2025 年 4 月 23 日，现货 1# 镍价报 125550-128150 元 / 吨，均价 126850 元 / 吨，较前一日小幅回落 200 元 / 吨，延续了 4 月中旬以来 12.5 万 - 13.2 万元 / 吨的区间震荡走势。这一价格表现，既是全球镍产业链供需格局深度重塑的直观体现，也折射出新兴需求爆发与传统产能过剩的激烈交锋。 一、供应端：产能扩张与资源约束的双向拉扯 当前全球镍供应正经历红土镍矿开发加速与硫化矿产能瓶颈的阶段性错配。作为全球镍铁主产区，某东南亚国家一季度镍中间品产量同比激增 超40%，推动全球镍生铁（NPI）年产能突破 150 万吨。但菲律宾雨季干扰矿石运输，4 月主流品位红土矿到岸价微涨至 58 美元 / 湿吨，叠加该国湿法冶炼项目建设进度滞后，高纯度镍中间品供应受阻，形成区域性能源与技术瓶颈导致的镍铁过剩与镍盐紧缺并存的特殊格局。此外，印尼总统于 4 月 11 日签署的镍产品新政将于 4 月 26 日生效，新政策将镍矿特许权使用费从 10% 上调至 14%，并引入动态费率机制。尽管高品位矿（1.6% 以上）的利润空间仍高于低品位矿，但政策不确定性导致企业观望情绪浓厚， 反观硫化镍资源领域，俄罗斯北极圈矿区运输成本上升，2025 年一季度电解镍产量同比下降 8%；加拿大某主力矿山进入开采后期，硫化镍精矿供应收缩 20%。此类结构性缺口促使全球显性库存持续去化：截至 4 月 22 日，LME 镍库存升至206430吨，为镍价带来压力 二、需求端：新兴领域爆发与传统消费分化 新能源汽车产业成为镍消费增长的核心动能。2025 年一季度全球新能源车销量同比增长 超30%，带动三元电池装机量提升 ，硫酸镍需求转暖 。头部电池企业 4 月排产环比增加 15%，对高纯度镍盐的集中采购推升细分领域景气度。但不锈钢行业呈现 “产量增长、利润收窄” 的分化态势：国内 300 系不锈钢产量同比增长，但终端需求受房地产影响增幅不大； 进出口数据进一步反映需求结构差异：中国 3 月镍矿进口量同比增长 超20%，但镍铁进口量下降 ，显示本土低成本镍铁自给能力提升；同期硫酸镍出口量激增 60%，凸显海外电池产业链对中国镍盐加工能力的依赖度持续加深。 三、宏观面：美元压力与产业资本的策略博弈 美元指数近期反弹至 99.2 的月内高点，以美元计价的国际镍价承压，4 月 22 日伦镍收跌 0.8% 至 15800 美元 / 吨。随着美联储 6 月加息预期增强，叠加美国制造业数据重返扩张区间，市场风险偏好回落，COMEX 镍期货持仓量周降 5%，金融资本阶段性撤离压力显现。 四、后市展望：短期博弈与长期逻辑的重塑 短期来看，镍价走势将取决于不锈钢去库存速度与电池材料备货周期的博弈。若 5 月新能源汽车单月销量突破 120 万辆，硫酸镍溢价有望扩大，带动现货镍价上探 13 万元 / 吨；反之，若 LME 库存回升至 6 万吨以上，价格或下探 12.3 万元 / 吨的镍铁生产成本支撑线。 中长期视角，全球镍市正从 “资源禀赋驱动” 转向 “技术路径驱动”：一方面，东南亚镍湿法项目集中投产将缓解镍盐供需紧张，过剩压力逐步显性化；另一方面，新型电池技术加速落地，将重构镍需求增长模型。 策略建议：关注区间12.5 万 - 12.7 万元 / 吨波动情况，金融投资者需关注宏观数据公布节点的价格波动，13.2 万元 / 吨一线的有效突破将成为趋势反转的关键信号。