一季度是大宗商品的天下。无论是黄金白银,还是以原油为首的其他品种,都走出了一波气势如虹的反弹行情,涨幅基本都在50%以上。尤其是原油,受益于美元下跌、美国原油产量下降,期货价格从2月初的26美元/桶最高涨到46美元/桶,累计涨幅高达75%。然而随着油价反弹的深入,较低产量将不能持续,另外,美元在回调之后终将会继续上涨,油价上涨势头将会减缓。

首先,供需是决定油价的基本因素。随着油价跌至30美元/桶下方,各大产油国尤其是OPEC国家,关于冻结产量和减少供给的呼声不绝于耳。而美国石油钻井数量也在逐步减少,并导致其原油产量也在下降。供给减少及各大产油国减产冻产的预期是本轮油价上涨的根本原因。但是随着油价反弹的深入,一些产油国又看到原油出口带来的巨大收益,开始加大供应。

据最新产量调查显示,在4月多哈动产会议“流产”后,OPEC成员国将在未来数月增加原油产量,将3246万桶/日的过剩产量推高至3264万桶/日。该调查还指出,4月份OPEC产量增加了17万桶/日。5月1日,伊拉克南部石油公司数据显示,伊拉克(除库尔德地区政府外)4月石油出口平均在336.4万桶/日水平。这一数值高于3月份的329万桶,也逼近去年11月创下的历史高位(336.5万桶)。除了伊拉克,伊朗石油产量也在增加。据说,伊朗4月份原油产出攀升9.4%至350万桶/日,创2011年12月份以来最高。而且如果油价继续攀升,美国也有可能增加石油钻井数,恢复之前的产量。那么低产量这一影响原油上涨的因素将不复存在,原油反弹将趋于放缓,甚至重回下跌趋势。

其次,美元也对油价有一定影响。美国近期公布的各项经济数据显示,最近几次的初请失业金的人数持续降低。这意味着美国就业市场表现比较好。即便如此,由于长期低迷的油价,使得美国通胀水平迟迟达不到再次加息的标准,而且一季度美国的GDP数据表现也是不太强劲。在刚刚过去的美联储议息会议上,美联储官员也是更多的透露出偏向于鸽派的言论,种种因素导致美元走势持续低迷,近期甚至创出回调新低。而原油等大宗商品,受美元持续下跌回调的影响,出现了持续性反弹。但随着油价等大宗商品的反弹,美国通胀水平必然会升高,而通胀水平和就业状况是美联储考虑是否加息的两大基本因素。随着时间的推移,美国年内加息的预期也将增加,美元一旦结束调整,重新走强,原油大概率要结束反弹,继续走弱。

分析师认为,一方面,原油各大产油国产量在增加,原油供给在加大,而原油需求并没有出现明显提高的情况。另一方面,美国年内加息步伐也是越来越近,美元随时有可能结束回调,重拾升势。在上述因素综合影响下,未来油价上涨步伐将举步维艰,直到多头走势殆尽,将重回下行趋势。

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