通过对比数据发现，粗钢日均产量仅较春节期间增长不到10万吨，也就是说，已经复产的高炉在3月下旬到4月上旬日均粗钢产量还有明显的增量空间。此外，随着钢厂盈利周期的拉长，西部地区多座高炉也计划在3月底、4月初复产。因此，综合预计复产高炉所带来的产量增加会在4月明显表现出来。

3月份来国内高炉产能利用率恢复相当缓慢，由月初的82.4%提高到83.7%，4周仅提高了1.3个百分点。高炉复产这么慢，可能原因有几个：一 是部分负债率高的钢厂因为资金制约，高炉一时间还没开起来;二是市场普遍预期当前不存在行情持续走高基础;三是高企的铁矿石价格成为增加产出的羁绊。

假若2016年粗钢产量判断在7.7亿吨没有问题，经过简单测算，结论是对应于日均粗钢产量211万吨的均衡水平，高炉产能利用率差不多就在83%上下，也就是说当前的高炉产能利用率已是均衡水平，从均衡的角度看后面高炉要进一步复产的空间应该已不大。

还有一个重要指标是结合粗钢产量与铁矿石成本曲线推测铁矿石的均衡价格，结论是如果废钢消费维持2015年水平不变，2016年均衡铁矿石价格应该在45美元上下，也就是说按照当前价格水平，铁矿石的供应是相对过剩的。这是对铁矿石基本面的大致判断。

与此同时，唐山世园会的召开，从未来预期上也压制了高炉进一步复产的空间。这就是供给端驱动的逻辑，成就了当前铁矿石的这波回调，相应的，也成就了螺纹钢的坚强。

这个结构性行情还能走多远?如前所述，供给端驱动逻辑服从于需求端驱动逻辑，因为前者是中周期，后者是长周期。如果后期需求端转弱，螺纹钢价格也一定 会下来，形成铁矿石与螺纹钢同跌的局面;如果后期需求端有支撑、甚至进一步走强，螺纹钢应该会带动铁矿石价格起来再创新高，形成同涨的走势。

除了复产高炉，还需对现产高炉和短流程炼钢特别说明，由于当前炼钢利润空间大，钢厂纷纷提高入炉矿粉的品位来增加铁水产量，再加上短流程炼钢的显 著回升，使得日均粗钢回升速度将大于高炉开工率的回升，因而，在比较过程中，上文提到的三个条件中不需要完全满足就能达到平衡，建议投资者更多地关注日均 粗钢产量的增加。

综合以上分析，主要得出三方面的结论，一是当前钢铁市场仍存在小幅供应缺口。二是随着日均粗钢产量的增加和终端采购高峰的淡去，供需格局有望在4月中旬前后转折。三是钢材季节性规律较往年明显，全年价格高点在三、四月。

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