一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力1月合约，以43670元/吨收盘，下跌500元,跌幅为1.13%。当日15：00伦敦三月铜报价5400.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.09，高于上一交易日8.08，上海期铜跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交524452手,持仓量减少18212手至513626 手。主力合约成交371964手,持仓量减少17052手至231320手。

上海期铝价格出现一定幅度下跌。主力1月合约，以13430元/吨收盘，下跌290元,跌幅为2.11%。当日15：00伦敦三月铝报价1693美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.93，高于上一交易日7.92，上海期铝跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交540534手,持仓量减少14016手至719134 手。主力合约成交359502手,持仓量减少5074手至212194手。

上海期锌价格跌幅较大。主力1月合约，以20570元/吨收盘，下跌770元,跌幅为3.61%。当日15：00伦敦三月锌报价2503美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.22，高于上一交易日8.19，上海期锌跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交827288手,持仓量减少24294手至445186 手。主力合约成交690764手,持仓量减少17214手至243348手。

上海期铅价格出现一定幅度下跌。主力1月合约，以17790元/吨收盘，下跌480元,跌幅为2.63%。当日15：00伦敦三月铅报价2143美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.3，高于上一交易日8.29，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交66536手,持仓量减少442手至53448 手。主力合约成交58104手,持仓量减少2142手至29910手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力1月合约，以2814元/吨收盘，上涨25元,涨幅为0.90%。
全部合约成交4280148手,持仓量增加55630手至2390290 手。主力合约成交3171932手,持仓量增加39752手至1439176手。

【股市行情】11月17日消息，今日早盘两市低开，随后持续震荡下行，创业板盘中跳水并跌超1%，题材股低迷。下午2点后，煤炭、航空等板块小幅异动，市场逐渐活跃，沪指开始缓慢拉升，并再度收复3200点，随后一带一路概念发起攻势，沪指迅速翻红。盘面上，高送转、网络安全、环保、虚拟现实等题材跌幅居前；基建、航运、煤炭、零售、钢铁、稀土等板块相对强势。截至收盘，沪指报3208.45点，涨3.39点，涨0.11%；深指报10945.42点，跌22.67点，跌0.21%；创业板报2163.04点，跌19.43点，跌0.89%。

二、国内焦点

运用芝商所铁矿石期货期权对冲风险

铁矿石价格在11月上演了过山车行情，由暴涨到暴跌，市场波动明显放大。年初至今，供给侧改革使得焦煤和焦炭供应大幅压缩，从而令成本驱动型上涨在煤焦钢产业链显现。

尽管铁矿石总量供应充裕，但是由于高品位矿需求的大幅增加，以及套利等金融属性的旺盛，铁矿石价格也呈现出结构性上涨行情。

中国钢铁工业协会数据显示，10月末，中国铁矿石价格指数（CIOPI）为231.46点，环比上升25.92点，升幅为12.61%。其中国产铁矿石价格指数为211.74点，环比上升1.71%；进口铁矿石价格指数为235.17点，环比由降转升，升幅为14.69%。

从铁矿石总量供求来看，铁矿石价格持续大幅上涨是很难解释的。根据淡水河谷、力拓、必和必拓陆续发布的生产报告，伴随着此前扩建产能的持续释放，未来以及下一个财年，三家公司的产量还将进一步提升。

有两个导致铁矿石出现结构性上涨的驱动因素：一是2016年随着焦煤、焦炭价格持续“暴力”上涨，钢厂不得不多使用高品位铁矿来降低焦炭的成本，据行业内铁矿品位和焦化比的统计，铁矿品位每提高1%，可以减少2%左右的焦炭的用量。另外，钢厂端受制于去产能限制和环保减排压力也不得不降低开工率，但为了保证足够的铁水供应也必须提高入炉矿石的品位，今年钢厂开工率回落而粗钢产量还保持上涨的原因即在此。

二是金融属性发力。焦煤、焦炭价格持续上涨，带动螺纹钢价格上涨，而作为原材料的铁矿石可能存在套利交易，使得成本驱动上涨带动商品价格从焦炭间接传导至铁矿石。最重要的是，原材料价格上涨叠加中国经济二季度和三季度企稳回升，再上通胀预期、流动性充裕和高收益资产荒都使得楼市遭遇调控之后，资金流入大宗商品，尤其是煤焦钢、铁矿石等品种中寻求高收益，通过超配甚至期现结合的加杠杆方式放大铁矿石的投资需求。

不过，随着焦煤、焦炭产能的释放，以及现货库存自低位回升，未来焦炭价格上涨带来的高品位铁矿石需求增加的状况或发生变化，钢厂去产能和开工率下降可能不再是提高产量而是减产，从而使得铁矿石供应压力从低品位矿传导至高品位矿。

芝商所资深经济学家Erik Norland在研究报告中表示，虽然中国的经济增长率似乎在长期持续的减缓之后稳定，但是否足以吸收仍存在大量供应的铁矿石，防止价格再试探近期低点，尚不明朗。尽管铁矿石价格取决于许多因素，包括供应、库存和世界其他地方的需求，但铁矿石横盘价格走势可能告诉我们，即便推出了刺激经济增长的举措，中国的经济增长率实际上未有大幅反弹，而铁矿石价格的前景则与中国、巴西和澳大利亚息息相关。

因此，我们需要对当前处于高位的铁矿石进行风险敞口对冲。在境外市场，可以运用芝商所铁矿石期货期权来实现对冲。芝商所铁矿石期货期权包括62%品位铁矿石、CFR中国（TSI）期货和期权（代码分别是TIO和ICT）、62%品位铁矿石、CFR华北（普氏）期货和期权、58%品位铁矿石、低铝、CFR中国（TSI）期货。

从对冲策略上，可以选择根据现货铁矿石品位情况做空CFR中国（TSI）期货或62%品位铁矿石、CFR华北（普氏）期货或58%品位铁矿石、低铝、CFR中国（TSI）期货，或者卖出看涨期权，通过现货市场浮动或者固定价格销售现货。也可以买入看跌期权，从成本收益来看，买入期权成本往往比较高。

全球铜市供应过剩仍将持续 行业高管质疑“非理性

据路透社报道，全球多家主要铜产商及贸易商的高管周三指出，全球铜市供应过剩至少将持续两年，这为铜价持续上涨的机率投下阴影。

上述看法是在上海一场行业会议上提出。在此之前，指标铜价上周创下2011年以来单周最大涨幅，主要是受美国总统当选人特朗普将扩大基建支出的承诺带动。

“2017年市场仍将有相当程度的供应过剩。2018年情况不会好过2017年，”江西铜业(600362,股吧)(600362.SS)副总经理吴育能指出。江西铜业为中国最大铜生产商。

由于智利及赞比亚等地的矿场扩大产量，全球铜市持续饱受供应过剩之累。

一些看多的贸易商及分析师认为，上周铜价大涨是铜市即将展开牛市的首道讯号，将结束持续多年的低迷局面。

但迈科金属集团创始人何金碧指出，虽然铜价或许已暂时触底反弹，但在2017年前后不会升破每吨5,000-6,000美元。迈科集团为中国最大金属贸易商之一。

他还呼吁中国政府控制他所说的国内期货市场“过度投机”现象，过去一周中国期货市场波动剧烈，主要受投机资金影响。

“我们希望市场受到理性合理地监督，否则市场将会受创，”他表示。

江西铜业吴育能称，近期市场走势是“非理性的”。

“我从来没见过这种价格火箭式直升情况...一些非理性因素在推高价格，”他在Metal Bulletin Cesco铜业大会的小组讨论会上这样表示。

中国五矿有色金属股份有限公司总经理高晓宇在大会间隙告诉路透，2017年可能会有“更多波动及更多的不确定性”。

与此同时，英美资源集团(AAL.L)基本金属和矿物业务主管Duncan Wanbald称，他预计未来两年价格上涨速度“放缓”，到2019年出现回落。

但其他管理人士称，中国供给侧改革带来的巨大基建支出将在2017年转化为更高的制造业需求，推升铜价的基础水准。

他们并称，未发现大型新矿、现有矿品位逐渐下降、针对矿业更严苛的环保法规以及更高的成本仍将是该行业面临的主要长期挑战。

螺纹钢日报：监管冲击 期价有回调需求

经济数据继续向好,后市政策重心由稳增长转向防风险,房地产政策转向,建筑钢材(2788, -1.00, -0.04%)需求中期见顶,中期价格偏空,短期仍有惯性。钢厂盈利面维持低位,全国钢厂盈利占比环比小幅回升,高炉开工率继续小幅回落,短期后市供给压力将有所放缓,原材料库存平均天数持续小幅回升。中天增加螺纹供应量,将打击市场情绪。

钢材期货：短期钢厂利润再度回升,盈利钢企占比大幅回升,供给压力将增加。周度开工率小幅回落,库存数据总体仍然处于低位。房地产市场转向,中期建筑钢材需求见顶,短期仍有惯性。PMI显示制造业强劲复苏提振工业钢材需求。短期监管冲击情绪,而原料成本上涨支撑,而出厂价调高后部分厂商增加螺纹供应量,主力合约1701短线关注下方2900一带支撑,技术上有回调需求关注上方2950-2970一带阻力,操作注意仓位。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜小幅探底回升，削减日内部分跌幅，其中3个月伦铜微跌0.42%至5428美元/吨，日内交投区间为5444-5381美元/吨，同时较此轮高点6025美元/吨回落9.9%。持仓方面，11月15日，伦铜持仓量为36.5万手，日剧减13041手，为11个交易日来首次减少，显示高位多空积极减仓离场。

现货方面：据SMM报道，11月17日上海电解铜现货对当月合约报贴水100元/吨-贴水30元/吨，平水铜成交价43460-43820元/吨。货商换现意愿持续，现铜全线贴水报价且一路扩大，投机商规避风险减少入市操作，下游按需为主，供应压力依然较大，铜价回调期间，市场现货风险尚存，多对后市贴水持悲观态度。

内盘走势：沪铜主力合约1701合约承压续跌，尾盘收跌至43670元/吨，日重挫2.04%，目前1701合约较此轮上涨高点48040元/吨已累计回调9.1%，显示上方抛压较重。期限结构方面，沪铜1612合约和1701合约正价差20元/吨，显示远期合约抗跌性上升。

行情研判：11月17日沪铜1701合约承压下滑至43670元/吨，短期铜价进行回抽确认，走势偏振荡，其下方支撑关注42000元/吨。但技术上，目前沪铜仍有效运行于均线组之上，上涨趋势仍维持良好，伦铜增仓上涨，显示资金积极跟进。建议逢回调再介入，沪铜1701合约可背靠42000元之上逢低多。

铝：
外盘走势：亚市伦铝连续第五日承压下滑，其中3个月伦铝下滑0.5%至1691美元/吨，截止目前本周伦铝已累计下滑3.34%，目前铝价较此轮上涨高点1794.5美元/吨已累计回调5.74%，表现弱沪铝，因美元走强对伦铝打压甚于沪铝，短期伦铝运行区间关注1700-1750美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，11月17日上海现铝成交集中14160-14180元/吨，升水400-460元/吨，随后期铝持续下探，市场报价混乱鲜有成交，无锡成交集中14160-14170元/吨，杭州成交集中14210-14230元/吨。期铝下行前市场货源充裕，持货商积极甩货，贸易商交投较为活跃，成交尚可。期铝持续下行后市场接货意愿明显减弱，下游表现仍然较为观望，日内华东市场整体成交一般。

内盘走势：沪铝主力合约1701承压下滑，尾盘收跌至13430元/吨，日跌1.25%，交投区间为13615-13275元/吨。同时，铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1612和1701合约负价差扩大至455元/吨，显示近月合约仍表现抗跌。

行情研判：11月17日沪铝1701合约承压重挫至13430元/吨，因短期美元指数强势站上100整数关口之上，增加基本金属回调压力，同时就期铝而言，10月原铝产量同比攀升，加大国内铝市供应压力。操作上，建议沪铝1701合约短期以区间操作为主，操作区间为13350-13700元/吨，止损各120元/吨。

锌：
外盘方面: 隔夜伦锌震荡走低，报收2535美元/吨，较上一交易日收盘价跌3.32%。今日亚市伦锌大幅走低，沪市收盘时报2505美元/吨，较上一交易日收盘价跌1.18%。

现货方面：11月17日SMM现货0#锌报价为20750-20850元/吨，均价跌590元/吨。据SMM报道现货市场，炼厂出货较少，贸易商积极报价，第二交易时段，锌价继续走低后上调升贴水20元/吨左右，下游询价较多，逢低采购，市场成交较好。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收20570元/吨，较上一交易日结算价跌3.61%，持仓量243348手，成交量690764手。

行情研判：伦沪两锌受制与高位美元，纷纷承压回落。但锌价依然收于上升趋势线之上，短期来看沪锌仍然存在下行的可能，下方强支撑在19660元附近。沪锌基本面维持向好，随着供给侧改革的推进和人民币贬值趋势的确立，锌价中期看涨不变。操作上建议沪锌1701合约逢低买入，止损参考20日均线。

黄金：
外盘走势：隔夜伦敦金震荡走高，报收1225.38美金/盎司，较上一个交易日收盘价涨0.04%；伦敦银震荡走低，报收16.976美金/盎司，较上一个交易日收盘价涨0.04%。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1225.97美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.06%；伦敦银震荡走低，3点报16.934美金/盎司，较上一交易日收盘价跌0.21%。

内盘走势：沪金主力合约开于276.55元/克，盘中震荡走低，报收276.50元/克，较上一交易日结算价涨0.05%，成交量136938手，持仓量235730手。沪银主力合约开于4148元/千克，盘中震荡走低，报收4139元/千克，较上一交易日结算价跌0.27%，成交量331908手，持仓量454692手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至11月16日黄金ETF持仓量为926.26吨，减1.19吨；截至11月16日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11080.73吨，与上日持平。

行情研判：近期美国经济数据表现良好，支撑美联储年内加息预期，美元指数不断创出年内新高。此外，SPDR黄金ETF进入11月份以来累计减仓16.33吨。截止11月16日美国实际利率为0.02%，这是至今年3月中旬以来录得的最高水平，利空贵金属。短期金价维持偏弱盘整态势。操作上建议沪金1706约274-278元/克区间交易，各止损1.5元/克。沪银1706合约4070-4180元/千克区间交易，各止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周四螺纹钢期货探低回升，RB1701合约终盘报收2814元/吨，涨25元/吨，持仓量1439176，日增仓39752。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2920元/吨，跌10元/吨；广州报价3400元/吨，跌20元/吨；北京报价2750元/吨，跌110元/吨；福州报价2970元/吨，跌60元/吨。

（2）钢厂调价：2016年11月17日，裕丰在“11月10日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整：HRB400螺纹钢出厂价下调10元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为3470元/吨。以上调整均为含税，执行日期自2016年11月17日12：00执行。

（3）消息面：近几日国家发展改革委先后批复了5条新建铁路的可行性研究报告，分别是赣州至深圳铁路、北京至唐山铁路、牡丹江至佳木斯铁路、张家界经吉首至怀化铁路、神木至瓦塘铁路红柳林至冯家川段项目。5条铁路总投资约1945.8亿元。

周四RB1701合约探低回升。市场现货报价继续下调，但整体钢厂出厂价相对坚挺，短期行情仍有反复。操作上建议，日内短线交易。

五、宏观经济

10部门规划内贸流通 流通企业获多种融资渠道

11月16日，《证券日报》记者获悉，商务部、国家发改委、工业和信息化部、财政部、央行等10个部门近日联合发布《国内贸易流通“十三五”发展规划》（以下简称《规划》）。

《规划》提出的发展目标是，到2020年，社会消费品零售总额接近48万亿元，年均增长10%左右，消费对经济增长的贡献明显加大。流通成本进一步下降，效率明显提高。电子商务交易额达到43.8万亿元，年均增长15%左右。

商务部相关负责人表示，从机遇看，“十三五”期间，新一轮科技革命和产业变革蓄势待发。创新驱动发展战略深入实施，市场活力进一步释放，为内贸流通发展提供新动力。

苏宁金融研究院宏观经济中心主任黄志龙在接受《证券日报》记者采访时表示，《规划》有两方面意义：一是对建立全国统一的市场具有重大战略意义，特别是对于完善国内贸易流通的体制机制，建设法治化的市场环境和营商环境，加快构建现代流通体系，具有重要的意义。二是当前我国正处于经济增长由主要依靠投资和出口拉动向依靠国内消费、投资和出口协调拉动转变的关键时期，从国内市场挖掘潜力，有利于防止我国经济增速持续下滑。

在加大财政金融支持方面，《规划》提出，鼓励社会资本设立内贸流通发展产业（股权）投资基金，支持流通创新转型，促进实体经济发展，推广政府和社会资本合作（PPP）模式。鼓励流通企业采用投资基金、动产质押等多种方式融资，发挥典当、融资租赁、商业保理等相关行业的补充作用，多渠道筹集内贸流通发展资金，降低企业融资成本。稳步推广供应链金融，开展消费金融公司试点，鼓励金融机构创新消费信贷产品和服务模式。

“财政金融支持将为社会资本全面深度参与建立全国统一的、法制化的国内贸易和流通体系创造条件。特别是以下几个方面值得期待：一是在流通基础设施建设方面，社会资本通过PPP模式将获得参与机会；二是在流通企业的融资方面，投资基金、动产抵押等多种方式将得到鼓励，有利于降低流通企业的融资成本，促进流通企业做大做强；三是利用互联网、物联网等技术开展供应链金融，已经有较好的基础和条件，这方面的政策支持也将越来越宽松。”黄志龙告诉记者。

四城市继续收紧楼市调控政策 现有政策“打补丁”

11月14日晚间，西安、南京、深圳、武汉分别出台楼市新政，从规范商品房明码标价、严格落实楼市调控新政、调整公积金贷款首付、提高主城区购房门槛等方面对现行政策进行加码。国家统计局10月14日发布的“2016年1-10月全国房地产开发投资和销售情况”显示，随着调控效果的显现，全国楼市热度有所降温，销售量价同比增速开始放缓。中国证券报记者了解到，多数房企已经提前完成全年任务，在调控加强的背景下，房企推盘速度有所减缓，计划将业绩留至明年的情况较多。

细化限购措施

从四城的调控力度看，武汉出台了区域细化限购措施，提高了主城区购房门槛，调控力度相对较大。

11月14日，武汉市住房保障和房屋管理局发布《市人民政府办公厅关于进一步促进我市房地产市场持续平稳健康发展的意见》中确定，本市户籍禁止购买第三套住房，非本市户籍则需要连续在本市缴满2年社保或个人所得税证明，并且对于补缴的不予承认。

根据该意见，限购限贷范围为主城区和开发区，即江岸、江汉、硚口、汉阳、武昌、青山、洪山区以及武汉东湖新技术开发区、武汉经济技术开发区(不含汉南)、武汉市东湖生态旅游风景区等。

今年国庆期间，武汉市提出了“实施投资性限购，强化差别化住房信贷政策”，即对于武汉无住房的居民家庭，在主城区购买首套住房申请商业性个人住房贷款，最低首付比例为25%，二套房首付比例为50%，三套房的暂停发放商业性个人住房贷款；非本市户籍居民家庭购买二套房的，暂停发放贷款，禁止在武汉主城区购买第三套房。

有分析人士指出，目前武汉主城区供需失衡，价格上涨过快，差别化区域限购限贷，可引导需求转移，促进远城区市场发展。同时湖北三四线城市中有不少城市去化周期超过1年，本次调控或有助于将部分购房需求引导至附近城市，有利于城市间市场均衡发展。

现有政策“打补丁”

而西安、深圳和南京的调控主要是规范销售行为、调整公积金贷款首付和加快推盘。总体来看是在现有调控政策下的“打补丁”。

西安市房屋管理政务网信息显示，从11月10日开始，西安开展维持3个月的房地产市场秩序专项整治工作，主要对发布虚假房源信息和广告、通过捏造或者散布涨价信息等方式恶意炒作、哄抬房价、未取得预售许可证销售商品房、不符合商品房销售条件，以认购、预订、排号、发卡等方式向买受人收取或者变相收取定金、预订款等费用，借机抬高价格、捂盘惜售或者变相囤积房源等9种行为进行严查。

而南京则提出了宣传调控政策、加快新盘上市、加强资格审查、强化市场监管四项措施，严格落实调控新政，力促南京房地产市场健康发展。10月份，南京市房产交易中心共发放商品房销售许可证25件，总面积达81.99万平方米。

深圳决定自11月15日起调整公积金贷款首付比例。公积金缴存职工家庭名下在深无房的首付比例最低为30%、名下在深拥有1套住房的首付比例不低于70%。购买第三套住房的不予申请公积金贷款。不过分析人士指出，深圳房价处于高位，公积金贷款额度有限，本次提高公积金贷款首付比例实际对市场影响不大，更多是传达出深圳市坚持调控政策的信号。

六、全球观察

2017年俄罗斯钢需求恢复增长 预计同比增2%

2017年俄罗斯钢需求很可能开始恢复增长，预计同比增2%，钢表观消费为3910万吨。这是基于对国内GDP略有增长的乐观预测基础上作出的。

2014-16年，俄罗斯钢需求连续3年下滑，但受益于建筑和汽车钢需求的拉动，2017年钢需求将重返增长态势。建筑钢需求将增2.4%，汽车用钢需求增2.2%。但全面恢复到回落前的2012-14年水平，估计在2020年前还看不到，如果这样那俄罗斯钢消费要比2015-16年增加550万吨。

谢韦尔钢厂最近对今年钢表观消费的预测作出向下调整，从一年前的更为乐观的预计下滑2%调整为下滑约6%，钢表观消费为3850万吨。

日本国内废钢市场连续3周上涨

据日本铁源协会统计，本周日本三大主要废钢地区关东、中部和关西钢厂的2号重废平均价格为20809日元/吨（191美元/吨），比上周上涨2158日元/吨，连续3周上涨。

其中关东2号重废现货交货价为21833日元/吨，比上周上涨3000日元/吨；中部为19220日元/吨，比上周上涨2100日元/吨；关西为21375日元/吨，比上周上涨1375日元/吨。

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