一、行情快报

上海期铜价格跌幅较大。主力2月合约，以46100元/吨收盘，下跌1850元,跌幅为3.86%。当日15：00伦敦三月铜报价5689.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.10，低于上一交易日8.13，上海期铜跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交1060130手,持仓量减少11362手至536542 手。主力合约成交505638手,持仓量增加10366手至228600手。

上海期铝价格跌幅较大。主力2月合约，以13145元/吨收盘，下跌485元,跌幅为3.56%。当日15：00伦敦三月铝报价1710美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.69，低于上一交易日7.76，上海期铝跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交646164手,持仓量增加5328手至723474 手。主力合约成交225884手,持仓量增加6562手至235782手。

上海期锌价格跌幅较大。主力2月合约，以22590元/吨收盘，下跌1705元,跌幅为7.02%。当日15：00伦敦三月锌报价2714美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.32，低于上一交易日8.33，上海期锌跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交1357772手,持仓量减少35046手至427502 手。主力合约成交441120手,持仓量减少6770手至176872手。

上海期铅价格跌幅较大。主力1月合约，以20670元/吨收盘，下跌1560元,跌幅为7.02%。当日15：00伦敦三月铅报价2352美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.79，低于上一交易日8.89，上海期铅跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交337614手,持仓量增加3486手至90488 手。主力合约成交267962手,持仓量减少3006手至39866手。

上海螺纹钢价格跌幅较大。主力5月合约，以3000元/吨收盘，下跌226元,跌幅为7.01%。
全部合约成交3005402手,持仓量减少247090手至1879802 手。主力合约成交2136874手,持仓量减少95912手至1337564手。

【股市行情】11月30日消息，两市今日整体呈二八分化格局，中字大块头回调，创业板权重股被打压多日终于爆发，资金有向创业板回流的迹象，小盘股的表现明显好于此前。午后，两市分化延续，但创业板该涨停的个股差不多都涨停了，其他个股轮动不力，指数再度回落。临近尾盘，反弹无力短线来看观望情绪蔓延。截至收盘，沪指报3250.03点，跌1%，创业板报2183.05点，涨1.05%。

二、国内焦点

供应紧张传导至冶炼环节 锌价上涨进入加速阶段？

近期，有色金属板块集体大幅上涨，沪锌价格突破20000之后便直奔25000，价格创2010年来的新高，后期走势能否继续强势，研客在线第13期为您对沪锌走势进行分析与展望。

本次会享分为四大部分：

一、全球锌矿供应紧缩，复产难以在短期内弥补缺口

二、锌矿紧张，产业链自上而下去库存

三、低库存背景下，供应紧张传导至冶炼环节推动锌价加速上涨

四、沪锌后期行情展望

一、全球锌矿供应紧缩，复产难以在短期内弥补缺口

2015年全球锌矿1347.5万吨，同比小幅下降0.34%，而2016年1-9月份全球锌矿产量下降超过5%。主要是受到澳大利亚Century 矿和爱尔兰Lisheen 矿这两大矿山资源枯竭关闭减少约50万吨。虽然市场预期嘉能可去年关闭的50万吨锌矿明年复产的可能性很大，但即使复产，短期内的缺口也难弥补。

二、锌矿紧张，产业链自上而下去库存

1.自2015年来，我国锌矿企业受环保的影响，锌精矿产量就同比大减，2016年月度产量持续低于去年同期，预计2016年我国锌精矿产量同比去年下降5%左右。

2.2015年我国锌精矿进口量受高企的加工费影响同比大幅增加30%以上，而2016年以来，随着国外矿山减仓，锌精矿的加工费由年初的210美金跌至目前60美金附近，进口持续亏损，使得我国今年锌精矿进口降幅超过40%。

3.2015年我国精炼锌产量在进口锌精矿大增的情况下保持大幅增长，而今年在国庆前冶炼厂通过消耗自身库存来维持精炼锌产量，1-9月份同比产量小幅增长2.1%。产量增速的骤然下跌使得精炼锌持续去库存，国内社会库存自春节后便持续走低。

三、低库存背景下，供应紧张传导至冶炼环节推动锌价加速上涨

1. 进入四季度国内重点冶炼企业精炼锌产量增速开始下降，10月份之后锌精矿的短缺开始影响到冶炼环节，安泰科预计1-10月份精炼锌的同比产量增速将回落1.5%。

2. 我国锌精矿供应分布为北松南紧，但北方四季度和一季度受天气变冷影响，会影响矿山的供应和运输，这可能导致锌精矿进一步短缺。

3. 安泰科预计，四季度我国重点锌冶炼企业的原料库存可用天数预计将下降到不足20天，相比年初的60天大幅下降。

四、沪锌后期行情展望

根据安泰科的数据分析，今年四季度到明年一季度是锌精矿供应最为紧张的阶段，预计后市仍然构成支撑。

后市需要关注的是嘉能可50万吨锌矿复产的可能性以及时间点，和加工费的变化。

方正中期：螺纹钢或延续跌势 防范资金减仓极端波动

期货：螺纹钢1705周三跌停，收3000（跌62），总减仓9.5万余手，成交量减半。前十名资金流向：多头部分集中减仓，持仓量减少，集中度下降；空头部分集中减仓，持仓量减少，集中度下降。短期受楼市限贷政策及资金紧张预期等影响，多头大幅集中减仓助推跌势，部分空头小幅增仓压盘，市场情绪急转，盘面连续破位跌停。短期或延续跌势，注意2900-2950区多空资金主动性及矿石影响，防范资金集中减仓极端波动。

现货：唐山钢坯2730成交较差、预计将大幅下调，铁矿石下调、焦炭维稳；受期货暴跌影响全国主要城市螺纹钢成交迅速转差、大幅下调，上海3060（跌100），北京2890（跌70）。当前钢厂高炉开工率、产能利用率、粗钢日均产量仍较高，焦炭、高品位矿价较高，钢厂成本高位，维持挺价，江苏中频炉停产、华北环保限产停产影响较大，市场支撑较强。但需求相对弱势形势下，市场情绪受期货波动影响加大，跟随调价。

简要策略：螺纹钢1705或延续跌势，注意2900-2950区多空资金主动性及矿石影响，防范资金集中减仓极端波动；波段操作：持空20%资金仓位，突破2950平仓，若3000-3100区承压弱势回落则做空，若2900-2950区支撑较强可平空、延续跌势则留空。操作细节可咨询中期钢铁产业部136-7209-7663。短线：持空30%资金仓位，突破2950平仓，若3000-3100区承压弱势回落则做空，若2900-2950区支撑较强可平空、延续跌势则留空。

策略分析：当前期货资金加速移仓至1705合约，受前期超涨、楼市限贷、资金紧张预期影响，高位区市场抛压大增，延续跌势。现货受江苏中频炉停产、华北环保限产停产、成本相对较高影响，低位区会有强支撑。操作上，超跌至强支撑区止跌企稳后可做多，高位压力区承压弱势回落时做空，注意关键区多空资金主动性，细节可电话咨询；我部门深入一线调研，布局期现货波段、中长线策略方案，专注量化交易操作，策略指导交易。

提示: 公安部联手证监会形成打击证券犯罪新格局，公安部确定五个证券犯罪办案基地。央行未要求商业银行停止发放个人住房贷款。山东银监局：“济南银行全面暂停房贷”报道不实。国务院调查组赴河北、江苏、湖北等地查处去产能违法违规行为，江苏省部分中频炉钢厂已强制停产，利多螺纹钢。冬季环保限产将常态化，注意限产预期对市场波动影响。

方正中期：集中减仓恐慌情绪蔓延 铁矿石或延续跌势

期货：铁矿石1705周三跌停，收556（跌21），总减仓17.6万余手，成交量减半。前十名资金流向：多头巨幅集中减仓，持仓量大减，集中度大降；空头巨幅集中减仓，持仓量大减，集中度大降。短期受楼市限贷政策及资金紧张预期等影响，资金抛压大增，大宗商品整体承压回落，多头主动大幅集中减仓助推跌势，空头小幅增仓压盘，盘面连续破位跌停。短期或延续跌势，注意525-540区多空资金主动性及螺纹影响，防范资金极端减仓大波动。

现货：港口61.5%PB粉（湿吨）开始下调（注意：期货矿石为干吨）：京唐港625（跌5），青岛港650（跌5），日照港(600017,股吧)650（跌5）。12月新加坡掉期68.5（跌3.63）美元/吨、普氏62%铁矿石指数$ 77.3（预计延续下调），BDI指数（航运）微调，人民币兑美元贬值幅度继续收窄。当前内矿主流维稳，部分钢厂采购价下调；港口高品位矿库存紧张，钢厂利润下降、主动提高低品位矿配比、压制高品位矿价，期货走势将引导矿价。

简要策略：铁矿石1705或延续跌势，注意525-540区多空资金主动性及螺纹影响，防范资金极端减仓大波动；波段操作：持空20%资金仓位，突破545平仓，若530-540区支撑较强可平空、延续弱势留空，若555-570区承压弱势回落则做空。操作细节可咨询中期钢铁产业策略部136-7209-7663。短线：持空30%资金仓位，突破545平仓，若530-540区支撑较强可平空、延续弱势留空，若555-570区承压弱势回落则做空。

策略分析：当前资金加速移仓至1705合约，期货高位区受前期超涨压力、楼市限贷、资金紧张预期影响，市场抛压大增，延续跌势。现货受钢厂对高品位矿需求较强、高品位矿港口库存偏低、人民币贬值等影响低位区有支撑。操作上超跌后强支撑区企稳后可做多，压力区承压弱势回落时做空，注意关键区多空资金主动性，细节可电话咨询；我部门深入一线调研，布局期现货波段、中长线策略方案，专注量化交易操作，策略指导交易。

提示: 公安部联手证监会形成打击证券犯罪新格局，公安部确定五个证券犯罪办案基地。央行未要求商业银行停止发放个人住房贷款。山东银监局：“济南银行全面暂停房贷”报道不实。国务院调查组赴河北、江苏、湖北等地查处去产能违法违规行为，江苏省部分中频炉钢厂已强制停产，利多螺纹钢。冬季环保限产将常态化，注意限产预期对市场波动影响。

三、有色金属

锌：
外盘方面: 隔夜伦锌震大幅走低，报收2735美元/吨，较上一交易日收盘价跌3.03%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2720美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.55%。

现货方面：11月30日SMM现货0#锌报价为22830-22930元/吨，均价跌1050元/吨。据SMM报道, 现货升水变动不大，贸易商保值货流出，市场货源较昨日增多，冶炼厂出货意愿不强，中间商积极出货，下游市场逢低积极采购，整体市场成交好于昨日。

内盘走势：沪锌主力合约大幅走低，报收22545元/吨，较上一交易日结算价跌7.01%，持仓量129870手，成交量779124手。

行情研判：今日锌价继续大幅跳水，沪锌主力合约触及跌停板，但锌价依然维持在上升趋势线之上。介于锌市基本面表现强劲和投资者信心的改善，后市锌价依然看好。操作上建议沪锌1701合约暂时观望。

铅：
外盘方面: 隔夜伦铅大幅走低，报收2353美元/吨，较上一交易日收盘价跌3.68%。今日亚市伦铅震荡走平，沪市收盘时报2351美元/吨，较上一交易日收盘价跌0.08%。

现货方面：11月30日SMM现货1#铅报价为21250-21400元/吨，均价跌500元/吨。据SMM报道，期盘大幅回调，上午尾盘跌停，现货随着降价，交割品牌升水小幅收窄，持货商出货意愿有所回升，听闻下游长单拿货量有所增加，散单成交相对清淡。

内盘走势：沪铅主力合约大幅走低，报收20670元/吨，较上一交易日结算价跌7.02%，持仓量39866手，成交量267962手。

行情研判：全球精炼铅需求小幅增长，原矿供应偏紧等都显示铅市基本面依然维持利好。今日沪铅主力合约放量大幅下挫，但多头趋势并未被破坏，回调结束后仍看多铅价。操作上建议沪铅1701合约暂时观望。

黄金：
外盘走势：隔夜伦敦金震荡走平，报收1188.55美金/盎司，较上一交易日收盘价持平；伦敦银震荡走低，报收16.615美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.05%。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1189.65美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.09%；伦敦银震荡走高，3点报16.710美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.52%。

内盘走势：沪金主力合约开于271.50元/克，盘中震荡走低，报收271.05元/克，较上一交易日结算价跌0.9%，成交量200036手，持仓量278538手。沪银主力合约开于4159元/千克，盘中震荡走低，报收4155元/千克，较上一交易日结算价跌0.93%，成交量712904手，持仓量695622手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至11月29日黄金ETF持仓量为885.04吨，与上一交易日持平；截至11月29日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10766.5吨与上一交易日持平。

行情研判：昨夜公布的美经济数据向好，特别是美国GDP修正值好于预期，美元指数小幅上扬，外盘黄金小跌。国内金价受到基金属大跌的带动，走势弱于外盘。黄金短期内持续遭到美联储加息预期压制，但即将到来的意大利修宪公投推升了市场的不确定性，避险情绪料对金价有所支撑，短期来看金价或维持低位偏弱盘整。操作上建议沪金1706合约269-274元/克区间交易，各止损1.5元/克。沪银1706合约4100-4220元/千克高抛低吸，各止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货封跌停，RB1705合约终盘报收3000元/吨，跌226元/吨，持仓量1337564，日减仓95912。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价3150元/吨，跌110元/吨；广州报价3620元/吨，跌20元/吨；北京报价2870元/吨，跌110元/吨；福州报价3140元/吨，跌70元/吨。

（2）钢厂调价：11月30日山西建龙出台建筑钢材价格政策，在“11月28日山西建龙钢厂二次建筑钢材价格调整信息”具体如下：三级螺纹钢价格上调20元/吨，现HRB400Φ12-14mm螺纹钢出厂价格为3030元/吨；HRB400Φ16-25mm螺纹钢出厂价格为2930元/吨；Φ28-32mm螺纹钢的9米出厂价格为3030元/吨；线材价格平稳，现HPB300Φ6.5-10mm盘螺出厂价格为2940元/吨。

（3）消息面：2016年广东省关闭退出钢铁企业14家，压减钢铁产能307万吨，目前，企业已全部实施关停，拆除生产设备和动力设备，停水停电，并书面承诺不再恢复生产。

周三RB1705合约封跌停。现货市场终端客户观望情绪浓厚，采购积极性接近冰点，期现货价格齐跌。操作上建议，3100下方维持偏空交易。

五、宏观经济

韩央行调查报告明年钢铁业出口形势严峻

11月29日国泰君安研究所宏观分析团队接受中国证券报记者采访，他们认为，2017年中国将进入此轮金融周期下半场的元年，信贷增速将放缓，去杠杆措施有望加快推出，预计2018年中国经济将实现平稳转型。全球经济来看，未来几年或许都将是强美元时代。

花长春目前担任国泰君安研究所全球首席经济学家和宏观团队负责人，他表示，随着“债转股”、国企混改、农村土地流转等政策将可能加快推进，改革将成为明年宏观经济的最大亮点。但是拉动2016年经济增长的房地产投资、汽车消费将会因信贷收紧而在2017年转弱，经济增长下行拐点或在上半年出现，预计全年GDP增长6.3%。货币政策将更加偏向中性、审慎。

国泰君安认为，明年财政政策将更加积极托底，PPP项目入库规模、落地率将会继续提高，基建投资维持20%左右的高速增长。人民币汇率仍有贬值压力。中国超级金融周期的下半场或将开启：当前金融风险提高，金融脱实向虚局面恶化留给政府宽松余地变小；若是信贷增速维持目前的水平，通胀风险加大；当前的货币供给机制也不可持续。他预计未来一段时间央行将维持中性趋紧态度，信贷增速下降是大概率事件。

国泰君安指出，接下来几年全球可能进入一个强美元时代，当然美元目前似乎有过度反应的风险。今年美国大选所带来的后续影响，以及欧洲意大利年底公投、明年欧元区核心国家的大选等事件将可能成为市场聚焦。G20会议后，全球反思货币政策的作用，预计美国今年年底加息一次和明年加息两次，欧、日央行延续宽松货币政策，但增量有限，全球流动性二阶导的拐点或已现。

克强指数飙升 中国“旧经济”复苏

10月，克强指数攀升至10.58%，为三年以来最高水平，背后则是“旧经济”的复苏。

克强指数是《经济学人》在2010年推出的用于评估中国GDP增长量的指标，源于李克强总理2007年任职辽宁省委书记时提出的可以通过铁路货运量、发电量和贷款发放量三个指标分析当时辽宁省经济状况。

具体来看，10月全国铁路完成货运量3.07亿吨，同比增长11.2%，是2015年2月以来最高；10月发电量876亿千瓦时，同比增长8%。

本月稍早，统计局公布的数据显示，水泥、玻璃、钢材和电力在10月的生产速度有所加快。这些指标同样反映了“旧经济”的复苏。

本周四将公布11月官方制造业PMI和财新制造业PMI。月初发布的数据显示，10月中国官方制造业PMI为51.2，大幅超出预期，并创2014年7月以来新高，连续第三个月高于荣枯线。

六、全球观察

韩央行调查报告明年钢铁业出口形势严峻

韩国MONEY TODAY新闻网报道，韩国央行近期面向韩国250家制造业企业进行了明年出口展望问卷调查，结果显示，明年韩制造业出口形势将比今年小幅改善。67.9%的企业预计明年出口将实现增长，但其中60%以上企业预计增幅不及5%，而32.1%预计将出现下滑。从各产业看，IT、石油化学业出口预期向好，76.4%的IT产业、65.4%的石油化学企业看好明年出口，而造船、钢铁、汽车行业出口低迷，预计明年下滑的企业分别占91.7%、57.9%和51.2%。特别是造船业形势尤为严峻，75%的造船企业预计明年出口降幅在10%以上。

拉美经济衰退 1-9月钢消费降12%

今年新兴经济体的表现依然低迷，尤其拉美地区，钢消费继续下滑。

拉美经济钢铁协会统计，1-9月份拉美钢表观消费4520万吨，同比下降12%。其中，巴西消费降幅最大为16%，阿根廷、智利、哥伦比亚和厄瓜多尔分别下滑23%、8%、6%和24%。消费增长的有秘鲁、墨西哥和洪都拉斯，分别增7%、0.4%和11%。在拉美钢表观消费中，扁平材消费2360万吨，占比52%，长材2100万吨，占比46%，无缝钢管56。8万吨，占1%。

拉美钢协还统计，1-9月份拉美粗钢产量4400万吨，同比降9%，其中巴西2290万吨，占52%，同比降9%。拉美钢材产量3790万吨，同比降6%，其中巴西1580万吨，占比42%，墨西哥1420万吨，占比37%。

拉美1-9月钢材进口总计1430万吨，降20%。其中扁平材进口920万吨，占64%，长材480万吨，占33%，无缝钢管37.8万吨，占3%。同期拉美钢出口660万吨，同比增3%，其中扁平材出口330万吨，占50%，长材270万吨，占41%，无缝钢管61.3万吨，占9%。钢材贸易逆差770万吨，比去年贸易逆差1150万吨下降了33%。巴西是该地区唯一钢材净出口国，逆差最大的是墨西哥，其次是哥伦比亚、智利和秘鲁。

目前，拉美钢材进口占该地区钢消费的32%，大量进口已给当地钢铁工业造成损害，贸易摩擦不断。

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