一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力3月合约，以45760元/吨收盘，上涨400元,涨幅为0.88%。当日15：00伦敦三月铜报价5668.8美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.07，低于上一交易日8.23，上海期铜涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交457952手,持仓量增加8782手至492824 手。主力合约成交318430手,持仓量增加8790手至206010手。

上海期铝价格小幅下跌。主力3月合约，以12595元/吨收盘，下跌15元,跌幅为0.12%。当日15：00伦敦三月铝报价1695.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.43，低于上一交易日7.51，上海期铝跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交244678手,持仓量增加13434手至693426 手。主力合约成交138436手,持仓量增加21992手至256458手。

上海期锌价格上涨。主力3月合约，以21355元/吨收盘，上涨380元,涨幅为1.81%。当日15：00伦敦三月锌报价2625美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.14，低于上一交易日8.26，上海期锌涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交898052手,持仓量增加3474手至406242 手。主力合约成交697788手,持仓量增加14150手至200310手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力2月合约，以17910元/吨收盘，上涨445元,涨幅为2.55%。当日15：00伦敦三月铅报价2085美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.59，低于上一交易日8.68，上海期铅涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交124418手,持仓量减少24手至81476 手。主力合约成交92726手,持仓量减少1202手至39076手。

上海螺纹钢价格上涨。主力5月合约，以2941元/吨收盘，上涨49元,涨幅为1.69%。
全部合约成交3827970手,持仓量减少38816手至2735304 手。主力合约成交3639036手,持仓量减少37736手至2493862手。

【股市行情】1月5日消息，周四，普涨格局收场，分化再成主流，两市全天基本维持震荡走势，无非沪指稍强，混改概念贯穿始末，指数的起起伏伏也俱与其相关。今日各大板块的爆发一直围绕着混改这个主题，从早盘央企混改，到军工混改再到地方国资混改，午后铁路混改走强带动石油改革，石油混改大涨刺激通信板块，两桶油尾盘异动，大盘指数创日内新高，尾盘有所回落。截至收盘，沪指报3165.55点，涨0.21%，创业板报1983.97点，跌0.38%。

二、国内焦点

供应端政策性收缩PK终端需求回落 矿价跟随钢价波段式下跌

2016年，大部分工业品迎来了2008年以来的超级大牛市。其中，黑色系表现最为亮眼。展望2017年，供应侧改革进一步发酵，但终端需求面临下滑风险，矿价或跟随钢价呈波段式下跌。

除了供给侧改革之外，终端需求的弱复苏为今年价格大涨加了一把火。继2015年中国粗钢产量30年来首次负增长后，2016年粗钢产量恢复正增长，且表观消费量同比增长1.8%。从需求分项来看，2016年的需求支撑主要源自房地产、汽车和基建。展望2017年，基建增速或能维持20%，汽车增量由15%下降至7%，但房地产需求下滑是大概率事件。房地产需求下滑，基建部分少量对冲，2017年粗钢消费预计下滑1%。

市场对2017年中国房地产需求下滑分歧不大，矛盾点主要在需求拐点落地时点。我们认为，2017房地产需求下滑是大概率事件，且拐点可能已经在2016年年底出现。根据我们的需求模型，房地产需求将拖累2017年钢材2个百分点。

供应侧改革对传统需求逻辑主线形成冲击。“276政策”引发了2016年动力煤、焦煤、焦炭的大涨，而年底中频炉事件启动，让市场将2017焦点转至钢铁行业去产能。但与去年煤炭行业去产能不同的是，今年钢铁行业去产能面临终端需求下滑，技术实施难度大的困境，年内钢铁去产能对市场冲击或更多为脉冲式。去年11月底，江苏中频炉全部关停消息突然传出，随后山东、四川、唐山等地跟进，涉及关停产能近8000万吨。按照Mysteel全国中频炉1亿—1.2亿吨的产能估算，涉及关停产能已过半。

由于中频炉完全依赖废钢而不涉及铁矿石和焦煤，故其去产能有利于传统高炉的需求提高。假设终端需求零增长，中频炉停产或提高铁矿石需求2%，这也是年末市场多头的主要逻辑之一。不过去年11月底环保大检查过去后，随着年底钢厂利润快速攀高，已有少量中频炉悄然复产，后续进展仍待观察。

除拆除过剩产能外，另一干扰产量释放的手段在于环保限产。2016全年环保限产成为常规化调控手段，上半年园博会、下半年G20峰会均出现较长期的限产，而年底随着北方雾霾加重，高炉开工始终限在75%附近，中长期限产无疑更严，这也是造成黑色短期冲击的因素之一。但今年钢铁去产能预计难以重演煤焦的大涨行情，较之去年的区别主要有：

第一，去年需求弱复苏，今年需求不乐观。煤焦大涨背景在于去年房地产需求温和向好，且供应端直接去产量。但今年房地产需求已然下滑，需求端大概率走弱，而供应端政策导向为去产能而非直接去产量。

第二，钢铁行业去产能技术性难度大于煤炭。煤矿国有企业占比大、产地集中，钢铁企业民营占比大且极为分散。钢铁行业有效去产能需一系列人员、资金配置。

第三，钢铁去产能表现为脉冲式冲击。去年煤炭去产能冲击较大的原因是政策延续性超预期。煤炭“276”政策4月、5月即开始执行，但在库存缓冲下直到10月、11月现货才全面紧缺。目前年钢铁行业不是大规模集中拆高炉而导致产能不够，在充裕资金和利润支撑下，供应端短暂收缩后能够看到产量随即跟上。

因此，虽有市场炒作钢铁去产能，但实际效果尚待观测。去产能冲击配合环保限产常态化，钢厂中长期利润重心上移，今年大概率不会重现供不应求。

综上，今年矿价整体趋势较为悲观，或从80美元高位回落至50美元。考虑行业低库存和一季度供需错配行情，黑色高点或出现在3月—4月。宏观方面，警惕原油价格上涨和货币环境变化的影响。

套利方面，对钢厂中长期利润普遍看好，建议年内逢低做多钢厂利润；铁矿石1705合约大幅贴水，关注5月—9月合约正套。

基本面良好 沪锌多头行情依然可期

年末受资金面影响，沪锌出现连续下跌，主力合约最低触及19730元/吨。笔者认为，锌基本面良好，锌精矿供应短缺以及下游镀锌需求持续改善，将成为驱动锌价上涨的动力，预计价格在逐渐消化资金面紧张因素后，将恢复上涨。

锌精矿供应偏紧逻辑未改

锌精矿供应持续偏紧，当前进口锌精矿加工费最低在30—40美元/吨，低于2016年12月初的60美元/吨。中国冶炼厂进口锌精矿亏损持续扩大，进口量不断减少。海关数据显示，2016年11月锌精矿进口量为25.5干吨，同比减少21.88%；1—11月累计进口量为180.71万吨，同比下滑20.95%。同时，叠加国内矿山增产有限，冶炼厂冬储备货情况并不乐观，锌精矿库存天数仅为10—15天，远低于2016年年初的60天。

我们认为，后期锌精矿供应短缺的逻辑仍将延续。研究数据显示，2016年全球锌精矿供应短缺84.2万吨，其中中国短缺39.1万吨。虽然随着锌价攀高，澳大利亚、俄罗斯、西班牙、中国等部分矿山宣布复产，2017年全球锌精矿产量将增加80.7万吨，但考虑到全球锌冶炼产能增加50万吨，估算2017年全球锌精矿供应至少短缺33.5万吨。

原料短缺向冶炼端传导

锌精矿供应短缺逻辑持续发酵，国内冶炼厂因原料供应不足已经出现不同程度减产和检修。根据安泰科最新调研数据，汉中锌业目前已进入检修状态，内蒙古兴安铜锌也全部停止运行，株冶集团(600961,股吧)计划从1月开始减产。我们认为，2016年12月中国锌产量将出现较大幅度下滑，2016年锌总产量预估为620万吨，较2015年仅增加5万吨。随着锌精矿加工费持续下行，冶炼厂亏损将加大，2017年国内冶炼厂开工率将低于2016年，全年产量难有增加。

消费良好，精锌库存下滑

汽车产销量良好。中国汽车工业协会数据显示，2016年1—11月，我国汽车产销分别为2502.70万辆和2494.80万辆，同比增长14.26%和14.11%，1.6L小排量汽车购置税减半政策的促进作用明显。财政部发布小排量汽车购置税新政，对2017年购置1.6升及以下排量的乘用车按7.5%的税率征收车辆购置税，预期将继续刺激汽车销量的增长。受此影响，镀锌板产销情况良好，据了解，当前部分冶炼厂电镀锌锭和精锌库存较去年同期下滑50%—70%，并且下游企业买货频率增加。

华东市场货源持续收紧

从库存来看，截至2016年12月30日，上期所锌库存为15.28万吨，整体处于偏低的状态。华东市场货源持续收紧，现货升水已经攀升至230元/吨。预期随着冶炼厂检修和减产以及镀锌市场持续转好，锌现货升水将持续高企。

综上所述，锌精矿供应紧张导致精锌产量受限，下游消费良好，锌库存持续下降，现货升水攀升。这些因素为锌价持续上涨提供动力，后期锌价回调后仍存上涨可能。

贵金属表现强于有色

最近，黄金和白银期货走势强于有色金属和钢材，在大宗商品整体步入中短线调整行情中表现相对抗跌。

自2016年12月14日美联储再度加息后，黄金和白银期货跌势放缓，并慢慢止跌反弹。美元指数即便在高位强势整理，1月3日再度创下近14年反弹新高103.820点，也没有改变黄金和白银期货止跌反弹之势。从技术上来看，国内黄金期货主力1706合约的中线支撑位261.55元/克附近支撑明显，目前在270.51元/克附近偏强振荡，1月上旬可能上攻273.80元/克中短线反弹阻力；国内白银期货主力1706合约在3930元/千克经受住了考验，目前再度突破4110元/千克中线反弹阻力。

当前，市场密切关注将于周四公布的美联储2016年12月议息会议纪要，而周五美国非农就业报告将出炉，该报告将在较大程度上影响中短线黄金和白银走势。市场预期，美国2016年12月将新增非农就业17.5万人，前值为17.8万人；失业率为4.7%，前值为4.6%。未来美联储货币政策走向，特别是2017年加息进程将在很大程度上影响后市黄金和白银期货走势。

相比而言，最近，螺纹钢、热卷板和铁矿石等期货品种走势要弱得多。虽然2017年仍将推进供给侧结构性改革，钢铁和煤炭去产能将继续推进，三、四线城市房地产将继续去库存，但是一、二线房地产调控继续收紧，房地产降温对钢铁和上游原材料铁矿石、焦炭、焦煤需求利空影响不容低估，会在较大程度上抑制螺纹钢和铁矿石等黑色期货反弹。国内煤炭市场宏观调控的利空影响，也从动力煤、焦煤和焦炭期货间接传导给螺纹钢、热卷板和铁矿石期货。

另外，2017年货币政策保持稳健中性，市场预期货币政策难言宽松。在美联储加息进程加快的背景下，人民币贬值压力加大，稳定汇率的迫切性要大于稳定房价。中央经济工作会议并未明确2017年经济增长目标，基建利多效应或许低于预期，这有可能削弱钢材及上游原材料需求，并抑制相关黑色期货价格反弹。从日前公布的2016年12月官方制造业PMI从前值51.7下降至51.4来看，经济下行压力开始显现，官方制造业和非制造业PMI双双下降，在较大程度上将抑制后市商品期货反弹势头。

美国未来是否加大基建力度仍有较多不确定性，即便是有所扩大，带来的增量消费需求也有限。而最近美元指数不断走高，也在较大程度上抑制了有色金属期货反弹。相对而言，供需基本面稍好的锌和锡等期货走势略强，而铜、铝、铅、镍等有色金属期货走势更弱。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2625美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.21%。

现货方面：1月5日SMM现货0#锌报价为21530-21630元/吨，均价涨470元/吨。据SMM报道, 部分炼厂检修恢复，加之锌价走高出货增多，市场货源较前几日稍增，下游多畏高观望，致使贸易商出货困难，调降升水出货，但市场整体成交不佳，不及昨日。日内双燕货源增加，升水较昨日收窄70-80元/吨附近。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收21355元/吨，较上一交易日结算价涨1.81%，持仓量200310手，成交量697788手。

行情研判：得益于美元大幅回落推动，内外盘基本金属普遍走强，锌市基本面良好，沪锌走势较其他金属更为强劲。沪锌主力合约多头增仓，成交量明显放大，MACD绿柱缩短，两线有成金叉之势，短期走势偏强。操作上建议沪锌1703合约21200元/吨附近做多，止损参考20900元/吨。

铅：
外盘方面: 今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2085美元/吨，较上一交易日收盘价涨0.29%。

现货方面：1月5日SMM现货1#铅报价为17750-17850元/吨，均价较上一交易日涨150元/吨。据SMM报道，期盘震荡运行，持货商积极报价，下游询价情况不理想，整体成交一般。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收17910元/吨，较上一交易日结算价涨2.55%，持仓量39076手，成交量92726手。

行情研判：因美元大幅走低提振基金属，伦铅延续小幅反弹站上10日均线。受外盘带动及国内PMI数据向好影响，沪铅主力合约减仓上行。但下游订单疲软，铅市维持供需两淡格局，反弹力度难言乐观。操作上建议沪铅1702合约17800元/吨附近短多，止损参考17600元/吨。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1178.39美金/盎司，较上一交易日收盘价涨1.29%；伦敦银震荡走高，3点报16.66美金/盎司，较上一交易日收盘价涨1.42%。

内盘走势：沪金主力合约开于270.3元/克，盘中震荡走低，报收269.5元/克，较上一交易日结算价跌0.17%，成交量281262手，持仓量401602手。沪银主力合约开于4129元/千克，盘中震荡走高，报收4137元/千克，较上一交易日结算价涨0.58%，成交量589950手，持仓量709016手。

行情研判：美联储12月会议纪要并未加大鹰派预期，受此影响美元指数加速下跌，黄金受振延续涨势。农历新年周期到来，亚洲黄金实物需求上升，对金价提供支撑。受离岸人民币对美元大幅升值影响，国内贵金属走势遭压制，沪金走势远弱于外盘。沪银受今日基本金属集体走强带动，走势强于黄金。但整体上看贵金属仍维持偏强格局。操作上建议沪金1706合约269.5元/克附近做多，止损参考268元/克。沪银1706合约4130元/千克附近做多，止损参考4100元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货反弹受阻，RB1705合约终盘报收2941元/吨，涨49元/吨，持仓量2493862，日减仓37736。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3210元/吨，持平；广州报价3580元/吨，跌60元/吨；北京报价2890元/吨，跌10元/吨；福州报价3380元/吨，涨20元/吨。

（2）钢厂调价：5日首钢长治钢厂出台线材产品销售价格政策，在“12月26日首钢长治钢厂线材产品价格调整信息”基础上做调整，具体如下：1、HPB300高线价格下调120元/吨：Φ6.5mm-12mm规格高线执行出厂价格为3040元/吨；2、HRB400盘螺价格下调120元/吨：Φ8mm-10mm规格盘螺执行出厂价格为3100元/吨。

（3）消息面：2017年是唐山去产能任务最重、最较劲的一年，全市要压减861万吨钢、933万吨铁、110万吨煤炭产能。为此，会议明确提出系列安排，用好环保、能耗、质量、安全四项标准，把任务落实到县区、企业和装备，确保按时保质完成。

周四RB1705合约反弹受阻。资源陆续到港，库存有所增加，但钢坯现货上调构成支撑。操作上建议，2900附近短多，止损参考2850点。

五、宏观经济

多机构预测去年12月cpi同比涨2.3% ppi有望继续回升

1月10日，国家统计局将发布去年12月份CPI和PPI数据，不少研究机构预计，去年12月份CPI同比增速约为2.3%，PPI同比有望继续明显回升。

据记者了解，截至目前，已有6家机构对2016年12月份CPI同比涨幅作出预测，预测范围在2.1%至2.4%之间，取其平均值为2.3%。

中国银河证券分析师潘向东表示，预计去年12月份CPI环比上行。12月份食品价格回升，蔬菜和猪肉价格上行，受到寒冷天气和雾霾的影响，猪肉则处于消费旺季，其他食品价格以涨为主。非食品价格依旧上行，燃料、医药等价格继续上行，带动非食品价格走高。

中银国际证券首席宏观分析师朱启兵在接受记者采访时表示，整体看，CPI维持在相对高位，PPI则加速向上，通胀中枢上移趋势短期内没有变化。考虑到服务价格具有相对刚性，大宗商品价格犹有上行空间，预计短期内货币政策中性偏紧的态度不会变化。综合判断，预计去年12月份CPI环比上涨0.5%，同比涨幅持平于2.3%。

兴业证券分析师王涵表示，PPI方面，高频钢铁价格继续明显上涨，水泥价格涨幅放缓，煤炭价格稳中有降，指向PPI环比仍正增长但涨幅或明显放缓，再叠加基数因素，预计12月份PPI同比或继续明显回升。

“2016年物价基本保持适度波动，虽然四季度物价水平上行，有一定的燃料传导因素，但是并未有太多的货币因素，物价仍然在平稳范围内波动。预计2017年全年翘尾水平低于2016年，尤其是一季度翘尾水平较低，物价可能会回到1.7%左右，二季度和三季度物价回升至2%以上，四季度会有所回落，全年物价水平预计在1.9%左右，低于2016年预计的2.0%至2.2%。”潘向东表示。

国务院：采取措施进一步减轻企业负担

国务院总理李克强1月4日主持召开国务院常务会议，决定再取消一批中央指定地方实施的行政许可并清理规范一批行政审批中介服务事项；审议通过“十三五”市场监管规划，推动营造公平法治便捷透明的市场环境；部署创新政府管理优化政府服务，加快新旧动能接续转换。

会议指出，依法依规加强和改善市场监管，打造统一开放大市场和竞争有序的营商环境，有利于推动创业创新、激发市场活力和社会创造力。近年来，以商事制度改革为突破口，市场监管改革创新取得显著成效。会议确定，“十三五”期间，要着力营造“三个环境”。一是宽松便捷的准入环境。取消不必要的行业门槛限制，在工商登记中推进“多证合一”、企业名称不再预先核准、“一照多址”、简易注销等便利化措施。二是公平有序的竞争环境。各地区凡对本地企业开放的市场领域，不得限制外地企业进入，并不得要求在本地开展经营活动时必须设立子公司。实施公平竞争审查制度，清除针对特定行业的不合理补贴政策，严厉查处滥收费用、强迫交易等行为。三是安全放心的消费环境。越是放开准入，越要加强事中事后监管。尤其要大力加强食品药品等直接关系群众健康和生命安全的重点商品监管，强化农村消费市场和农资等涉农商品质量监管，对制售假冒伪劣违法行为探索惩罚性巨额赔偿制度。完善消费维权机制，严格落实缺陷产品召回制度，全面推行消费争议先行赔付。会议强调，要全面推行“双随机、一公开”跨部门联合检查和监管全覆盖，大力推进市、县一级综合行政执法，运用大数据等推动监管创新，构建以法治为基础、企业自律和社会共治为支撑的市场监管新格局。

会议指出，顺应生产力发展新要求，加快培育新动能、改造提升传统动能，是促进经济结构转型和实体经济升级的重要途径。必须创新政府管理、优化政府服务，营造包容支持创业创新和推动传统产业提质增效的制度环境。一方面，要适应新动能加速成长的需要，促进人才、技术、数据等创新要素合理流动和共享，加大对初创企业新技术、新产品、新服务的政府采购力度，建立产品和服务标准动态调整机制，完善符合新产业新业态用工特点的就业、社保等规定。促进技术市场交易，缩短科技成果转化周期。探索包容创新的审慎监管制度，对新产业新业态采取既具弹性又有规范的管理措施。推动以分享、信息、生物、绿色、创意、智能等为特点的新兴经济业态成为增长新引擎，扩大群众就业和创造财富新空间。另一方面，要积极运用新动能改造提升传统动能。在继续淘汰落后产能的同时，立足创新驱动，依托“中国制造2025”、“互联网+”等推动传统产业迈向中高端，促进实体经济升级。通过大众创业、万众创新汇聚众智众力，使传统产业在与新动能融合中形成更加适应市场需求的新技术、新业态、新模式，提升产品和服务价值链，焕发新活力。采取有力措施进一步减轻企业负担。加快新旧动能平稳接续、协同发力，促进覆盖一二三产业的实体经济蓬勃发展。

六、全球观察

印度钢厂大幅上调热卷出厂价

因预期需求上升，印度钢厂上调国内热卷出厂价，3mm热卷出厂价上调3000卢比/吨（44美元/吨）至37000-38000卢比/吨，孟买以外地区热卷主流价格在39500-40500卢比/吨（540-555美元/吨，含运费），加上5%增值税和12.5%的消费税价格在46601-47781卢比/吨。

钢厂官员表示，1月份钢材市场需求将有所改善，买主有望接受提价。随着政府提高在住房和基础设施项目上的支出，来自建筑业的钢需求将回升。

台湾中钢12月出货量超预期

台湾中钢钢材出货，新年传捷报，去年12月各项钢材出货量达98.9万吨，虽略低于11月，但优于计划目标，如含旗下子公司中龙钢铁的钢材出货，合计接近130万吨。

中钢表示，去年12月份出货顺畅，除了同仁努力冲刺订单外，也与内外销价格稳定，且台湾地区流通行情稳定向上有关，再加上该公司第一季内销钢价走扬，市场依然看好后市行情，激励下游客户提货意愿。

中钢指出，下游提货意愿升高，主要和台湾地区流通市场持续稳定有关外，也因国际钢市还洋溢在钢价上涨的气氛中，以及上游钢厂成本仍在高档，钢价尚无反转下跌的空间，以致市场依然看好后市行情。目前热轧内销流通行情每吨在1.78-1.8万元，冷轧流通行情每吨约2.1万元，至于镀锌流通行情，每吨在2.26-2.34万元间。  

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