导语：2023年白卡纸市场供需错配，纸价跌至近五年低点，行业盈利整体较弱。2024年一季度，随着白卡纸价格季节性上涨，预计行业盈利或小幅改善。

年内毛利率处于底部波动，行业盈利整体偏弱

2023年白卡纸行业盈利整体偏弱，据卓创资讯数据显示，2023年年度毛利率在-5.51%。白卡纸市场供大于求，纸价承压下跌至低位，而原料纸浆价格整体处于偏高位运行，纸价整体低于成本线运行。从近五年白卡纸毛利率波动特点来看：1-7月，白卡纸毛利率均处于近五年最低值以下；8-12月，毛利率突破至最低值以上，但低于近五年平均水平。整体来看，2023年白卡纸毛利率表现前低后高，据卓创资讯数据显示，至2023年12月底，白卡纸年均毛利率为-2.67%，较2023年1月初提升10.09个百分点。

供需错配，纸价承压下跌

由于白卡纸市场仍处于产能扩张阶段，2023年市场继续新增200万吨普通白卡纸产能。从单机产能来看，新上产线均达到100万吨的年产量。市场需求来看，国内消费呈现弱复苏状态，下半年表现整体好于上半年。因此从近五年白卡纸价格波动特点走势图可以看出，2023年1-6月白卡纸价格走势整体下跌，并处于近五年最低值以下。主要由于上半年经济修复进度偏缓，终端消费整体表现低于预期。下半年，在国内消费改善、中秋订单释放以及出口增加背景下，市场供需压力稍有缓解，纸厂接连拉涨纸价，带动市场价格触底反弹，对白卡纸盈利小幅改善起到积极影响。至11月市场均价达到年内高点4962/吨左右，但仍处于近五年最低值以下，全年白卡纸均价4713/吨，同比下跌19.43%。

成本整体下滑，降幅不及纸价下跌幅度

白卡纸主要原料为纸浆，成本变化主要受纸浆走势影响。从原料纸浆价格波动来看，受产品金融属性、自身供需，以及外盘等多重因素交织影响，今年浆价走势整体呈现下跌-反弹-下跌走势，受其影响，白卡纸成本变化趋势与白卡纸价格走势具有一定相似性，但成本整体处于偏高位运行，对白卡纸盈利改善形成压制。近五年白卡纸成本波动特点走势图可以看出，2023年成本价格自5月开始触底反弹，较白卡纸价格早于2个月时间上涨。下半年，成本价格于10月触顶下滑，亦早于白卡纸下跌时间，但成本价格整体处于近五年平均值以上水平，而白卡纸价格则持续低于近五年最低值以下。去年来看，白卡纸年均成本4992/吨，较去年同期年均成本下降13.54%，降幅不及纸价下跌幅度。

节后纸价有望上涨，行业盈利或小幅改善

2023年白卡纸行业盈利整体较低，因此将对明年开年纸厂提供价格拉涨动力。通常一季度，随着市场需求回升，白卡纸价格处于季节性上涨阶段。目前规模企业进行年底促销政策，库存整体维持在偏低位，且宣导2-3月价格上涨，对市场心态存在利好提振，预计2024年一季度白卡纸价格存上涨预期。成本来看，主要原料纸浆现货成本面仍处高位，但下游纸厂存在压价采买意愿，对高价接受度偏低，预计一季度浆价承压，但波动幅度相对有限。因此，2024年一季度，受白卡纸价格存上涨预期影响，预计白卡纸盈利将有小幅改善。

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