一、行情快报

上海期铜价格上涨。主力2月合约，以47060元/吨收盘，上涨840元,涨幅为1.82%。当日15：00伦敦三月铜报价5813.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.09，低于上一交易日8.10，上海期铜涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交786646手,持仓量增加810手至537352 手。主力合约成交464488手,持仓量增加7360手至235960手。

上海期铝价格小幅上涨。主力2月合约，以13355元/吨收盘，上涨100元,涨幅为0.75%。当日15：00伦敦三月铝报价1738.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.68，低于上一交易日7.69，上海期铝涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交532880手,持仓量减少4992手至718482 手。主力合约成交212596手,持仓量减少2826手至232956手。

上海期锌价格小幅下跌。主力2月合约，以22940元/吨收盘，下跌135元,跌幅为0.59%。当日15：00伦敦三月锌报价2751美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.34，高于上一交易日8.32，上海期锌跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交1081028手,持仓量增加7980手至435482 手。主力合约成交448810手,持仓量增加14510手至191382手。

上海期铅价格小幅下跌。主力1月合约，以21140元/吨收盘，下跌130元,跌幅为0.61%。当日15：00伦敦三月铅报价2392.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.84，高于上一交易日8.79，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交266948手,持仓量增加3338手至93826 手。主力合约成交206424手,持仓量减少1354手至38512手。

上海螺纹钢价格涨幅较大。主力5月合约，以3187元/吨收盘，上涨147元,涨幅为4.84%。
全部合约成交6165070手,持仓量增加231856手至2111658 手。主力合约成交5079566手,持仓量增加273096手至1610660手。

【股市行情】12月1日消息，两市今日继续分化，沪指走势较强震荡走高，创业板全天盘整。拉升主力轮动至地产、钢铁等二线蓝筹股，有进一步扩散的趋势，而昨日风格切换的创业板个股今日盘中虽有表现但整体低迷，资金炒作的热点依旧在蓝筹权重。午后沪指略有回撤，尾盘大幅走高，券商股快速拉升；创业板则无甚起色。赚钱效应较昨日有所提升。截至收盘，沪指报3273.31点，涨0.72%，创业板报2181.93点，跌0.05%。

二、国内焦点

钢材产量或持续减少 螺纹钢有望回归涨势

国内经济持续好转，加之铁矿石、焦炭、焦煤等原料价格不断上涨，推动螺纹钢期货连续拉升。11月28日，上海收紧房贷的消息打击黑色系期货，但在去产能的背景下，钢材产量和库存有望持续减少，对现货钢价形成支撑。因此，螺纹钢期货在短暂回调后，仍将回归上涨格局。

工业投资好转，但房贷政策收紧

10月的国内经济数据反映出，在一揽子组合政策的持续作用下，投资、工业等方面都有所好转。1—10月，全国固定资产投资同比名义增长8.3%，增速比1—9月加快0.1个百分点；民间固定资产投资同比名义增长2.9%，增速加快0.4个百分点。此外，为了达到稳增长目标，发改委近几个月加速审批通过多条铁路建设，基建有望继续成为钢材需求的有力支撑。

10月的房地产行业也表现出色，开发投资、施工面积、新开工面积等与螺纹钢消费直接相关的指标全线好转，房企土地购置面积降速放缓，土地成交价款加速上涨。然而，面对房价上涨，在限购收紧后，各地新一轮的限贷开始了。11月28日，天津、上海同时宣布收紧房贷政策。其中，自11月29日起，上海首套房申请商业贷款的首付款比例上调至不低于35%，二套房（认房认贷）购买普通自住房的，申请商业贷款的首付款比例上调至50%，购买非普通自住房的，首付比例不低于70%。这一新政对大量存在置换需求的用户带来较大影响。此外，济南各大银行近几日也将暂停房贷业务。预计限贷政策收紧趋势有望蔓延至更多地区，这对房地产企业后期的投资意愿和2017年下半年的螺纹钢消费量会造成打击，也是导致近日螺纹钢等黑色系期货大跌的主要原因。

美元相对强势，铁矿石大幅上涨

11月以来，铁矿石期货价格大幅上涨，现货价格也随之上涨，普氏62%品位价格指数从10月31日的64.7美元/吨攀升至11月14日的80.4美元/吨，但80美元/吨大大超过了钢厂的心理价位。随着铁矿石期货连续下跌，普氏62%品位价格指数也回落至72美元/吨。然而，我国有85%的铁矿石需要进口，当美元相对于人民币开始持续走高时，对现货价格起到了有力支撑。同时，螺纹钢价格持续上涨也使钢厂愿意接受高价矿，尤其是近期供给偏紧的高品位矿。

11月28日，普氏62%品位价格指数反弹至80.83美元/吨，比10月底大幅上涨了16.1美元/吨，一个月涨幅达25%。目前北方港口的现货铁矿石折合期货基准价约为705元/吨，比铁矿石1701合约升水80元/吨。后期来看，美元相对强势有望持续，加上期货大幅贴水，铁矿石有望维持偏强格局，这也将支撑螺纹钢回归上涨格局。

煤焦强势难改，钢材成本获支撑

首先，从4月起，国内煤矿全面实行276天工作日计划，尤其是国有煤矿对此规定执行非常严格，这导致煤炭产量开始快速减少；其次，今年环保督查力度显著加强，焦化企业的开工率下降；最后，从9月下旬以来，公路、铁路、海运费用全面提高。在多重利好因素推动下，焦煤、焦炭现货价格持续走高。

后期来看，虽然发改委要求先进煤矿释放产能，但这些新增产能主要是动力煤，焦煤的实际产量增加有限，国外的焦煤资源近期供给紧张，加之冬季用电高峰，国家会优先保障电煤的运输，后期焦煤运力会受到一定影响。因此，焦炭和焦煤现货价格仍将维持强势，这对螺纹钢成本形成坚固支撑。

亏损+环保限产，钢材产量或下降

9月下旬起，铁矿石、焦炭、焦煤等原料不断涨价，钢厂生产成本大幅提高，近半钢厂由盈转亏。据上海钢联(300226,股吧)的调查，11月下旬，只有53%的钢厂仍有盈利，不少钢厂每生产1吨螺纹钢亏损超过200元。亏损加剧打击了钢厂的生产热情，对高炉进行检修的钢厂数量开始增多，上海钢联统计的163家钢厂在11月中旬的平均高炉开工率降至76.8%。

此外，河北唐山连续多次发布短期限产政策，到2017年3月15日为止，钢铁、焦化等重点行业都将实行错峰停产；河南、山西等省也纷纷推出多项治污措施；石家庄宣布，到今年年底钢铁等七大行业全部停产。从我国目前的天气情况来看，雾霾仍相当严重，这意味着后期钢材产量有望持续减少，对螺纹钢现货带来有力支撑。

综合以上分析，12月是螺纹钢的传统消费淡季，但钢厂不断限产，钢材产量减少，库存处于低位，并且焦炭、焦煤、铁矿石现货价格强势，为钢厂提供有力的成本支撑。虽然房贷收紧以及螺纹钢期货实施交易限额制度，短期会令螺纹钢期货有所回调，但中期仍将振荡上行。

期股联动 沪锌强势整理

近期金属价格全面强势上涨，其中锌价最为强势。涉及锌概念的股票表现也很好，11月驰宏锌锗(600497,股吧)、西藏珠峰(600338,股吧)和建新矿业(000688,股吧)涨幅高达60%、27%和33%，而今年涨幅已达10倍的泰克资源在11月也有高达30%的涨幅。不过，在资金面收紧，房地产调控政策出台导致需求预期转弱，以及原油下跌的背景下，大宗商品价格大幅回落，其中前期上涨较快的品种跌幅最大，期锌一度跌停，而相关股票也应声下跌。

资金流出大宗商品市场

未来中国和美国两大经济体均倾向于采用更积极的财政政策，这有利于基础设施建设对大宗商品需求的拉动。在中国积极的稳增长财政政策带动下，今年金属需求端增长超预期。与此同时，大宗商品市场在供给端收缩以及需求端稳增长的带动下，价格开始复苏，资金增加大宗商品方面的配置，由于期货市场池子较小，因此价格波动较为剧烈。

本周资金大幅流出大宗商品市场。11月28日晚间上海、天津发布楼市调控政策，全面提高购房首付比例。房地产政策进一步收紧，使得市场对房地产拉动需求的预期走弱。同时资金面收窄，资金成本提高，Shibor利率连续第15个交易日全线上涨，使得资金大量流出期货市场，工业品市场流出金额达57亿元，约占沉淀资金的9%，多头纷纷减仓使得大宗商品市场多个商品跌停。

锌矿企业在本轮上涨过程中受益最丰

今年锌价的上涨逻辑主要是全球锌矿资源枯竭和嘉能可大幅减产导致上游供给减少。由于上游供给减少，冶炼企业为争夺锌矿资源而愿意付出更低的加工费，国内锌矿价格持续走高，一度高达20000元/吨，利润率在100%。因此今年锌矿企业利润提升确定性强，提升幅度大。而国内冶炼企业，虽然名义加工费走低，但由于国内矿山与冶炼厂之间一般有价格分享机制，冶炼厂可以获得锌价超过15000元/吨以上的20%，冶炼厂若以目前4000元/吨的加工费计算，加上价格分享后，实际加工费可以逼近6000元/吨，而按平均成本4500元/吨计算，利润率同样高达33%。所以，涉及锌矿和冶炼生产的股票今年都有不俗表现，而锌矿占比高的企业预计同比将有更大幅度的利润回升空间。

锌矿收缩倒逼冶炼减产支撑锌价

后期冶炼厂是否将因锌矿供给收缩而减少精炼锌供给是关键。据了解，内蒙古呼伦贝尔地区小型矿山因天气寒冷已经关停，预计北方地区因天气寒冷将影响产量近4万吨。而由于目前锌矿利润非常高，因此南方有条件地区都在考虑逐步复产，预计将有约2万吨的产能释放。目前来看，国内产量增加仍难补季节性矿山产量的减少。

从进口角度来看，进口套利窗口持续关闭，无论是锌矿还是精炼锌的进口量均处于低位。因此，整体锌矿供给持续下滑，叠加冶炼厂低库存，后期生产压力加大。但明年春节开始时间较早，冶炼厂可以选择在明年1月检修，届时未必会出现冶炼厂减产消息，但产量预计将有所下滑。

从需求方面来看，各大机构预计明年需求增速在2%左右。但需要注意的是，锌价上涨过快会使得锌合金等产品中锌占比较高的产品成本上涨过快，下游企业生产积极性将下降。因此若锌价过快上涨必然回调。考虑到基本面并未发生根本变化，且据SMM调查下游逢低购买积极性增加，因此预计后期价格将逐渐走稳。

市场人士： 明年金属消费预期向好

多种因素发力

11月30日，在由上海有色金属交易中心和国联期货于上海共同举办的“风起云涌，谁主沉浮”有色研讨会议上，与会嘉宾表示，在资金对整个基本金属市场有很大干扰的情况下，对于市场的认识更需要对基本面有一个很好的解读。

有色金属相比其他商品市场化、国际化较高，受资金影响相对较弱。虽然今年基本面并不支持基本金属连续大幅上涨，但是其自身也有一定的吸引资金的理由。上海祁益事业董事长徐忠波提到，从价格上看，今年基本金属价格已经连续下跌超过3年，积累了一定的反弹能量。而国际资本对某些领域的垄断，可以造成供求关系的改变。“近期锌价快速上涨就与嘉能可对锌的垄断脱不了干系。”

需求方面，“2016年房地产销售量增加速度很快，虽然投资增速放缓，但房地产投资绝对量增长，而且汽车消费也超预期地增加30%之多。”徐忠波介绍，自今年年初到10月，无论全球还是国内基本金属消耗绝对量都大于2015年，而明年总体消费预期也较为乐观。

徐忠波认为，虽然2017年铜供应总量很可能还是过剩，但是总量却趋于下降。这从铜矿加工费的下降就可以看出来，这标志着生产从高点向低点的转化。需要注意的是，产能过剩是一个相对概念。“就像关闭一家铝厂很快，但是想要恢复生产却需要一段时间。”他提醒道。

从库存来看，“年中至今，基本金属尤其是铜仓库入库量也一直在减少，这是一个很现实的问题。”资深现货人士郑惜华介绍，同时由于生产成本不断上升，有色金属产量也在“做减法”，这对未来价格也是一个很大的支撑。

此外，近期人民币贬值预期也导致一些企业增加库存备货以防御可能的通胀因素。徐忠波补充说，“即使每个企业稍微多一点，就使得市场库存明显减少，下游补库行为导致现货市场囤积在下游的量比较大”。而长期来看，美国进入加息周期，人民币贬值预期没有改变的情况下，商品价格上涨的可能性依然很大。

国际方面，特朗普当选后或将大力投入美国基建建设，这将拉动铜等基本金属消费需求。上海有色金属交易中心吴陈瑶表示，前番大宗商品普涨，而期铜作为相对被低估的品种，在其他品种上涨乏力后接连猛烈攀升，但短期快速上涨后技术性买盘获利纷纷离场，铜价有所回调。

此外，近期自由港迈克墨伦公司前往中国的2017年铜精矿长单TC价格为92.5美元/吨，低于市场预期，也低于2016年的铜精矿长单TC价格97.35美元/吨，由此可以看出，市场对于未来铜精矿供应持收紧态度，或将推动2017年铜价上涨。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 隔夜伦锌震荡走低，报收2702美元/吨，较上一交易日收盘价跌1.21%。今日亚市伦锌震荡走高，沪市收盘时报2745.5美元/吨，较上一交易日收盘价涨1.61%。

现货方面：12月1日SMM现货0#锌报价为22770-22870元/吨，均价跌60元/吨。据SMM报道, 现货市场冶炼厂出货一般，中间商积极出货，下游观望，加之昨日已补部分货源，虽整体市场成交仍然较好，但不及昨日。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收22895元/吨，较上一交易日结算价跌0.52%，持仓量119540手，成交量532324手。

行情研判：今日沪锌呈现止跌企稳的态势，日内公布的中国PMI数据向好，经济增长转稳的信号以比较明确。美元指数高位再次回撤，短期技术面偏空，对锌价起到支撑。锌市基本面未发生实质变化，后期锌价或将逐渐走稳。虽然SHIBOR利率持续上涨导致资金成本增加，资金流出期货市场，但制造业的复苏或能抵消资金面的弱势。操作上建议沪锌1701合约22700元/吨附近轻仓做多，止损22500元/吨。

铅：
外盘方面: 隔夜伦铅震荡走低，报收2345美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.34%。今日亚市伦铅震荡走高，沪市收盘时报2385美元/吨，较上一交易日收盘价涨1.71%。

现货方面：12月1日SMM现货1#铅报价为21000-21150元/吨，均价跌250元/吨。据SMM报道，今日期盘维稳并小幅反弹，下游观望情绪再度增加，散单成交转淡。

内盘走势：沪铅主力合约震荡走高，报收21140元/吨，较上一交易日结算价跌0.61%，持仓量38512手，成交量206424手。

行情研判：日内公布的中国PMI数据向好，经济增长转稳的信号以比较明确。美元指数高位再次回撤，短期技术面偏空，对铅价起到一定支撑。铅市基本面维持乐观，技术上沪铅主力合约多头形态保持。操作上建议沪铅1701合约20800元/吨轻仓做多，止损20600元/吨。

黄金：
外盘走势：隔夜伦敦金震荡走低，报收1173.15美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.01%；伦敦银震荡走低，报收16.503美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.13%。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1175.42美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.18%；伦敦银震荡走高，3点报16.548美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.14%。

内盘走势：沪金主力合约开于270.15元/克，盘中震荡走低，报收269.25元/克，较上一交易日结算价跌0.76%，成交量318392手，持仓量296638手。沪银主力合约开于4155元/千克，盘中震荡走低，报收4147元/千克，较上一交易日结算价跌0.31%，成交量906362手，持仓量724380手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至11月30日黄金ETF持仓量为883.86吨，日减1.18吨；截至11月29日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10766.5吨，与上一交易日持平。

行情研判：美国ADP就业数据录得6月份以来的新高，其大幅好于预期显示美国就业市场继续保持强劲，也暗示着接下来的非农就业数据或将好于预期，金价承压态势不改。但美元指数短线技术面偏空，金价日内跌幅有所缩小，料其维持偏弱震荡。昨夜原油冻产协议的达成使得原油大涨，对金价影响中性偏多。操作上建议沪金1706合约267-272元/克区间交易，各止损1.5元/克。沪银1706合约4100-4190元/千克高抛低吸，各止损30元/千克。

四、宏观经济

国务院：继续大力实施减税降费政策

国务院总理李克强11月29日主持召开国务院常务会议，听取全面推开营改增试点减轻税负情况汇报，决定实行增值税定额返还以保障地方既有财力；听取中央企业监督检查情况汇报，强化外部监督促进国资经营提质增效。

会议指出，全面推开营改增试点，对企业实施大规模结构性减税，是今年确保积极财政政策更加有效、着力推进供给侧结构性改革的重头戏，对稳增长、调结构、扩就业发挥了重要作用，具有完善税制、促进现代服务业等新动能成长、推动经济转型升级等一举多得的积极效应。自今年5月试点全面推开以来，各项工作平稳有序，新增试点的金融、建筑、房地产和生活服务业四大行业减税额呈逐月放大趋势，到10月底累计减税965亿元，新增加53万纳税户，26个细分行业全部实现了总体税负只减不增的预定目标。加上前期试点行业和原增值税行业通过营改增的减税额，预计全年减税总规模将超过5000亿元。下一步，要密切跟踪试点情况，对运行效果开展第三方评估，针对金融、建筑等试点行业企业反映的问题，及时研究明确相关领域纳税政策口径，在风险可控、制度公平前提下进一步完善相关措施，扩大减税效应。要深入重点行业开展政策辅导，帮助企业用好用足增值税抵扣机制。改进和优化纳税服务，提高办税便利程度。明年要按照政府过紧日子、更多为企业发展减负的要求，继续大力实施减税降费政策，激发活力、培育税基，为促发展、保民生提供支撑。

同时，为进一步完善分税制财政体制，会议决定，从2016年起，中央对地方实施增值税定额返还，对增值税增长或下降地区不再增量返还或扣减。在下一步安排对地方均衡性转移支付和其他各类财力补助时，将统筹兼顾东中西部实际情况，妥善解决困难地区财力缺口，逐步提高地方财力保障水平。

会议听取了国有重点大型企业监事会对中央企业监督检查情况的汇报。指出，去年以来，监事会依法履职，改革创新监督机制，监督检查的针对性和有效性不断增强。从监督检查情况看，中央企业积极推进“瘦身健体”，促进结构优化升级，今年生产经营稳中向好，特别是9、10月份营业收入实现正增长，扭转了连续20个月下滑局面，有力支持了经济社会平稳健康发展。但也发现部分企业财务管理不规范、违规经营、内控体系不健全等问题，存在国有权益受损风险。会议强调，国有企业是国民经济的骨干和基石。监事会要围绕促进国有资本保值增值、防止国有资产流失和推进国有企业提质增效，在国资监管中发挥更大作用。一是紧扣央企重大决策和生产经营中的重要事项等，深入分析存在的问题和风险，完善核查、处置、督办机制。二是强化境外国有资产监督，对企业在境外的投融资、产权变动、资金管控等逐步实现常态化监督检查，确保境外资产安全运营和保值增值。三是健全奖惩措施，对经营业绩突出的要加大激励，对造成国有资产重大损失的要严厉追究责任。中央企业要抓紧整改存在的问题，完善内部管理，着力提高国有资本运营效率，在提质增效、创新升级上下功夫，努力保持营收和利润增长势头，为国家经济社会发展和财政增收作出应有贡献。

11月中国非制造业商务活动指数为54.7%

2016年11月份，中国非制造业商务活动指数为54.7%，比上月上升0.7个百分点，连续三个月上升，为2014年7月以来的高点，非制造业延续了平稳较快的增长势头，增速进一步加快。

分行业看，服务业商务活动指数为53.7%，比上月上升1.1个百分点，为年内高点，表明服务业稳中向好。其中零售业、铁路运输业、水上运输业、邮政业、装卸搬运及仓储业、互联网及软件信息技术服务业、货币金融服务业、资本市场服务业、保险业等行业商务活动指数均位于较高景气区间，业务总量实现较快增长。航空运输业、餐饮业、房地产业等行业商务活动指数位于临界点以下，业务总量有所减少。受气候逐渐转冷的影响，建筑业商务活动指数为60.4%，比上月回落1.4个百分点，但仍位于高位景气区间。

新订单指数为51.8%，比上月上升0.9个百分点，连续三个月高于临界点，为近两年高点，表明非制造业市场需求稳步增长。分行业看，服务业新订单指数为51.2%，比上月上升0.8个百分点，继续位于临界点以上。建筑业新订单指数为55.1%，比上月上升0.9个百分点，高于临界点。

投入品价格指数为53.5%，比上月小幅回落0.2个百分点，仍为今年以来的次高点，表明非制造业企业用于生产运营的投入品价格总体水平继续上涨，但涨幅略有收窄。分行业看，服务业投入品价格指数为52.5%，比上月回落0.7个百分点，建筑业投入品价格指数为58.8%，比上月上升2.3个百分点。

销售价格指数为51.4%，比上月微落0.1个百分点，连续4个月高于临界点，表明非制造业销售价格总体水平连续上涨。分行业看，服务业销售价格指数为51.1%，比上月回落0.2个百分点。建筑业销售价格指数为53.1%，比上月上升0.7个百分点。

从业人员指数为50.6%，比上月上升0.6个百分点，今年以来首次升至扩张区间，表明非制造业企业用工量有所增加。分行业看，服务业从业人员指数为49.6%，比上月回升0.3个百分点。建筑业从业人员指数为55.9%，比上月上升2.0个百分点，创年内新高。

业务活动预期指数为60.7%，比上月微升0.1个百分点，位于高位景气区间。

五、全球观察

欧洲中厚板市场保持坚挺

欧洲中厚板价格继续上涨，主要是板坯等原材料价格上涨以及来自进口市场的压力较小。目前，德国鲁尔区的S235中厚板出厂价上涨15欧元/吨，报于520-530欧元/吨，S275中厚板出厂价上涨27.5欧元/吨，报于490-500欧元/吨。进口报价也上涨15欧元/吨，报于465-475欧元/吨。贸易商表示若进口资源继续保持在低位，那么中厚板价格将继续攀升，买主的选择余地不大，只能接受提价。目前，欧洲板坯价格为460美元/吨，预计未来两个月的价格涨幅为30美元/吨和45美元/吨，加上汇率影响，板坯价格上涨幅度较大，钢厂将继续借此上调中厚板价格。虽然终端用户的采购量较低，但部分贸易商有备货需求，因此市场至少能接受部分提价。

美国薄板市场可能迎来第4轮提价潮

本周，安米美国公司宣布再次上调薄板最低基价40美元/短吨，立即执行。提价后，热卷最低基价为600美元/短吨，冷卷及热镀锌板最低基价为820美元/短吨。

安米的提价行为很可能掀起美国薄板市场的第4轮提价潮，前三轮提价已基本获得成功，提价幅度在30-40美元/短吨间。经历3轮提价后，美国中西部钢厂的热卷已从10月底的460-480美元/短吨上涨至550-560美元/短吨，冷卷及热镀锌板从690-700美元/短吨上涨至760-780美元/短吨。

另外，鉴于近期钢价节节攀升，安米美国公司并不急于售货，明年2月的热卷资源尚未对买主开放。

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