日本央行负利率政策相当于对金融机构未来新增的超额准备金处以“罚金”，意在刺激银行、企业和储蓄进行消费和投资。此前不少银行在量化宽松政策下所获取的资金持续趴在央行账上，并未有效刺激信贷扩张流入实体经济。

日本央行之后发布负利率问答的补充材料显示，负利率初步适用于约10万亿日元资金，3个月后将适用于约30万亿日元资金。

负利率生效首日，日本隔夜无担保拆借利率下跌至0.001%，昨日为0.010-0.125%，加权平均值为0.074%。该利率是日本银行间放款市场指标。

目前日本一些银行已经降低了存款利率，其他银行预计也将跟进。三井住友银行已经将一年期普通存款利率从0.02％下调至0.001％。这是该行2010年9月以来普通存款利率第一次下调。日本另外的大行如东京三菱日联银行和瑞穗银行也已经下调定期存款利率。

但路透社援引日本的银行高管表示，利率进一步下调可能不会大幅提振贷款需求。

“我们的大企业客户普遍认为央行的负利率不会导致资本支出的增加……面对全球市场的波动，客户们主要是等待和观望的态度。”

标普分析师Ryoji Yoshizawa称，“在宏观层面上，企业和家庭有富余资金。利率进一步下调不太可能导致贷款需求激增。”

路透今日援引日本一家大型券商的高级销售员称，日本投资者重视安稳、习惯储蓄。“就算定期存款利率从0.02%下降至0.01%，储户也不会亏钱；即使利率降为零，很多人可能还是愿意把钱存起来。”

花旗则发表评论称，负利率就像是“毒品”，没有人会只吸一口。没有一个实施了负利率的国家出现经济显著增长和通胀的明显改善。

日本央妈的弹药库

一些分析师和经济学家认为，日本央行的弹药库或许快要用尽了。近期日本政府官员频频发声不排除干预汇市的可能，且希望与其他国家携手应对市场波动。

长期QQE目前面临技术性难题，日本国债已接近“无债可买”的境地。当前的负利率政策对实体经济的实际影响仍有待观察。而负利率政策在压低日元上“有效期”不到一周。

日本央行行长黑田东彦称，日本央行在未来有可能将利率至-0.1%以下。若措施不足，日本央行需要设计新的工具。货币宽松措施没有限制。

面对此番困境，日本政府正紧急商讨对策。上周五，日本央行行长黑田东彦、财务省外汇事务主管浅川雅嗣正与日本首相安倍晋三展开两轮紧急会谈，商讨针对经济与金融市场波动的对策。

日本首相安倍晋三表示，不愿看到外汇市场过度波动，如有必要，将采取适当行动稳定汇市。希望在上海G20会议上各国财政官员能对全球经济采取适当行动。

日本财长麻生太郎称，日本将与G7及其他国家通力合作，应对近期金融市场波动。

摩根大通预计日本央行将在3月14-15日政策会议上推出新一轮货币宽松，不能排除日本央行在3月会议之前宣布加大宽松的可能性。

更多内容扫描二维码关注微信公众号