一、行情快报

上海期铜价格小幅下跌。主力11月合约，以37760元/吨收盘，下跌10元,跌幅为0.03%。当日15：00伦敦三月铜报价4839美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.80，与上一交易日7.80持平，上海期铜跌幅与伦敦市场相当。
全部合约成交250736手,持仓量减少4930手至456438 手。主力合约成交132548手,持仓量减少7806手至161124手。

上海期铝价格小幅下跌。主力11月合约，以12420元/吨收盘，下跌10元,跌幅为0.08%。当日15：00伦敦三月铝报价1631美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.61，高于上一交易日7.59，上海期铝跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交313546手,持仓量增加592手至573264 手。主力合约成交161124手,持仓量减少15146手至168408手。

上海期锌价格下跌。主力11月合约，以17660元/吨收盘，下跌290元,跌幅为1.62%。当日15：00伦敦三月锌报价2260美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.81，低于上一交易日7.83，上海期锌跌幅大于伦敦市场。
全部合约成交632996手,持仓量增加3714手至506600 手。主力合约成交396132手,持仓量减少3470手至222622手。

上海期铅价格小幅下跌。主力11月合约，以14440元/吨收盘，下跌110元,跌幅为0.76%。当日15：00伦敦三月铅报价1913.5美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.55，高于上一交易日7.47，上海期铅跌幅小于伦敦市场。
全部合约成交17960手,持仓量减少474手至35874 手。主力合约成交12018手,持仓量减少664手至21032手。

上海螺纹钢价格小幅上涨。主力1月合约，以2316元/吨收盘，上涨18元,涨幅为0.78%。
全部合约成交5278388手,持仓量减少61408手至3585100 手。主力合约成交5032966手,持仓量减少54788手至2944970手。

【股市行情】 9月26日消息，周一早盘，沪深两市双双低开，上周强势的次新股板块今日深陷泥潭，虽然盘中煤炭板块有所异动，但无奈整体市场人气低迷，沪指一度下探考验3000点。午后开盘，资金面持续匮乏，3000点岌岌可危，临近尾盘，沪指跌幅继续扩大，3000点宣告失守。盘面上，各大板块全线飘绿，两市超过2400股下挫，次新股、地下管网、量子通信、集成电路等板块跌幅居前。截至收盘，沪指报2980.43点，跌幅1.76%，深成指报10392.7点，跌幅2.05%，创业板报2122.9点，跌幅1.56%。

二、国内焦点

黄金周涨超2%为7月来最好周度表现 因美联储加息忧虑消退

黄金周五持稳，盘中交投乏善可陈，因美元也基本持平，但黄金本周周线涨幅可望创下近两个月来最大，因美国联邦储备委员会(美联储/FED)对未来加息保持谨慎。

美联储在周三政策会议结束后暗示，未来升息将更趋谨慎，令担心联储会加速收紧货币政策的投者感到安慰。

黄金对美国利率攀升反应很敏感，因升息将令持有无收益黄金的机会成本上升，且提振美元。

1857 GMT，现货金上涨0.03%，报每盎司1，337.01美元，低于周四触及的两周高位1，343.64美元。本周黄金上涨超过2%，将为7月底来最好周度表现。

美国12月期金收低0.2%，报1，341.70美元。

“市场部分逆转了杰克森霍尔会议后，对美联储加息机率较小的预期，”Goldmoney首席策略师Josh Crumb说，他所指的是全球主要央行官员上月在怀俄明州杰克森霍尔举行的会议。

“市场排除了美联储在11月大选前几天的会议上加息的可能性，大家都在等暗示：美联储12月加息的决心是否坚定。”

尽管周五走疲，但股市仍可望录得两个月来最大单周升幅。美元兑一篮子主要货币持稳。

现货银跌1.2%，报19.60美元，本周升幅可望达到4.4%，为截至7月1日该周以来最大。

钯金上扬1.3%，报702.30美元，周度涨幅可望达到4.6%，为7月底来最大，且为主要贵金属中最大。现货铂金跌0.4%，报1，047.50美元，本周涨3.3%，结束之前七周连跌的势态。

社会库存再增 钢价下行压力大

年初，国家明确从2016年开始，用5年时间再压缩粗钢产能1亿至1.5亿吨。伴随着去产能成为国内市场的主调，市场预计钢铁去产能将相应地带来钢铁产量的增加，今年年初，螺纹钢期货主力合约迎来一波牛市行情，从每吨1691元的低位一路上冲至每吨2683元的高点，期间最大涨幅达53%。

“金九”以来，螺纹钢1701主力期货一路下探的走势把市场看多者“抽”的不轻。截至9月21日收盘，热卷期货主力下跌0.55%，螺纹钢期货主力也有0.27%的跌幅，此前19个交易日累计跌幅分别为9.64%和13.06%。而上周最后两个三个交易日有所反弹。

“黄金”行情没有到来，换来的却是不断攀升的日均粗钢产量。我的钢铁网数据显示，9月上旬粗钢产量微幅回升，全国粗钢预估产量2145.07万吨，日均产量214.51万吨，环比8月下旬增幅0.52%，此外，8月出口钢材同比下降7.4%。产量增长出口下降导致国内市场资源供应量增多，钢材社会库存连续上升。在去产能政策背景下，钢铁产量不降反升，反映了钢企在“高悬的利剑”之下，被生产利润所“诱惑”，在拆炉与复产之间“挣扎”。

“社会库存与价格一起上涨，体现了6月以来的螺纹钢上涨并不是由供需紧缩造成的，而是市场看好螺纹钢未来的行情。”兴证期货高级分析师李文婧表示，螺纹钢期货1701主力合约前期上涨的原因主要在于：7月中下旬社会库存连续上升预示着供需转折；盘面升贴水变化导致，导致8月中旬套保力量增加；投资资金提前反应旺季预期；钢企生产利润好转致使钢铁产量稳中有升。

“7月、8月钢价上涨过快，部分透支了9月行情，加上钢厂生产利润尚可，增产意愿较强。”对于近期螺纹钢的持续走弱，长江期货研究员姜玉龙认为，“金九”的消费旺季并没有如期而至，基建及房地产项目尚未带动用钢需求。

市场化去产能、环保去产能、政策去产能，去产能手段多种多样，无非就是要达到控增量、去存量的目的。9月20日，武钢股份(600005,股吧)披露公告，首度透露武钢集团和宝钢集团两大钢企重组的初步交易方案。作为中国龙头钢铁央企，宝钢、武钢通过合并重组的方式达到去产能的目的，对整个钢铁行业来说意义重大。

长江期货研究员姜玉龙表示，宝钢、武钢在去产能大背景下进行重组，将会推动行业去产能进程，此外，还会起到提高产业的集中度、增加产品的市场占有率、减少同质化竞争、提高定价权等作用。

“螺纹钢期货1701主力合约2200元/吨附近有支撑，加上煤炭、焦炭价格较高，钢厂利润不错，挺价意愿加强，预计螺纹钢短期内会有所反弹。”李文婧表示，虽然国家层面一致在限制产能，但是钢企在利润的诱惑下没有任何停产的理由，钢铁供应局面没有得到实质性的改变。随着房地产政策相继收紧，预计下半年房地产用钢需求将有所下降，PPP项目及政府投资也有可能小幅回落，因此，下半年钢材需求不会出现爆发式的增长，供需错配的局面将会给钢价带来压力。

80万满仓空螺纹半月翻倍：“撑死胆儿大的”

今年以来，黑色系上从不缺乏财富故事。

近来，在山东济南的一家期货公司营业部，一位自然人客户林先生(化名)在短短半个月内创造了翻倍佳绩。

据接近他的营业部人员透露，林先生在本轮螺纹钢期货高点2600点左右做空以螺纹为代表的建材系期货品种，以80多万元的本金，在半个月内足足翻了倍，期间一度满仓螺纹钢期货200多手，吃掉了400点的盈利。这在当地营业部传为美谈。

“他在螺纹创新高的时候，强烈看空房地产然后去空建材品种，以螺纹和玻璃为主。刚开始出现浮亏，有钱，硬挺过来了，现在利润翻倍。”上述营业部人士说。

做期货，向来是“撑死胆儿大的”。眼下形势纷纭，更多人却是陷入犹豫。

基本面上，黑色系分歧非常突出。

周耀臣说，这个周末上海的行情会议上，大家就是要讨论这个。

在扑克财经旗下专家网络咨询平台-潮汐上，近期向宾益湘重金提问黑色系行情的人也多了起来。8月31日以来，就有8个就黑色系走向进行的提问。

宾益湘，杭州象石实业有限公司投资总监，新浪微博注册网名“皮皮不语”，粉丝4万余人，以对黑色系分析见长，业内交易人士评价其分析客观精辟，是民间期现货金融投资高手，人称“宾总”。

宾益湘表示，目前看“金九银十”需求很难有大的起色了。

一是螺纹社会库存连续上升，一般而言刚才社会库存自每年1月中旬开始累库，2月底3月上达到峰值，此后一直到年底应该都是减库存的趋势，然近期连续数周库存上升，从历史数据看极为罕见，也很直接地反映了需求疲软。二是出口自六月见顶后目前呈现下滑趋势，调研显示后期钢材出口接单均不理想。三是双节因素可能会影响到华东工地复工。四是房地产前期新开工和销售数据虽然不错，但土地出让大幅下滑，再加上国家政策宏观调控因素，拐点迹象明显。五是基建项目虽多，但无米下炊，PPP落地也需要时间。

“9月需求如果仍无起色，四季度也不必抱太大希望了。”他说，从黑色整体氛围看，现货贸易商已经从逢低接货变成了逢高抛货。

三、有色金属

铜：
外盘走势：亚市伦铜振荡下滑，其中3个月伦铜微跌0.29%至4842美元/吨，削减部分录得的涨幅，但其反弹格局维持良好，上方反弹阻力关注5000美元/吨。持仓方面，9月22日，伦铜持仓量为32.7万手，较21日增加3444手，显示铜价上涨之后，多头顺势跟进，后期关注持仓增加的可持续性。

现货方面：据SMM报道，9月26日上海电解铜现货报升水90-升水120元/吨，平水铜成交价37800-37840元/吨。开盘好铜报升水120元/吨，湿法铜报升水60-升水70元/吨。盘中贸易商寻觅低价货源积极，但各等级铜价差难以拉开。但持货商对于下游节前备货预期仍不减，平水铜报升水100-升水110元/吨，湿法铜报升水70-升水80元/吨。日内现铜整体成交虽平淡显现周一特征，但升水坚挺反映出节前预期尚好。

内盘走势：沪铜主力合约1611合约陷入高位振荡整理，运行区间为37900-37690元/吨，尾盘企稳至37760元/吨，较昨日收盘价下跌0.26%，目前沪铜有效运行于均线组之上，上涨趋势明显。期限结构方面，铜市呈现近低远高的正向排列，沪铜1611合约和1612合约正价差为至20元/吨。

行情研判：9月26日沪铜1611合约振荡微跌至37760元/吨，因铜价走高后，面临技术回调需求，但由于沪铜反弹格局维持良好。同时周边其他商品尤其是黑色系金属继续强势攀升，部分改善市场投资情绪。建议沪铜1611合约可背靠37300元之上谨慎持多，目标38300元/吨。

铝：
外盘走势：亚市伦铝陷入高位弱势整理，其中3个月伦铝下滑0.4%至1629美元/吨，令伦铝勉强运行于M60附近，但短期伦铝RSI指标跌至超买区域，需警惕技术修正需求，短期运行区间关注1650-1600美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，9月26日上海现铝成交集中13190-13220元/吨，对当月升水530-540元/吨，无锡成交集中13190-13210元/吨，杭州成交集中13190-13220元/吨。持货商稳定出货，期铝盘初下行，下游企业畏高，观望情绪浓厚，现货对期铝升水超500，中间商保值受阻，加之下游接货意愿受抑，中间商谨慎接货，整体成交显周一特征。

内盘走势：沪铝1611合约振荡下滑，但尾盘自低位回升，显示其下跌意愿有所减弱，最终收于12420元/吨，其收盘价较上周五下滑0.6%。同时，铝市期限结构维持近高远低的负向排列，沪铝1610和1611合约负价差扩大至260元/吨，显示近期合约上涨意愿偏强，部分受库存趋紧提振。

行情研判：9月26日沪铝1611合约振荡下滑至12420元/吨，但其反弹格局维持良好，同时沪铝1610合约涨势明显强于其他合约，同时配合上期所库存近期持续下滑，显示现货趋紧，或令沪铝保持相对强势。建议沪铝1611合约可背靠12300元之上谨慎持多，目标12500元。

锌：
外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，收报2276美元/吨，跌0.39%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报2261.5美元/吨，收跌0.66%。

现货方面：9月26日SMM现货0#锌报价为17700-17800元/吨，均价跌260元/吨。据SMM报道，锌价大跌，炼厂惜售；贸易商积极出货，市场交投较活跃。十一假期临近，今日锌价下跌，下游采购回暖；市场整体成交较活跃。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收17660元/吨，较上一交易日收盘价跌1.62%，持仓量222622手，成交量396132手。

行情研判：美元走势偏弱，加上全球锌供应缺口拉大，为锌价提供支撑。十一长假前下游提前逐步备货，国内短期需求好转或有利于提振锌价。沪锌主力合约空头情绪转浓下破40日均线，MACD绿柱增长，K线向下与D线交汇。操作上建议沪锌1611合约17500-18000元/吨高抛低吸，止损各200元/吨。

黄金：
外盘走势：：隔夜伦敦金震荡走高，收涨0.04%，报收1337.75美金/盎司；隔夜伦敦银走低，涨幅1.02%，报收19.680美金/盎司。今日亚洲盘伦敦金震荡走低，收跌0.17%，3点报于1335.44美金/盎司；伦敦银震荡下行，跌幅0.59%，3点报19.563美金/盎司。

内盘走势：沪金主力合约开于288.7元/克，盘中震荡走低，报收288.1元/克，较上一交易日收盘价跌0.02%，成交量126784手，持仓量306600手。沪银主力合约开于4402元/千克，盘中震荡走低，报收4342元/千克，较上一交易日收盘价跌1.18%，成交量591404手，持仓量599586手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至9月25日黄金ETF持仓量为951.22吨，日增0吨；截至9月25日iShares Silver Trust白银ETF持仓量为11337.95吨，日增0吨。

行情研判：目前外围风险事件缓和，且缺少新的消息推动，贵金属价格难以获得新的上涨空间。沪金主力合约MACD红柱增长，DIFF和DEA在0轴下方形成金叉。操作上建议沪金1612合约287.5-289.5元/克高抛低吸，止损各1.5元/克。沪银1612合约4300-4420元/千克高抛低吸，止损各30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周一螺纹钢期货冲高回调，RB1701合约终盘报收2316元/吨，涨18元/吨，持仓量2944970，日减仓54788。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2350元/吨，涨20元/吨；广州报价2670元/吨，涨10元/吨；北京报价2410元/吨，涨10元/吨；福州报价2380元/吨，涨10元/吨。

（2）钢厂调价：9月26日，福建三宝对部分产品出厂价格进行调整，以“9月18日福建三宝建筑钢材价格调整信息”为基准，具体调整情况如下：①高线HPB300（Φ8-10mm）出厂价格平稳，现高线出厂价格为2750元/吨，6.5mm加价50元/吨。②三级螺纹钢价格平稳，现Φ16-25mmHRB400E出厂价格为2680元/吨。以上均为出厂含税价格，本价格自2016年9月26日起执行。

（3）消息面：临近国庆长假，央行灵活调整了流动性期限结构。据公告，9月26日，央行以利率招标的方式开展了1300亿元逆回购操作，包括1200亿元14天品种和100亿元28天品种，中标利率分别持平于2.40%和2.55%。

周一RB1701合约冲高回落。当前煤炭价格坚挺支撑钢价震荡走高，回调多单跟进。操作上建议，2250上方偏多交易。

五、宏观经济

发改委多手段调控煤炭市场 限产政策将“松绑”

近期，国家发改委下发特急会议通知，召集部分省市经济运行管理部门和煤炭管理部门，神华集团、中煤集团，中国钢铁工业协会、中国煤炭工业协会，交通运输以及电力调度等部门于9月23日上午举行座谈会，研究分析当前煤炭生产、运输、需求、价格形势、存在的问题，研判今年后几个月煤炭供需走势。

卓创资讯无烟煤分析师刘冬娜在接受《证券日报》记者采访时表示，受煤炭行业供给侧改革影响，年初至今我国产煤量同比大减，当前部分煤种已出现供不应求现象，煤价涨幅较大，尤其炼焦煤和电煤方面。且9月21日起各地严查汽运超载，主产地煤市稍显混乱，内蒙古和陕西地区大量货车停运，煤炭上下游衔接出现问题，上游有矿库存已顶仓，而下游部分终端户缺煤严重。

就焦炭行业而言，近期日钢、莱钢永锋焦炭采购价的上调以及河北某大型焦企焦炭计划调涨，给近期平稳过渡的焦炭市场再次注入新的活力，但从目前焦化企业反应看，大多焦企表示此次追涨恐难度加大，幅度受限，暂且观望一下。而从下游钢厂反馈看，有些被迫接受涨价的意思，实属无奈。从8月初至今，焦炭此波涨势仍存，主产区市场涨幅高达45%至49%。

中宇资讯分析师战伟表示，从年初供给侧改革至今，落后产能的淘汰，环保暴风威力之大，目前在国内市场处处可以体现，高利润下焦企开工依然偏低，环保风频吹，国内钢焦企业难以肆无忌惮的高负荷开工，市场供需矛盾油然而生。在煤价高位坚挺支撑及运费上涨下，焦炭再次探涨50元/吨左右的可能性较大。

“值得关注的是，今年煤炭去产能政策带动的煤炭产能紧缩，煤炭市场供应持续紧张，在前期钢焦大幅调涨下，高利润面前煤企“分一块蛋糕”的意愿增强，8月初开始煤企掀起涨价潮，至今山东等主产区涨幅在200元/吨左右，飙升的煤价迫使焦企不得不将成本压力向下游钢厂转移。” 战伟表示。

有关消息称，为缓解目前煤炭行业的供需走势，在昨日召开的煤炭座谈会上，国家发改委决定启动煤炭一级响应机制。国家发改委对外表示，当前煤炭价格过快上涨缺少市场基础，也不可持续，煤炭供应不会出现大的问题。从政府层面，有充分的调控手段和调控空间。全国目前通过减量化生产和治理违法违规建设控制了约10亿吨产能，这部分产能是可控的，可以根据市场需求变化有序释放，目前全国的运力比较宽松，煤炭运输调配有较强的保障。针对现在出现的煤价上涨，局部供应偏紧，发改委将继续采取稳定煤炭供应和价格有关措施。

“此次会议并非仅针对动力煤，预计限产政策放松力度或将增加。但从前三季度煤市整体走势看，行政手段的过度干预是致部分煤种价格飙涨的主因，市场规律并未发挥其应有作用，一定程度阻碍了煤炭行业市场化进程。” 刘冬娜告诉记者。

消除重复征税减负明显 营改增七个月减税超两千亿元

国家税务总局数据显示，今年前七个月全国营改增整体减税2107亿元，其中：1至4月减税847亿元，月平均减税212亿元；5至7月累计减税1260亿元，月平均减税增至420亿元。

改革消除重复征税减负效果更为明显

“营改增的减税机理，最大特点是消除了重复征税。”上海财经大学公共政策与治理研究院院长胡怡建说，由于营业税按全额征税，不允许外购货物和服务已缴纳的增值税或营业税抵扣，从而导致重复征税，而增值税则只按增值额征税，减负效果更为明显

以服务业为例，营业税制下，表面看3％或5％的名义税率较低，但加上从事服务过程中外购货物和服务已经缴纳但不允许抵扣的增值税或营业税，实际税负要远高于名义税率，从而导致名义税率低，而实际税负重。而增值税尽管名义税率6％或11％高于营业税3％或5％，但在销项税扣除进项税后，实际税负可能低于营业税，尤其是多环节流转的生产性服务，减轻税负效果更明显。

除了多征的税不征了，税率降低也是减税原因。胡怡建说，我国服务业和房地产业增值税税率为6％和11％，虽然高于营业税税率，但远低于现行工商业17％和13％的增值税基本税率，从而为营改增减税提供了制度保障。

国家税务总局税收科学研究所所长李万甫说，营改增的试点方案，既承袭了原有税制要素中优惠政策的规定，又制定出可行的过渡措施，体现出“确保所有行业税负只减不增”顶层设计的良苦用心。改革没有触及原有企业既得的税收利益，税负存量格局没有打破，从而使所有企业特别是试点企业不会因试点而影响税负，并可享受净减税负的改革红利。

1040万户纳税人中98%税负降低或持平

李万甫说，试点方案将不动产纳入抵扣范围，涉及包括四个试点行业在内的所有行业和企业，是此次营改增全面释放“改革红利”的普惠式减税举措。在评价试点改革效应和分析税负变化时应将这一点考虑其中，否则评估会不全面。

胡怡建说，为确保所有行业减税、改革平稳过渡，试点方案保留了减免税政策，虽然增加了税制设计和征收管理的复杂性和未来改革难度，也可能会暂时减少财政收入，但却可以帮助企业渡过难关，长久来看是在“放水养鱼”，涵养税源。

据有关方面统计，四大行业1040万户纳税人中，税负下降或持平的户数达到了98.7％，税负增加的只占1.3％。如果扩充到全部6000万户企业去考量，税负增加情况实际微乎其微。但即便如此，对个别企业出现税负上升问题，仍需认真分析对待。

李万甫认为，从前期营改增实际运行经验看，企业在运行初期往往难以适应税制转换的变化，加之抵扣机制和政策把握不够到位，原营业税制下的税负不尽公正合理，税率差带来的征抵不一致等诸多因素会引起企业税负的波动，应属正常现象，随着试点改革的逐步推进必将回归常态。

专家指出，营改增试点改革，体现了供给侧结构性改革背景下普降税负的政策诉求，彰显税制改革对经济创新发展的“先行军”作用。对于营改增带来的企业静态税负增减变化，应与企业长远发展所需的课税制度环境综合考量，不能因一时的税负增减变化而断言或妄议营改增的是非功效。

六、全球观察

马来西亚对进口螺纹钢和盘条征临时反倾销税

马来西亚在对进口螺纹钢和盘条保障措施调查后，决定征收临时反倾销税，螺纹钢反倾销税率为13.42%,盘条13.90%，2016年9月26日生效，分别涉及自40个国家和42个国家的进口。

马来西亚国际贸易与工业部分别在今年5月28日和5月29日启动对进口螺纹钢和盘条保障措施调查，覆盖的螺纹钢海关编码7214和7228项下，盘条海关编码为7213和7227项下，但不包括碳含量0.6%以上或直径超过16mm的盘条。

据马来西亚统计，近3年来螺纹钢和盘条进口明显增加，已对当地生产厂家造成严重损害，致其市场份额、产量和产能利用率以及盈利下降。2012年10月1日至2013年9月30日，进口螺纹钢25.93万吨，盘条78.66万吨；2013年10月1日至2014年9月30日，进口螺纹钢攀升至52.90万吨，盘条106.96万吨；2014年10月1日至2015年9月30日，螺纹钢进口量进一步增至134.76万吨，盘条增至131.64万吨。

马来西亚国际贸易和工业部称，调查发现上述产品进口增加包括数量的绝对增加和相对于国内产量的增加，已对国内钢厂造成损害，预计终裁将分别在保障措施调查后200天做出裁决。

安米继续上调欧洲热卷价格

近日，安米再次上调欧洲热卷价格，涨幅为20欧元/吨，调价后热卷出厂价报480欧元/吨，冷卷及热镀锌板价格则暂时持稳。若该提价获得成功，那德国鲁尔区的热卷出厂价将创2013年4月以来的新高。本月初安米曾将该价格上调40欧元/吨。

前期提价被市场迅速接受是安米再次提价的主要原因，整体市场需求优于预期，钢厂供应依旧紧张，多数钢厂交货期延长至年底。对此，服务中心表示接受钢厂提价，并努力将此提价转移给下游买主。

另外，据世界钢铁协会的最新数据显示，今年前8月欧盟粗钢产量同比下降5.2%。

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