一、行情快报

上海期铜价格小幅上涨。主力2月合约，以47230元/吨收盘，上涨130元,涨幅为0.28%。当日15：00伦敦三月铜报价5813美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.12，与上一交易日8.12持平，上海期铜涨幅与伦敦市场相当。
全部合约成交503066手,持仓量减少3784手至540390 手。主力合约成交332482手,持仓量减少1500手至244348手。

上海期铝价格上涨。主力2月合约，以13445元/吨收盘，上涨225元,涨幅为1.70%。当日15：00伦敦三月铝报价1756.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.65，低于上一交易日7.66，上海期铝涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交535902手,持仓量减少29174手至674678 手。主力合约成交356510手,持仓量减少15536手至260944手。

上海期锌价格小幅下跌。主力2月合约，以22370元/吨收盘，下跌140元,跌幅为0.62%。当日15：00伦敦三月锌报价2695美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.30，低于上一交易日8.31，上海期锌跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交722008手,持仓量增加1208手至466162 手。主力合约成交597642手,持仓量增加6174手至240086手。

上海期铅价格小幅下跌。主力2月合约，以20440元/吨收盘，下跌130元,跌幅为0.63%。当日15：00伦敦三月铅报价2310美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.85，高于上一交易日8.84，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交160886手,持仓量减少2540手至104062 手。主力合约成交79984手,持仓量减少1136手至42022手。

上海螺纹钢价格涨幅明显。主力5月合约，以3444元/吨收盘，上涨119元,涨幅为3.58%。
全部合约成交4411924手,持仓量减少27656手至2472698 手。主力合约成交4000812手,持仓量减少5136手至2142098手。

【股市行情】12月12日消息，黑色星期一再度降临，两市集体暴跌，百点长阴一出，多头缴械投降。两市多空力量今日差距极为明显，多头几乎全天都未作出有效抵抗就弃城投降，沪指盘中跌超2.50%创半年来最大单日跌幅，创业板跌超5%，正式跌破2000点关口，也创半年多新低，市场仅100股左右个股上涨，其余个股大面积杀跌，近200股跌停，1500股跌超5%，可谓一地鸡毛。截至收盘，沪指报3152.47点，跌2.49%，创业板报1984.39点，跌5.50%。

二、国内焦点

中国今年钢铁企业整体盈利或超400亿

在国家去产能的重拳整治下，以及房地产和汽车行业等利好因素的刺激下，今年的钢铁行业摆脱了去年的低迷。

“估计到年底，全国钢铁产业，国有和民营（企业的盈利）加在一起400多亿元，”在12月9日举行的行业高峰论坛上，原冶金部副部长、全联冶金商会原名誉主席赵喜子表示。

中国钢铁工业协会副秘书长窦力威在会上表示，今年1-10月全国大中型钢铁企业实现盈利287亿元。据中钢协数据显示，今年1-9月，会员钢铁企业实现利润252.06亿元，同比扭亏为盈。

分析师表示，今年国内钢铁企业改变过去几年以非钢行业盈利填补主业亏空的尴尬，所有的钢铁主业盈利都非常可观。

赵喜子认为，2016年钢铁行业的上涨主要得益于房地产热、汽车购置税减半、期货价格波动幅度增大和煤炭限产等因素的刺激。

窦力威则分析称，供给侧的调整，钢铁行业的去产能对今年行业的良好态势起了相当大的作用。

今年中国政府拟定的钢铁行业去产能的预期目标为4500万吨，各省实际上报目标总和已远超该数字。

据机构数据，截至8月底，全国共有22个省市确定2016年去产能目标总和为7207万吨。

分析师认为，除了产能超额完成全面改善供需关系外，整个产业链的低库存也对供需面起到很好的调节作用。

今年3、4月钢材需求爆发，钢厂复产不到位，导致了逾5万吨的粗钢供应缺口，产生阶段性供需错位，钢价上涨。焦煤因“276个工作日”的行政手段产量受限，焦煤和焦炭价格出现较大涨幅。不同于钢材和煤焦的供应紧缩，今年铁矿石的总供应量宽松，但由于国内供应量下降、生铁产量的增加以及钢铁行业盈利的回升，矿价也随之上涨。

行业态势整体向好，但企业的经营状况存在较大分化。赵喜子表示，全国民营企业的钢铁产量增幅高于行业平均数，盈利状况也优于行业平均水平。“吨材亏损超过50元的钢厂有十几家，清一色是国有企业，”分析师说，相比之下民营钢厂盈利状况比较好，1-9月盈利逾4亿元的企业达32家，民营企业要承担更多去产能任务。

此外，区域分化也十分严重。据分析师介绍，目前吨材亏损逾50元的企业多集中在西部和东北地区，盈利相对较好的企业集中在华东和华北地区。

“2017年的钢铁行业不会回到2015年，但是也好不过2016年，”赵喜子在会上表示，中国经济下行趋势逐步趋稳，预计将在一两年内以“L型”见底。固定资产投资规模从20%－25%的增幅水平降至不到10%，预计今年的投资规模只有8%以下，固定资产投资规模下行对钢铁行业不利。

铅锭价格下跌 下游成交疲弱

期货市场概述：

今日lme3月铅震荡，开盘于2325美元，开盘震荡，随后价格跳水，最高2345美元，最低2305美元，下跌1美元，最终收盘在2305美元，跌幅0.04%。今日沪铅主力下跌，昨夜开盘于20710，今晨开盘于21020开盘后价格冲高，上涨动能疲弱，午间价格跳水，最高21190，最低204150，价格整体下跌120点，跌幅0.58%。

现货交易概述：

今日SME（原物贸有色现货市场）上午现货成交价格1#铅报在20600-21100元/吨。市场金沙报价21100，双燕报价20600，白银报价20600。今日沪铅价格与昨日相比下跌，然而市场货源仍然稀少，现货升水高，下游采购偏弱，冶炼厂惜售；根据SME的调研结果来看，多数贸易商对期货行情持有看涨态度。

【中心观点】

继11月30日OPEC产油国同意减产以来，上周六最大的非OPEC产油国俄罗斯也与墨西哥、阿曼和阿塞拜疆等10个国家一致同意将产量减少55.8万桶/天。此消息一出，原油价格暴涨，早间对价格支撑明显，随后基本金属反应不一，铅锭基本面供需矛盾近期有所缓解，临近年末，企业资金回笼，购买需求相对疲弱，预计价格短期承压，调整为主。

废铝反弹存在阻力，谨慎追涨

11月下旬开始，铝价就出现一大波下跌行情，长江铝锭由1.5万开始走低，逐渐靠向1.3万，废铝价格亦难有好的表现，以佛山干净机生铝市场主流报价为例，自涨至1.1万后就开始下行，目前已跌至1万附近，短短半个多月时间，下跌1000元，跌幅逾9%。

近几日铝价出现反弹，废铝跟涨，但多视为大跌后的技术调整，我们预计短期废铝反弹空间或有限，主要受以下几个因素影响：

一是，市场对2016年美联储最后一次议息炒作，12月15日凌晨将公布议息会议结果，市场预期加息概率较大，若加息落地，或对铝价有一定打压，废铝或将走软。

二是，目前全国各地环保力度加大，再生铝中小型企业因排放问题关停较多，西南地区比较严重，像广东南海、重庆等地，厂家对废铝需求转弱，不利废铝价格。

三是，企业关停影响废铝需求，年关将至，市场需求亦转弱，且商家多有回笼资金的需要，出货增加，不利废铝价格反弹。

四是，前段时间铝价大涨，持货商多捂货不出，看涨氛围浓厚，近两日铝价反弹，但市场看涨信心明显不足，多逢高出货，市场货源增加亦是抑制铝价反弹的因素。

整体来说，废铝持续反弹或存压力，谨慎追涨，静待本周美联储议息会议结果对铝价的冲击。年前废铝价格或无大行情波动。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜承压回调，其中3个月伦铜下滑0.27%至5814美元/吨，为连续第三周陷入高位振荡整理，其振荡平台下沿关注5610美元/吨。持仓方面，12月8日，伦铜持仓量为38万手，日增723手，短期多空交投谨慎。

现货方面：据SMM报道，12月12日上海电解铜现货对当月合约报升水20元/吨-升水80元/吨，平水铜成交价47480-47760元/吨。沪期铜近换月隔月基差扩大至200元/吨附近，投机商入市操作积极，现铜升水被推升，升水铜与平水铜价差有限，但湿法铜仍维持贴水报价，与平水铜价差依然在150元/吨以上，市场成交以投机商为主，先扬后抑，下游未见明显入市，后市升水推涨幅度依然跟随基差变动。

内盘走势：沪铜主力合约1702合约延续高位振荡整理，日内冲高回落，交投于48270-47150元/吨，微盘收于47230元/吨，日跌0.34%。期限结构方面，沪铜1701合约和1702合约正价差扩大至150元/吨，显示远期合约表现相对抗跌。

行情研判：12月12日沪铜1702合约承压下滑至47230元/吨，延续近期的高位振荡，其上方反弹阻力关注48500元/吨，凸显其高位回调风险增加。此外美铜CFTC投机基金净多量再创记录新高，需警惕多头获利了结打压，建议沪铜1702合约可背靠48500元之下逢高空，入场参考47500元附近，目标46500元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝跳空高开，振荡偏强运行，其中3个月伦铝微涨0.66%至1755美元/吨，其上方反弹阻力上移至1800美元/吨，短期技术形态表现强于沪铝，伦铝运行区间关注1700-1800美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，12月12日上海现铝成交集中13550-13560元/吨，对当月贴水40-30元/吨，无锡成交集中13530-13550元/吨，杭州成交集中13580-13600元/吨。期铝周五开启上行通道，持货商稳住心神，控制出货，中间商有低位收货意愿，但不太敢妄动，下游企业周一略作观望，按刚需采购，整体成交显现观望与拉锯现象。

内盘走势：沪铝主力合约1702振荡微涨，运行区间为13595-13250元/吨，尾盘收于13445元/吨，日涨0.94%，日内表现稍强于其他基本金属。同时，铝市期限结构转为近低远高的正向排列，沪铝1701和1702合约正价差为15元/吨，显示远期合约上涨意愿攀升。

行情研判：12月12日沪铝1702合约振荡微涨至13445元/吨，表现强于其他基本金属，但沪铝运行于均线交织处，短期振荡格局还未改变，且市场聚焦于本周的美联储利率决议和中国11月一系列经济指标。操作上，建议沪铝1702合约维持区间振荡操作，可于13350-13600元/吨，止损各100元/吨。

锌：
外盘方面:今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2688美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.39%。

现货方面：12月12日SMM现货0#锌报价为22680-22780元/吨，均价涨300元/吨。据SMM报道, 现货市场临近年末银行资金结算，冶炼厂及贸易商出货换现意愿增加，加之进口锌流入市场，货源略充裕，下游消费走弱加之畏高情绪主导，采购情绪回落，整体成交不及上周五。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收22370元/吨，较上一交易日结算价跌0.62%，持仓量240086手，成交量597642手。

行情研判：锌矿供应偏紧态势不改，北方矿山季节性减产现象逐渐增加，叠加短期内蒙古环保安全检查较严厉，预计短期对部分矿山的生产形成一定的影响。近期京津冀及广东等地区加强环保整顿，导致锌下游区域性消费所有走弱。今日沪锌主力合约冲高回落，下方暂获20日均线支撑，MACD两线死叉开口向下，BAR绿柱增长，短期不确定性较高，继续回落的可能性较大。操作上建议沪锌1702合约暂时观望。

铅：
外盘方面:今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报2310美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.04%。

现货方面：12月12日SMM现货1#铅报价为20800-20950元/吨，均价较上一日涨200元/吨。据SMM报道，沪市现货升水稍有收窄，下游采购积极性一般，以提长单为主，市场整体交投一般。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走低，报收20600元/吨，较上一交易日结算价跌0.58%，持仓量31824手，成交量74050手。

行情研判：受环保整顿限制，原生铅及再生铅产量受到限制，铅整体偏紧格局并未改变，预计铅价延续高位调整。今日沪铅主力合约震荡下行，收出长上影线，短期技术面偏空。市场情绪不确定性较高，波动剧烈。操作上建议沪铅1701合约暂时观望。

黄金：
外盘走势：今日亚洲盘伦敦金震荡走低，3点报于1158.59美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.12%；伦敦银震荡走高，3点报16.865美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.04%。

内盘走势：沪金主力合约开于268.35元/克，盘中震荡走低，报收267.95元/克，较上一交易日结算价跌0.5%，成交量203912手，持仓量344840手。沪银主力合约开于4228元/千克，盘中震荡走高，报收4244元/千克，较上一交易日结算价涨0.17%，成交量737376手，持仓量864670手。

ETF持仓: SPDR Gold Trust截至12月9日黄金ETF持仓量为857.45吨，较上一交易日减3.26吨；截至12月9日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10664.32吨，较上一交易日持平。

行情研判：SPDR黄金ETF从美国大选结束至今呈现持续流出的态势，叠加美债实际收益率走高，使得贵金属不断承压。上周六非OPEC产油国和OPEC达成联合减产协议，今日油价大幅飙升，原油价格上涨对金价形成一定支撑。但在美联储议息会议之前料金价仍维持低位盘整。操作上建议沪金1706合约263-270元/克区间交易，各止损1.5元/克。沪银1706合约4190-4270元/千克区间交易，各止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货冲高回调，RB1705合约终盘报收3444元/吨，涨119元/吨，持仓量2142098，日减仓5136。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3540元/吨，涨200元/吨；广州报价3880元/吨，涨200元/吨；北京报价3300元/吨，涨270元/吨；福州报价3500元/吨，涨170元/吨。

（2）钢厂调价：2016年12月11日，本次调价是以“12月1日沙钢出台2016年12月上旬建材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：①螺纹钢价格上调150元/吨，现HRB400Ф16-25mm螺纹出厂价格为3450元/吨。②高线价格上调200元/吨，现HPB300Ф6.5mm普碳高线执行价格3480元/吨。以上调整均为含税价，执行日期自2016年12月11日起。

（3）消息面：据中钢协统计，11月下旬重点钢企粗钢日均产量171.96万吨，环比上一旬减少0.42万吨，下降0.24%。 截止11月下旬末，重点钢企钢材库存为1239.64万吨，比上一旬减少77.06万吨，下降5.85%。

周一RB1705合约冲高回调。周末期间，唐山钢坯大涨200元至3100元/吨，华东主导钢厂沙钢新一期价格也上调150元/吨，市场惜售情绪明显。操作上建议，3400附近做多，止损参考3350。

五、宏观经济

堵死污染老路 给企业开环保“生路”

日前，2016年第二批环境保护督察工作全面启动，7个中央环境保护督察组陆续进驻北京、上海、广东等7个省市。这一重大制度性安排，体现了推进生态文明建设的力度和决心。

总体上看，“环保风暴”带来了正向激励，助推着经济转型升级。过去不重视环保、靠偷排偷放、低价恶性竞争抢占市场的企业，正在品尝急功近利的苦果；那些勇于承担企业社会责任、坚持将环保作为发展先决条件的地区，则开始收获“绿色红利”。

事实证明，环保的有形之手，为营造“良币驱逐劣币”的健康市场环境创造了条件。广东揭阳正是一个例子。揭阳最多时曾有600多家作坊式电镀企业，污水直接排往农田、河流甚至打井灌入地底，造成严重污染。意识到高污染危害的企业家，在政策引导下成立了金属企业联合会，创办了全国首家由行业协会主导建设的产业园区“中德金属生态城”，把全市电镀及相关配套企业整合成37家入园生产，通过引进技术、集中处理实现了“零排放”。这一过程中，企业付出了很高的技术改造成本，产品也遭遇同行业的低价竞争。但环保越抓越严，偷排偷放的污染企业无法生产，而生态城的企业则不受影响，实现了“良币驱逐劣币”的效果。

揭阳中德金属生态城的例子，提示了一条企业以环保促转型的可行路径，这一路径既需要政府的严格执法、合理引导，也需要企业的自我觉醒、勇于担当。

首先，环保执法必须具有“刚性”。环保执法的“选择性”是对守法企业的最大不公平，是“劣币驱逐良币”的温床。虽然各级政府逐渐意识到“先污染，后治理”的老路行不通，但发展地方经济、保住GDP的想法，总让环保执法充满“选择性”。环保执法的“刚性”，为重视环保、守法经营的企业创造了“想环保、能环保、环保不吃亏”的市场环境，让不重视环保、违法排污的企业彻底失去生存空间。

不仅要堵死污染的老路，还要给企业打开一条环保的“生路”。环保执法不是一棍子打死，企业需要引导，转型需要过程。如揭阳的金属生态城，通过引进技术、“精细化”管理降低成本，为企业提供可操作的环保平台，并找准企业转型的难处，借助财政等政策手段予以帮助解决。企业的环保难题解决了，才能将精力专注于产品研发、市场拓展，通过提升企业的市场竞争力来实现转型升级。

这一过程中，还要充分调动企业的环保自觉性。污染环境的企业没有未来。对粗放型、污染重的企业来说，国家新一轮产业升级行动为其提供了难得的转型机遇。因此，广大企业当顺势而为，向技术要绩效，走创新、集约、环保之路，以此获得更高效益。此外，应充分发挥各行业协会的作用，通过制定和完善行业规则，提高绿色门槛，将污染企业拒之门外，从而实现优胜劣汰，完成产业升级。

环保是硬任务，绿色是大趋势。这是挑战，更是机遇，以环保促转型，以转型助环保，一定能让天常蓝、水常清，人民群众收获满满幸福感。

年底“钱紧”难成“钱荒”未来流动性不确定性仍高

当前货币市场短期利率有所下行，但跨新年、跨春节资金需求旺盛依旧、利率继续走高，流动性总体均衡与结构性紧张的特征并存。分析人士指出，年底阶段金融机构低超储与流动性多扰动并存，叠加外汇流失、杠杆去化、政策中性的影响，货币市场稳定性面临考验。不过，政策预期变化已促使机构加强流动性管理、去杠杆效果渐现也有望纠正体系脆弱性，未来流动性不确定性仍高，但“钱荒”不会重现。

超储率处在多年低位，并持续面临换汇冲击，综合考虑外汇占款持续下降、企业缴税、央行流动性投放的影响，当前超储率并不会比1.7%高出太多。同时，由于金融机构宏观审慎评估（MPA）启用、前期金融体系持续加杠杆、年底与春节间隔较短等诸多因素影响，今年底这段时间，流动性面临的需求端冲击可能更大。其一，自MPA考核启用以来，非银机构回购融资条件恶化，在临近季末的时点上，更易发生结构性紧张的问题；其二，过去流动性持续保持平稳和充裕的状态，助涨了金融机构加杠杆和期限错配，不仅造成资金需求总量增加，而且机构行为对流动性状况变得更加敏感，孕育了流动性波动的风险，特别是在过去一两年来货币基金扩容、表外理财资金崛起、委外模式盛行的背景下，机构间资金融通链条更长、结构更复杂，加杠杆和期限错配更明显，进一步增添了流动性风险隐患。其三，明年春节靠前，元旦后机构很快将面临春节前集中取现的压力，因此需要提前开展资金备付工作，春节效应可能与年末效应产生叠加共振。

金融机构低超储与流动性多扰动并存，本就容易引发流动性波动，而上个月底，流动性波动持续升级，最终引发恐慌性效应，则与央行流动性调控及货币政策预期变化有关。首先，央行回避降准，坚持运用逆回购、中期借贷便利（MLF）等“短钱”和“贵钱”，弥补外汇占款下滑造成的流动性供给缺口，客观上造成流动性不确定性上升，市场资金成本有所上涨；其次，货币政策预期收紧，促使金融机构增加预防性资金储备，这意味着要保持流动性平稳，所需的超储规模比流动性预期乐观时要更高；最后，金融机构加杠杆的行为建立在货币政策宽松的背书之上，一旦货币政策预期转紧、流动性波动超出预期，就可能引发去杠杆，而杠杆去化可能短期加剧流动性波动。回顾11月底，流动性异常紧张、市场利率期限倒挂，最终触发了集中的、连锁的去杠杆，对本就脆弱的资金市场和超涨的债券市场造成了剧烈冲击。

目前来看，由于外汇占款在加速下滑，而央行货币政策“真稳健”，流动性投放始终以有限的对冲为主，预计在年底财政存款大额释放前，低超储状况仍会持续一段时间，抵御流动性波动的能力依然不足。考虑到今后一段时间汇率维稳、防控风险及再通胀预期等因素，已有市场机构开始担忧，央行可能进一步收紧货币金融条件，未来货币政策保持稳健甚至略微收紧的可能性较大，对流动性的谨慎预期难以根本改善。有鉴于此，机构流动性管理策略趋于保守，预防性资金需求增多、杠杆去化压力犹存，对阶段性流动性供求造成的不利影响也不容忽视。

需要指出的是，“钱荒”非各方所乐见，对于货币当局而言同样如此，必要时，央行仍将提供流动性支持，平抑货币市场异常波动。常备借贷便利（SLF）亦将适时发挥利率走廊上限的作用，理论上，在一定利率触发条件下，SLF可以提供无限且覆盖全面的紧急流动性支持，“钱荒”是不大可能重现的。当然，正因为应急机制的存在，流动性波动难以突破“底线”，眼下又存在稳汇率和防风险的需求，货币当局对流动性波动的容忍度确实可能上升，未来流动性紧平衡可能持续较长时间。不过，流动性紧平衡正倒逼杠杆去化和资产负债久期纠错，未来随着纠错机制显现效果，资金体系稳定性有望重新增强。

六、全球观察

埃政府不再降低钢铁厂天热气使用价格

埃石油和矿产资源部长穆拉在日前接受记者采访时表示，受进口天然气价格及国产天然气产量影响，埃向钢铁厂提供天然气价格为每英（制）热单位7美元不变。2016年3月埃政府宣布向钢铁厂提供天然气价格将降至每英（制）热单位4.5美元。钢铁生产行业人士认为，该决定将对埃钢铁企业产生较大大影响，钢铁企业将会使用进口钢坯取代埃及自产钢坯，增加外汇需求。

穆拉部长表示，埃政府正拟推动能源市场化，负责天然气交易和国内市场定价的新机构天然气市场管理局将制定相关新规定。埃拟允许私营部门从事天然气进口业务并可根据进口商与私有企业主达成的费用标准，使用国有输气管道向企业供应天然气。

日本钢厂计划四季度提高产量

日本经济产业省日前发布的调查数据显示，日本钢铁企业计划提高四季度成品钢材产量至2345万吨，同比增长3.9%，而环比增长2.2%。尽管如此，日本四季度粗钢产量预计将达到2631万吨，较三季度的2633万吨变化不大。

日本业内人士指出，日本钢厂提高成品钢材产量是由于在传统的秋季需求高峰，建筑用钢需求增长。日本钢厂同时也在忙于满足来自汽车制造业的需求，在今年4月因熊本地震生产陷入中断之后，日本汽车生产目前仍在缓慢恢复。此外，日本钢厂已经完成钢材库存水平的调整工作，因此开始提高产量以满足需求，这也是日本钢厂四季度计划提高产量的另一个重要原因。

分析人士同时指出，日本高炉钢厂不得不通过提价来消化炼焦煤价格大幅上涨所带来的成本提升，但目前海外市场仍然深受供应过剩的困扰，对于日本钢厂来说，要想将钢材出口价格提高到其希望达到的水平将可能比较困难。因此，日本钢厂可能会接受那些价格能够接近其期望的订单，而这又可能导致钢材出口量环比略有下滑。日本钢厂计划四季度生产851万吨成品钢材用于出口，同比增长5.1%，但环比下降0.8%。日本分析人士对于钢材出口主要关注日元汇率波动较大所产生的影响。

根据日本钢厂四季度粗钢生产计划，2016年日本粗钢产量预计将达到1.0469亿吨，同比略降0.4%，这将是日本粗钢产量连续第二年出现下滑。

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