一、行情快报

上海期铜价格下跌。主力7月合约，以37230元/吨收盘，下跌450元,跌幅为1.19%。当日15：00伦敦三月铜报价4897.50美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.60，高于上一交易日7.58，上海期铜跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交568594手,持仓量增加24914手至716772 手。主力合约成交325310手,持仓量增加24384手至297920手。

上海期铝价格出现一定幅度下跌。主力7月合约，以12475元/吨收盘，下跌260元,跌幅为2.04%。当日15：00伦敦三月铝报价1635美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.63，高于上一交易日7.58，上海期铝跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交369300手,持仓量减少6514手至725494 手。主力合约成交207928手,持仓量减少1922手至283696手。

上海期锌价格出现一定幅度下跌。主力7月合约，以14925元/吨收盘，下跌335元,跌幅为2.20%。当日15：00伦敦三月锌报价1879美元/吨，上海与伦敦的内外比值为7.94，高于上一交易日7.93，上海期锌跌幅小于伦敦市场。

全部合约成交413268手,持仓量减少17396手至308066 手。主力合约成交213356手,持仓量减少4692手至145928手。

上海螺纹钢价格跌幅较大。主力10月合约，以2381元/吨收盘，下跌89元,跌幅为3.6%。

全部合约成交8514444手,持仓量增加240832手至3408962 手。主力合约成交8158556手,持仓量增加199994手至2902036手。

【股市行情】5月4日消息，周三早盘，沪指低开高走，在酿酒板块的强势带动下两次冲击3000点，但上攻乏力未能突破，随后沪指维持震荡整理态势。午后开盘，沪指在航空股护送下震荡拉升，到14点左右终破3000点关口，然而好景不长，仅维持10分钟左右沪指便失守3000点，临近尾盘，沪指受资源股拖累震荡下挫翻绿。截至收盘，沪指报2991.27点，跌幅0.05%，深成指报10422.8点，跌幅0.18%，创业板指报2211.02点，跌幅0.28%。成交量方面，沪市成交1890亿元，深市成交3464亿元，两市今日共成交5354亿元。盘面上，航空、苹果概念、高送转等板块涨幅靠前，煤炭、钢铁、黄金、石油等资源股下跌。

二、国内焦点

钢铁日评：基本面利好依旧 市场仍存上涨空间

生意社05月04日讯节后开市第一天，钢铁市场整体稳中下行为主。其中螺纹市场主流地区跌价10-20元/吨，热卷价格亦下跌10元/吨，而原料铁矿石价格却还是出现小幅上涨行情，在5-10元/吨左右，双焦则基本亦稳定为主。截至5月3日，澳洲62%PB粉港口均价在502.22元/吨，较节前上涨1.87%；二级冶金焦价格812.5元/吨，较节前上涨6.91%；炼焦煤价格654.29元/吨，平盘；16mm的四级螺纹钢市场均价为2750.77元/吨，较节前下跌0.47%；5.5*1500的普热卷市场均价为3080元/吨，较节前下跌0.52%。唯独有偶，今日黑色系期货出现大跌行情。截至收盘，主力合约沪螺大跌4.44%，期卷大跌5.96%几近跌停，焦炭跌1.19%，焦煤大跌4.21%，连铁亦跌3.07%。由此可见，成材市场跌价大于原料市场，期货市场拖累现货市场。

据生意社了解，五一节后，多数贸易商库存相对低位，除了常备库存以外，多数规格货源已经在上月底出货，价格高位成交，获利落袋为安。因此节后，报价多平盘为主，部分则因规格不齐和市场询盘冷清因素而小幅下调报价。且多数表示对目前价格涨跌并不十分关注，快进快出和终端发货为主流操作。但也有部分商家5月下游接单良好，价格相对坚挺，锁定利润出货。因此现货市场成交相对冷清，导致期货市场信心不足，多数投资者开始获利平仓，价格大跌。

但据生意社监测数据显示，截至4月底，社会五大钢材库存量降至908.06万吨，连续下降八周，跌回春节前期水平，同比下降继续扩大33.49%。且中钢协数据显示，4月中旬钢厂库存又降至1300.23万吨，月环比下降5.47%。显示市场去库存化行情加剧，在钢厂和社会库存双降情况下，钢价的高位运行是可以持续的。且钢厂五月上旬调价多为上涨为主，唐山钢坯价格也稳定在2390元/吨，市场虽然成交出货受阻，但钢厂挺价意愿强烈。因此，市场现货供应在短时间内仍旧有着相对的缺口市场，价格仍存上升空间。

不过，生意社从部分商家处了解，此前从钢厂的订货因出口订单生产而延迟发货或不予以订货，导致在5月则因反倾销事件影响而出口订单收缩的情况下，钢厂开始生产，并陆续放量，所以预计当前的市场供应在未来会出现新的高峰，那么价格的回调行情就是大势所趋。

综上所述，生意社钢铁分社何杭生认为，当然基本面仍旧可以支撑现货价格上涨，但市场成交信心和投机心态已经逐渐冷清，所以期货价格的跌势比现货要大且急。但是钢厂目前挺价意愿和贸易商低库存出货状态，导致价格跌势不会连续出现。因此预计成材还有上涨空间，其中螺纹依旧看好2600点的阻位和2400的破位，铁矿则460的阻位和420的破位。

伦敦金属交易所基本金属期货价格3日大部分下跌

新华社伦敦5月3日专电伦敦金属交易所（LME）基本金属期货价格3日大部分下跌。

经济数据方面，英国市场研究机构马基特集团3日公布的数据显示，4月份英国制造业采购经理人指数（PMI）为49.2，低于前一个月的50.7，是2013年3月以来首次降至荣枯线以下。

美国供应管理协会2日发布的报告显示，4月份美国制造业采购经理人指数从3月份的51.8降至50.8，显示美国制造业扩张速度有所放缓。

截至5月3日收盘时，3个月期铜的非官方结算价为每吨4914美元，比前一交易日下跌128美元，跌幅为2.54%。3个月期铝的非官方结算价为每吨1631美元，比前一交易日下跌46.5美元，跌幅为2.77%。3个月期铅的非官方结算价为每吨1759.5美元，比前一交易日下跌42美元，跌幅为2.33%。3个月期锌的非官方结算价为每吨1901美元，比前一交易日下跌49.5美元，跌幅为2.54%。3个月期镍的非官方结算价为每吨9537.5美元，比前一交易日上涨100美元，涨幅为1.06%。3个月期锡的非官方结算价为每吨17350美元，比前一交易日上涨75美元，涨幅为0.43%。

沪铝开启万三争夺战 后市走势乐观

5月3日，期货盘面有色金属表现强势，其中沪铝主力1606合约全天维持高位震荡，收报12805元/吨，上涨185元/吨或1.47%。不过，该合约的成交量和持仓量却大幅减少，成交量较少10.9万手至7.95万手，持仓量减少4200手至15.8万手。展望后市，短期走势较为乐观，不过万三点位附近仍面临较强阻力。

库存方面，数据显示，周五SHFE指定交割仓库铝期货库存在16.9万吨附近，减少2885吨，其中上海库存减少1817吨至6.2万吨，江苏库存减少670吨至8.4万吨，浙江库存减少349吨至1.6万吨，广东库存减少49吨至0.67万吨。同期LME铝库存为264.6万吨，较上一交易日减少6,750吨。

国信期货有色金属高级分析师顾冯达表示，国内铝价近期高位徘徊，部分铝企业采用直供电，电力成本大幅下降，虽然氧化铝原材料价格亦小幅跟涨，但电解铝综合生产成本不升反降。据综合统计测算，截至4月底，国内电解铝企业算数平均生产成本11552.08元/吨，较上月降低65.4元/吨，行业平均盈利383.92元/吨；加权平均生产成本10949.47元/吨，较上月降低441.64元/吨，行业平均盈利986.53元/吨。同时4月份电解铝运行产能3104.9万吨，亏损产能710.6万吨，亏损产能占比22.89%。截至4月底，仅剩福建、河北、河南、宁夏、青海、云南省份未能实现扭亏，其余地区炼厂盈利能力大幅提升。

“综合来看，国内电解铝行业受益于前期供给侧改革等政策性利好提振突出，目前在有色金属中基本面偏强，但今年以来铝价涨幅超过两成，目前沪期铝在万三附近将面临较大压力，考虑到电解铝成本下滑及铝厂利润复苏，行业产能复产和产业链空头保值需求渐浓，铝价回调整理威胁加大，建议持续关注行业政策变化和市场资金流向，对短期追涨保持谨慎，产业空头保值客户宜优先介入。”顾冯达说。

国泰君安期货则认为，从基本面上看，铝厂复产不及预期，产能修复有限，阶段性供应相对偏紧的现状仍将持续，供需错配继续成为支撑铝价的主要逻辑。从市场情绪上看，当下商品市场资金活跃，铝供应短缺亦能形成吸引做多资金的炒点。当然，目前4月消费旺季已过，5月需求端是否转弱，尚需宏观层面进一步验证，短期看上方仍有空间。

三、有色金属

铜：

外盘走势：亚市伦铜无力反弹，其中3个月LME铜于沪铜收市时微跌至4899美元/吨，维持住隔夜录得的高达2.54%的跌幅。目前伦铜运行于均线交织处，但短期仍勉强企稳于M60即4816美元/吨之上。持仓方面，截止4月29日，伦铜持仓量为33.5万手，较28日增加456手，上周伦铜主要以增仓运行为主，显示多空分歧加大之际，以多头占优为主。

现货方面：据SMM报道，5月4日上海电解铜现货报贴水100元/吨-贴水20元/吨，平水铜成交价格37000-37100元/吨。隔月价差收窄至60元/吨-80元/吨。当前贸易商对现铜转升水预期较为统一，市场逢低采购意愿延续。

内盘走势：今日沪铜主力合约1607反弹乏力，尾盘仍收跌至37230元/吨，较昨日收盘价下滑1.79%，跌回年内4月19日来的低点，较此轮反弹高点39040元/吨回落4.62%。期限结构方面，铜市维持近低远高的正向排列，沪铜1606合约和1607合约正价差缩窄至30元/吨，显示远期合约下跌意愿攀升。

行情研判：今日沪铜1607弱势整理至37230元/吨，主要受中国4月制造业PMI表现不佳及美元指数反弹打压，但目前沪铜仍勉强运行于M60之上，短期对其走势不宜太过悲观。操作上，建议沪铜1607合约可背靠37000元之上谨慎持多头思路，目标关注38000元。

铝：

外盘走势：亚市伦铝基本维持弱势整理，但表现稍抗跌于其他基本金属，其中沪铝收市时伦铝微涨0.15%至1640美元/吨，日收盘价跌回一周前的水平，较此轮反弹高点1686美元/吨回落2.7%。但短期RSI指标仍处于超买区，仍需警惕技术回调需求，下方回调支撑关注1620美元/吨。

现货方面：据SMM报道称，5月4日上海现铝成交集中12600-12620元/吨，对期铝当月平水。昨夜期铝大跌后，今日回升乏力，市场看跌氛围渐浓，持货商急于换现，出货态度积极，中间商补货态度谨慎，下游昨日备货后库存充足，畏跌情绪下观望，整体成交较昨日冷淡。

内盘走势：今日沪铝1607合约承压下挫，表现弱于其他基本金属和伦铝，尾盘收于12475元/吨，较昨日收盘价下滑2.2%，日收盘价创下年内4月21日来的低点，同时目前铝市期限结构转为近高远低的负向排列，沪铝1606和1607合约呈负价差，价差为45元/吨，显示远期合约下跌意愿加强。

行情研判：今日沪铝1607合约承压下滑弹至12485元/吨，显示上方存在一定抛压，表现远弱于其他基本金属和伦铝，因短期铝价持续走高后面临回调需求，建议沪铝1607合约可背靠12600元之下谨慎持空，目标关注12400元。

铅：

外盘方面：隔夜伦铅震荡走低，收报1756美元/吨，跌2.28%。今日亚市伦铅震荡走低，沪市收盘时报1742.5美元/吨，跌0.77%。

内盘方面：沪铅主力合约震荡走低，报收13060元/吨，较上一交易日跌2.28%，持仓量15290手，成交量6156手。

现货方面：5月4日现货铅市场的SMM1#主流成交均价报于13050-13200元/吨，均价跌75元/吨。SMM上海1#铅报道，沪市货源不算十分充裕，下游淡季无改善，需求极差，加之价格下挫观望情绪较浓，成交极淡。

行情研判：周边疲软压制基本面本就不甚理想的铅市。沪铅主力合约重新回到万三附近，技术形态转弱。短期市场前景十分模糊，操作上建议沪铅1606合约离场观望。

锌：

外盘方面：隔夜伦锌震荡走低，收报1894美元/吨，跌2.19%。今日亚市伦锌震荡走低，沪市收盘时报1873美元/吨，跌1.11%。

现货方面：5月4日SMM现货0#锌报价为14890-14990元/吨，均价跌220元/吨。据SMM报道，炼厂惜售，市场高贴水成交活跃，长单交付为主；进口锌市场品牌有所增加，下游采购积极。

内盘走势：沪锌主力合约震荡走低，报收14925元/吨，较上一交易日跌2.74%，持仓量145928手，成交量213356手。

行情研判：国家层面抑制炒作大宗商品影响继续发酵，在黑色系列品种持续下挫带动下，市场空头发力。再加上宏观数据不乐观，市场悲观情绪再起。操作上建议沪锌1606合约14900元/吨转入空单，止损万五。

黄金：

外盘走势：隔夜伦敦黄金冲高回落，收报1286.49美元/盎司，跌0.38%。隔夜伦敦白银震荡走低，收报17.431美元/盎司，跌0.65%。今日亚洲盘伦敦黄金震荡走低，截止至沪市收盘时报1280.9美元/盎司，跌0.43%；伦敦白银震荡走低，截止至沪市收盘时报17.305美元/盎司，跌0.73%。

内盘走势：沪金主力合约开于273.65元/克，盘中震荡走低，报收270.65元/克，较上一交易日收盘价跌1.19%，成交量166064手，持仓量217452手。沪银主力合约开于3801元/千克，盘中震荡走低，报收3745元/千克，较上一交易日收盘价跌2.14%，成交量521412手，持仓量419968手。

ETF持仓方面：SPDR Gold Trust截至5月3日黄金ETF持仓量为824.94吨，日增0吨；iShares Silver Trust白银ETF持仓量为10538.31吨，日增0吨。

行情研判：昨夜美联储官员发表了鹰派言论，结束了美元指数持续的下挫，也带给贵金属市场一定的压力。本周将迎来美非农就业报告，是将持续给市场带来震荡。建议日内短线交易为主，沪金1606合约267-270元/克区间交易，止损各1.5元/克；沪银1606合约3720-3780元/千克高抛低吸，止损各30元/千克。

四、钢材市场

国内期市：周三螺纹钢期货增仓下行，RB1610合约终盘报收2381元/吨，跌89元/吨，持仓量2902036，日增仓199994。

（1）现货市场：20mm HRB400螺纹钢上海报价2790元/吨，跌50元/吨；广州报价3010元/吨，跌10元/吨；北京报价2850元/吨，跌160元/吨；福州报价2900元/吨，跌20元/吨。

（2）钢厂调价：2016年5月4日，裕丰在“4月29日广州裕丰建筑钢材出厂价格调整信息”基础上进行如下调整： HRB400螺纹钢出厂价下调20元/吨，现Φ18-25mm（HRB400/HRB400E）执行价格为3020元/吨。 以上调整均为含税，执行日期自2016年5月4日12：00执行。

（3）消息面：记者从中国外汇交易中心获悉，5月3日，人民币对美元汇率中间价报6.4565，较上一个交易日上涨24个基点，创下今年以来新高。在岸人民币汇率也随着中间价略有升幅，截至记者发稿前，在岸人民币汇率报6.4770，较上一个交易日小幅上调21个基点。

周三RB1610合约增仓下行。随着黑色系商品期货和钢坯的步步回调，商家信心也逐渐走弱，需求渐渐降低，库存日日累积，市场抛货心态已变得浓厚。操作上建议，2400附近择机抛空，止损参考2450。

五、宏观经济

受非食品价格上升影响 4月cpi预计略有反弹

4月份，尽管蔬菜等食品价格回落，但前期房价上涨、需求回暖等因素或带动居住等非食品价格上升。受此影响，市场普遍预期，即将于下周二公布的4月CPI同比涨幅或与上月的2.3%基本持平，甚至略微反弹至2.4%。

今年以来，CPI整体呈现逐步上升趋势，2月份重返“2%”时代，且连续两个月都持稳在2.3%的水平。一季度CPI上涨的“主推力”来自猪肉、鲜菜等食品价格的上涨，但步入二季度，随着天气转暖，鲜菜价格出现回落。

国家统计局最新发布的50个城市主要食品平均价格变动情况显示，4月上旬，黄瓜、豆角、油菜等时令蔬菜价格环比回落幅度均超过10%。

“预计4月食品价格环比降幅将在0.8%到2%之间，而随着气温升高蔬菜大量上市，食品价格上升压力还将进一步缓解。”交行金融研究中心高级研究员刘学智对上证报记者说。

但是，4月份CPI上涨的“主推力”开始转向非食品价格。摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，“前期房价上涨、需求回暖等因素或带动CPI中居住等非食品价格上涨，预计4月CPI同比可能小幅回升至2.4%。”

上证报记者梳理发现，交行、海通证券、招商证券、上海证券、国泰君安等机构均预测，4月CPI同比涨幅在2.4%，而中金公司则认为，4月CPI数据或与3月份的2.3%持平。

在分析CPI未来走势时，中金公司在研报中指出，在食品价格回落、生产资料价格回暖带动供给增加的背景下，无论CPI还是PPI在二季度都不会过快增长，整体仍呈温和上行走势。

机构还普遍预计，与CPI一并公布的4月PPI数据也将继续回暖，无论是环比还是同比数据都有望改善。

海通证券分析，4月PMI购进价格指数创近五年新高，印证国内生产资料和国际大宗商品价格普遍上涨，预计4月PPI环比上涨0.6%，连续两个月正增长，同比降幅则收窄至-3.5%，连续第四个月收窄。

多种货币政策工具持续混搭 央行开展千亿逆回购

央行继续多管齐下保持银行间市场流动性的合理充裕。本月首个交易日，央行便在公开市场开展千亿规模的7天逆回购操作。同时，央行昨日公布，从2016年5月起，在每月月初对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。

尽管昨日实现净回笼资金高达2200亿，但银行间市场流动性仍持续宽裕，中短期资金利率价格下行。业内人士称，虽然5月份企业缴税或将带来一定的流动性冲击，但目前央行维稳意图明显，整体来看，5月银行间市场的资金缺口料较4月份缩小，资金面将相对稳定。

4月MLF操作“挑大梁”

面对4月份银行间市场流动性的波动，央行昨日公布的信息显示，当月央行综合运用多种货币政策工具，保持银行体系流动性的合理充裕。

其中，中期借贷便利（MLF）成为4月央行最倚重的定向货币政策工具。2016年4月，央行对金融机构开展MLF操作共7150亿，其中3月期MLF为3115亿，6月期MLF为4035亿，利率分别为2.75%、2.85%。同时，收回到期MLF量为5510亿。

此外，为满足金融机构临时性流动性需求，4月，央行还对金融机构开展常备借贷便利（SLF）操作共7.6亿。其中隔夜期限的SLF为7.5亿，利率为2.75%；7天期限的SLF为0.1亿元，利率为3.25%。

SLF操作的利率均与3月份相同。央行称，SLF利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。4月末SLF余额为4.1亿。

值得一提的是，此前，央行对国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行发放抵押补充贷款，主要用于支持三家银行发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。央行昨日表示，从2016年5月起，央行在每月月初对三家银行发放上月特定投向贷款对应的抵押补充贷款。2016年4月，国家开发银行根据棚改贷款的发放和回收进度归还抵押补充贷款36亿。

单日净回笼无碍资金面宽松

在使用定向工具的同时，央行继续在公开市场精准开展逆回购操作。据央行公告，3日，央行在公开市场开展了1000亿逆回购操作，期限7天，中标利率为2.25%。该操作量较上期大幅增加，但鉴于当天到期资金量为3200亿，故昨日央行在公开市场单日仍实现净回笼2200亿。

但这仍无碍当天银行间市场流动性整体维持宽松格局。据交易员透露，在营改增细则进一步明确的利好带动下，昨日银行间市场各期限资金供给较为充足，整体资金面保持宽松态势。

当日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）中短期品种利率价格全线回调。其中，隔夜Shibor利率下跌了4.57个基点至2.0033%；7天Shibor利率下跌了4.60个基点至2.3400%。

此前的4月29日，财政部、国家税务总局发布了《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》，明确金融机构开展质押式买入返售金融商品和持有政策性金融债券取得的利息收入，属于金融同业往来利息收入，免征增值税。

“4月份银行间市场流动性趋紧的原因之一，就是机构一度预期5月1日实施的营改增将增加回购成本，引起杠杆型机构的担忧。”国泰君安债券分析师徐寒飞说，但补充发文则明确了营改增的细节，营改增对回购利率的负面影响基本消除。

事实上，在上周公开市场转向单周净回笼后，央行在月初首个交易日便实现大规模净回笼，也从侧面显示出央行认为目前资金面无需净投放资金。

在此背景下，对于本月市场资金面的情况，一些市场人士认为央行维稳意图明显，资金价格有望保持相对稳定。申万宏源债券部昨日表示，虽然5月份企业缴税或将带来流动性冲击，但目前央行维稳意图明显，整体来看，银行间市场的资金缺口料较4月份明显缩小，资金面将相对稳定。

六、全球观察

双管齐下！继降息后 澳大利亚加大财政刺激

澳洲联储意外降息数小时之后，澳大利亚财长预计，截至2017年6月的未来12个月内，预算赤字加大至280亿美元，较六个月前的预期进一步走宽。这意味着，澳大利亚财政政策和货币政策双管齐下，以刺激经济增长。

澳洲联储今日宣布，降息25个基点，将现金利率从2%降至1.75%。

澳大利亚财长Scott Morrison表示，刺激经济增长计划包括削减公司税收，加大基础设施支出，提供税务宽减。

Morrison周二称，在预算受到挑战的背景下，政府正在其国家经济计划中作出负责任的选择，以支撑就业和经济增长，“澳大利亚的经济正从其史上最大的矿业投资潮过渡到基础更广泛的经济增长。”

澳大利亚财政部和澳洲联储一起合作，以助力本国抵御通缩和低迷的经济增长。两大部门的目标是：推动经济和就业增长，鼓励企业投资和家庭消费，经济日益依赖服务业。

今日，澳洲联储在政策声明中称，2016年经济持续增长，但增速或已变得更加温和，降息料使得CPI重返目标水平。

声明还称，宽松政策推动经济前景改善，并重申澳元升值将使得经济调整复杂化，在矿业繁荣过后，经济继续进行再平衡。

此外，声明表示，近期全球经济展望下行风险进一步加大。中国政策行动给近期增长前景带来支撑。整体上而言，汇率走低给贸易部门构成支持。

IMF：人民币汇率符合基本面 中国经济增长动力将保持

随着中国经济的全球化步伐加快，人民币的波动牢牢牵动着全球金融市场的神经。

“我们认为目前人民币的汇率符合基本面因素，并乐意看到近期人民币汇率的企稳以及中国政府一直坚持通过一系列的措施来保持汇率稳定。”国际货币基金组织（IMF）亚洲及太平洋部主管李昌镛（Chang Yong Rhee）在5月3日的记者会上回答21世纪经济报道记者提问时表示。

仅微升0.04%。

他继续表示，为了保持汇率基本稳定，政府需要有效管理资本外流，采取一系列措施保持宏观经济增长，以及控制信贷过度增长等。

“中国政府采取了恰当的措施（达到汇率稳定），尽管人民币国际化以及金融市场的开放进程可能暂时有所放缓，但从中长期来看，这是一个必然的趋势。”他坦言。

他同时强调，金融市场开放以及人民币国际化的“顺序”非常重要，“首先必须在国内市场建立合理的市场框架，并以此作为‘锚’（anchor）逐步实现汇率自由浮动以及市场开放。”

不良资产风险整体可控

由于中国经济增长放缓，企业坏账风险不断显现。

“目前来看，中国企业债务问题整体可控，不太可能触发整个金融系统性风险。但从中期来看，对于企业债务问题的处理方法，将会影响未来生产效率的增长。中国政府有一定的空间来解决这个迫在眉睫的问题。”李昌镛表示。

他指出，中国政府已经推出了一系列去产能以及债转股等措施，意图解决企业债以及银行不良资产增长风险。以债转股为例，他认为，这些措施仅限于可以持续经营的企业，同时必须以市场化手段进行。“对于银行转变成为企业的股东，仅在有限时间内持有股份，而且在市况稳定之后，可以自由选择退出。”

同时，他强调，这些计划虽然能够让这些企业生存更久，但要让企业真正实现盈利唯有通过经营改革，尤其提升企业管治，从而真正实现企业盈利。

4月13日，IMF发布的《全球金融稳定报告》指出，中国企业的健康状况和偿债能力正在下降，银行体系中具有潜在风险的贷款总额或接近1.3万亿美元；由此可能导致商业银行产生约7560亿美元的潜在损失，这占到中国GDP的7%。

此外，根据普华永道统计的数据显示，截至2015年底，18家上市银行的信贷风险有所增加，不良贷款额达9482.8亿元，同比飙升48.61%，平均的不良贷款率由2014年的1.22%上升至1.65%。为应对风险增加，上市银行相应加大了力度处理，共注销或转让了3861亿元不良贷款，较2014年增加了67%。

增长势头短期将继续

由于推行的经济刺激措施初见效，中国经济增长表现理想。

4月12日，IMF将中国今明两年的国内生产总值（GDP）增长预测分别轻微上调至6.5%及6.2%，同时，却分别下调了美国、日本以及欧元区的经济增长预测。

“自去年年底以来，中国的经济增长不断复苏，第一季度的表现亦好于预期。一些高频（high-frequency）数据显示，中国经济增长的动力在短期内将继续，尤其是房地产以及基建投资领域，但这主要受到信贷增长的推动。如果过度依赖旧有的经济增长模式，将会产生一些中期的增长风险。”李昌镛坦言。

最新公布的数据显示，中国官方制造业PMI从3月的50.2轻微下降至4月的50.1。这个关键指标仍处于荣枯线以上，意味着短期内经济下行的压力得到缓解。新增订单和生产分指数在上个月大幅反弹之后，在4月持续支持PMI走势，分别达到51.0和52.2。

同时，穆迪在4月28日发布的报告表示，短期内政策刺激有望令中国GDP增速大致保持在政策经济增长目标水平。然而，短期刺激手段无法应对经济所面临的结构性挑战。相反，刺激手段越来越依赖信贷融资进行投资，会进一步推高企业杠杆率，并可能由此导致政府或有负债的增加。

对于外界对中国资本外流的担忧，李昌镛回应表示：“去年中国的资本外流达到6760亿美元，在整个新兴市场的资本外流中占很大比例。但其中很大一部分资本外流并非海外投资者撤离资金，而主要是中国企业偿付境外负债以及中国居民进行资产组合调整。”

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