一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力4月合约，以35540元/吨收盘，下跌180元,跌幅为0.50%。当日15：00伦敦三月铜报价4564美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.79，低于上一交易日7.83，上海期铜跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交546018手,持仓量减少14062手至750540 手。主力合约成交137634手,持仓量减少2478手至248036手。

上海期铝价格下跌。主力4月合约，以10645元/吨收盘，下跌115元,跌幅为1.07%。当日15：00伦敦三月铝报价1519美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.01，低于上一交易日7.08，上海期铝跌幅大于伦敦市场。

全部合约成交286612手,持仓量增加5792手至701326 手。主力合约成交116952手,持仓量增加16280手至230270手。

上海期锌价格上涨。主力3月合约，以13140元/吨收盘，上涨160元,涨幅为1.23%。当日15：00伦敦三月锌报价1595美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.24，高于上一交易日8.20，上海期锌涨幅大于伦敦市场。

全部合约成交403680手,持仓量减少16466手至331768 手。主力合约成交245050手,持仓量减少13956手至122992手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以1819元/吨收盘，上涨4元,涨幅为0.22%。

全部合约成交6039662手,持仓量减少240360手至3685460 手。主力合约成交5697330手,持仓量减少245888手至2911900手。

【股市行情】2月1日消息，周一早盘，沪深两市低开，沪指表现弱势并持续震荡下行，午前再度跌破2700点；中小创个股表现抢眼，创业板较为强势，盘中一度涨近1%，但随后也回落翻绿。午后开盘，沪指持续震荡走低，银行、钢铁、煤炭等板块持续杀跌，两市多次跳水，沪指盘中跌幅扩大至3%，低见2655.62点，临近尾盘两市有所回暖，沪指跌幅收窄至2%。

二、国内焦点

锡业如何定价 期货大有可为

加强培育，活跃市场

联合减产 抱团取暖

纵观全球大宗商品市场，由于深陷供需失衡泥淖，又受全球经济发展疲弱的拖累，近年来商品价格一路下行,有色企业陆续宣布联合减产。近日，国内锡行业骨干企业发布联合减产声明，计划2016年减少精锡产量1.7万吨。

据了解，在价格持续低迷的背景下，目前国内大部分锡生产企业经营面临严峻挑战。

某锡冶炼企业负责人认为，自2012年以来，锡行业就进入了价格下行的通道。“锡也是产能过剩的有色品种之一，这种基本面供需失衡的市场现状使得价格出现大幅下滑，而且这一轮下跌持续的时间比较长，这种情况也是历年来比较罕见的。对国内很多锡冶炼企业来说，以前基本上没有经历过这样的风波。”

国内锡企业近期计划减少精锡产量1.7万吨，对于锡行业来说，这个减产幅度其实并不算大，整个锡行业的实际减产幅度至少在30%以上，企业也希望通过适度减少产量重新平衡供需。

试水期货套保纾困

值得一提的是，在行业发展陷入困境之际，不少现货企业转而开始试水金融领域。据黄学友介绍，南山锡业已经尝试逐步进入期货市场。“企业在生产的过程中可以利用期货工具进行套期保值，规避其可能面临的价格波动风险，目前我们正在与一些合适的期货公司对接，同时企业相关人员也在加强这方面的培训。”

在近期上期所组织的锡市场及期货交易研讨会上，国内某大型锡生产加工企业相关负责人介绍，无论期货市场价格如何变化，通过套期保值操作，期货市场盈亏和现货市场现金流匹配后，相关企业都可以实现规避市场价格风险的目的。

以生产企业的套保策略为例，上述某企业负责人介绍，在锡精矿及原料买入时，可以用当时上期所锡期货主力合约的价格作为现货锡定价基础，在原料采购价确定的同时，在期货市场进行卖出保值操作，通过这种方式可以对冲原料采购环节的风险。他强调，在此过程中原料买入价和期货卖出价格的定价基准要基本相同，以确保套期保值效果。

他介绍，套保头寸建立后，在未来1—2个月内，当锡锭产品产出，并在市场进行销售时，其售价同样以上期所锡锭期货主力合约价格为定价基础，在锡锭现货销售进行点价的同时，在期货市场进行买入平仓操作。“对于锡下游加工企业及贸易公司而言，由于各企业生产经营目的不同，可以采取其他不同的套保策略。”他表示。

上海靖升金属材料有限公司相关负责人吴振宇表示，在交易不活跃或者套期保值操作的实施有困难时，企业可采用自然保值的方式，即通过贸易合同锁定采购和销售的价差，无论是采购价格、销售价格的同时确认还是计价方式的对等确认，都可以随着交易过程实现利润的获取。
另外，据介绍，去年12月初曾出现很多冶炼厂采购不到锡矿的情况。当时国内锡矿价格很低，矿商惜售，缅甸矿的进口渠道是否畅通一时又无法确定，冶炼厂无奈只好停产或仅维持一条线生产，也有企业只将原料生产成半成品。在这种惜售情绪影响下，现货市场锡锭的量急剧减少，锡期货主力合约价格从83400元/吨左右开始连续上涨。

针对上述情况，江铜集团贸易事业部、期货部总经理胡剑斌认为，锡的期现价差迅速拉大，对于相关企业来说蕴藏着极大的机会。“在采购不到原料的时候，作为生产商或下游消费企业，可以直接买入近月期货合约作为虚拟的原料来源，合约到期后去提货。”

胡剑斌进一步分析称，在空头寻求现货了结头寸的时候，生产商或下游消费企业就可以把这些头寸作为产品卖给下游企业或作为原料补充库存。“另外，到交割的时候，很可能会出现期货价格高于现货价格的情况。锡期货市场虽然发展时间不长，但却存在一些成熟品种很难遇到的投资机会。”

期货点价 权威公允

现货企业不仅在套保业务上对期货工具有需求，在现货定价方面也存在一定的需求。据了解，目前国内锡现货贸易中多采用市场资讯机构的报价作为定价基准，但该报价的权威性和公允性却未得到市场的广泛认可。

目前的报价机制不能完全反映市场真实的情况，其中的原因之一是锡市场的贸易商跟生产商存在一个矛盾，即贸易商主要是看中价差，而不是绝对价格的高低，与此同时，生产商需要的是建立长效的机制来保障一个生产成本之上的价格水平，从生产商的角度出发，市场的价格应该是根据生产成本加利润空间来定价。

“目前市场延用的现货报价机制是经过长期的发展所形成的，但这个价格并不能完全保证该价格是市场公允的价格。”业内人士认为，造成这种现象的一个重要的原因就是贸易商在报价过程中的影响力太大。

针对目前的锡现货报价方式，胡剑斌介绍，江铜刚开始进入铜杆市场时，并没有按照市场长期以来所形成的做法（通过供应方与需求方谈判）定价，因为供应方希望价格高而需求方希望价格越低越好，这种方式很难将最终的交易价格谈拢。

“后来江铜旗下的金瑞期货到华南市场调研时发现，下游客户的需求各不相同，在这种情况下，通过现货很难完全与各企业的需求对齐。”胡建斌表示，“我们发现可以借助期货工具进行填平补齐，也因此创造了一些点价模式，即在期货价格的基础上加上升贴水幅度进行现货定价。比如，原料采购后，在期货市场建立卖出头寸，在销售产品的过程中，交易一旦达成，可以利用期货盘面价格根据各客户的作价方式进行操作。”

“现在铜市场点价模式的发展已经愈发成熟，但铜期货市场一开始也不活跃，点价模式出现之后，逐渐被市场接受。通过点价模式，生产商、消费商之间的需求差异包括作价方式的差异都可以利用期货市场进行填平补齐。”胡剑斌补充道。

对此，有业内专家表示，期货市场之所以能够成为商品价格体系中的基准价格，是因为其是众多影响市场供求因素的信息集合体，如果一个行业单纯依靠现货市场价格信号指导生产与消费，可能会导致企业的生产经营活动经常滞后于市场供求关系的变化。

“期货盘面价格把对现货供求关系及其变动趋势的判断传送到市场中，期货市场变成众多影响市场供求因素的信息集合体，期货价格也因此更有预测性和真实性。以期货价格为核心的现代大宗商品价格形成机制，克服了传统机制下定价基准缺失和信息含量不足的两大局限，适应了大宗商品全球贸易的需要。”上述专家认为。

市场培育 任重道远

虽然锡行业企业在套保与现货定价方面都对期货工具有着强烈的需求，但实际上，目前国内锡期货市场发展与其他成熟品种相比仍存在一定的差距。

锡期货2015年3月在上期所挂牌上市，整体运行平稳。据统计，截至2015年12月31日，锡期货各合约成交量103.2万手（双边，下同），约103.2万吨；成交金额1100亿元。全年日均成交量5000余手，日均成交额5.9亿元，日均持仓4000余手。

由于锡期货上市时间较短，市场对其认知度还不够，走向成熟必然需要一定的时间。事实上，目前发展较为成熟的期货品种如铜、锌等，一开始成交也不甚活跃，经过一段时间的磨合才逐渐得到市场的普遍认可，目前铜等市场就多采用国内期货合约+升贴水的方式进行定价。

“锡期货上市以来，相对不是很活跃。”有业内人士认为，铜等品种之所以成熟是由于参与的人足够多，其除了自身的金属属性外，还具有较高的金融属性，因此市场逐渐产生了利用这些品种进行融资套利的需求。

“在初步发挥风险管理功能的同时，市场对锡品种的熟悉程度还有待提高。目前，国外投行很少关注锡等有色金属品种合约，相关的研究报告也较少。同时，该品种上市时间也较短，不少产业链相关参与者还处在观察和逐步熟悉的阶段，市场培育还需付出耐心与时间。”该业内人士表示。

对于目前锡期货市场活跃度不足的问题，国内某大型冶炼企业负责人表示，“虽然企业通过期货与现货联动可以规避一些风险，但在现实操作中存在一个问题，即企业在套保过程中，原料的采购价格是参照当下市场上现货的报价，尤其是缅甸矿的采购，但由于现货报价有失公允，导致期货价格很难准确反映现货市场情况，企业在原料采购时利用期货对冲风险的操作受影响也比较大。”

虽然目前国内锡期货市场的活跃度不及预期，但胡剑斌在结合江铜套保经验的基础上，仍鼓励现货企业根据自身的生产特色更多地利用期货工具对冲生产过程中裸露的风险。“虽然目前利用锡期货套保也存在一定的风险，但不做套保对企业而言则意味着风险完全裸露，也就相当于现货投机。”胡剑斌说。

据胡剑斌介绍，2005年以前，大宗商品市场的行情与现阶段有些类似，在这类市场行情下，江铜会收集各大机构对第二年的价格判断，同时结合自身的分析，对自产矿进行卖出保值，以锁定来年的利润。

“但这种保值策略在价格大幅上涨的情况下，现货端能享受到价格上涨带来的利润，而期货账面则会出现较大的亏损。套保业务的效果应该站在公司整体经营业绩的角度来评定，而不是盯着期货上的盈亏，套期保值的核心是利用期货工具对冲价格风险。”胡剑斌强调。

“对现货企业而言，套保的团队不一定要非常大，但职权要充分隔离，比如做交易的人员不能参与后台结算，否则很容易出问题，另外，企业也可以选择把套保业务进行外包，期货公司也有量身定做的套保服务。”胡剑斌补充道。

此外，业内人士也表示，参与者越来越多是金融市场的发展趋势。随着锡行业企业越来越多地参与到期货市场，期货价格未来一定会更加公允，也更加具有市场指导性。“期货具有价格发现的功能，不是说现在的锡期货市场不能提供这样的平台，而是市场需要更多的参与者，从而逐渐形成更公允、更具指导性的价格发现平台。”

“不少钢贸商已提前放假”机构寄望去产能提振钢价

节长假已近在眼前，不少钢贸商提前放假，正在陆续离市，国内钢市进入有价无市的“节前模式”。全球铁矿石市场依然在低位运行。

据国内知名钢铁资讯机构“我的钢铁”提供的最新市场报告，最近一周，国内现货钢价综合指数报收于73.99点，一周下跌0.26%。目前，钢材期市经历了冲高后的回落，钢坯价格也在小幅下行。春节假期临近，商家正在陆续离市，现货钢市的交投氛围清淡。在整体库存偏低的情况下，商家心态平稳，调价空间有限。

据分析，在建筑钢市场上，价格小幅下跌。南京、福州、广州等地吨价一周下跌10-80元，只有京津冀和兰州市场价格略有上涨。年关临近，施工工地陆续放假，市场需求更加有限。在市场库存偏低的情况下，有的商家挺价意愿较强，有的商家则在报价上小幅松动。

在板材市场上，价格总体平稳，各有涨跌。热轧板卷价格窄幅上涨，杭州、京津、重庆等地吨价一周上涨10-20元，而济南、郑州等地略有下跌。中厚板价格弱势盘整，上海、广州、天津等地吨价一周下跌10-30元，而济南、福州等地则微有上涨。目前，市场库存总体不高，无论报价是涨是跌，商家心态比较平稳。

全球铁矿石市场依然在低位上涨跌徘徊。据“西本新干线”的最新报告，在国产矿市场上，1月份河北地区铁精粉价格基本平稳。部分钢厂提前补充春节期间的铁矿石库存，所以采购积极性略有上升。进口矿价在1月份先跌后涨，月中一度跌至每吨39.25美元的低点，随后连续上涨至每吨40美元上方。截至1月28日，普氏62%品位铁矿石指数收报于每吨42.6美元，较上月末下跌0.65美元。新近，有国际机构预测，由于矿业巨头占据低生产成本优势，将继续扩大供应量，导致铁矿石市场持续供大于求，今年全球铁矿石平均价格可能比去年下跌25%左右，跌幅将超过所有其他金属。

相关机构分析认为，2月份受春节因素影响，多数时间国内钢材市场交易将处于基本停滞局面，钢价将以平稳运行为主。考虑到当前产业链库存处于低位，市场对于后期钢铁“去产能”的政策寄予厚望，在春节效应过去之后，国内钢价会有适度小幅拉升。

欧盟对中国螺纹钢征收临时关税 并继续调查倾销行为

欧盟上周五(1月29日)表示，欧盟将对进口自中国的混凝土加固钢材征收关税，并将继续调查中国生产商的倾销行为。

欧盟将对高抗疲劳性能(HFP)钢筋条征收9.2-13.0%的临时性关税，HFP螺纹钢主要在英国和爱尔兰使用。此前因欧洲钢铁联盟Eurofer提出申诉，欧盟曾在去年4月启动对中国HFP螺纹钢的反倾销调查，

不过，英国行业组织UK Steel却对这一裁定提出批评，并指对中国HFP螺纹钢的临时性关税提高幅度远远不够。

UK Steel主管Gareth Stace表示，“欧盟执委会的决定显然表明它尚未完全了解影响欧洲钢铁行业的危机程度。欧盟调查凸显倾销幅度超过60%，除非提高临时性关税，否则我们会有更多人失业。”

目前英国钢铁行业正身处危机之中，破产和关闭产能在加速。过去四个月中已有约5000人失业，相当于该行业就业人数的四分之一左右。

英国钢铁工人把原因主要归咎于中国。中国钢材产量占全球16亿吨的一半。去年随着中国经济成长减速，该国出口了创纪录的1.12亿吨钢材。

据UK Steel数据显示，中国在英国螺纹钢市场的占有率超过45%，而四年前还是零。

欧盟螺纹钢厂商包括西班牙的Celsa Group、意大利的Gruppo Riva SpA和安赛乐米塔尔(ArcelorMittal)。

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜振荡下滑，其中沪铜收市时3个月LME铜较昨日下行1.21%至4513.5美元/吨，但目前伦铜仍维持住自1月21日来的反弹格局。持仓方面，1月28日伦铜持仓量为30万手，较27日增加1784手，显示短期伦铜多空分歧加大之际，以多头占优为主。

现货方面：据SMM报道，今日上海电解铜现货对当月合约报贴水230/吨-贴水150元/吨，平水铜成交价35150-35230元/吨。日内持货商继续逢高抛货，市场供应充足，市面仍有部分低价进口湿法与平水货源，且贸易商与中间商入市占比较大，故市场贴水报价基本维稳与上周水平，下游入市量逐步回落，临近年末，需求将进一步回落。
内盘走势：今日沪铜1604合约振荡下滑，尾盘收跌至35450元/吨，较上周五收盘价下滑0.64%，但其跌幅弱于其他基本金属，显示铜价表现相对抗跌，目前沪铜运行于均线交织处，多空陷入胶着状态。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1603合约和1604合约正价差维持于90元/吨，显示远期合约抗跌性较强。

市场因素分析：中国1月官方制造业PMI降至49.4，差于预期49.6和前值49.7，同时中国1月财新制造业PMI为48.4，略高于预期的48.1和48.2，但仍处于50荣枯分界线之下，显示国内制造业下行压力仍较大。此外，上周五晚美元指数强势反弹，现交投于99.5附近，令基本金属继续承压。行业资讯方面，全球头号产铜国-智利12月铜产量为495953吨，同比下滑5.5%，环比亦下滑2.02%，因矿石等级下滑。2015年全年智利铜产量为579万吨，较2014年微增0.2%。今年1月智利国家铜业委员会预计2016年铜产量将略高于576万吨，与2015年基本持平。

行情研判：今日沪铜1604合约振荡下滑至35450元/吨，同时伴随着沪铜减仓运行，显示节前多空交投谨慎，以减仓观望为主。但鉴于目前期铜仍维持短期反弹格局，操作上建议沪铜1604合约可背靠35300元之上谨慎持多，目标关注36500元附近。

铅：

外盘方面：周五夜伦铅震荡走高，收报1715美元/吨，涨2.88%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1706美元/吨，跌0.52%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走高，报收13650元/吨，较上一交易日涨1.3%，持仓量17350手，成交量21510手。

现货方面：2月1日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13650-13750 元/吨，均价涨200元/吨。SMM上海1#铅报道，市场可交割货源难觅，少量非交割货报价亦较为坚挺，整体节日气氛浓厚，持货商惜售少出，下游亦恐高，整体供销两淡。

行情研判：临近春节假期，铅市现货有价无市，交易寥寥。上期所铅库存急降超过一半，节前料铅价仍将保持强势，但节后会否出现快速回落也有待观察。建议沪铅1603合约暂时观望。

 锌：

外盘方面：周五夜伦锌震荡走高，收报1618美元/吨，涨2.53%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1609.5美元/吨，跌0.53%。

现货方面：2月1日SMM现货0#锌报价为12970-13070元/吨，均价涨120元/吨。据SMM报道，锌价上涨，吸引部分炼厂出货增加；不过，长单多结算完毕，贸易商参与度降，出货减少，市场流通品牌不多，除个别贸易商逢高贴水采购保值，多数进入“放假”状态；下游亦陆续放假且畏高观望，整体成交清淡。

内盘走势：沪锌主力合约探底回升，报收13140元/吨，较上一交易日涨0.46%，持仓量122992手，成交量245050手。

消息面：中国1月官方制造业PMI 49.4，创2012年8月以来最低，预期49.6，前值49.7。1月官方非制造业PMI 53.5，前值54.4。

 行情研判：锌市的表现相对较弱，中国经济下行压力有增无减，节前现货市场亦缺乏足够的炒作题材，操作上建议观望。

黄金：

外盘走势：周五夜伦敦金震荡收高，收涨0.29%，报收1118.22美金/盎司；周五夜伦敦银探底回升，涨幅0.11%，报收14.264美金/盎司。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，沪市收盘时收涨0.32%，报于1121.82美金/盎司；伦敦银震荡走高，沪市收盘时涨幅0.42%，报14.324美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于238.4元/克，盘中震荡走高，报收239.9元/克，较上一交易日收盘价涨0.67%，成交量199550手，持仓量296222手。沪银主力合约开于3329元/千克，盘中震荡走高，报收3343元/千克，较上一交易日收盘价涨0.3%，成交量333956手，持仓量482956手。

消息面：威廉姆斯认为，鉴于劳动力市场改善，12月份加息是正确决定。进一步的加息也是合理的，尽管时机还是要看确切的经济数据。他表示，美国的内需十分强劲，正在抵消出口疲弱，以及海外，特别是中国的经济增速放缓对美国国内制造业产生的负面影响。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至1月29日黄金ETF持仓量为669.23吨，日增0吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为9626.86吨，日增0吨。

行情研判：日银开启负利率，引发全球汇率大战的担忧。全球宏观环境对贵金属的影响多空交织。非美货币贬值预期令美元保持强势，利空金银。但潜在的通胀回升令贵金属受益。同时，可能存在的避险需求也有利支撑黄金白银走强。另外还需要考虑美联储加息进程遇阻的影响。短期操作难度变大，建议日内短线交易，关注本周美国非农就业数据带来的交易机会，或有短线做空机会。建议沪金1606合约238.5-241.5元/克区间交易，止损各1.5元/克；沪银1606合约3320-3380元/千克日内交易，止损各30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货冲高回落，RB1605合约终盘报收1819元/吨，涨4元/吨，持仓量2911900，日减仓245888。

基本面：
（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价1880元/吨，持平；广州报价2120元/吨，持平；北京报价1810元/吨，持平；福州报价2000元/吨，持平。

（2）螺纹主要钢厂调价信息：2月1日沙钢对建筑钢材品种出厂价格进行了调整，本次调价是以“1月21日沙钢出台2016年1月中旬建材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：螺纹钢价格平稳，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为1950元/吨，高线价格平稳，现HPB300Ф6.5mm普碳高线执行价格2100元/吨。以上调整均为含税价，执行日期自2016年2月1日起。

（3）消息面：2月1日公布的财新中国制造业采购经理人指数（PMI），1月录得48.4，较2015年12月回升0.2个百分点，连续11个月处于荣枯分界线下方。

五、宏观经济

全球钢铁业今年将恢复增长 中国产量或减少2.2%

据媒体报道，预计全球钢铁行业今年将小幅恢复增长，对18位分析师的调查显示，2016年世界粗钢产量将增加0.15%，美国和欧洲的再度扩张将抵消中国连续第二年减产的影响。中国钢铁产量目前占到全球总产量的近一半。

钢铁行业被视为全球经济健康状况的晴雨表。该行业出现好转迹象之前经历了艰难的一年，2015年钢铁产量出现了自2009年以来的首次下降。世界钢铁协会数据显示，2015年全球钢铁产量下降了2.8%。

然而，多名受调查的分析师预测，今年的市场状况仍将颇为艰难。这种市况已导致许多钢铁生产商陷入亏损。

供应过剩加上需求不振，导致2015年的钢铁价格低于过去十年里的任何时候。自去年11月以来，安赛乐米塔尔、美国钢铁公司、瑞典的SSAB和印度的塔塔钢铁等全球四大钢铁企业要么被标普调降信用评级，要么被其列入负面展望名单，而韩国的浦项制铁最近报告首次年度亏损。

而中国廉价钢铁出口激增趋势的逆转，可能让人感到一些安慰。由于经济放缓导致国内使用量减少，中国一直在寻求把钢铁出售给国外买家。许多公司指责中国造成了全球钢铁价格大幅下跌。

由于中国钢铁产量预计将减少2.2%，多数分析师表示，继去年激增20%之后，2016年中国的钢铁出口量将持平或下降。

继2015年下降10.5%之后，今年美国钢铁行业预计将出现3%的增长。预计欧洲钢铁行业将出现较温和的0.9%增长，去年产量减少1.8%。

销售更高附加值产品的那些欧洲钢铁企业，将更有把握抵御进口压力。但是，那些大宗商品级钢材的生产商不但可能丧失市场份额，而且面临定价压力。

国内钢铁PMI“两连升”至46.7% 依然处荣枯线下

今年首月的国内钢铁行业PMI指数延续了回升势头，至46.7%，较上月回升6.1个百分点，为近9个月以来的最高。但这一指数还是连续21个月处在50%的荣枯线以下，显示钢铁行业景气度依然处于长期低迷的局面。

据分析，在主要分项指数中，除产成品库存指数外，均呈现回升态势。生产指数两连升至近5个月以来的高点；新订单指数两连升至2014年7月份以来的最高；新出口订单指数时隔四个月以后重回50%以上的扩张区间；购进价格指数升至近4个月以来的最高。而产成品库存指数则两连跌至2013年8月份以来的最低。综合所有这些分项指数可以看出，当前钢铁行业供需均环比有所活跃，产业链“去库存”取得了一定成效。

目前，国内钢厂生产有所活跃。由于去年12月中旬以来钢价出现了一轮回升，近期行业亏损的现象略有好转，部分钢厂生产及备料的积极性均有所提升，后期钢厂的生产将会小幅加快。不过，从去年全年来看，国内累计生产粗钢8.04亿吨，同比下降2.3%，这是自1981年以来，国内粗钢产量首次出现同比负增长。后期国内粗钢产量即使有所回升，但难以有明显的增长，幅度会十分有限。

国内钢铁业的原料成本也在触底回升，不过仍处50%以下的收缩区间，显示当前原料市场仍处弱势，尚难以对钢价产生明显的拉动效应。1月份，进口铁矿石价格先跌后涨，普氏62%品位铁矿石指数在1月中旬一度跌至每吨39.25美元的低位，随后再度回升至每吨40美元的上方运行。钢坯价格也是暴涨暴跌。

相关指数报告分析认为，当前国内钢市供需格局已经开始显露一些积极的变化，特别是当前产业链库存处于低位，供给侧改革的推进带来了钢铁“去产能”的加速，这都有利于提升市场的预期，钢材市场回暖的积极因素在增多。不过，当前与钢铁需求相关的终端产业都还没有明显好转的迹象，需求低迷将会制约钢价的上涨空间。

六、全球观察

欧元的走弱

欧元走势图有两个重要的特征。当把这两个特征结合起来时，可以确认欧元的长期下方目标为1.00美元至1.01美元。

  第一个特征是上升三角形形态。通常这是一个看多的形态，但是对于欧元来说这种形态已经崩溃。突破至这个看多的形态上方的行为并没有出现。突破方向是向下的。图表形态被用来计算下方目标。这是一个可测算的目标。测量出三角形形态基准边长为0.10，然后从突破至趋势线以下的点向下投射相等于此测量结果的距离，突破点位于1.11美元附近。据此测算出下方目标。这种方法得到的下方目标位于1.01美元附近。历史支撑位于1.00美元附近。

  最近从1.05美元附近反弹，这仍然属于强下降趋势的行为，下降趋势向1.00美元的支撑目标运行。

  第二个重要特征是趋势线A。长期下降趋势遵循着这条趋势线运行。这条线开始于2014年5月，在2014年7月受到过几次试探。这些试探动作确立了下降趋势线的位置。2015年8月快速反弹至1.17美元，2015年10月再次急升至1.15美元，这些动作使得趋势线的位置得到了确认。这是一条牢固的、充分明确的压力线。

  欧元最近从1.04美元开始反弹，这一过程也是将下降趋势线A作为一条压力线。在2016年1月，趋势线的压力作用已经经受了两次试探。运行至趋势线就是做空信号，预期将从下降趋势线A所构成的压力线回落。

  当顾比复合移动平均线指标（GMMA）被应用到走势图表分析中时，上述这种图表形态与趋势线分析结论也得到了确认。GMMA长期组均线充分发散。从2015年8月至2015年10月的反弹没有引起GMMA长期组均线出现收敛。这确认了下降趋势的力量。目前GMMA长期组均线保持充分发散，确认了下降趋势的强度。

  当价格向下降趋势线运行时，GMMA短期组均线收敛。这显示出交易活动的力量减弱。交易者和投资者密切关注长期组均线是否出现收敛，收敛显示下降趋势正在减弱。

  当欧元从下降趋势开始回落时，交易者准备做空。欧元下跌至1对1平价的过程还没有结束。

负利后再扩QQE？ 探寻日本经济 “终极解药”

[日本央行于1月29日宣布，日本央行往来账户超出第一项标准的超额储备金使用负利率]

在全球经济放缓、日本通胀又呈下行趋势之时，日本央行于1月29日宣布，维持基础货币年增幅80万亿日元的计划，但意外宣布使用负利率。

迈入2016年，日本经济真正的解药究竟是什么？

在今年的冬季达沃斯论坛上，日本央行行长黑田东彦明确指出：“将尽一切努力使通胀达到2%的水平。”

在同一场合，来自实业一线的日本三得利集团首席执行官新浪刚史在接受《第一财经日报》记者专访时表示：“当前经济有了明显的复苏，这要感谢‘安倍经济学’，但我们还要做很多才能维护这来之不易的复苏火苗。”

以负利率表稳通胀决心

值得注意的是，负利率将适用于日本央行往来账户，而非个人存款账户。此次日本央行引入三级利率体系，即将商业银行存放于央行的资金分为三块，分别享受的利率为0.1%（金融机构存放在央行的超额准备金，且为去年12个月均值之下的部分）、0（金融机构存放在央行的法定准备金及受央行支持进行的一些救助贷款项目带来的准备金的增加），以及-0.1%（超出第一项标准的超额储备金），而此次下调的是最后一块。

日本央行在公告中指出，观察到不少银行在QQE中将获得的部分资金又放回央行的存款准备金账户，并未投入实体经济，所以为了刺激银行对实体经济放贷，决定要对银行过多的存款收取“罚金”。

市场的及时反应与此前几轮QE如出一辙，日元对美元大跌1.7%至120.8，日股飙升，Topix指数飙升2.5%；此外，各期限国债收益率纷纷下行，十年期国债收益率从0.22%跌至历史新低的0.09%，五年期国债收益率首次跌入负区间，从0.01%跌至-0.07%。

“本次日本央行推出负利率，主要表现了日本央行进一步货币宽松、提振通胀的决心。‘安倍经济学’的设计者、日本经济部长甘利明于1月28日辞职，此时央行表态提振信心至关重要。”牛津经济研究所高级经济学家泰勒（MichaelTaylor）对记者表示。

不过，此次负利率的效力似乎也让业内人士半信半疑，“要实现2%的通胀目标，日本央行可能要等到2017年下半年而不是原定的2016年。如果必要，日本央行将进一步降低利率。随着每月80万亿日元购债计划的进一步推行，银行被施以负利率的储备金也将进一步上升。”

泰勒也表示，如果希望借此鼓励银行增加对私营部门的贷款量、促进实体经济，那么这在其他国家并没有完全实现，例如欧洲央行。

对人民币影响有限

负利率启动之际，“日本打响货币战”的声音再度兴起。然而，本次日本的负利率相较当年欧洲央行要弱得多，且在美联储加息预期减弱的背景下，人民币在过去一周逐步趋稳。

2014年6月，欧洲央行首次开启银行存款负利率政策，将隔夜存款利率从0下调至-0.1%，此后进一步下调至-0.3%，且并不“分层”，可见“火力”大大高于日本。

此外，美联储1月加息落空，且市场对3月再次启动加息的概率预期也一度下降至18%。众多外汇策略人士预计，中国农历新年前后，人民币对美元汇率的中间价将维稳，人民币或获得企稳的极佳窗口期。上周以来，中间价一直维稳于6.55上下，且人民币逐日上升个位数基点。

不过，3月则是另一个需要密切关注的窗口期。兴业证券首席宏观分析师王涵认为，随着欧洲、日本释放进一步宽松信号、美元走强，在更多地盯住一篮子货币的情况下，人民币对美元汇率可能会有贬值压力。“一个潜在的风险点在于，如果欧日央行的宽松能够帮助美国金融市场风险缓解，可能对美联储的未来货币政策节奏产生影响，对人民币造成进一步的压力。”

QQE边际效应递减

除了负利率，市场不禁要问，扩大QQE的可能性还存在吗？

黑田东彦在1月29日的议息会议上指出，“如有必要，将毫不犹豫地再度加码政策力度。”

其实，QQE的主要作用是通过推动日元贬值以及支撑股市来提振经济。2012年~2015年，日元实际有效汇率贬值近1/3，同期Topix指数上涨128%。但在过去6个月，日元实际有效汇率上升12%，Topix指数也下挫近20%。“央行并不喜欢诸如此类短期的汇率波动，因此降息并不出乎意料。”泰勒指出。

然而，法国农业信贷银行驻东京首席经济学家尾形和彦表示：“日本央行实施负利率暴露了QQE的局限性。”

无独有偶，彼得森国际经济研究所所长、英格兰央行货币政策委员会前委员普森（AdamPosen）在接受《第一财经日报》记者专访时表示：“我此前和黑田东彦交流过，在全球经济通缩（油价暴跌）、恐慌情绪蔓延的背景下，QQE边际效应递减。虽然日元小幅回升，但并未飞涨，因此没有再扩大QQE的必要。”

涨薪+暂缓上调消费税?

“当前需要企业涨薪才能推动通胀持续上升。由于货币政策的效力可能要三到五年才能完全实现，在此之前要维护哪怕只有一丝的复苏苗头。”

虽然各界对于上述改革持一致观点，但就会否第二次上调消费税一事，国内外皆有分歧。

近期，日本首相安倍晋三表示，只要没有重大事件发生，将如期上调消费税，即2017年4月二度上调。

对此，新浪刚史持反对立场。“如果可以，我们应该等2~3年后再上调消费税，第一次加税对经济的打击效应仍存。眼下我们要抓紧时间刺激经济，医疗、服务等方面的投资应该尽快到位。这是日本最后的机会。”他对本报记者强调。

然而，国际权威似乎更倾向于加税。国际货币基金组织（IMF）副总裁古泽满宏敦促日本按计划推进在2017年4月二度上调消费税，以维持长期财政信用。

同样，普森也告诉本报记者：“日本需要政府进行大量财政支出来支持服务业，如果不调税，就可能会导致政府债务激增，这会使得预算紧缩。如果不加税，就一定要将日本名义增速提得更高，如此才能争取更多时间和空间来抑制财政紧缩。”然而，1月29日，日本央行下调2015/2016财年实际GDP预期至1.1%，此前预期为1.2%。

更多内容扫描二维码关注微信公众号