一、行情快报

上海期铜价格跌幅较大。主力1月合约，以43670元/吨收盘，下跌1960元,跌幅为4.30%。当日15：00伦敦三月铜报价5410美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.07，高于上一交易日7.87，上海期铜跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交1121340手,持仓量减少6878手至530572 手。主力合约成交827514手,持仓量减少6738手至242572手。

上海期铝价格出现一定幅度下跌。主力1月合约，以13800元/吨收盘，下跌420元,跌幅为2.95%。当日15：00伦敦三月铝报价1723.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.01，低于上一交易日8.10，上海期铝跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交907178手,持仓量减少11468手至738280 手。主力合约成交597190手,持仓量减少4292手至218096手。

上海期锌价格上涨。主力1月合约，以21115元/吨收盘，上涨265元,涨幅为1.27%。当日15：00伦敦三月锌报价2580美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.18，低于上一交易日8.33，上海期锌涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交1433582手,持仓量增加21410手至495054 手。主力合约成交1170376手,持仓量增加12572手至261496手。

上海期铅价格上涨。主力1月合约，以17790元/吨收盘，上涨255元,涨幅为1.45%。当日15：00伦敦三月铅报价2179.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为8.16，高于上一交易日8.13，上海期铅涨幅大于伦敦市场。
全部合约成交79004手,持仓量减少1014手至51378 手。主力合约成交68894手,持仓量减少238手至27754手。

上海螺纹钢价格跌幅较大。主力1月合约，以2858元/吨收盘，下跌183元,跌幅为6.02%。
全部合约成交3846122手,持仓量增加64246手至2388540 手。主力合约成交2869130手,持仓量增加47398手至1442346手。

【股市行情】11月15日消息，今日两市整体呈现窄幅震荡的态势，始终未突破昨日收盘价。早盘低开，此后一直维持窄幅震荡格局。板块方面，开盘后，受恒大锁仓消息刺激，相关恒大概念股大涨。股权转让、港口航运、国资改革涨幅居前。在多空双方的较量下，午后沪指一度跌破3200点，但是多板块异动出现上涨行情，上海自贸区、燃气水务、手游等题材股表现活跃。两市个股呈现分化。临近尾盘，创业板指表现强劲，重新翻红。截至发稿，沪指报3206.73点，跌幅0.11%。

二、国内焦点

明年铜价中枢将上移

在11月10日于上海由上海有色网主办，上期所、上清所联合协办的“2016中国有色金属行业年会暨2017（SMM）金属价格预测发布会”上，远东材料交易中心有限公司总经理助理蔡浩表示，近期铜价出现一波补涨行情，明年铜价可能不会回到40000元/吨以下。

“虽然短期表现强势，但未来还要看美元的走势。川普执政会引起美元强势上升，伦铜走势可能受到抑制，实体企业不能抱有侥幸心理，对铜价的把握还是要以规避市场风险为主，不能再赌行情了。”蔡浩说。

蔡浩表示，今年上半年电线电缆行业比较萧条，但下半年增长超出预期，主要的电缆厂日均用铜量在500吨以上，高峰期用铜量甚至在700—800吨，这主要得益于房地产市场。

他预计，明年国网投资增速可能不高，但增量仍会很大。“1—10月整个市场行情尤其电线电缆订单都在往上走，需求侧迎来相对的小高峰。但如果铜价突破50000元/吨，市场也会发生逆转，很多客户可能采用铝代铜，这将抑制铜价。”蔡浩说。

在上海有色网铜行业高级分析师卢嘉龙看来，房地产行业去库存或在2017年结束，明年下半年房地产对铜的消费可能见顶。“在2016年超预期增长之后，中国铜消费增速将在2017年小幅下降，明年铜价将会先扬后抑，运行区间在4600—6470美元/吨，沪铜波动区间在36800—51760元/吨。

上海祥光金属贸易有限公司总经理杨澈表示，今年铜消费并不差，供应减少也如期而至。“今年四季度我国铜消费并没有下滑，订单维持在高位，在宏观经济向好的情况下，明年铜消费预计也不会很差，但消费增速不会很高，铜价应该会保持向上或平稳运行。”杨澈说。

铜陵有色(000630,股吧)金属集团上海投资贸易有限公司副总经理温玥似乎更加乐观，她认为，明年铜价中枢或上移，“今年铜陵有色铜产量较去年减少10万吨，总产量约120万吨。由于非CSPT（中国进口铜原料联合谈判小组）成员企业不在联合减产体系中，产量不在控制范围内。总体来看，今年CSPT成员减产效果还是不错的”。

在她看来，中国货币市场仍然是以稳健为主，而财政政策保持积极，比如已经获批的2万亿元的PPP基建项目。“尽管房地产短期受到压抑，但PPP仍能托底中国经济增速，欧美经济也开始企稳甚至好转，这些都会对铜消费提供支撑。”温玥说。

另外，从国内来说，新能源汽车会优先选择用铜，铜有一些新的消费增长点。不过，温玥也表示，美国大选虽然已经结束，但加州要脱美、意大利公投以及欧洲的一些大选等，都可能导致全球经济出现一些动荡，政策因素也会影响商品市场的波动。因此，她认为，虽然铜价中枢会上移，但这必然会是一个宽幅振荡的过程。

铁矿石上涨接近尾声 投资者请谨慎参与

上周以来，铁矿石期价大幅上涨，累计涨幅已经超过20%，11月11日夜盘更是出现剧烈波动。我们认为，短期铁矿石1701合约受情绪面影响较大，尽管基本面有一定支撑，但如此快速的上涨也蕴含了巨大的风险。

中期利多因素仍然未改变

首先，最近黑色系品种上涨的核心因素是焦炭、焦煤价格仍然维持强势，目前，唐山地区主流二级焦到厂价已经达到2050—2080元/吨。并且，从供需面来看，钢厂的焦炭、焦煤库存可用天数依旧处于历史极低水平，港口库存也仍保持下行走势，预计煤焦现货价格短期仍将维持强势。焦炭、焦煤价格上涨，对铁矿石的拉动有两个传导逻辑：一是由于成本抬升，钢价上涨，整体黑色产业链品种都在上涨，加上铁矿石供应端集中度极高，自然也会水涨船高；二是由于焦炭价格飙涨，钢厂有动力多利用高品位铁矿石进行生产，以节约焦炭用量。因此，钢厂对中高品位的铁矿石需求旺盛，这一点可以从高品位铁矿石对低品位铁矿石的溢价率持续走高中得到印证。大商所期货品种标的62%品位铁矿石属于中高品位铁矿石，价格自然也更为坚挺。

其次，铁矿石供应端并没有出现超预期的增量。尽管今年海外主流矿山仍有新增供应，港口库存也已经如期攀升到1.1亿吨以上，但是这是市场预期之内的增量。从目前发货量以及主流矿山产量数据看，暂时未见到超预期的供应量。既然供应端没有超预期的增量扰动市场，那么主导行情的逻辑就仍将是煤焦价格和钢材价格走势。

最后，钢厂原料库存也对铁矿石价格形成支撑。大中型钢厂铁矿石库存可用天数已经从9月底的19天上升到24天，暗示钢厂正在积极补入原料库存，但运输新政实施以来，运力一直处于紧张状态。此前有部分钢厂为了降低资金占用，采用低原料库存策略，靠及时采购输送保障原料供应，但在运力突然紧张之后，这种策略有可能导致原料短期供应不上的风险。因此，钢厂在原料库存上存在补库意愿，目前库存水平相比年内高点28天仍处于中等水平，并且有可能进一步提高，这都会带来额外的补库需求。

短期市场情绪波动，风险因素受到关注

尽管现货基本面有以上支撑，但上周现货价格大涨更多地是受期货价格大涨带动。在短期市场情绪波动较大的情况下，仍需要关注一些潜在的风险因素。

第一，推动钢材、铁矿石价格上涨的煤炭价格，已经引起国家的高度重视。在国家发改委三令五申下，11月初，神华集团、中煤集团、伊泰集团等大型煤炭企业，下调现货价格10元/吨。这尽管是对动力煤价格的调整，暂时没有焦煤企业参与其中，但也说明主要煤炭企业正积极响应国家要求，应对煤价的过快上涨。11月9日，国家发改委表示，调查发现CCI指数发布机构错误输入数据，该指数目前已暂停发布。种种迹象表明，监管层对煤价的大涨容忍度越来越低。

第二，需要注意需求端跟进情况。此轮钢价上涨主要受成本上升推动，据我们和钢厂、贸易商以及下游客户的交流看，需求端只是保持平稳，没有拖后腿的表现，才使得钢厂能够顺利提价，将成本转移到下游。目前，钢价已经涨到了年内的高点位置，但建筑钢材需求即将进入冬季淡季之中，需求能否跟上钢价继续拉高的脚步仍是未知数。

第三，期货市场的剧烈波动已经引起监管层的高度重视，上周随着期货价格的连续暴涨 ，监管层密集出台调控政策，国内三大商品交易所对各个黑色系品种纷纷出手，采取提高手续费、限制开仓数量、提高保证金比例等措施。在此影响下，投机资金热情明显消退。铁矿石多头已经累积了巨大的获利盘，一旦集中获利了结，也将给市场带来很大冲击。

综上所述，我们认为虽然基本面存在支撑，但期现货价格过快上涨背后已经累积了巨大的风险，希望投资者能谨慎参与，注意自身风险控制。

力拓高管：对短期铜价谨慎乐观 更看好中长期前景

全球第二大矿商力拓(Rio Tinto)铜与钻石部主管Arnaud Soirat周一(11月14日)表示，最近几周铜价大涨，对当前铜市持“谨慎乐观”的看法。但他补充道，力拓更看好中长期铜市前景。

Soirat当天当天在日本神户的2016年铜业大会上称，“一些不同因素组合在一起促使铜价大涨，人们认为需求高于原本预期，而且中国经济显示出健康需求的良好迹象。”他并补充称美国总统大选结果将带来正面效应的预期也提供支撑。

美国总统当选人特朗普(Donald Trump)此前表示，计划修缮城市，重修高速公路和加强基础设施建设投资，并针对廉价进口设立壁垒。这会促使工业原材料消费增加。

Soirat表示，“我们认为近期铜市场将震荡，我们谨慎乐观看待短期市场表现。”但他未给出更多细节。

不过，他预计，因新项目数量有限，矿山日益消耗以及开采出的矿石质量下滑，铜市长期基本面具有吸引力。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜为连续第三日冲高回落，其中3个月伦铜现重挫2.86%至5405美元/吨，较日内高点5674美元/吨回落4.74%，同时较此轮高点6025美元/吨暴跌10.3%。持仓方面，11月11日，伦铜持仓量为37.8万手，日增3077手，为连增九日，近三周来伦铜增仓上行，显示此次铜价上涨有资金推进，多头做多热情高涨。

现货方面：据SMM报道，11月15日上海电解铜现货对1611合约报贴水60-升水60元/吨，平水铜成交价45400-46000元/吨。当月最后交易日，持货商依然多对1612合约报价，合约间依然呈现倒基差状态，持货商对盘面积极调降升水以求成交，现铜升水一路收窄，但午市收盘沪期铜隔月基差再度拉大到200元吨以上，当月合约买卖价差达400-600元/吨，投机商无法操作，下游观望居多，供大于求现象明显，等待换月后操作。

内盘走势：沪铜主力合约1701合约承压重挫，波动进一步加剧，尾盘收跌至43670元/吨，日跌4.06%，接近于日内跌停板42890元/吨，目前1701合约较此轮上涨高点48040元/吨已累计回调9.1%，显示上方抛压较重。期限结构方面，沪铜1612合约和1701合约呈现负价差扩大至80元/吨，显示近月合约较远月明显抗跌。

行情研判：11月15日沪铜1701合约承压重挫至43670元/吨，因铜价持续上涨之后面临技术回调需求，其下方支撑关注42000元/吨。技术上，目前沪铜仍有效运行于均线组之上，铜价上涨趋势仍维持良好，伦铜增仓上涨，显示资金积极跟进。建议逢回调再介入，沪铜1701合约可背靠42000元之上逢低多。

铝：
外盘走势：亚市伦铝连续第四日冲高回落，其中3个月伦铝下滑0.49%至1726美元/吨，较日内高点1755美元/吨回落1.65%，目前铝价较此轮上涨高点1794.5美元/吨已累计回调3.9%，短期波动率弱于其他基本金属，运行区间关注1700-1800美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，11月15日上海现铝成交集中15100-15120元/吨，对当月贴水30至升水100元/吨，无锡成交集中15070-15110元/吨，杭州成交集中15150-15170元/吨。最后交易日，隔月当月价差仍超400元/吨，无锡杭州持货商换现意愿达到顶峰，上海流通货源相对较少，收盘之前，期铝当月快速下跌，现货市场跟跌不及，导致现货价格仍对当月升水，市场担忧换月后现货价格难以维持高位，中间商和下游企业观望情绪浓厚，整体成交受抑，明日换月后成交将有所回暖。

内盘走势：沪铝主力合约1701承压下滑，但表现稍抗跌于基本金属，因其上周涨幅相对滞涨，尾盘收跌至13800元/吨，日跌3.7%，交投区间为14445-13725元/吨。同时，铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1612和1701合约负价差缩窄至390元/吨。

行情研判：11月15日沪铝1701合约承压重挫至13800元/吨，因午后国内多个期货品种达到跌停板，前期获利颇丰的多头积极减仓离场。而就期铝而言，10月原铝产量同比攀升，加大国内铝市供应压力。操作上，建议沪铝1701合约短期以区间操作为主，操作区间为13600-14000元/吨，止损各120元/吨。

锌：
外盘方面: 隔夜伦锌震荡走高，报收2624.50美元/吨，较上一交易日收盘价涨5.58%。今日亚市伦锌大幅走低，沪市收盘时报2570美元/吨，较上一交易日收盘价跌2.08%。

现货方面：11月15日SMM现货0#锌报价为22050-22150元/吨，均价涨990元/吨。据SMM报道现货市场，炼厂积极出货，贸易商挺价出货，锌价高位，下游整体显现观望，成交近无。市场整体成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收21115元/吨，较上一交易日结算价涨1.27%，持仓量261496手，成交量1170376手。

行情研判：今日沪锌更随外盘冲高回落，但基本面利好和人民币贬值为锌价提供良好的支撑。沪锌主力合约上升形态保持，锌价依然在均线系统之上。操作上建议沪锌1701合约20800元/吨轻仓做多，止损20600元/吨。

黄金：
外盘走势：隔夜伦敦金震荡走低，报收1220.33美金/盎司，较上一个交易日收盘价持平；伦敦银震荡走低，报收16.902美金/盎司，较上一个交易日收盘价跌0.05%。今日亚洲盘伦敦金震荡走高，3点报于1226.59美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.51%；伦敦银震荡走高，3点报17.005美金/盎司，较上一交易日收盘价涨0.56%。

内盘走势：沪金主力合约开于273.95元/克，盘中震荡走高，报收275.95元/克，较上一交易日结算价涨0.27%，成交量245686手，持仓量229724手。沪银主力合约开于4046元/千克，盘中震荡走低，报收4016元/千克，较上一交易日结算价跌3.37%，成交量411538手，持仓量245542手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至11月14日黄金ETF持仓量为928.93吨，减5.63吨；截至11月14日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11080.73吨，减14.75吨。

行情研判：美元持续上涨后出现小幅回落，金价则出现温和反弹。市场对美联储12月加息预期达成共识，黄金ETF持续减仓，金价短期偏弱盘整。操作上建议沪金1706约274-278元/克区间交易，各止损1.5元/克。沪银1612合约3970-4060元/千克区间交易，各止损30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货封跌停，RB1701合约终盘报收2858元/吨，跌183元/吨，持仓量1442346，日增仓47398。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2960元/吨，跌30元/吨；广州报价3500元/吨，跌20元/吨；北京报价2960元/吨，跌10元/吨；福州报价3080元/吨，跌20元/吨。

（2）钢厂调价：11月15日水钢对贵阳地区建筑钢材指导价格下调50元/吨，本次调整以“2016年11月10日水钢对贵阳市场建筑钢材价格调整信息”为基准。具体情况如下： 1、对线材执行价下调50元/吨，现Φ6.5-10mmHPB300高线执行价格为3320元/吨。 2、对三级螺纹钢执行价格下调50元/吨，现Φ18-25mmHRB400螺纹钢(抗震钢)执行价格为3330元/吨。以上价格均为含税，执行日期为2016年11月15日。

（3）消息面：11月15日中国外汇交易中心公告，人民币汇率中间价报6.8495，贬值204点。美元的持续强势上涨，令人民币正承受越来越高的贬值压力。

周二RB1701合约封跌停。市场采购观望氛围明显，商家报价更是混乱下调。操作上建议，依托5日线短空。

五、宏观经济

10月份税收收入同比增7.2% 验证经济回暖

税收是经济的晴雨表。财政部11月14日发布数据显示，10月份，全国一般公共预算收入15359亿元，同比增长5.9%。全国一般公共预算收入中的税收收入12891亿元，同比增长7.2%，主要是与税收收入直接相关的部分经济指标有所回升、前期清缴营业税的滞后减收因素减弱、去年同月基数较低等影响。

“从税收收入数据的变化来看宏观经济形势得出的结论会更接近于真实，因为税收收入以国库入库税款为准，是真金白银。”一位业内人士对《证券日报》记者表示，税收的高增长表明国家财富的快速增长，可进一步充实国库资金，并为国家实施财政政策提供了更多财力支持。同时，税收的增长无疑也将为进一步改革税制和更好地减免居民税负提供基础。

数据显示，10月份国内增值税4882亿元，同比增长75.6%；营业税23亿元（为清理补缴的尾款），同比下降98.8%。对此，财政部有关负责人表示，“主要是全面推开营改增试点后，原营业税纳税人改缴增值税，收入在增值税科目中反映，体现为增值税增收、营业税减收。”

10月份国内消费税915亿元，同比下降10%，主要受产销量下滑等影响，卷烟和成品油消费税减收较多；企业所得税3769亿元，同比增长9.4%；个人所得税708亿元，同比增长22.5%。其中，财产转让所得税增长91.4%，主要是二手房交易活跃以及限售股转让去年基数低等影响。

央行：10月末外汇占款下降2679亿元

中国人民银行11月14日公布的数据显示，10月末，央行外汇占款余额为226430.04亿元人民币，环比9月的229108.68亿元下降2678.64亿元人民币，这是外汇占款连续12个月下滑，但环比降幅有所收窄。

交通银行金融研究中心高级研究员刘健表示，外汇占款继续下降主要受人民币贬值预期影响。10月第一个交易日人民币兑美元汇率中间突破6.7关口，加之美联储加息预期上升，美元指数连续上涨，中间突破6.7关键点位后贬值预期进一步加强，导致结汇需求持续低迷，购汇需求旺盛。但10月只有16个交易日，企业日常运作也需要保持一定的资金，因此，尽管结汇低迷，但降幅有限，而监管层针对外汇和资本流动的宏观审慎管理继续发挥作用，因此，降幅略有缩小。

刘健还表示，短期来看，外汇占款仍面临较大下降压力。美联储年底大概率加息事件临近，市场预期及对加息的炒作可能推动美元阶段性走强，从而对人民币汇率及资本流动产生压力。临近年底，季节性因素也将对外汇市场产生影响。

从市场表现来看，10月以来的这波人民币贬值风潮仍在继续。中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2016年11月14日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.8291元。人民币中间价较上个交易日大幅下调176个基点，逼近6.83的水平。与此同时，在离岸市场，人民币对美元即期汇率则跌破了6.85关口。

不过，业内人士也表示，长期来看，人民币的持续贬值空间并不大。中国人民银行日前发布的第三季度中国货币政策执行报告指出，人民币正式入篮后，国际市场增持人民币资产的需求将有所增加。今后，中国将继续坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率将继续保持合理均衡水平上的基本稳定。

六、全球观察

美国薄板市场频繁提价

本周，安米美国公司宣布再次上调薄板价格40美元/短吨，立即执行。提价之后，热卷的最低基价为560美元/短吨，冷卷和热镀锌的最低基价为780美元/短吨。

此次提价是安米在约一周的时间里第二次上调薄板价格。若其他钢厂跟随提价，这将是约3周以来美国钢厂第三次提价薄板价格。前两次的提价幅度均为30美元/短吨。

不过，安米表示将保留更改任何未处理或待处理订单的权利，因此提价可能并不适用在所有的新订单或新报价上。

美国螺纹钢市场可能迎来第二轮提价潮

本周，美国商业金属公司（CMC）宣布上调螺纹钢交易价30美元/短吨，本次提价主要针对11月13日以后签订的订单。

10月底，多家美国钢厂曾上调螺纹钢价格20美元/短吨，若其他钢厂继续跟随CMC提价，那么美国螺纹钢市场将迎来第二轮提价潮。

对此，有市场人士认为CMC的竞争者的提价幅度可能更为温和，预计未来3周内钢厂将会进行第二轮提价。

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