一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力3月合约，以46980元/吨收盘，上涨30元,涨幅为0.06%。当日15：00伦敦三月铜报价5753美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.17，高于上一交易日8.16，上海期铜涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交408264手,持仓量减少10414手至493754 手。主力合约成交289596手,持仓量减少5318手至220550手。

上海期铝价格出现一定幅度上涨。主力3月合约，以13280元/吨收盘，上涨320元,涨幅为2.47%。当日15：00伦敦三月铝报价1765美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.52，高于上一交易日7.44，上海期铝涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交468886手,持仓量减少4690手至678742 手。主力合约成交296242手,持仓量增加8056手至293964手。

上海期锌价格小幅下跌。主力3月合约，以22430元/吨收盘，下跌130元,跌幅为0.58%。当日15：00伦敦三月锌报价2720.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.24，低于上一交易日8.27，上海期锌跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交830134手,持仓量减少8644手至418994 手。主力合约成交726540手,持仓量减少3298手至228404手。

上海期铅价格小幅下跌。主力2月合约，以18660元/吨收盘，下跌135元,跌幅为0.72%。当日15：00伦敦三月铅报价2159美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.64，高于上一交易日8.61，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交133152手,持仓量增加1466手至81228 手。主力合约成交80420手,持仓量减少494手至30484手。

上海螺纹钢价格上涨。主力5月合约，以3207元/吨收盘，上涨34元,涨幅为1.07%。
全部合约成交3788396手,持仓量增加222884手至2946538 手。主力合约成交3534488手,持仓量增加218962手至2690826手。

【股市行情】 1月12日消息，周四，大盘低开低走，全天弱势震荡，午后大盘继续回落创新低，短期翻红后随即缩量调整。创业板则持续下跌调整，连续六个交易日下跌，走势极其羸弱。盘面依旧没有强势热点，受国投集团2017年全面推进改革试点消息刺激，国投集团旗下个股走强。截至收盘，沪指报3119.63点，跌0.56%，深成指报10131.23点，跌0.82%，创业板报1930.14点，跌0.38%。

二、国内焦点

供需再平衡 钢价涨势面临收缩

2016年国内钢铁行业呈现从超跌反弹至全线上涨行情，主要得益于国家对煤钢行业去产能的大力实施，创下了2014年一季度以来新高水平。

1月11日，生意社发布最新报告显示，中国大宗商品供需指数（BCI)图来看，2016年12个月平均值为0.26，月均涨幅在2.38%，表现出有史以来最佳，显示出2016年中国经济整体呈上行台态势；2017年国家对钢煤行业去产能数量指标或增加，或促涨钢价。预计2017年钢价整体继续上涨。

供应维持高位 矿价逆市上涨

2016年进口铁矿石市场在钢厂采购需求稳定支撑，下游钢价超跌反弹促进，期货市场资金推动下，全年价格逆市上涨。截至12月30日澳洲62%PB粉港口均价630.78元吨，较年初330.56元/吨的价格大涨90.82%，同比涨93.09%。且年内最高价格在664.44元/吨，最大振幅101%，创下2014年8月以来的新高水平。从需求看，下游钢厂对进口矿的采购需求保持相对稳定。

然而从供应面上看，全年矿石供应依旧保持高位增长。其中，前11月累计全国进口铁矿石9.36亿吨，同比增加9.18%，2016年突破10亿吨已板上钉钉；港口2016年周平均库存同比增加14.61%，依旧保持在亿吨以上的常态化水平。

生意社表示，2016年铁矿石价格上涨，主要是下游价格大涨反传导引起的产业链涨势和财富效应下资金推动的涨势。国际四大矿山2017年继续扩产超5500万吨，按80%运往中国计算，2017年铁矿石市场依旧保持高增长供应；而2017年预计中国生铁产量增1200万吨，对应铁矿石需求增加2000万吨；所以依旧有2000万吨供需缺口，因此预计2017年国内进口铁矿石以跌势为主，或先涨后跌。预计最高700元/吨，最低500元/吨。

经济回暖促价格涨势

2016年全国钢价出现大涨行情，多出品种创下两年新高水平。此轮涨势，首先是原料煤炭在去产能的背景下价格出现暴涨推动，其次是由于2016年钢铁去产能行之有效，市场钢材供应缩减；最后则是国家经济回暖下，钢材需求继续稳增长的影响。

生意社表示，2016年是去产能工作的起步年，全国超额完成了化解钢铁过剩产能4500万吨的年度目标任务，实际去产能超过7000万吨。而2017年煤炭、钢铁行业去产能数量指标或增加一成以上，同时去产能范围将扩至水泥、玻璃、电解铝和船舶等行业。因此2017年去产能会加码实行，或给2017年钢价带来新动力(310328,基金吧)。

生意社钢铁分社何杭生认为，2017年国家依旧围绕“供给侧改革”开展工作，会逐步开始减少违规产能，那么产量的缩减也势在必行。这从2016年底国家大力打击“地条钢”的中、工频炉的短流程钢厂产能的事件就可以看出。因此，预计2017年长流程钢厂的达产、复产会相对增加。另外因原料价格的持续上涨已经开始压缩了钢厂利润，主动减产的钢厂也会逐步增加。所以结合目前的市场供需环境和行业利润水平，预计2017年钢价整体依旧会保持增长态势，但幅度不及2016年。全年或呈“先涨后跌，再涨再跌”过山车走势。

供不应求 “锌锌”向荣

在经历5000多点的调整后，沪锌目前重返22000点之上，收回近50%的失地。锌的金融属性偏小，即便美元进入加息周期，对锌的影响也不大。在供给不足、需求旺盛的条件下，沪锌价格大幅上行的基础仍在，未来延续强势的可能性较大。

全球新增产能不足

经历近两年的锌矿关停后，目前全球锌矿短缺已成事实。截至2016年10月，根据国际铅锌研究组（ILZSG）的统计数据，1—10月累计生产锌矿1085.4万吨，同比减少4.13%；10月生产锌矿117.6万吨，同比增长4.78%。从以上数据来看，随着去年9月以来锌价上升，锌矿产量有所上调，但锌矿整体供应仍然偏紧。新增产能不足，导致全球锌供给量不足，从而有利于锌价上行。

国内进口量下滑

2016年国内锌矿进口大幅下滑，同比减少40.1%。锌矿供应逐步收紧导致国内锌矿加工费逐步下滑，截至2016年年末，国内北方锌矿加工费为3900元/吨，较年初下降近31%；南方加工费均价为3700元/吨，较年初下降近29%。短期来看，冶炼厂库存仍处于低位，未来锌矿加工费有可能进一步走低。

国内终端需求维持旺盛

锌的终端消费主要集中在交通运输、建筑、家电、电池等行业。各个领域的表现均较好，表明国内锌的终端需求旺盛。

汽车消费继续高速增长。截至2016年11月，国内汽车累计产量为2502.7万辆，同比增长14.66%；累计销量达到2494.8万辆，同比增长14.47%。特别是在“9·21”路政新规实施后，国内重卡需求快速增长。汽车行业的繁荣，对于锌的中长期需求会有较大的提振作用，也是锌价中长期上涨的基础之一。

房地产降温幅度有限。截至2016年11月，房屋累计施工面积达到74.51亿平方米，同比增加2.9%；国内房屋竣工面积达7.7亿平方米，同比增加7.6%；去年增速则是-14.7%。总体分析，无论是房屋开工还是竣工面积，增速均大大提高。与此同时，房地产行业去库存势头已经开始显现，去年11月国内商品房待售面积为6.91亿平方米，同比下降0.8%，连续9个月出现下降。综合来看，房地产库存会继续下降，施工面积增长势头将维持，未来房地产对锌的消费量还会维持在较高的水平。

家电消费涨幅可期。截至2016年11月，国内家用电冰箱累计产量为8600.4万台，同比增长4.6%，增速较上年高出6个百分点；彩电累计产量为1.57亿台，同比增长8.2%，增速较上年提高1.8个百分点；家用洗衣机累计产量为6962.8万台，同比增长5.7%，增速较上年同期提高4.2个百分点；空调累计产量为1.45亿台，同比增长3.1%，增速较上年同期增长3.5个百分点。家电产量均好于上年同期，这就意味着家电基本面远好于上年同期，未来该势头有望延续。

总之，锌矿短缺已经维持了两年，必然会向冶炼端传导。2017年锌矿增产幅度难以抵消前两年的缺口，加之锌的下游需求总体保持稳定，短期靠供给增加或需求减少达到供需平衡基本不可能，缺口短期仍难以弥补，锌的加工费也可能在2017年上半年出现极值，对锌价起到支撑。沪锌价格又一次起航，近期延续上涨的可能性较大，但能否创新高，尚难定论。

贴水基本修复到位 春节前螺纹钢将振荡偏强

近期，螺纹钢主力1705合约出现反弹，本周前两个交易日大幅上涨，周二封死涨停，再度回到3100元/吨上方。笔者认为，前期螺纹钢连续下跌近1个月，市场情绪陷入悲观，贴水一度超过400元/吨，接近历史最高水平，有修复贴水的必要。

另外，发改委与工信部联合发布关于钢铁行业实行差别电价的政策，进一步限制中频炉及部分落后产能，再度激发市场对供给侧结构性改革的乐观预期。目前螺纹钢仍贴水现货超过100元/吨，贴水修复仍有空间。

钢铁业面临严格差别电价

近期，发改委与工信部联合发布 《关于运用价格手段促进钢铁行业供给侧结构性改革有关事项的通知》。其中，淘汰类由每千瓦时加价0.3元提高至每千瓦时加价0.5元；限制类继续维持每千瓦时加价0.1元；未按期完成化解过剩产能实施方案中，有化解任务的钢铁企业电价参照淘汰类每千瓦时加价0.5元执行。本轮差别化电价调整将推高落后产能的生产成本，进一步推动去产能的执行，加速落后产能的淘汰。

另外，1月10日的中钢协会议上透露，全国要在6月30日前全部清除“地条钢”，发改委副主任甚至表示清除“地条钢”已上升为政治任务，目前12个督导组已深入地方进行清查。此番严厉表态再度彰显国家去产能的决心，也使得市场重燃对供给侧结构性改革的炒作热情。

部分贸易商加大冬储力度

前期钢价连续下行，随着现货价格逐渐企稳，部分贸易商开始主动进行冬储，虽然社会库存连续大幅反弹，大部分是需求转弱背景下的被动积累，但主动囤库的比例不断加大，尤其是在供给侧结构性改革仍有加码可能的前提下，部分现货商仍较为乐观，补库需求的提振一定程度上弥补了淡季下刚性终端需求的萎缩。

贴水或有继续修复的可能

从2016年12月开始，螺纹钢经历近1个月的下跌，但期货下跌幅度远远大于现货。以上海地区为例，现货价格从2016年12月高点至今下跌430元/吨，而期货主力1705合约同期下跌超过700元/吨，期货贴水现货接近400元/吨。如此高的贴水在历史上较为少见，上周现货企稳迹象出现，进一步限制价格下行空间。本周连续两日大幅上涨后，期货仍贴水现货超过100元/吨，而且考虑到5月为旺季合约，尤其是“金三银四”旺季仍有较大的期待空间。短期来看，贴水修复到100元/吨以内，基本修复到位。由此预计，春节前螺纹钢将以振荡偏强为主，建议逢低买入。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡微涨，其中3个月伦铜微涨0.52%至5752美元/吨，有效企稳于均线组之上，上涨格局维持良好。持仓方面，1月10日，伦铜持仓量为35.7万手，日增1898手，短期伦铜持仓时增时减，显示多空交投反复。

现货方面：据SMM报道，1月12日上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水60元/吨，平水铜成交价46600-46850元/吨。投机商入市步伐放缓，持货商挺价意愿减弱，且在进入第二交易时间段后主动调现铜报价以求成交，平水铜率先调价，近午间全线贴水扩大出货，升水铜亦接近平水水平报价，市场供大于求迹象明显，品牌多样，上依然未能看到下游明显入市，贸易商参与性亦逐渐下降，成交乏力。

内盘走势：沪铜主力合约1703振荡企稳，维持住昨日录得的较大涨幅，尾盘收于46980元/吨，日微跌0.38%，日收盘价接近于一个月来的新高，目前沪铜有效企稳于均线组之上，反弹阻力关注48000元/吨。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1702合约和1703合约正价差维持至160元/吨，显示远期合约上涨意愿偏强。

行情研判：1月12日沪铜1703合约振荡微跌至46980元/吨，但仍维持偏多格局，显示其上涨意愿有所攀升，因伦铜库存持续减少且美元指数承压下滑。操作上，建议沪铜1703合约可背靠46500元/吨之上逢低多，入场参考46800元，目标关注48000元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝振荡走强，涨幅开始强于其他基本金属，其中3个月伦铝上涨0.6%至1767美元/吨，目前伦铝运行于均线组之上，显示其内在上涨意愿攀升，短期运行向上运行逐步明朗，其上方反弹阻力关注1800美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，1月12日上海现铝成交集中12800-12820元/吨，对当月贴水70-50元/吨，无锡成交集中12800-12820元/吨，杭州成交集中12770-12800元/吨。持货商逢高出货积极，现货与隔月价差100元/吨左右，抛期买现空间打开促使中间商寻觅低价货源积极，供需双方呈现拉锯状态，期铝午前下行，下游企业畏跌观望情绪滋生，整体成交较昨差。

内盘走势：沪铝主力合约1703强势续涨，日内交投区间为12955-13280元/吨，尾盘收于13280元/吨，日大涨1.84%，上方反弹阻力关注13500元/吨。同时，沪铝1702和1703合约正价差扩大至70元/吨，显示远期合约上涨意愿增强。

行情研判：1月12日沪铝1703合约强势上涨至13280元/吨，涨幅强于伦铝，本周累计上涨6.16%，强于上周，主要受技术反弹需求以及黑色系金属上涨带动，因焦煤焦炭等原材料上涨令原铝冶炼成本上升，沪铝1703合约维持偏多思路，建议背靠13000元之上逢低多，入场参考13100元，目标13400元。

锌：
外盘方面: 今日LME未能正常开盘，原因不详。14:02开盘后伦锌震荡走高，沪市收盘时报2720.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨1.13%。

现货方面：1月12日SMM现货0#锌报价为22430-22530元/吨，均价跌40元/吨。据SMM报道, 现货市场，炼厂出货量稍减，贸易商积极出货，下游逢低略采，成交较昨日略有好转。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收22430元/吨，较上一交易日结算价跌0.58%，持仓量228404手，成交量726540手。

行情研判：受美元指数回落及原油走强带动，伦沪两市期锌延续偏强震荡，以逢低做多为主。操作上建议沪锌1703合约22300元/吨附近做多，止损参考22000元/吨。

铅：
外盘方面: 今日LME未能正常开盘，原因不详。14:02开盘后伦铅震荡走高，沪市收盘时报2159美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.72%。

现货方面：1月12日SMM现货1#铅报价为18350-18500元/吨，均价较上一交易日跌75元/吨。据SMM报道，期盘小幅回落，持货商积极报价，下游询价较多但仍有畏高情绪，买兴较低，整体成交清淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收18660元/吨，较上一交易日结算价跌0.72%，持仓量30484手，成交量80420手。

行情研判：受美元走低和原油走高提振，伦铅有所企稳。沪铅主力合约承压于40日均线，如果不能突破该均线，则后市铅价仍难改回落局面。反之，或暗示其短期仍有一定反弹空间。操作上建议沪铅1702合约暂时观望。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1200.36美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.73%；伦敦银震荡走高，3点报16.840美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.62%。

内盘走势：沪金主力合约开于271.70元/克，盘中震荡走高，报收272.25元/克，较上一交易日结算价涨0.22%，成交量342304手，持仓量388946手。沪银主力合约开于4148元/千克，盘中震荡走高，报收4150元/千克，较上一交易日结算价跌0.07%，成交量681992手，持仓量688200手。

行情研判：特朗普在昨夜的发布会上并未公布其财政政策和税改政策细节。投资者当前需要的是特朗普的基本财政计划，而非涨势炒作，受其影响美元指数冲高回落。此外，特朗普对医药、军工等领域的攻击，使得相关个股走低，因市场避险情绪升温，金价仍保持反弹态势。春节周期黄金实物需求的增加也将为金价价提供一定支撑，短期仍维逢低做多思路。操作上建议沪金1706合约271元/克做多，止损参考269.5元/克。沪银1706合约4140元/千克做多，止损参考4110元/千克。

四、宏观经济

发改委：鼓励东北民营企业加大资本市场直接融资力度

国家发展改革委政研室副主任、新闻发言人赵辰昕在发布会上表示，东北地区民间投资确实是在下滑，下一步将积极推进民营经济发展改革示范工作，促进东北地区民营企业投资健康持续发展，加快推动在东北地区设立若干家民营银行，发展金融超市、村镇银行、消费金融公司等机构，鼓励民营企业加大资本市场直接融资力度。

赵辰昕指出，在国内经济进入新常态，东北经济下行压力加大，市场主体投资信心不足等诸多因素的影响下，2014年以来，东北地区民间投资增速持续回落。2016年前三季度，东北三省民间投资总额15910.6亿元，同比下降了30.5%，下滑的速度确实是比较大的。同期，全国增速是2.5%，相比之下，能够看得出东北地区民间投资确实是在下滑。

赵辰昕表示，针对这些情况，国务院相关部门开展了一些工作。下一步，将积极推进民营经济发展改革示范工作。通过这些工作，要打造良好的投资营商环境，促进东北地区民营企业投资健康持续发展。要重点抓五件事：一是完善政策，加大支持力度。优化投资营商环境，强化服务，切实帮助民营企业解决实际困难，进一步帮助民营企业减轻税费负担。二是消除障碍，优化市场环境。实行企业投资项目管理负面清单制度，试点市场准入负面清单制度，加强产权保护，完善政府守信践诺机制。健全民营企业公共服务体系，加快扶持培育行业协会、商会、产业联盟等产业中坚组织。三是强化创新，完善金融服务。加快推动在东北地区设立若干家民营银行，发展金融超市、村镇银行、消费金融公司等机构，鼓励民营企业加大资本市场直接融资力度。四是转型发展，增强企业实力。要打造传统产业新的发展优势，培育发展新兴产业。加快民营经济特色园区建设，鼓励开展科技创新，推动民营企业参加高质量的产学研项目合作和创新联盟组建。鼓励东北民营企业“走出去”拓展海外市场，主动参与国际竞争。五是健全机制，加强人才保障，努力为民营企业科技人才创造良好的工作、生活环境，引导企业建立有利于激励自主创新的人才评价和奖励机制，推动将民营企业人才培训纳入各地人才培训规划，鼓励民营企业通过产教融合、校企合作等方式，创建或参建职业院校等等。

社科院：今年经济将增6.5%左右 人民币贬值预期或上升

1月11日，中国社科院财经战略研究院对外发布报告称，2016年前三季度中国经济增长呈现“L”型走势的弱平衡格局，但供给侧的结构性问题并没有完全解决，预计2017年经济增速略有回落，经济增长6.5%左右。

报告指出，2017年中国经济总体上继续企稳，物价涨幅略微回升，消费品零售增速基本平稳、固定资产投资、货币供应的增幅也基本平稳。但经济增长将面临五大风险点。

一是外部冲击风险。根据IMF（国际货币基金组织）预测，2017年全球经济增长3.4%，全球经济增长预期总体疲软；金融危机之后，欧美发达国家一直深陷结构性问题，全球贸易保守主义倾向抬头；美国通胀预期推升利率和美元汇率，导致新兴市场资金持续流失。

二是国际经济环境决定中国出口难有大改观。2017年外需持续低迷、传统竞争优势减弱、部分主要市场国家的货币兑美元大幅度减值，导致中国出口增长放缓；进口方面，“去产能”措施压缩大宗商品国内供应，大宗商品价格回升，上游企业的补库行为可能带动进口的进一步改善。从而可能导致贸易顺差收窄。

三是实体经济虽从底部回暖，但仍有一些指标不容乐观。尚未出现固定资产投资周期性回升的苗头，民间固定资产投资增速持续回落。

四是房地产市场超预期发展产生的潜在风险。2016年房地产市场超预期发展对稳定经济增长发挥了积极作用，但其负面影响在2017年需要关注。比如，信贷资金过多流向居民按揭贷款，居民部门加杠杆，资金脱实向虚严重；房地产市场调控对投资和银行盈利指标会产生负面影响。

五是资本外流压力和人民币贬值预期可能上升。2014年下半年以来，中国外汇储备持续大幅下降。2016年1-11月份，外汇储备累计减少2787.6亿美元。此外，美国经济增长预期好于其他发达经济体，美联储进入缓慢加息进程的概率上升。加之明年IMF对人民币汇率管制措施将进行更严格的评估，给目前的人民币资本管制增加难度。

报告建议，应进一步实施积极有效的财政政策和稳健灵活的货币政策，创新宏观调控方式方法，深化供给侧结构性改革，化解经济中潜藏的风险。

五、全球观察

美国长材价格全面上涨

1月美国长材价格全面上涨，符合市场预期，提价主要因成本增加以及进口压力下降。一方面1月废钢价格环比上涨30-40美元/短吨，另一方面12月份美国长材进口量处于低位，线材的进口量更是两年来最低水平。

螺纹钢市场，美国商业金属公司、盖尔道长材北美公司、钢动态公司及纽柯公司宣布上调螺纹钢价格40美元/短吨，本周开始执行。此次提价是自10月以来美国钢厂第四次上调螺纹钢价格，前三次的累计提价幅度为75美元/短吨。

线材市场，纽柯、盖尔道以及Keystone均宣布上调线材价格45美元/短吨，这是自11月以来美国钢厂第三次上调线材价格，前两次的累计提价幅度为85美元/短吨。

小型材市场，纽柯、盖尔道宣布上调小型材价格25美元/短吨，提价后2x2x1/4角钢价格上涨至656美元/短吨。12月美国钢厂曾上调小型材价格30美元/短吨。

印度国内热卷价格持稳

由于买主继续抵制价格上涨，本周印度钢厂维持国内热卷出厂价平稳，3mm热卷出厂价37000-38000卢比/吨，孟买以外地区热卷主流价格在39500-40500卢比/吨（578-593美元/吨，含运费），加上5%增值税和12.5%的消费税价格在46601-47781卢比/吨。

尽管国内需求疲弱，本月初印度钢厂将热卷出厂价上调3000卢比/吨，买家正抱怨钢厂一次性提高热卷价格幅度太大。

一钢厂表示，现金流动性下降也导致汽车和耐用消费品等产品销售受到冲击，进而影响了热卷需求。11月末印度政府宣布的货币政策，限制ATM每日最高取2000卢比现金，消费者推迟采购。

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