步入三季度以来，在移仓换月因素影响下，多头资金纷纷转战至沪胶远月1701合约，支撑期价维持偏强姿态运行。不过面对全球天胶供应过剩的局面，沪胶上行步履始终沉重。虽然为了提振胶价，主产国曾出台限制出口政策，但自身国内库存高企令扶持措施难以发挥功效。在外部供应侧“改革”失利，而中国需求力量又不济的背景下，天胶供需预期由偏紧逐渐转向宽松。
今年以来，在全球经济面临严峻挑战的形势下，经济增长的不确定性和复杂性因素增多，风险事件频发，全球央行纷纷祭出货币宽松政策，以刺激经济增长，但是各国采取竞相贬值货币的手段可能会把全球经济拖入滞胀困境。需要警惕的是，本轮资产价格走强并无基本面支撑，主要是过剩流动性遭遇“资产荒”，从而吹大资产泡沫，“流动性陷阱”由此显露出来。可以发现，当前各大央行宽松货币政策的边际效应正在递减，对商品的利多支撑也在逐渐减弱。

今年以来，受厄尔尼诺气候影响，对产胶国旱情的炒作刺激天然橡胶迎来大幅上涨走势，但随着雨季正常到来，转入开割季以后，胶水产出并未受到显著影响，只因为价格较低，产出增速有所下滑而已。天胶生产国协会7月报告显示，今年前7个月ANRPC成员国天胶总产量预计为589.9万吨，同比增长0.2%。其中，泰国天胶产量增长2.1%，印尼增长0.3%，越南增长3.2%，而中国和马来西亚产量却出现下降，分别回落10.9%和4.4%。此外，数据还显示，主产国1—7月天胶出口增长4.5%，较上半年增速有所提升，其中泰国增速达到12.2%。虽然同期ANRPC成员国天胶消费量同比增长4.4%至470万吨，但考虑到英国脱欧后全球经济的不确定性及国际货币基金组织调低经济增速，预计8—10月天胶消费增量将回落。因此在产胶国割胶小高峰期临近，而消费国需求预期减弱的背景下，未来天胶供应过剩的矛盾有激化的风险。

为了改变全球天胶供应过剩带来的价格低迷难题，今年主产国泰国、印尼和马来西亚曾联合出台过拯救胶价的限制出口措施，誓言从3月起的六个月内将橡胶出口削减61.50万吨。然而政策实施多月，实际执行情况却未达到预期目的。就泰国而论，依据出口限制政策规定，该国在3—8月橡胶出口本应同比减少32.40万吨。而泰国海关统计数据显示，1—7月该国橡胶出口总量较去年同期大幅增长12.2%。由此可以发现，承诺削减数量与实际执行情况明显不符。除了泰国外，印尼也未遵守限制出口条约。因此基本上可以判定产胶国限制出口政策已然失效，出口量增长带来的供应过剩压力并未改善，胶价弱势格局还将延续。

此前，泰国为了扶持胶价，曾斥巨资收购橡胶，但是收储政策并未如预期那样提振胶价回升，反而使本国的仓库堆积如山。据了解，目前泰国库存烟胶片共有24万吨，其中有前政府价格干预时收购的13万吨，本届政府收购的11万吨。为此，泰国橡胶管理局每个月需要承担3700万泰铢来维护库存成本，而因囤积时间过长、烟胶片品质下降带来的折旧成本也是一笔不小的损耗。不得已的情况下，泰国政府开始研究启动橡胶库存清仓计划，而要在去库存的同时，保证对本国的胶价不产生负面影响，最好的办法就是出口。换言之，泰国橡胶库存过高的现状，已经成为制约其出口政策发挥功效的最大障碍。尽管在8月11日，国际三方橡胶理事会（ITRC）与国际橡胶联盟（IRCO）于曼谷达成协议，计划于今年9—12月期间，泰国削减出口75750吨橡胶，印尼削减9350吨橡胶，但笔者依然对此措施不抱有太多希望，政策效果难以实现干预胶价的目标。

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