一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力2月合约，以45330元/吨收盘，上涨360元,涨幅为0.80%。当日15：00伦敦三月铜报价5548美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.17，低于上一交易日8.18，上海期铜涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交295458手,持仓量增加3792手至494108 手。主力合约成交158184手,持仓量减少3930手至199436手。

上海期铝价格上涨。主力2月合约，以12880元/吨收盘，上涨245元,涨幅为1.94%。当日15：00伦敦三月铝报价1725美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.47，高于上一交易日7.41，上海期铝涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交371992手,持仓量减少28746手至701560 手。主力合约成交232076手,持仓量减少23054手至272976手。

上海期锌价格小幅上涨。主力2月合约，以21320元/吨收盘，上涨210元,涨幅为0.99%。当日15：00伦敦三月锌报价2629美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.11，低于上一交易日8.14，上海期锌涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交538266手,持仓量增加4932手至432634 手。主力合约成交402546手,持仓量减少1332手至194150手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力2月合约，以18405元/吨收盘，上涨385元,涨幅为2.14%。当日15：00伦敦三月铅报价2186.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.42，高于上一交易日8.41，上海期铅涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交176272手,持仓量减少916手至88284 手。主力合约成交158664手,持仓量增加322手至45686手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力5月合约，以3169元/吨收盘，上涨12元,涨幅为0.38%。
全部合约成交3771616手,持仓量增加64174手至2478566 手。主力合约成交3572718手,持仓量增加68512手至2247440手。

【股市行情】12月21日消息，周三，三大股指早盘全线高开，随后震荡走高，中字头个股集体走强，中石油大涨近5%。午后高位震荡，沪指一度涨逾1%，随后涨幅逐渐收窄。但市场热点仍然凌乱，不过部分妖股出现拉升，河北宣工(26.540, 2.41, 9.99%)尝试封二板，上峰水泥、嘉麟杰(10.510, 0.21, 2.04%)都有较好表现，部分股票超跌反弹。截至收盘，沪指报3137.43点，涨1.11%，创业板报1991.70点，涨0.47%。

二、国内焦点

避险情绪升温 黄金出现反弹

国际现货黄金周一受到地缘政治紧张局势的推动而反弹，美市盘中最高上摸至1142.32美元。但随后在美联储主席耶伦发表讲话之后，短线有所震荡，日内涨幅有所缩减，但日内上涨趋势未改。

上周末至本周一这段时间里，地缘政治紧张局势和恐怖事件频发，引发黄金避险上涨。周一俄罗斯驻土耳其大使在安卡拉遭到枪击后不治身亡；柏林圣诞集市发生了一起卡车冲撞事件，造成9人死亡。地缘政治的紧张局势支撑了对黄金的避险需求。但随后，美联储主席耶伦发表讲话表示，美国就业市场处于近10年来最强劲状态，薪资出现增长迹象，失业率也稳步下滑。耶伦讲话之后，黄金一度短线下挫，美元则止跌上涨。黄金周一短线有所震荡，日内涨幅有所缩减。

周一黄金的反弹是否意味着筑底完毕恢复上涨了呢？对此，市场普遍认为在美国新的刺激政策的大环境下，股市和美元都将继续获得支撑，这对避险资产如黄金之类是不利的。黄金依然难改下行态势，有意见甚至认为明年初金价可能会下跌至1050~1080美元。世界最大的黄金ETF——SPDR基金上周五持仓减少了0.63%至，11月份以来持仓已减少11%。这表明投资者正在撤离金市。美国CFTC数据显示，对冲基金和理财经理连续第五周减少了在纽约期金的净多头头寸，在12月13日当周至10个月的低位。从技术层面看，因黄金已跌破斐波那契回测位61.8%即1182美元；有可能再度触及2015年12月的低点。因此，金市不能轻言筑底成功，投资上还需谨慎为上。

黄金周二只要持稳在1124.88美元/盎司之上，当日看涨趋势仍然有效，目标位是上探1154.75美元，若超越此位置将会使金价重新上探1172.68美元/盎司一带。

沪钢成本和需求利好消退 钢材价格有回落要求

从成本和供需角度看，未来1—2个月钢材价格有回落要求。

原材料价格将下跌

如果说四季度钢材价格上涨很大程度上是成本推升的话，那么成本回落也将带动钢材向下。

首先，煤焦供应面利多逐渐消退。9月8日，国家发改委将第一批74座先进产能矿井全年工作日由276天调回至330天；9月29日，国家发改委进一步增加三类主体产能投放，包括煤协评定的先进产能、2015年一级安全质量标准化煤矿和各地向煤协申报的高效煤矿；11月1日，有关部门联合下发有序增加煤炭产能释放、确保今冬明春煤炭稳定供应的通知，对于供需上仍有缺口且市场难以有效满足的，各产煤省（区、市）可根据本地区煤炭供需实际情况，制定相关方案，适当扩大增加释放产能的煤矿范围；11月16日，国家发改委称，所有具备安全生产条件的合法合规煤矿，在采暖季结束前都可按330个工作日组织生产，相当于将煤炭产能释放至37.7亿吨。至此，276工作日名存实亡，焦煤供应量政策限制取消，矿井开始投入增加焦煤供应。根据我们测算，经过3—4个月，也就是到12月左右，焦煤供应使得供需缺口能够下降至50万吨之内，经过6个月焦煤能够实现满产。供应因素变化利空焦煤。

其次，钢厂增加检修和减产力度，对煤焦、铁矿石需求减弱，利空煤焦和铁矿石。之前主要是以北方钢厂减产为主，南方钢厂并没有减产。目前南北方钢厂高炉开工率均将维持现状，这会导致煤焦、铁矿石生产需求没有新增。

最后，受需求疲软和供应释放影响，焦煤、焦炭库存都有不同程度累积。同时，运输需求下降，运价下降。焦炭上涨动力不足甚至开始小幅下跌，铁矿石替代焦炭需求逐渐减弱。最近铁矿石在钢厂可用天数已经增加至28天，阶段性补库结束，对价格推涨作用减弱。

供需面整体偏空

从需求看，目前建筑钢材处于季节性需求淡季。虽然板材需求受汽车和家电拉动还有上冲惯性，对整体钢材需求有托底作用，但汽车和家电销售旺盛持续时间不会很长，需求走弱是大概率事件。从供应看，最近中频炉检查也影响阶段性产量，但影响时间和幅度有限，因为中频炉是表外钢坯和钢材，表内钢坯相对而言仍是过剩的。因此，即使中频炉阶段性停产，表内钢坯也能满足需求。综合来看，建筑钢材产量变化不大，供应影响偏中性。整体供需对钢材价格偏空的影响更大一些。

所以，无论从成本还是从钢材自身供需看，价格都有回落要求。

库存大增美元走强 铜价阶段回调基调未改

库存大增，美元走强

11月底，沪铜创出两年来新高后，开始振荡回调。本周初，沪铜主力1702合约连续跌破46000元/吨和45000元/吨整数关口。对于后市，我们判断，年底国内金融市场已从前期的资产配置荒转为资金荒，资金撤离涨幅大的商品是大概率事件。铜作为标志性商品，受到冲击是必然的。

中央经济工作会议释放重要信号

今年商品走势火热，主要推手有三：供给侧改革、流动性宽松和经济回暖。中央经济工作会议强调明年是供给侧结构性改革的深化之年，同时指出货币政策保持稳健中性，这与今年稳健的货币政策有所区别。最近国内债券市场大幅下跌，也是市场利率持续上涨的必然结果。

今年国内经济企稳，很大程度上依赖上半年房地产的复苏，但四季度后，各地房贷政策进一步收紧，中央经济工作会议再次明确“房子是用来住的，不是用来炒的”，预计明年房地产景气度或下行。中央对经济下行的容忍度也在提高，因为不同于往年，本次并未明确提及经济增速目标。总体而言，本次会议释放的去杠杆、防控金融风险的信号，对国内金融市场产生较大影响，包括大宗商品市场。

美元强势没有结束

上周美联储加息，虽然基本符合市场预期，但美联储暗示明年可能加息3—4次，这对美元构成利多影响。目前，美元指数已经突破11月下旬的高点102，长期目标已经指向了2001年高点121.02。在美元强势的背景下，大宗商品投机浪潮将受到抑制。

库存大增成焦点

从供应来看，下半年，国内月度铜产量保持稳定，铜进口量持续缩减，显示出国内实际需求包括融资需求全面下降。从需求面来看，铜主要消费领域是房地产、家电和汽车等。考虑到房地产政策趋紧，明年房地产景气度回落是大概率事件，从而可能影响家电消费。今年汽车产量高速增长，11月国内汽车产量达到创纪录的300万辆。但值得注意的是，今年产量高速增长，与产业补贴政策有关，并不具有可持续性。

库存是近期市场的焦点。截至12月19日，LME铜总库存为345475吨，较12月上旬增加约10万吨，增幅明显的是亚洲韩国库存。而截至12月16日，上期所库存为14.4万吨，较11月初的不足10万吨增加4万吨左右。

资金撤离市场

从10月底以来，国内商品市场出现持仓总量持续下降的局面，包括个别创新高的商品。截至12月19日，文华商品指数总持仓是2459万手，较今年10月31日创下的2881万手纪录高位下降了14%。

工业品持仓下降尤为明显。11月底，沪铜逼近5万元/吨整数关口时，总持仓增加至58万手，但之后持续减少，本周跌破50万手。商品市场的活跃，需要资金的推动，上涨往往需要扩仓，但下跌并不需要。沪铜持仓连续下降，显示资金明显撤离，期价缺乏继续反弹的动能。

综合以上关于宏观、铜基本面和资金面的分析，我们判断铜价趋于回调，后期重要支撑为40000—41000元/吨一线。未来投资者操作时可密切关注持仓总量恢复情况。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡微涨，其中3个月伦铜上涨0.6%至5548美元/吨，还未回升至高位振荡整理平台上方，短期下跌风险犹存。持仓方面，12月19日，伦铜持仓量为37.8万手，日减5007手，连减四日，本周伦铜减仓下跌，显示多头逢高获利了结意愿较强。

现货方面：据SMM报道，12月21日上海电解铜现货对当月合约报贴水250-贴水130元/吨，平水铜成交价44820-45050元/吨。沪期铜止跌反弹，吸引部分下游逢低入市买货，一定程度上收窄了现铜贴水幅度。持货商依然有换现意愿，但受制于年末投机买盘少，降价亦难出，关帐公司渐增，故甩货力度逐渐减弱，市场再现供需拉锯状态 。预计年末清淡行情还将延续。

内盘走势：沪铜主力合约1702合约振荡反弹，尾盘收于45330元/吨，日微涨0.8%，目前处于近两周来的高位振荡整理平台之下运行，显示上方抛压仍较重。期限结构方面，沪铜1701合约和1702合约正价差持平至140元/吨。

行情研判：12月21日沪铜1702合约振荡反弹至45330元/吨，主要受技术修正提振，但因伦铜库存近一周多来大幅攀升，同时美元指数维持高位运行，增加铜价上涨阻力。建议沪铜1702合约可背靠46000元之下逢高空，入场参考45500元附近，目标关注44000元。

铝：
外盘走势：亚市伦铝窄幅波动，其中3个月伦铝微涨0.06%至1726美元/吨，仍有效企稳于M60之上，其上方反弹阻力关注1760美元/吨，短期技术形态表现强于沪铝，伦铝运行区间关注1700-1760美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，12月21日上海成交集中12920-12950元/吨，对当月升水150-170元/吨，无锡成交集中12910-12940元/吨，杭州成交集中12920-12940元/吨。期铝上涨后，冶炼厂控货力度未见减弱，现货升水大涨，中间商看涨备货意愿仍较积极，下游企业接货意愿维持昨日活跃，整体成交仍显活跃。

内盘走势：沪铝主力合约1702强势反弹，表现强于其他基本金属，日内交投于12670-12890元/吨，尾盘收涨至12880元/吨，日涨1.7%。同时，铝市期限结构转为近低远高的正向排列，沪铝1701和1702合约正价差缩窄至25元/吨，显示远期合约下跌意愿攀升。

行情研判：12月21日沪铝1702合约强势反弹至12880元/吨，表现强于其他基本金属，因铝价持续下滑之后，面临技术修正需求，尤其下方12500元呈现较强的技术支撑，操作上，建议沪铝1702合约可背靠12700元之上逢低多，入场参考12850元附近，目标13000元。

锌：
外盘方面: 隔夜伦锌震荡走高，报收2642.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨1.17%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2632美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.4%。

现货方面：12月21日SMM现货0#锌报价为21350-21450元/吨，均价涨290元/吨。据SMM报道, 现货市场整体市场货源趋紧，贸易商手头库存不多，年底亦少备货以换现为主，下游拿货积极性不及昨日，但成交尚可。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收21320元/吨，较上一交易日结算价涨0.99%，持仓量194150手，成交量402546手。

行情研判：锌价大幅下跌后空头回补，今日沪锌主力合约高开高走，走势有所企稳。但技术上看，锌价上方仍面临多条均线压制，其反弹力度还需进一步观察。操作上建议沪锌1702合约暂时观望。

铅：
外盘方面: 隔夜伦铅震荡走低，报收2190美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.32%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2185美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.16%。

现货方面：12月21日SMM现货1#铅报价为18550-18650元/吨，均价较上一日持平。据SMM报道，期盘连续大跌后稍有维稳，持货商积极出货，下游询价稍有增多，市场成交情况稍好于昨日。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收18405元/吨，较上一交易日结算价涨2.14%，持仓量45686手，成交量158664手。

行情研判：资金面趋紧格局稍缓 信心重振金属企稳。受空头回补影响，沪铅主力合约今日高开高走，但上方仍面临多条均线压制，反弹的持续性及高度仍需观察。操作上建议沪铅1702合约暂时观望。

黄金：
外盘走势:隔夜伦敦金震荡走低，报收1132.25美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.02%；伦敦银震荡走高，报收16.080美金/盎司，较上一收益日收盘价涨0.02%。今日亚洲盘伦敦金正当走高，3点报于1136.59美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.37%；伦敦银震荡走高，3点报16.156美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.49%。

内盘走势:沪金主力合约开于263.8元/克，盘中震荡走高，报收264.85元/克，较上一交易日结算价跌0.49%，成交量208540手，持仓量3547701收。沪银主力合约开于3960元/千克，盘中震荡走高，报收4041元/千克，较上一交易日结算价跌0.81%，成交量827464手，持仓量728162手。

行情判研:当前美元及美股走势强劲，黄金上涨遭遇较大阻力，今日金价短期超卖引发修正反弹，不宜过分看涨，黄金延续偏空预期。操作上建议沪金1706合约261-266元/克区间交易，各止损1.5元/克。白银1706合约4000元/千克附近介入多单，止损3970元/吨。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货探低回升，RB1705合约终盘报收3169元/吨，涨12元/吨，持仓量2247440，日增仓68512。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3430元/吨，持平；广州报价3850元/吨，持平；北京报价3160元/吨，持平；福州报价3440元/吨，持平。

（2）钢厂调价：12月21日沙钢对建筑钢材品种出厂价格进行了调整，本次调价是以“12月11日沙钢出台2016年12月中旬建材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：①螺纹钢价格上调100元/吨，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为3550元/吨，②高线价格上调150元/吨，现HPB300Ф6.5mm普碳高线执行价格3630元/吨。以上调整均为含税价，执行日期自2016年12月21日起。

（3）消息面：世界钢铁协会(worldsteel)的统计数据表明，2016年11月份全球66个主要产钢国和地区粗钢产量为1.32亿吨，同比增长5%，连续6个月同比增长。1-11月份全球粗钢累计产量为14.7亿吨，同比增长0.4%。

周三RB1705合约探低回升。近期市场需求表现低迷，商家出货情绪较浓，但沙钢继续上调12月下旬出厂价起到支撑作用。操作上建议，短线以5日线为多空分水岭。

五、宏观经济

国务院发布2016年投资项目目录 多个产能过剩行业遇红灯

12月20日，国务院印发《政府核准的投资项目目录（2016年本）》（以下简称《目录》），其中对钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业项目再念“紧箍咒”。

此次修订《目录》是继2013年、2014年两次修订后，国务院第三次作出修订。此次修订《目录》，共取消、下放17项核准权限，其中，取消核准改为备案2项、下放地方政府核准15项。

经测算，连同2013、2014年两次修订，中央政府层面核准的企业投资项目削减比例累计达到原总量的90%左右。一是将中国铁路总公司投资跨省（区、市）项目和国家铁路网中的干线项目，以及中国铁路总公司为主出资非跨境的独立公路、铁路桥梁、隧道项目，取消核准改为备案管理。二是将列入规划的新建炼油、跨省（区、市）的地方铁路、国家高速公路、独立公路桥梁、隧道、煤炭矿石油气专用泊位、集装箱专用码头、内河航运航电枢纽、稀土矿山开发、煤制烯烃、煤制甲醇、稀土冶炼分离、新建汽车（不含纯电动乘用车）、车用发动机、城市道路桥梁、隧道、大型主题公园等项目，下放省级政府或地方政府核准。三是将《外商投资产业指导目录》中总投资（含增资）1亿美元（含1亿美元）至3亿美元的限制类项目，下放省级政府核准。

此次修订《目录》再次对产能过剩行业“亮红灯”。《目录》明确，对于钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、船舶等产能严重过剩行业的项目，要严格执行《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》，各地方、各部门不得以其他任何名义、任何方式备案新增产能项目，各相关部门和机构不得办理土地（海域、无居民海岛）供应、能评、环评审批和新增授信支持等相关业务，并合力推进化解产能严重过剩矛盾各项工作。

《目录》规定，对于煤矿项目，要严格执行《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》要求，从2016年起3年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和产能核增项目；确需新建煤矿的，一律实行减量置换。严格控制新增传统燃油汽车产能，原则上不再核准新建传统燃油汽车生产企业。

财政部：强化对地方政府债务监督问责

中央对地方政府债务的管理持续加码。

针对在监督、问责环节管理相对较为薄弱的问题，财政部近日印发《财政部驻各地财政监察专员办事处实施地方政府债务监督暂行办法》（下称《暂行办法》），依托财政部驻各地财政监察专员办事处（以下简称专员办）实施地方政府债务监督，强化监督、问责，力求对违法违规行为“发现一起、查处一起、问责一起”，防范地方政府债务风险。

财政部相关负责人表示，虽然新预算法、43号文及随后颁布的一系列管理文件实施以来，对地方债务的管理成效显著，但同时，部分地区还存在落实地方政府债务管理责任不力、违法违规融资担保现象时有发生、一些政府和社会资本合作项目不规范等问题。

《暂行办法》要求，对地方违法违规行为，专员办应当“发现一起、查处一起”，在发现或收到违法违规线索后，于5个工作日内启动核查或检查工作。同时，要求强化问责，对查实的问题依法依规进行处理，或依法提出处理意见报财政部处理。

《暂行办法》明确专员办监督重点为地方政府债务管理及地方违法违规融资担保两方面，监督内容全面覆盖，主要包括债务限额管理监督、预算编制监督、预算调整监督、预算执行监督、风险化解和应急处置监督，以及地方政府和融资平台公司融资行为监督。

对地方政府融资行为的监督方面，重点监督内容包括：

地方政府是否通过发行地方政府债券以外的方式违法举借政府债务；

地方政府是否违法违规提供担保，特别是不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押、不得以教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施进行抵押融资，不得规以政府债务对应的资产重复融资；

地方政府及其所属部门参与政府与社会资本合作（PPP）项目、参与设立创业投资引导基金、产业投资引导基金等各类基金时，是否采用承诺回购、固定收益、损失兜底等方式，违法违规实行“明股暗债”、利益输送。

对融资平台公司融资行为的监督方面，重点监督内容包括：对地方政府对融资平台公司注资行为监督，不得将储备土地作为资产注入融资平台公司，不得将公益性资产作为资本注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源；对融资平台公司融资决策监督，不允许政府及其所属部门以文件、会议纪要、领导批示等任何形式要求或决定企业为政府举债或变相为政府举债；对融资平台公司抵质押融资监督，只承担公益性项目建设或运营的融资平台公司，不得以财政性资金、政府国有资产抵（质）押或作为偿债来源进行各种形式的融资。

六、全球观察

俄新钢增产降成本 看好明年钢需求

俄罗斯新利佩茨克钢铁公司（NLMK）在2016年创下多个记录，粗钢产量创记录，设备利用率提高明显，生产成本进一步降低。

过去3年，板坯现金成本从2013年的348美元/吨降至今年前9个月的184美元/吨，年产能600万吨球团厂的投产，100%满足其Novolipetsk钢厂的球团矿需求，明年板坯现金成本进一步降12美元/吨，使NLMK的生产成本降150美元。

尽管受到世界46个市场对俄的限制，NLMK今年钢销售增长仍超过钢厂所在地区的需求增长，NLMK产量的70%是在俄罗斯、欧洲和美国钢厂所在地销售。其海外钢厂生产利润率改善，今年前9个月的税前利润为1.4亿美元，而2012-2015年分别亏损1.48亿美元、9400万和9600万美元。

NLMK预计，明年俄罗斯钢需求启稳，国家经济已适应了低能源价格、国外融资昂贵和汇率波动等新形式，而且仍然在基础设施、建筑和工程部门有许多投资，这些对未来俄罗斯需求有一定的支撑。美国基础建设投资和欧洲汽车、机械及风力发电投资均有增长，明年钢需求亦看好。

圣诞节前美国薄板市场暂时持稳

本周，美国薄板价格暂时持稳，市场等待新一轮提价。

一位钢厂人士表示上周其公司的订单状况较佳，但随着临近圣诞假期的临近，预计这两周的需求会下滑。不过，若本周薄板价格继续上涨，他也不会感到意外。

对于热卷，有钢厂人士表示正试图将热卷出厂价推高至600美元/短吨以上，不过短期内热卷价格可能持稳。

本周，美国中西部钢厂的热卷及冷卷出厂基价分别为590-600美元/短吨和800-820美元/短吨，均暂时持稳。

另外，目前美国服务中心库存量及发货量均处于低位，预计明年1季度该数据将继续走低，这可能将在一定程度上支撑薄板价格上涨。  

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