一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力12月合约，以37700元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.29%。当日15：00伦敦三月铜报价4831.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.80，与上一交易日7.80持平，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。
全部合约成交345998手,持仓量增加6274手至462712 手。主力合约成交92460手,持仓量增加12180手至159708手。

上海期铝价格小幅上涨。主力11月合约，以12495元/吨收盘，上涨80元,涨幅为0.64%。当日15：00伦敦三月铝报价1660美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.53，低于上一交易日7.61，上海期铝涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交306668手,持仓量增加33072手至606336 手。主力合约成交149292手,持仓量增加3366手至171774手。

上海期锌价格上涨。主力11月合约，以18020元/吨收盘，上涨305元,涨幅为1.72%。当日15：00伦敦三月锌报价2308美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，与上一交易日7.81持平，上海期锌涨幅与伦敦市场相当。
全部合约成交653222手,持仓量增加3626手至510226 手。主力合约成交394270手,持仓量减少11938手至210684手。

上海期铅价格出现一定幅度上涨。主力11月合约，以14750元/吨收盘，上涨345元,涨幅为2.4%。当日15：00伦敦三月铅报价1956美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.54，低于上一交易日7.55，上海期铅涨幅小于伦敦市场。
全部合约成交40108手,持仓量增加7234手至43108 手。主力合约成交30532手,持仓量增加5252手至26284手。

上海螺纹钢价格出现一定幅度下跌。主力1月合约，以2273元/吨收盘，下跌50元,跌幅为2.15%。
全部合约成交5998402手,持仓量增加51638手至3636738 手。主力合约成交5733910手,持仓量增加50786手至2995756手。

【股市行情】9月27日消息，周二早盘，沪深两市双双低开，开盘后黄金概念和券商股奋力崛起，带动沪指小幅上扬。随后房地产板块走强，两市热点轮动加速，沪指总体呈现震荡整理状态。午后开盘，前段时间强势的PPP概念表现低迷，沪指收到拖累跌幅逐渐扩大。临近尾盘，市场出现回暖迹象，次新股等板块迅速反弹，沪指强势拉升翻红剑指3000点关口。截至收盘，沪指报2998.17点，涨幅0.6%，深成指报10476.97点，涨幅0.81%，创业板报2140.8点，涨幅0.84%。

二、国内焦点

花旗上调特朗普胜选几率 预警金价或大幅波动

国际知名投行花旗在上周对美国大选作前瞻时曾指出，若特朗普最终胜选有四类交易值得尝试，其中之一就是买入黄金。而在本周，花旗再度预警金价可能出现大幅波动，该行认为若特朗普胜选，金价年底在看涨情境下将升至1425美元。

花旗集团（Citi）周一报告称，美国共和党候选人特朗普（Donald Trump）在总统大选中获胜的几率升至40%，加之投资者为美国利率上调做准备，黄金今年最后一个季度可能迎来波动走势。

随着上周美联储会议“尘埃落定”，市场焦点正迅速转向当地时间周一晚特朗普和民主党候选人希拉里（Hillary Clinton）的总统大选辩论，这一事件可能会对美国大选走向产生重要影响，并且可能引发市场更加剧烈地波动。

日程安排显示，本轮辩论将于北京时间周二上午9：00-10：30在纽约州霍夫斯特拉大学（Hofstra University）举行，辩论主题为：美国的方向 实现繁荣和保障美国安全。

因希拉里的健康状况近期引发关注，特朗普的支持率正迅速接近希拉里。据ABC News/《华盛顿邮报》周日（9月25日）公布的最新民调，在可能参与投票的选民中，有44%的受访者表示支持特朗普，46%倾向于支持希拉里；这是特朗普自今年春季以来得到的最高支持率。随着希拉里领先优势逐渐消失，美国总统大选陷入胶着局面。

与民调同步的是，花旗银行在本周发布的商品报告中也上调了特朗普在今年11月的大选上击败希拉里的几率至40%，原先为35%，并预计黄金和汇市的波动可能加剧。该行认为，美联储年底前可能会加息一次。

花旗预计未来三个月黄金价格为每盎司1350美元，未来6至12个月在每盎司1270美元。按照该行预期的基本情境，金价第四季度料在每盎司1320美元；看涨情境下为每盎司1425美元，这一情境的条件之一是特朗普获胜。

随着低利率甚至是负利率提振黄金需求，金价2016年迄今累计涨26%，扭转了三年连跌的局面。同时，政治不确定性也是推动金价的一个因素，英国脱欧公投刺激了对黄金的避险需求。

Sharps Pixley：供需关系不影响贵金属价格

英国贵金属交易商Sharps Pixley周一(9月26日)撰文称， 德国商业银行(Commerzbank)分析师上周称，中国8月白银进口仅有251吨。虽然环比增长16%，但是同比大跌29%。分析师还预计中国今年以来进口黄金1920吨，同比下跌7%左右。

虽然年初强劲，但中国白银进口随后不断下跌。分析师总结道，中国进口可能会限制白银涨幅。

不过黄金的情况有力地驳斥了这一观点。中国黄金需求今年十分低迷，黄金却大幅上扬。白银的供需关系对其价格影响非常小，至少中短期如此。

白银真正的风向标是黄金。当黄金上涨时，白银会涨得更凶。当黄金下跌时，白银下跌更猛。考虑到全球工业的白银需求，这显然不合逻辑，不过这就是现在市场的走势。

关于白银供应过剩还是不足一直有争论。根据德国商业银行的说法，白银供应可能不足，不过只要白银ETF有足够库存，问题就不大。

供需失效的案例在铂金和白银身上可能更说明问题，多年前一次长期罢工让很多大型铂金矿停止运转，投资者竞相购入铂金类资产。

然而事与愿违，铂金和钯金没有飙涨，投资者的如意算盘落空。

国际镍价触走软，市场对需求担忧缓解

周一(9月26日)国际镍价下滑，因对需求的担忧缓解。镍价上周五触及六周高位，受助于担心菲律宾可能关闭更多矿场。

本周二，菲律宾政府将宣布一项审计结果，又将有十多家矿场，多数是镍矿，面临被关停的风险。自7月开始对矿场进行整顿以来，菲律宾已关停了10家矿场，其中八家是镍矿。

LME三个月期镍下跌1.1%，报每吨10,540美元，从上周五触及的六周高位10,715美元回落，上周录得7月以来最大周度涨幅。期铜也走低，但其它基本金属因美元走软而上扬。

丹麦丹斯克银行的商品分析师Jens Pedersen表示，“镍价过去一个月劲扬，这是其今日在金属市场受创最重的原因所在。一方面需求较为疲弱，这重压价格，但另一方面，矿业整合又在一定程度上给市场带来更大的基本面支撑。”

中国逾90%的镍矿石进口来自菲律宾。周四公布的数据显示，中国8月镍矿石进口增至13个月高位430万吨，交易商因担心未来供应收紧而囤积库存。

不过，Marex Spectron的分析师Dee Perera表示，菲律宾审计结果的公布时间已经推迟了三次，“市场的普遍感觉是，矿场关停所造成的影响可能有限。”

三个月期铜跌0.3%，报每吨4,841美元，上周的强劲走势也在今日失去动能。上周上涨1.4%。

其它基本金属走高，因美元回落。三个月期铝上涨1.5%，报每吨1,660美元。三个月期锡升0.4%，报每吨19,725美元。三个月期锌攀升0.6%，报每吨2,290美元。三个月期铅跳涨1.5%，报每吨1,947.50美元。

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜连续第二日探底回升，显示其下跌意愿减弱，其中3个月伦铜微跌0.07%至4840美元/吨，目前伦铜有效运行于均线组之上，其反弹格局维持良好，上方反弹阻力关注5000美元/吨。持仓方面，9月26日，伦铜持仓量为32.6万手，短期伦铜持仓时增时减，显示多空操作较反复。

现货方面：据SMM报道，9月27日上海电解铜现货报升水100-升水140元/吨，平水铜成交价37600-37750元/吨，现铜报价在节前备货情绪影响下升水温和抬涨。早盘期铜盘面跳水刺激下游开始逢低加大买货力度，贸易商投机买盘更为活跃，现铜升水随即攀升。至11点，好铜报升水140元/吨，成交较周一明显放大，基本兑现持货商看好节前备库预期。预计下游备库热情或延续至周四午前。

内盘走势：沪铜主力合约1612合约延续高位振荡整理，运行区间为37860-37500元/吨，尾盘企稳至37700元/吨，较昨日收盘价微跌0.21%，目前沪铜有效运行于均线组之上，上涨趋势明显。期限结构方面，铜市呈现近低远高的正向排列，沪铜1611合约和1612合约正价差持平至20元/吨。

行情研判：9月27日沪铜1612合约振荡企稳至37700元/吨，因中国工业利润增速明显改善，改善中国铜需求前景。同时由于沪铜反弹格局维持良好，且周边其他有色金属尤其是沪锌和沪镍午后强势拉涨，亦利于铜价企稳。建议沪铜1612合约可背靠37350元之上谨慎持多，目标38300元/吨。

铝：

外盘走势：亚市伦铝摆脱高位弱势整理之势，呈振荡走高，其中3个月伦铝上涨0.69%至1672美元/吨，为连续第五日上涨，令伦铝有效企稳于均线组之上，但短期伦铝RSI指标涨至超买区域，需警惕技术修正需求，短期运行区间关注1700-1650美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，9月27日上海现铝成交集中13210-13230元/吨，对当月升水490-500元/吨。上海，杭州库存略增，持货商逢高出货积极，无锡库存大幅减少，持货商出货力度随着成交积极而下降，下游企业出于国庆假日备货刚需，不得不采购，中间商备货意愿谨慎。成交方面，无锡杭州下游接货意愿较积极，而上海的成交较下游刚需支撑的无锡杭州地区差。

内盘走势：沪铝1612合约延续反弹，进一步走高，尾盘收涨至12495元/吨，其收盘价较昨日上涨0.6%。同时，铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1611和1612合约负价差扩大至215元/吨，显示近期合约上涨意愿偏强，部分受库存趋紧提振。

行情研判：9月27日沪铝1612合约振荡反弹至12495元/吨，其反弹格局维持良好，同时沪铝1610合约涨势明显强于其他合约，同时配合上期所库存近期持续下滑，显示现货趋紧，或令沪铝保持相对强势。建议沪铝1612合约可背靠12350元之上谨慎持多，目标12550元。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走高，收报2288美元/吨，涨0.51%。今日亚市伦锌大幅走高，沪市收盘时报2307.5美元/吨，较上一日收盘价涨0.9%。

现货方面：9月27日SMM现货0#锌报价为17790-178900元/吨，均价跌90元/吨。据SMM报道，现货升水较昨日缩窄10元/吨；炼厂惜售；贸易商积极出货，市场交投一般，以长单交付为主；多数下游昨日逢低采购，今日锌价小涨，多观望，成交一般；市场整体成交一般。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走高，报收18020元/吨，较上一交易日收盘价涨2.04%，持仓量210684手，成交量394270手。

行情研判：今日公布的中国8月规模以上工业企业利润同比实现较大增长，基本面上利好锌市。沪锌主力合约高开高走，向上突破20日均线。操作上建议沪锌1611合约18025元/吨做多，止损17825元/吨。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦金震荡走平，与昨日收盘价持平，报收1337.77美金/盎司；隔夜伦敦银走低，跌幅0.02%，报收19.433美金/盎司。今日亚洲盘伦敦金震荡走低，收跌0.21%，3点报于1334.9美金/盎司；伦敦银震荡走高，涨幅0.26%，3点报19.487美金/盎司。 

内盘走势：沪金主力合约开于288.65元/克，盘中震荡走低，报收287.70元/克，较上一交易日收盘价跌0.14%，成交量135572手，持仓量303978手。沪银主力合约开于4333元/千克，盘中震荡走高，报收4335元/千克，较上一交易日收盘价跌0.16%，成交量508916手，持仓量588286手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至9月26日黄金ETF持仓量为951.22吨，日增0吨；截至9月26日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11337.95吨，与前日持平。

行情研判：在今天举行的美国总统辩论中希拉里比特朗普更胜一筹，市场避险情绪减弱，金价盘中下滑。沪金主力合约依然在40日均线支撑之上，短期金价继续高位调整。操作上建议沪金1612合约286.7-289.5元/克高抛低吸，止损各1.5元/克。沪银1612合约4292.7-4400元/千克高抛低吸，止损各30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周二螺纹钢期货承压回调，RB1701合约终盘报收2273元/吨，跌50元/吨，持仓量2995756，日增仓50586。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2350元/吨，持平；广州报价2670元/吨，持平；北京报价2390元/吨，跌20元/吨；福州报价2380元/吨，持平。

（2）钢厂调价：9月24日山西黎城太行调整建材价格政策，在“9月17日山西黎城太行钢厂价格调整信息”基础上做出调整，具体如下：三级螺纹钢价格上调20元/吨，现HRB400Φ18-25mm螺纹钢出厂价格为2640元/吨；盘螺价格上调20元/吨，现HR400Φ8-10mm盘螺出厂价格为2580元/吨。 以上价格均为含税，执行日期自2016年9月24日10：00起。

（3）消息面：1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额40583.6亿元，同比增长8.4%，增速比1-7月份加快1.5个百分点。

周二RB1701合约承压回调。原材料价格涨势放缓及螺纹钢近月合约疲弱，期价震荡下行。操作上建议，2250附近多单仍可持有，止损参考2230。

五、宏观经济

中国经济下行压力或于年底凸显

部分经济数据虽然有所回升，但整体下行压力依然不减。研究机构认为，中国经济企稳内生动能不足，下行压力或于年底凸显。

莫尼塔研究宏观研究主管钟正生表示，目前，工业生产之所以保持平稳，主要依赖于房地产和基建投资拉动，倘若二者动力持续强劲，后续或会激发制造业开启一轮“不大不小”的补库存。但往后看三者动力皆显不足，工业生产转头向下的风险犹存。

从三大投资动力看，“金九银十”过后，房地产投资回落可能性较大。后续政府很可能采取更大力度的调控政策，给滚烫的楼市降降温，或将较快地传导至房地产投资。高库存背景下，开发商态度一直偏谨慎，房地产销售降温后，投资回落很可能应声显现。

基建投资也许只能扮演“拖而不举”的角色。一方面，今年4月以来，预算内财政收入同比增速由15%下滑到8月的1.7%，预算内财力已明显告急。另一方面，2013年以后，伴随中国经济增长动能明显衰减，中国基建投资持续保持了20%左右的较高增速。而目前基建投资的体量大增，能够维持现有增速已属不易。

制造业投资难现起色，“投资冷”终将拖累“生产稳”。目前房地产和基建拉动经济的力度和可持续性均显不足，这将从根本上制约着制造业企业投资扩产的意愿。

华融证券首席经济学家伍戈也认为，中国经济增长内生动力仍存隐忧，过于依赖基础设施投资建设的局面短期或难改变。由于内生经济增长动能的缺失，加之抑制资产泡沫、加强金融监管等措施的逐步落地，下半年中国经济趋势性下行压力不容小视。

伍戈称，美联储加息预期逐步升温仍使人民币存在贬值压力，同时不断高企的房价也使得通过货币宽松政策刺激经济增长的可能性进一步降低。但由于就业市场相对稳健，总需求政策仍有空间，经济增速整体平稳可控。真正市场化的结构改革仍是市场关注的焦点。

光大证券首席经济学家徐高则较乐观，他提出，无论是供给面还是需求面，经济基本面均保持持续改善态势，显示经济继续在回升通道内运行。随着决策层稳增长基调逐步落地，需求复苏带动经济持续改善，政策拐点之后迎来经济拐点。随着稳增长政策的持续，经济保持中长期平稳增长的开端。

徐高认为，未来几个月，财政政策将继续保持积极，地方政府债务、PPP落地规模等都将有所加速，而货币政策也将注重传导渠道，继续推动信贷社融合理增长。决策层清晰的稳增长信号将继续提高实体经济投资意愿，推动需求持续改善，实现经济企稳回升。

在钟正生看来，继续依靠房地产和基建刺激，虽能短期缓解但不能根本改变中国经济下行的趋势。中国经济当前正处于第三产业占比逐渐超出第二产业的关键节点上，因此“调结构”与“稳增长”之间的冲突殊难避免。

央行调整投放期限 保障跨节资金供给

临近国庆长假，央行灵活调整了流动性投放的期限结构，由14天逆回购取代了原先的7天逆回购，以保障跨节资金供给。据央行公告，9月26日央行以利率招标的方式开展了1300亿元逆回购操作，包括1200亿元14天品种和100亿元28天品种，中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

而上周五，央行逆回购的品种还为7天和28天期逆回购。从结构上看，央行昨日在暂停不跨节的7天逆回购的同时，恢复了跨节的14天逆回购，保障跨节资金供给意图明显。此前的中秋节后，央行一度暂停了14天逆回购。

但从量上看，鉴于昨日到期资金量为3750亿元，故公开市场单日转而实现净回笼。在当日开展1300亿元逆回购后，单日实现资金净回笼高达2450亿元，结束了此前的连续净投放格局。公开市场总量上的净回笼，显示出央行认为目前资金面无需进一步净投放资金。

昨日资金面分化明显，上海银行(----,买入)间同业拆放利率（SHIBOR）多数上涨，仅隔夜Shibor利率下跌；当日7天Shibor利率涨幅最大，上行了3.30个基点至2.4390%，为此前少见。

据交易员透露，随着国庆假期来临，跨季的资金需求进一步增多。昨日以14天回购、1月回购为代表的中长期资金价格涨幅较大。

业内人士称，从总量来看，昨日逆回购操作量较上周五的1000亿元有所增加，依然显示出央行呵护节前资金面的意图。DM金融同业报价平台研究员龚陈亮告诉记者，虽然昨日日内央行公开市场实现了资金净回笼，但央行对国庆跨季资金支持的态度不减，预计节前央行仍将维持对跨季资金的足量投放。

上周资金面先紧后松。华创证券固收团队认为，随着14天和28天逆回购的投放量增加，资金成本中枢大概率会上升。在国庆假期过后，央行大概率会逐步回收流动性，后期资金面仍不可过于乐观。

六、全球观察

西北欧地区螺纹钢价差拉大

近期，西北欧螺纹钢价差拉大，德国与法国资源价差为40欧元/吨。尽管法国钢厂希望维护其利润，但需求低迷及废钢价格疲软使得价格下跌在所难免。

目前价格拉大的原因有两方面，一是相较于德国，法国有更高的废钢成本，9月法国废钢价格报193-195欧元/吨，德国废钢价格为180-190欧元/吨；二是，法国7月初就进入夏休，躲过了7月底至8月的价格下滑期，因此目前价格较本地区的其他国家稍高。

总体而言，本周西北欧地区的螺纹钢出厂价仍持稳，报405-415欧元/吨。其中，德国12mm螺纹钢交付基价为135-145欧元/吨，法国资源的交付基价为170-180欧元/吨，在比荷卢地区的价格与法国相近，为160-170欧元/吨。

美国中厚板市场释放积极信号

受制于需求疲软，上周美国中厚板价格继续承压，但进口市场已释放积极信号。

9月，美国中厚板进口量下降，服务中心库存量回落，市场供过于求的情况得到一定程度的缓解。据美国商务部公布的最新数据显示，9月美国开平板的进口准许证数为4.89万吨，较今年峰值的7月大幅下降，7月美国进口中厚板11.4万吨。截止8月底，美国服务中心库存量83万吨，也较7月下滑2.8万吨左右，较去年同期更是骤降22万吨。

一方面，虽然库存量正在下降，但仍未降到服务中心的目标水平，加上市场需求疲软，因此服务中心有意继续下调售价；另一方面，受益于贸易案，多数进口资源进入美国市场越发困难，美国钢厂借机保持价格坚挺，因此预计服务中心价格继续下探的空间有限。

目前，美国东南部地区的A36中厚板出厂价为510-530美元/短吨，环比下滑10-20美元/短吨。

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