中期逻辑：智利国家铜业公司2017年对中国市场实际达成升水在72美元/吨，2017年中国仍然有60万吨产能落地，铜精炼企业的竞争直接展开。不过，由于铜精矿供应已经受限，加工费下降已经体现，因此尽管精炼产能扩大，但是精炼铜产量则受到精矿供应的限制，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，精炼铜进口由盈利转向亏损。消息称，自由港麦克莫伦公司与中国最大铜冶炼商江西铜业达成协议，将2017年铜精矿加工精炼费用（TC/RCs）下调5%；粗炼费每吨92.50美元，精炼费每磅9.25美分。加工费初步敲定之后，冶炼企业现货市场采购意愿或增强，加工费谈判带来的紧张或消除。不过，对于中国供应而言，由于融资精炼铜进口越来越少，如何弥补融资铜进口份额将是关键，内强外弱格局将延续。

日内走势：沪期铜主力合约1701日内收盘在46210元/吨，最低价格45250元/吨，最高价格46320元/吨。 夜盘上涨0.33%。

11月22日及夜盘，现货市场升水再度小幅滑落，并且近月对远月的贴水日内收盘时扩大至70元/吨，夜盘修复。现货市场成交比较乏力，投机商担忧进口湿法铜无法被消化，接货力量减弱。

22日，我们跟踪的线缆利润再度下降，线缆报价无法跟随铜价格的幅度，因此下游实际接货能力依然较为薄弱。

消息面上，印尼贸易部官员周二称，印尼铜金矿商Amman Mineral Nusa Tenggara已经获得了该国能源矿业部许可，自2017年1月开始出口国铜和黄金精矿。上述矿商的煤炭矿业部门主管Bambang Gatot称，获得许可之后，旗下的Batu Hijau矿将会出口149,000吨铜精矿。

这意味着自由港印尼铜矿也会被延长出口许可。而Batu Hijau矿获得出口许可之后，对全球铜精矿带来增量。

此外，Codelco签往韩国、台湾、日本的电解铜长单溢价为68美元/吨。低于对大陆的出口升水。

综合情况来看，短期需求暂时找不到明显的增量，因此此前的铜价格回升动力主要是供应端导致；而随着价格的高企，短期供应弹性有回升的迹象，因此，我们认为，虽然中期铜供应面临短缺，但是短期不太可能出现绝对的短缺，供应存在一定的弹性，因此我们认为后市铜价格或仍以先回归冶炼企业套保成本附近

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