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现货仍有走弱空间 螺纹钢期货或将继续下跌

发布时间:2018-11-22

8月中下旬以来,螺纹钢1901合约上冲至4400元/吨上方后阶段性见顶,随后逐步回落,但是现货端由于旺季终端需求表现尚好,现货价格在高位表现坚挺,导致期货价格大幅贴水现货。然而好景不长,进入11月以后,宏观预期叠加北方天气转冷,使得需求逐步进入淡季,东北资源南下冲击华东等地,现货价格开始大幅下跌,杭州建材更是在一天之内跌去140元/吨,那么后续螺纹钢行情将如何演绎呢?

高价压制需求

随着北方天气逐渐转冷,工地施工停滞,螺纹钢进入需求淡季。另外,从监测的全国水泥磨机开工率来看,也已经处于季节性下滑中,这表明螺纹钢真实性需求正慢慢走弱。在北方需求走弱的同时,北方螺纹钢资源逐步南下冲击山东、华东、华南市场,之前沈阳、杭州的螺纹钢价差也从400元/吨上方收窄至40元/吨左右。

反观投机性需求,目前上海螺纹钢现货价格仍在4300元/吨左右,距离贸易商心中比较理想的补库价位尚有距离,所以当前投机性需求仍被高价格压制。在贸易商不敢轻易补库的情况下,螺纹钢社会库存也一直在低位运行,而没有明显累积。整体来看,后续真实性需求走弱将继续带动现货价格下跌,当价格下跌至合理位置引发贸易商的投机性需求时,才能带动螺纹钢价格阶段性企稳。

供给压力较大

在9月之前,环保基本上贯穿前三个季度,市场对于环保的预期也一直较足。不过,随着经济承压下行,环保纠偏的声音逐渐响起,对早前京津冀及周边地区《2018—2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》的修改,更是扭转了之前环保趋严的一致预期。然而,上周采暖季限产正式开启之后,我们观测到全国高炉产能利用率不降反升,这与去年采暖季限产的严格执行形成鲜明对比,也证实了环保松动的逻辑。由于目前螺纹钢的生产利润仍有800元/吨左右,处于同期较高位置,也大大高出热卷的生产利润。
今年以来,随着高炉的生产受限,电炉产能投放增量可以达到2000万吨。虽然有新国标的影响,但是根据测算目前华东电炉螺纹钢利润尚可,最新电炉产能利用率在75.77%左右,高出去年同期15个百分点。在短流程产能投放叠加产能利用率上升的双重作用下,短流程供给上升。钢联最新统计的螺纹钢每周产量在345万吨/周左右,处于同期高位。整体来看,在环保松动叠加短流程供给增加的背景下,螺纹钢的供给压力也较大。

技术处于跌势

从螺纹钢前10名净持仓来看,净持仓自10月上旬由多转空以来,已经连续一个月处于净空状态,1901合约最新前10名净持仓为净空13.8万余手。近期,螺纹钢的下跌与持仓变化保持一致,几个主要席位的持仓也为净空。另外,从技术上说,螺纹钢1901合约跌破3800元/吨后,不断创出新低,表明市场仍处在下跌趋势中,后续1901合约或进一步下探3500元/吨。

综合以上分析,一方面,由于真实性需求走弱叠加高价格,依然抑制螺纹钢的投机性需求;另一方面,环保松动叠加短流程供给增加,导致供给压力仍较大。在两端承压的背景下,虽然目前期货价格贴水较大,但是后续贴水将主要通过现货价格下跌的方式修复。然而,在现货价格仍有较大走弱空间的背景下,螺纹钢期货有继续下跌的可能,1901合约或进一步下探至3500元/吨。

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