一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力3月合约，以44720元/吨收盘，上涨440元,涨幅为0.99%。当日伦敦市场因假日休市。
全部合约成交335248手,持仓量减少9308手至503292 手。主力合约成交131318手,持仓量减少882手至169470手。

上海期铝价格上涨。主力2月合约，以12790元/吨收盘，上涨190元,涨幅为1.51%。当日伦敦市场因假日休市。
全部合约成交294936手,持仓量减少3756手至685460 手。主力合约成交181280手,持仓量减少7806手至238486手。

上海期锌价格小幅上涨。主力3月合约，以20320元/吨收盘，上涨15元,涨幅为0.07%。当日伦敦市场因假日休市。
全部合约成交663096手,持仓量减少13668手至404218 手。主力合约成交169252手,持仓量增加9696手至152048手。

上海期铅价格小幅下跌。主力2月合约，以17655元/吨收盘，下跌165元,跌幅为0.93%。当日伦敦市场因假日休市。
全部合约成交136904手,持仓量增加1516手至84618 手。主力合约成交116832手,持仓量增加1020手至43752手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度上涨。主力5月合约，以3006元/吨收盘，上涨79元,涨幅为2.70%。
全部合约成交3831612手,持仓量减少154770手至2581478 手。主力合约成交3606540手,持仓量减少137976手至2361982手。

【股市行情】12月27日消息，周二，今日沪深两市股指均小幅低开，随后两市全天维持窄幅震荡走势，沪指全天振幅小于0.5%，成交量较昨日萎缩明显。创业板走势奇特，全天振幅小于主板，资金市场再现紧张局面。截至收盘，沪指报3114.66点，跌0.25%，深成指报10230.57点，跌0.03%，创业板报1968.62点，跌0.27%。

二、国内焦点

需求端不乐观 钢价下行压力大

今年是商品市场大涨之年，其中又以“三高”类（高过剩、高耗能、高污染）商品为主，黑色系涨幅领先，螺纹钢的涨幅超过100%。明年，在需求端不理想的预期下，螺纹钢价格很可能拐头向下。

推升商品价格的逻辑存在变数

业内人士认为，12月14—16日在京举行的中央经济会议释放出了以下信号：其一，货币政策要保持稳健中性，维护流动性基本稳定；其二，未提经济运行在合理区间，表明经济增速目标更具弹性；其三，把防控金融风险放到更加重要的位置，这较去年的“防范金融风险”明显升级。经济增速目标更具弹性，流动性从宽松转入中性，今年商品上涨的三大逻辑中的两个面临变数，一旦商品的金融属性减弱，商品的自身属性，即供需格局就会决定价格走向，而工业品的价格变化更多取决于需求。

钢材需求端不太乐观

钢材的主要消费领域是房地产、家电、汽车、船舶、基建和PPP等。

由于国庆节长假期间，部分地区陆续出台了限贷限购措施，商品房销售面积、房屋施工面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积等累计同比数据继续回落，创下年内新低。中央经济会议中再度提及“房子是给人住的”，明年房地产景气度预计会再度下滑。

今年汽车行业快速增长是钢材需求端的亮点，但由于国家补贴不具有可持续性，明年汽车行业的持续高增长存疑。

家电与房地产之间有很强的相关性，在房地产景气度回落的情况下，家电行业很难快速增长。

船舶行业景气度并未因BDI指数的回升而提高，1—11月，全国三大船舶指标继续下滑。

钢材需求端唯一值得期待的是基建和PPP，但今年基建和PPP项目已经上马较多，明年再度实现跨越式增长，难度不小。

美元强势不宜小觑

在预期美联储明年加息3—4次的背景下， 目前美元指数已经突破11月下旬的高点102关口，长期目标指向2001年的高点121.02。美元强势，大宗商品投机受到抑制。虽然钢材并没有直接的外盘对应，但在周边工业品下跌的氛围下，钢价很难走出独立的上涨行情。

钢厂限产影响需多方面考虑

近期全国范围内雾霾严重，钢厂再度面临限产，但这不能简单地理解成对钢价形成利多，因为钢厂限产也对上游原料形成利空，如矿石、焦炭等。值得注意的是，截至12月16日，国内铁矿石港口库存升至1.13亿吨，创2014年9月以来新高。同期，钢厂焦炭和焦煤库存也有所回升。

技术面转弱

以文华财经螺纹钢指数走势为例，日K线已跌破10月中旬以来的上升通道，10日和20日均线下拐，形成死叉。周K线跌破10周均线，5周均线继续下拐。持仓总量虽然近两周有所恢复，但总体仍处偏低位置。目前下方支撑为4月21日的高点2782元/吨和8月16日的高点2641元/吨。

综上所述，根据中央经济会议释放的信号，商品整体已进入回调阶段，今年涨幅较大的钢材，面临较大的下行压力。从操作角度而言，可进行反弹沽空的操作。

偷偷摸摸的铁矿石

今日盘面黑色系其他品种脸都跌绿了，唯独铁矿石穿上了红裤衩，我们看看基本面能不能支撑它这么坚挺。

上周末全国45个主要港口铁矿石库存11165万吨，较上周五降134万吨，日均疏港总量231.9，上周五为272.2。近一月来首次出现港口库存下降，上期提到12月中下旬外矿发货量大幅下降，外矿发货量放缓，受此影响到港量出现下降，但是矿石整体过剩格局依旧不变。

Mysteel统计样本钢厂进口矿平均库存消耗比为32.17，较上期大幅增加3.85。注意到烧结矿总库存也在明显下降，因停限产导致的进口矿日耗大幅下降是库销比明显增多的主要因素。值得关注的是国产矿的库存和日耗双回升，一定程度上抵消了进口矿日耗的下降，背后我们看到近期进口矿价格持续维持在80美金上方，相较国产矿的价格优势已经不再明显，部份矿石也完全能用国产矿来替代。从这方面来看，国产矿的存在一定程度上对进口矿石的高价有所制衡。

铁矿石钢厂平均库存可同天数31天库存充足。而需求上随着本周北方雾霾消散，河北等地取消禁令，下周高炉开工率或出现明显回升，将提高对炉料的需求。

未来S11D出产的铁矿石高品矿石将大量挤占国产矿份额，淡水河谷预计该项目达产后铁矿石成本预计为7.7美元/吨，比目前淡水河谷铁矿石的平均现金成本大约低39%。2016年淡水河谷三季报显示，其铁矿粉的现金成本为42.2雷亚尔/吨（约合12.6美元/吨），面对如此低的成本国内矿山很难有竞争力。

昨日继河北、江苏清查整治企业违法违规使用中频炉、工频炉冶炼“地条钢”后，发改委、工信部等五部门近日联合要求全国其他省份也进行全面摸底盘查，并于12月26日前上报相关情况。中频炉等落后炼钢产能面临全面“围剿”。目前范围已经扩大到山东、四川等中频炉较集中的地区，情绪上又将提振铁矿需求，尤其落实拆除中频炉是在为明年去产能的深度推进铺路，虽然复产成本低速度也快，但态度首先要鲜明，至于实际落实到清理的产能方面需跟进后续情况。

短期看黑色品种在快速下跌后振幅已有20%以上，反弹随时有望发。但依旧不看好可能发生的反弹高度，总体仍旧偏空对待。

美银美林：2017年上半年铜价将走出补涨行情

美银美林的分析师认为，2016年铜价表现显然在整体上拖了基本金属的后腿。不过该行相信，在2017年上半年，铜价将走出一波补涨行情。

美银美林是根据供求平衡预期进一步趋紧而作出上述判断的。

美银美林预期，2017年铜供应量仅增长1.3%，而除中国以外的其他主要经济体预计需求将增长2.6%。

至于中国方面，该机构表示，中国的铜需求驱动因素可能会发生变化，但是在2017年19大召开之前，政府不太可能容忍经济增速大幅放慢。

三、有色金属

锌：
外盘方面: LME锌暂无交易。

现货方面：12月27日SMM现货0#锌报价为20090-20190元/吨，均价涨270元/吨。据SMM报道, 现货市场锌价低位震荡，冶炼厂出货较少，市场货源继续收紧，贸易商挺高现货升水，下游按需采购拿货较昨日减少，整体成交一般，不及昨日。0#普通锌升水成交于220元/吨，双燕因厂家检修市场货源偏少，市场青睐度较高，从盘初300元/吨的升水一路报至到330-350元/吨附近。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收20265元/吨，较上一交易日结算价跌0.54%，持仓量144844手，成交量448214手。

行情研判：今日公布的中国11月规模以上工业企业利润同比增14.5%，显示工业企业效益稳步向好。此外锌市基本面向好未改，后市随着锌冶炼厂减产脚步迫近，锌价有望逐步止跌企稳。但因沪锌主力合约上方受多条均线压制，技术面偏空，短期反弹力度仍需进一步观察。操作上建议沪锌1702合约暂时观望。

铅：
外盘方面: LME铅暂无交易。

现货方面：12月27日SMM现货1#铅报价为17550-17650元/吨，均价较上一日持平。据SMM报道，期盘企稳，市场观望气氛依旧浓郁，下游询价不积极，买兴不佳，整体成交依旧清淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡上行，报收17655元/吨，较上一交易日结算价跌0.93%，持仓量43752手，成交量116832手。

行情研判：中国11月工业企业利润超预期大幅回升，显示工业企业效益稳步向好。沪市金属受振走势大大好于昨日，纷纷逆势收涨。但沪铅主力合约上方受多条均线压制，技术面偏空，短期反弹力度仍需进一步观察。操作上建议沪铅1702合约暂时观望。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1139.41美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.52%；伦敦银震荡走高，3点报15.924美金/盎司，较上一交易日收盘价涨1.2%。

内盘走势：沪金主力合约开于264.85元/克，盘中震荡走高，报收266.10元/克，较上一交易日结算价涨0.78%，成交量132016手，持仓量367772手。沪银主力合约开于3978元/千克，盘中震荡走高，报收4039元/千克，较上一交易日结算价涨1.23%，成交量374334手，持仓量740776手。

行情研判：今日美元依然在103的高位附近震荡，但日内金价出现短线拉升，刷新两周新高延续反弹态势。技术上沪金主力合约突破前期下降趋势线，MACD两线零轴下方死叉，BAR柱转红，短期或延续反弹态势。操作上建议沪金1706合约265.5元/克短多，止损264元/克。沪银1706合约4010元/千克短多，止损3980元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货探低回升，RB1705合约终盘报收3006元/吨，涨79元/吨，持仓量2361982，日减仓137976。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3170元/吨，跌70元/吨；广州报价3680元/吨，跌40元/吨；北京报价2970元/吨，持平；福州报价3280元/吨，跌40元/吨。

（2）钢厂调价：12月27日山西建龙出台建筑钢材价格政策，在“12月26日山西建龙钢厂建筑钢材价格调整信息”具体如下：1.三级螺纹钢价格下调10元/吨，现HRB400Φ16-25mm螺纹钢出厂价格为3060元/吨；2.线材价格下调30元/吨，现HPB300Φ6.5-10mm盘螺出厂价格为2980元/吨。

（3）消息面：今年交通运输领域完成投资近3万亿元，预计明年仍保持此水平。26日，交通运输部部长李小鹏在全国交通运输工作会议上表示，2017年是实施“十三五”规划的重要一年，是供给侧结构性改革的深化之年，也是推进交通运输改革发展的重要一年。总的来看，要紧紧抓住交通运输基础设施发展、服务水平提高和转型发展的黄金时期。

周二RB1705合约减仓上行。现货报继续下调，但期价连续大幅回落出现超跌反弹，短线行情波动剧烈。操作上建议，空破5日线空单止盈出场。

五、宏观经济

环保税是重构经济模式的开始

有“绿色税法”之称的《中华人民共和国环境保护税法》25日在十二届全国人大常委会第二十五次会议上获表决通过了。这是我国“绿色税收”体系的关键组成部分。

环保税法实施以后，排污企业将由费改税，即以前所交的排污费将以税收的形式征收。此前所征收的“排污费”实际执行中存在执法刚性不足、地方政府和部门干预等问题，由费改税，性质大不相同，其高度、征管强度都大大提升了。现行的排污费是实行中央和地方1∶9分成，考虑到地方政府承担主要污染治理责任，环境保护费改税以后，拟将环境保护税全部作为地方收入，中央不再参与分成。

排污费改为环境保护税，将对中国经济产生长远影响。

在过去十几年中，中国经济和中国企业之所以能够有光鲜亮丽的报表，固然是因为经济处于上升期，此外，硬币还有另一面，即那些本应该是由企业负担的大量成本从它们的资产负债表以及损益表中消失了，被转移到了那些无法被统计到的匿名的社会主体之中。换言之，中国企业成本被社会化了。

环境污染成本，正是无形中被挪走的成本之一。在地方政府招商引资的恶性竞争中，“环境容量”曾经被长期当作招商引资的筹码。地方政府协助污染企业落地，同时对污染物的排放卵翼庇护，这是当前环境恶化的重要制度根源。

利润仍然留在表内，包括但不限于污染在内的成本却没有内化。万千企业汇总起来，就形成了表面上的经济超高增速，同时带来一系列长远经济后果。

后果之一是过剩产能的形成。企业逐利而动，如果扩张产能花的不是自己的钱（大量资源来自于银行和进行招商引资的地方政府），收益端和风险端不对称，造成扩张冲动。换言之，产能过剩本质上还是政府权力之手的扩张冲动的连带效果。由此亦可看出，许多的产能过剩，关键还在于政府与市场的边界模糊。当一些地方政府基于局部利益的考虑，以牺牲环境、资源等为代价来推高过剩产能时，中国经济就被带入了恶性竞争的陷阱。

这种产能结构又加剧了世界经济不均衡。中国牺牲自己的环境打造出巨量廉价产品出口，性质上等于在牺牲自己补贴全世界，但同时也可以理解为不公平竞争，由此引发了反弹乃至贸易战争，欧美各国对中国的产能问题、倾销问题不断施压。随着路径依赖的深化，鸿沟此岸，中国制造体量越积越大，鸿沟彼岸，美国金融化日益加深，世界经济不均衡难以扭转。

总体后果是中国经济对此形成路径依赖，陷入粗放、高投入的经济模式难以自拔，转型就损失经济增长速度，决策层为此承受着压力。

靠地方政府自身不能真正纠正上述后果，因为地方政府仍然身处地区竞争的棋局中。

在这种背景下，环保税无疑是一个重要的开始，该由企业担负的成本，重新内化，这是良性市场秩序回归的标志。

自然，交税不是唯一的方式。各地发展工业的天然禀赋不同，工业企业的市场环境各异，在环保税之外，还需考虑组建全国性污染物排放权交易市场，各地排放指标互通有无、取长补短，可以以市场化的方式达到污染相对最小化、工业效益相对最大化。

从更宏观的角度来说，环境污染成本的内化也只是开始，其他大量的扭曲，诸如基础资源价格、工业用地价格、资金价格等等，都需要逐一修复，这是市场秩序正本清源的开始，也是中国摆脱高污染高能耗的经济模式、走向创新型经济的开始。

四部委印发十三五环保产业规划：打造经济支柱产业

国家发改委、科技部、工信部、环保部日前联合印发《“十三五”节能环保产业发展规划》。

规划提出，到2020年，节能环保产业快速发展、质量效益显著提升，高效节能环保产品市场占有率明显提高，一批关键核心技术取得突破，有利于节能环保产业发展的制度政策体系基本形成，节能环保产业成为国民经济的一大支柱产业。

其中，产业规模持续扩大，节能环保产业增加值占国内生产总值比重为3%左右；技术水平进步明显，节能环保装备产品市场占有率显著提高，装备成套化与核心零部件国产化程度进一步提高；产业集中度提高，竞争能力增强，到2020年，培育一批具有国际竞争力的大型节能环保企业集团；全国统一、竞争充分、规范有序的市场体系基本建立，价格、财税、金融等引导支持政策日趋健全，群众购买绿色产品和服务意愿明显增强。

为此，规划提出要提升节能技术装备、环保技术装备、资源循环利用技术装备等技术装备的供给水平；创新节能环保服务模式，开展节能节水服务、环境污染第三方治理、环境监测和咨询服务、资源循环利用服务；培育壮大市场主体；激发节能环保市场需求；规范优化市场环境等任务。

渤海证券此前的研报指出，在经济迈向新常态过程中，节能环保产业有望在政策扶植和持续推动下加快发展。

六、全球观察

穆迪：明年亚洲钢企盈利能力预计趋弱

评级机构穆迪日前发布报告称，2017年亚洲钢铁企业盈利能力预计将会下降，展望为负面。穆迪副总裁、高级分析师邹吉明表示，由于供应长期过剩，并且钢铁企业向客户转嫁原材料上涨成本的能力较为有限，2016年年中亚洲钢企盈利能力虽然相对较强，但不具有可持续性，预计2017年盈利能力将会转弱。

穆迪预计，2017年亚洲钢产量将会出现下滑，主要原因是来自中国的需求将会收缩，而贸易壁垒增加将对亚洲钢材出口形成制约。中国约占亚洲钢产量的四分之三。中国钢材需求下降的主因之一是在今年9-10月房地产调控措施收紧后，国内房屋销量预计将小幅下降。在这一背景下，持续基建投资并不足以扭转中国钢材需求下滑的趋势，而制造业活动仍易受经济增速放缓的冲击，因此难以提振钢材需求。“由于需求上升和贸易保护政策，2017年印度将是亚洲唯一继续保持强劲的钢材市场。”邹吉明认为，国内需求增长、最低进口价格和征收反倾销关税将对印度钢铁企业盈利形成支撑，但印度钢产量增长将不足以扭转亚洲钢产量下滑的趋势。在亚洲钢产量中，印度仅约占8%的比重。日本、韩国和中国台湾钢材出口约占其钢产量的40%-50%，而贸易摩擦加剧将制约其钢材出口及产量。

台湾起诉加拿大对钢铁产品反倾销获胜

2015年，台湾地区向WTO起诉加拿大对台湾地区钢铁产品课征反倾销税，经过一年多审理，WTO于21日裁决台湾地区胜诉，认定加拿大的作法不当，特别是认定加拿大的国内法规违反WTO规范，要求修法改进。

台湾地区控告的理由是，国际市场价格本来就有合理的浮动，如果浮动差异不到2%，应属合理的买卖交易，不应课征反倾销税。而加拿大调查台湾地区相关业者，计算出0.4%跟0.005%的反倾销税率并继续课税，违反WTO规定。

台湾地区官方指出，台湾每年出口钢铁产品的金额达新台币4500亿元，其中出口到加拿大约新台币100亿元。加拿大政府专断无理的反倾销调查作法不仅对台湾钢铁产品产生冲击，如果未来其他国家仿效跟进，对台湾钢铁产业将产生极大负面影响。为争取台商的合法权益，有效制止外国政府的不公平作法，因此提出诉讼。

依据WTO的法规，加拿大还可以上诉，如果加拿大上诉，全案预计在2017年中终结。

更多内容扫描二维码关注微信公众号