一、行情快报

上海期铜价格出现一定幅度下跌。主力3月合约，以46780元/吨收盘，下跌1120元,跌幅为2.34%。当日15：00伦敦三月铜报价5775.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.10，低于上一交易日8.14，上海期铜跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交426310手,持仓量减少19258手至470532 手。主力合约成交303912手,持仓量减少17942手至204580手。

上海期铝价格小幅下跌。主力3月合约，以13320元/吨收盘，下跌75元,跌幅为0.56%。当日15：00伦敦三月铝报价1780.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.48，高于上一交易日7.41，上海期铝跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交460000手,持仓量减少9286手至668390 手。主力合约成交332966手,持仓量减少2784手至307736手。

上海期锌价格跌幅较大。主力3月合约，以22050元/吨收盘，下跌780元,跌幅为3.42%。当日15：00伦敦三月锌报价2687美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.21，高于上一交易日8.20，上海期锌跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交824712手,持仓量减少12512手至387626 手。主力合约成交713856手,持仓量减少9576手至209744手。

上海期铅价格跌幅较大。主力3月合约，以18310元/吨收盘，下跌635元,跌幅为3.35%。当日15：00伦敦三月铅报价2273.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.05，低于上一交易日8.31，上海期铅跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交120468手,持仓量减少4310手至68732 手。主力合约成交63132手,持仓量减少66手至32668手。

上海螺纹钢价格下跌。主力5月合约，以3284元/吨收盘，下跌34元,跌幅为1.02%。
全部合约成交3844492手,持仓量减少148052手至2789950 手。主力合约成交3555120手,持仓量减少140132手至2527596手。

【股市行情】1月17日消息，周二，大盘昨日探底，今天企稳反弹，早盘军工、两桶油独角戏，次新股低迷，形成了一个多杀多的局面，但所谓物极必反，创业板午后展开反击，乐视网(38.940, 3.54, 10.00%)涨停，迅速翻红，随后维持在高位附近震荡，盘面上赚钱效应大为改观，但脉冲式上攻之后，大量个股快速回落，说明资金进场仍不牢靠，分歧依旧存在。尾盘，乐视网被砸开板，但两市走势依旧稳定。截至收盘，沪指报3108.77点，涨0.17%，创业板报1867.87点，涨2.02%。

二、国内焦点

河南2016年压减炼钢产能240万吨

河南省已开始向落后产能“动刀”。16日，河南省长陈润儿在政府工作报告中透露，去年，该省关闭矿井100处、退出煤炭产能2388万吨，压减炼钢产能240万吨。

河南省十二届人大七次会议当天开幕，履新省长后的陈润儿首次代表该省政府向大会报告工作。他提出“坚决化解过剩产能”。

2016年，河南推进供给侧结构性改革，转型升级持续加快。陈润儿表示，该省以化解煤炭钢铁行业过剩产能为重点，认真落实职工安置、债务处置等政策，关闭矿井100处、退出煤炭产能2388万吨，压减炼钢产能240万吨，提前超额完成国家下达任务。

河南，素有煤炭大省之称，其煤炭保有储量多年来居全国前列。

在去产能的同时，河南也持续深化国企业改革，去年前11个月国有控股工业企业利润增长1.6倍。其中，国有大型煤炭企业郑煤、平煤四季度当季实现盈利，安钢全年扭亏为盈。

今年，河南将继续加大供给侧改革力度。陈润儿说，去产能，坚决防止已化解的过剩产能死灰复燃，再退出煤炭产能2000万吨，扭住处置“僵尸企业”这个牛鼻子，用市场机制、法治手段、环保标准约束淘汰落后产能。

市场对铜消费可能过度乐观 警惕沪铜高位回落

去年12月下旬以来，国内外铜价出现明显的反弹。笔者认为，铜价反弹的幕后推手主要有三个：一是市场修复债市去杠杆带来的系统性悲观情绪；二是美元涨势暂缓，人民币汇率反弹刺激风险偏好；三是信贷和融资数据远超预期，引发基建投资发力、铜需求向好的预期。

然而，笔者对基建投资和铜需求向好的传导逻辑持谨慎态度，从历史数据来看，铜需求向好和房地产投资周期相吻合，和基建投资周期拟合度不是很好。更何况在基数较大的情况下，基建投资增速能够保持2016年的增速已经不易。因此，需要警惕铜价冲高回落的风险。

基建发力，市场对铜消费可能过度乐观

从央行公布的数据来看，去年12月新增人民币贷款10400亿元，较前一个月增加逾2400亿元，超预期增长，其中非金融机构中长期贷款大幅攀升。

据笔者估算，企业增加中长期贷款的主要原因包括：银行年末考核冲量、地方债置换减少以及财政发力，这里面最值得关注的是财政发力，与之对应的是基建投资。从中央经济工作会议的政策定调来看，加大财政政策力度，以便对冲房地产降温和金融市场去杠杆带来的经济下行压力的政策意图是非常明显的。

然而，笔者通过统计上个世纪90年代至今的固定资产投资、房地产投资和基建投资增速数据，得出的结论是，铜价和中国经济增速高度吻合，而中国经济增长高峰期和房地产投资完全吻合，而基建投资上升阶段，除了2003年至2007年中国城镇化和工业化开始阶段与经济增长保持同步外，2008年之后的基建高增长反而对应的是经济增长减速，主要原因是政府通过基建投资对冲经济下滑压力。

另外，统计数据显示，2004年至今，基建投资累计增速和GDP增速并没有明显的正相关性，反而呈现0.14的弱负相关性，而房地产投资累计增速和GDP增速呈现0.6的中等正相关。因此，在2017年地产投资回落概率较大的情况下，基建投资并不能成为驱动经济反弹的动力。

季节性淡季，铜供需偏空

从库存来看，截至1月13日，上期所铜库存较前一周小幅回落， LME铜库存延续去年12月23日以来的下降势头，COMEX铜库存继续保持上升势头。全球铜显性库存较前一周下降11223吨，较去年同期增加11.8%，至538275吨。

上海保税区铜库存结束去年11月中旬以来的微幅下降势头，截至1月13日，小幅增加至45.25万吨，与去年同期40万吨相比依旧偏高。

LME铜现货月与15个月合约的价差，从去年12月初的几乎平水状态转为贴水，1月贴水持续扩大。尽管LME铜库存持续下滑，但现货较远月贴水扩大，暗示市场供应充足，这意味着铜需求同样在走弱。

综上所述，去年12月信贷远超预期，预计2017年基建投资将加大力度，以便对冲房地产投资放缓带来的经济产出缺口。然而，对比历史上基建投资和地产周期，我们发现基建很难替代房地产对大宗原材料的消费。因此，铜春节前的反弹空间是极为有限的。

众多全球矿企薪资谈判在即 铜市或增又一利多

今年，铜价涨势或将获得进一步提振，从智利到美国盐湖城的矿企，即将展开一连串劳资谈判。

分析师称，在一些全球最大矿场的薪资谈判将会干扰生产，从而推动价格升穿每吨6,000美元，这将是2015年夏季以来未见水平。

周一（1月16日），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜收盘下跌0.7%，报每吨5,865美元。
受经济增长加速预期以及对美国和中国政府将扩大基础设施支出的憧憬提振，铜价自去年10月以来累计上涨了四分之一。

目前，罢工等劳工行动将会给此轮涨势增添进一步动力。摩根大通称，在全球铜产量占比13%的劳动合同将于2017年到期，相比之下，去年的占比为9%。

伦敦凯投宏观的经济学家CarolineBain称：“如果今年出现持久罢工，则将是价格的一个巨大推动力。”

在智利，工会已威胁在全球最大的铜矿举行罢工，而赞比亚一矿场的生产本月初已暂停。
今年随后在美国和加拿大的矿场也将陆续展开薪资谈判。

由于重大新项目的缺乏，分析师已经预期今年产量将停止增长。

去年10月，国际铜业研究组织（ICSG）预估，2017年全球铜矿山产量将保持不变，去年为增长4%。

铜开采活动极易因各种因素而中断，包括罢工和恶劣天气等。分析师和企业通常在做铜产量预估时，预估因中断导致的损失为5%-7%。Bain称，去年的中断损失度异常低，不到2%。

今年这种情况可能会有所改变。不仅薪资要重新谈判，铜价的上涨也鼓励旷工要求更多。

中银国际全球商品市场策略师XaoFu称：“我们预期2017年的薪资谈判将会相当艰苦。”

顾问公司麦肯兹WoodMackenzie的研究主管PaulBenjamin称，在全球最大的铜生产国智利，即将展开劳工谈判的矿场贡献大约14%的全球矿产能。

其中包括全球最大的矿场--必和必拓控股的Escondida，该矿的工人已经威胁将针对薪资纠纷举行罢工。

必和必拓拒绝予以置评。

在2006年长达25天的罢工期间，产量下滑了逾20%。摩根大通的分析师称，Escondida铜矿今年若长久罢工将对铜价产生重大影响，可能提振价格升穿每吨6,000美元的关键水平。

在美国，位于犹他州盐湖城附近的力拓旗下BinghamCanyon矿场工人的合同将于2017年3月末到期。公司拒绝对即将开始的谈判发表评论。

分析师称，价格上涨可能不会对谈判有利。

巴克莱的分析师在本月初发布的报告中写道：“铜市价的提高可能激励工人向雇主提出更高的要求，提升未来生产中断的风险。”

在去年大部分时间处于横盘整理状态后，铜价在特朗普当选美国总统之后飞升。市场预期特朗普将会释放数十亿美元基础建设支出，这将提振建筑和制造业领域的金属需求。随着全球经济显示出改善迹象，来自中国及其他进口国的需求预期稳健。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压续跌，其中3个月伦铜下滑0.94%至5788美元/吨，但仍有效企稳于主要均线组之上，上涨格局维持良好。持仓方面，1月13日，伦铜持仓量为35.4万手，周微减701手，近几周来伦铜持仓时增时减，显示多空交投反复。

现货方面：据SMM报道，1月17日上海电解铜现货对当月合约报贴水220-贴水100元/吨，平水铜成交价格46400-46240元/吨。日内投机商获利加大出货力度，换月后现铜维持贴水状态，供应压力较大，现铜贴水因成交乏力报价略现松动，十一点后沪期铜快速下泻九百元，投机商获利，现铜贴水未见明显收窄，下游逢低入市者增加，铜价回落47000元下方后市场交投改善，成交先抑后扬。

内盘走势：沪铜主力合约1703承压重挫，大幅削减近期涨幅，尾盘收跌至46780元/吨，日跌2.44%，创下1月10日来的低点，目前沪铜跌回均线交织处运行，但仍远远企稳于M60之上，反弹阻力关注48000元/吨。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1702合约和1703合约正价差维持至170元/吨，显示远期合约上涨意愿仍偏强。

行情研判：1月17日沪铜1703合约承压重挫至46780元/吨，除了受外在因素打压外，铜价持续上涨，多头逢高获利了结需求增加，但因短期上涨格局犹存，此次回调幅度不宜太过看空。操作上，建议沪铜1703合约可背靠46000元/吨之上逢低多，入场参考46500元，目标关注47500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝探底回升，大幅削减日内跌幅，其中3个月伦铝微跌0.25%至1781美元/吨，上周伦铝累计上涨5.53%，其上方反弹阻力关注1850美元/吨，短期需警惕技术回调可能，但目前伦铝运行于均线组之上，显示其内在上涨意愿较强，下方支撑关注1750美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，1月17日上海现铝成交集中13190-13230元/吨，对当月贴水170-100元/吨，无锡成交集中13180-13230元/吨，杭州成交集中13160-13200元/吨。持货商控制出货，前期铝价飙涨，中间商接货意愿积极，下游年前备货，接货意愿积极，后期期铝直泻，前期接货中间商转而出货积极，但市场已被过山车般的期铝价格弄得晕头转向，观望情绪渐起，成交谨慎。今日整体成交随期铝变化而变化。

内盘走势：沪铝主力合约1703继续围绕13350元附近弱势振荡，日内交投区间为13525-13215元/吨，尾盘收于13320元/吨，日跌0.52%，上方反弹阻力关注13600元/吨。同时，沪铝1702和1703合约正价差略跌至70元/吨，显示远期合约上涨意愿减弱。

行情研判：1月17日沪铝1703合约承压下滑至13320元/吨，其表现抗跌于铜锌，显示铝价内在下跌意愿偏弱，沪铝1703合约维持偏多思路，建议背靠13100元之上逢低多，入场参考13250元，目标13600元。

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2692.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌2.13%。

现货方面：1月17日SMM现货0#锌报价为22160-22260元/吨，均价较上一交易日跌640元/吨。据SMM报道, 锌价下跌，炼厂惜售，贴水收窄贸易商保值盘出货，下游逢低补部分节前库存，拿货增加，成交较昨日改善。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收22050元/吨，较上一交易日结算价跌3.42%，持仓量209744手，成交量713856手。

行情研判：今日受黑色系大幅下挫影响及英国退欧方案公布在即市场不确定因素增加，投资者做多意愿下滑，引发多头获利离场，沪锌放量大幅回落。尾盘空头回补暂获10日均线支撑，预计短期陷入震荡调整。操作上建议沪锌1703合约暂时观望。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2242.5美元/吨，较上一交易日收盘价跌1.25%。

现货方面：1月17日SMM现货1#铅报价为18400-18550元/吨，均价较上一交易日跌200元/吨。据SMM报道，期盘大跌，下游询价稍有增多，但春节临近，市场交投整体转淡，成交不佳。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收18280元/吨，较上一交易日结算价跌3.25%，持仓量22930手，成交量52290手。

行情研判：今日受黑色系大幅下挫影响及英国退欧方案公布在即市场不确定因素增加，投资者做多意愿下滑，引发多头获利离场，铅价大幅回落。技术上沪铅主力合约暂获20日均线支撑，后市偏空。若铅价继续下破，则看向17100元一线。操作上建议沪铅1702合约暂时观望。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1211.8美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.72%；伦敦银震荡走高，3点报16.935美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.75%。

内盘走势：沪金主力合约开于272.5元/克，盘中震荡走高，报收274.6元/克，较上一交易日结算价涨1.07%，成交量158070手，持仓量383002手。沪银主力合约开于4135元/千克，盘中震荡走低，报收4134元/千克，较上一交易日结算价涨0.32%，成交量505562手，持仓量705192手。

行情研判：日内美元指数震荡走低，金价延续反弹。北京时间今晚19:45英国首相特蕾莎·梅将在瑞士达沃斯发表有关脱欧的演讲，若她在讲话中展现强硬的脱欧立场，则可能对金融市场造成巨大冲击，引发市场避险情绪，贵金属保持偏强走势。操作上建议沪金1706合约273.5元/克附近做多，止损参考272元/克。沪银1706合约4120元/千克做多，止损参考4090元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货减仓回落，RB1705合约终盘报收3284元/吨，跌34元/吨，持仓量2527596，日减仓140132。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3310元/吨，持平；广州报价3610元/吨，持平；北京报价3150元/吨，涨30元/吨；福州报价3450元/吨，持平。

（2）钢厂调价：1月17日，包钢出台1月中旬建筑钢材订货价格政策，在“1月上旬价格政策”基础之上：1、线材价格下调50元/吨：现HPB300Φ6.5mm高线订货价格为3610元/吨；2、螺纹钢价格下调230元/吨：现HRB400EΦ18-28mm螺纹钢订货价格为3430元/吨；执行日期1月11日至1月20日。

（3）消息面：2016年，全社会用电量59198亿千瓦时，同比增长5.0%。分产业看，第一产业用电量1075亿千瓦时，同比增长5.3%；第二产业用电量42108亿千瓦时，同比增长2.9%；第三产业用电量7961亿千瓦时，同比增长11.2%；城乡居民生活用电量8054亿千瓦时，同比增长10.8%。

周二RB1705合约减仓回调。目前现货市场商家部分休市，报价稀少，期货盘面上受未来预期及资金影响较大。操作上建议，短线考虑3360-3200区间高抛低买，止损50点。

五、宏观经济

去年贷款新增12.65万亿都花在啥地方了？

央行1月12日发布的金融统计数据显示，2016年全年新增人民币贷款12.65万亿元，同比多增9257亿元，再度刷新历史纪录。全年企业的新增贷款规模则同比减少了1.28万亿元，而多为个人住房按揭贷款的“住户部门中长期贷款”项目增加5.68万亿元，占全部新增贷款额的比重接近45%。

从数据回到现实，虽然2016年全年新增贷款“再度刷新历史纪录”，但并没有均衡地传递到微观经济层面。央行全年新增12.65万亿元贷款，即便是9-12月份持续显示社会融资规模、企业新增贷款持续远超市场预期，但从微观企业来看，实体经济部门“融资难、融资贵”的现象并没有出现根本性变化。

回顾2016年，金融部门在支持实体经济还是下了功夫的。首先是企业贷款融资力度加大。9-12月份企业贷款的增量以中长期贷款为主，经营性贷款和固定资产贷款多增明显；其次是社会融资规模增长高于市场预期，提示金融正在大力支持实体经济发展。2016年社会融资规模增量为17.8万亿元，比上年多出2.4万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.44万亿元，同比多增1.17万亿元；最后是直接融资占比上升，提示金融结构正在不断优化。2016年企业债券余额为17.92万亿元，同比增长22.5%；非金融企业境内股票余额为5.77万亿元，同比增长27.6%。

但评价信贷优劣，不能光看信贷规模。目前我国的信贷结构很不尽如人意，其中有两个“信贷偏好”，地球人都知道：一是国企、政府、大型企业信贷比重较高；二是房地产行业信贷畸形占比。去年7月份，新增房贷惊人地超过100%，全年接近45%—当信贷增速与经济增速出现较大背离，特别是实体经济增速赶不上信贷增速时，将会引发全社会对中国经济“脱实向虚”的担忧。

因此，信贷不仅要从增量上进行管理，还要向均衡投放方向进行努力，尤其是需要着力改变银行对房贷、国企、大型企业、政府等部门的信贷偏好，尽可能实现社会合意的结果。这是2017年金融改革尤其是银行信贷管理工作的重中之重，更是金融工作切实落实中央政治局常务委员会近日要求“着力防范和化解各种风险”的需要。

评判信贷结构的优劣与否，关键要看信贷有多少进入了实体经济，多少进入了楼市和股市，多少流入了产能过剩的行业，多少进入了亟待发展的行业如高科技行业、农业现代化行业、环保产业……信贷结构是否合理，不仅关系到银行业的资产安全、营运效应，更关系到金融安全以及经济协调发展的国家战略。从这些角度来审视我国商业银行的信贷结构，显然仍有很大的改进空间。

客观地说，这其中既有体制性的复杂因素，也有商业银行追求低风险高收益等自身利益诉求，更是金融资本“趋利避害”的天性使然。这种改变无法依靠商业银行的“自律”来实现，必须通过优化市场激励措施、改善信贷环境、设计公共政策等一系列深化金融改革的措施，这恐怕是信贷额“再度刷新历史纪录”之后，中国亟待解决的问题。

西部开发十三五敲定九大任务 交通基建是重头戏

近日，国务院正式批复国家发改委组织编制的《西部大开发“十三五”规划》（以下简称《规划》）。按照批复要求，《规划》由国家发改委印发实施，对“十三五”时期西部大开发进行了全面部署，明确提出了九大重点任务及重大工程。

具体来看，九大重点任务及重大工程包括：一是筑牢国家生态安全屏障；二是增加公共服务供给；三是打赢脱贫攻坚战；四是促进创新驱动发展；五是坚持开放引领发展，以“一带一路”建设为统领，加快内陆沿边开放步伐，培育多层次开放合作机制，推进同有关国家务实合作，加强国际产能和装备制造合作；六是完善基础设施网络；七是培育现代产业体系，塑造西部地区产业核心竞争力，构建资源优势突出、创新能力较强、产业链条齐备、生态承载合理的现代产业发展体系；八是大力发展特色优势农业；九是推进新型城镇化。

浙江省委党校教授吴锦良在接受《证券日报》记者采访时表示，《规划》是一个涵盖多方面的纲领性文件，反映了中央对西部发展的重视程度。有中央的重视，必将带来西部发展的持续改观。

国家发改委政策研究室相关负责人表示，在指标设计上，《规划》顺应推进供给侧结构性改革要求，面向供给结构、需求结构、要素结构、产业结构、生态环保等分别设置具体指标，构建既体现国家发改委战略意图，又反映地方发展需求，既反映总量变化，又反映结构变化的综合性指标体系，具体包括经济发展、资源环境、社会发展、创新能力等四方面的15项指标。

“《规划》在总结以往经验基础上，进行了新的探索，体现了 两遵循三结合 的特点。两个遵循，即以新发展理念为遵循，以国家 十三五 规划《纲要》确定的全面建成小康社会目标为遵循；三个结合，即继承与创新相结合，目标导向与问题导向相结合，外部环境与内部需求相结合。”上述负责人表示。

西部证券一位分析师在接受《证券日报》记者采访时表示，西部开发需要着力破解道路、水资源等瓶颈制约，应该推动《规划》确定的“五横四纵四出境”综合运输大通道建设，加快打通“断头路”，提升乡村公路水平。《规划》将继续推进西部地区交通基础设施建设，以及重大水利工程建设，并且以水利建设推动西部地区农业供给侧结构性改革。

六、全球观察

美国线材价格继续攀升

在钢厂宣布新一轮提价后，美国线材价格继续上涨。本月初，美国多家钢厂宣布上调线材价格45美元/短吨，掀起近几个月来的第三轮提价潮。

鉴于近几个月原材料猛涨，钢厂提价已在买主的预期之中。1月美国废钢采购价较12月上涨30-40美元/长吨。另外，进口资源价高且稀少也对国内价格上涨也起到推波助澜的作用。有拉丝厂表示除非未来2-3个月废钢价格持续攀升，否则进口报价依旧没有吸引力。然而，受季节性因素影响以及出口市场疲软，美国废钢市场压力正在增加，2月废钢价格上涨难度较大，因此短期内进口资依旧不会对国内市场构成威胁。

从去年4季度以来，美国钢厂的线材提价幅度高达130美元/短吨，价格回调的风险正在累计，许多市场人士对后市均持谨慎态度。

本周，美国网有用线材报价为520-540美元/短吨，环比上涨20美元/短吨。

伊朗将首次出口热压块铁

伊朗钢铁生产商协会称，Saba Steel Khalij Fars钢铁项目第一阶段将于2月10日投产。

据称，该项目第一阶段项目由一座年产能150万吨直接还原铁厂组成，目前正在进行调试，预计不久投产，将成为伊朗乃至中东首个出口热压块铁的项目。在第一阶段之后，该项目总产能将扩大至年产150万吨板坯和年产300万吨钢坯，同样也用于出口。

伊朗计划将钢年产量提至5500万吨，预计将出口1000万吨。根据伊朗国营矿业和金属公司Imidro上一伊朗年度（截至2016年3月20日）钢材出口量约420万吨。预计本财年伊朗钢材出口量降增加到600万吨，主要是半成品钢材。

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