去年年底，OPEC和非OPEC国家就原油减产达成协议，并就具体减产份额进行了分配。受此影响，去年12月初，国际原油价格大幅上涨，WTI原油从45美元/桶上涨至55美元/桶，涨幅超过20%。之后，原油价格就陷入振荡，近三个月都在45—55美元/桶运行。

供需失衡问题难解决

近几年原油价格暴跌的最根本原因是美国页岩油工业化造成全球市场供需失衡。原油市场实现再平衡，只有两种途径：需求大幅上升，消耗掉页岩油的供应增幅；产油国限产。受全球主要经济体陷入经济衰退的限制，需求大幅上升很难在短时间内实现，产油国限产则是最直接最有效的办法。

由于低油价对美国经济的复苏有利，美国并不愿意限产。不过，低油价已经严重损害了OPEC国家的经济，其不得不放弃之前低价挤出页岩油的策略，转而采用限产的方式推升油价。

从今年前两个月的情况看，OPEC在限产的执行力方面做得还不错，排除对限产有豁免权的伊朗、利比亚和尼日利亚，其他国家基本上完成了自身的限产任务。

然而，目前来看，OPEC非但没有从限产中获益，反而深受其害。其一，由于原油价格大幅回升，原油开采企业的经营状况明显改善，受此刺激，一些没有参与限产的产油国加大了生产力度。以美国为例，截至2月24日，活跃钻井已经恢复到602座，较最低点增加了近一倍。此外，美国产量恢复到900万桶/日以上的水平，出口量也创出历史新高。其二，OPEC的市场份额迅速被美国、巴西所挤占。2月，其他产油国对亚洲的原油出口量增加了近100万桶/日，这意味着OPEC在亚洲的市场份额被剥夺了近5%。之前，市场受OPEC限产的鼓舞，乐观地认为全球原油供需再平衡最快在2017年年底2018年年初实现，而目前来看，局部限产的隐患已经显现，这推迟了市场再平衡的时间点，也意味着原油价格此轮阶段性上涨已经结束。

美元强势不改

美联储2月议息会议纪要偏向鸽派，降低了市场对3月加息的预期。不过，市场形成了一个共识，就是美国今年将会加快加息的步伐，美元走强的进程不会改变，其对于原油市场的压制作用将持续。

取暖油消费步入淡季

天气回暖，取暖油消费步入淡季，美国商业原油库存进入上升周期。EIA上周公布的数据显示，截至2月17日，美国商业原油库存为51868.3万桶，较去年年底增加3967.1万桶，增幅为8.28%。原油消费淡季的到来将进一步激化市场供需矛盾。

综上所述，随着原油价格的上涨，以美国为首的非OPEC国家产量逐渐增加，不断侵蚀OPEC限产的利多效应。此外，市场对美国3月加息的预期仍存，加之原油进入消费淡季，笔者认为，油价阶段性见顶的概率较大，3月可能跌破50美元/桶。 

来源：金石期货

更多内容扫描二维码关注微信公众号