【市场分析】燃料油期货原油燃料油本周市场表现：受到宏观与端的扰动，本周盘面呈现低开后逐步反弹的走势。FU主力合约周度涨幅录得1.24%，LU主力合约周度涨幅录得2.3%。低硫燃料油供应方面：高硫燃料油供应呈现分化格局。一方面，美国制裁下俄罗斯、伊朗、委内瑞拉等重油供应国的产量与出口受限。其中，俄罗斯炼厂开工和出口有所回升，部分前期受无人机袭击的装置恢复运行。参考船期数据，3、4月份俄罗斯高硫燃料油总发货量分别为270和217万吨，对比2月低点（178万吨）显著回升。但目前俄乌和谈还缺乏实质性进展，美国对俄制裁放松的预期短期内或难以落地，俄罗斯供应仍面临诸多制约。伊朗方面，美国制裁持续升级，参考船期数据，伊朗4月份高硫燃料油发货量预计为111万吨，同比减少20万吨,5月份发货量目前预计仅有23万吨；另一方面，欧佩克超预期的政策转向使得沙特等产油国的剩余产能加速释放，考虑到这些国家中质含硫原油占比较高，将对燃料油的供应形成一定补充。短期供应压力有限，西区市场收紧使得近期套利船货量供应下滑。但剩余产能仍较为充裕，科威特3、4月低硫油发货量已恢复至66和60万吨（接近满负荷水平）。与此同时，由于RFCC装置出现问题，尼日利亚Dangote炼厂近期也重新开始生产与出口低硫燃料油（4月发货量为27万吨）。需求方面：受到关税冲击，航运端船燃需求面临下行压力。相比高硫燃料油，低硫燃料油下游消费领域相对更为集中在船用领域，因此市场对全球海运需求的下滑将更为敏感。此外，低硫燃料油还处在自身需求份额被其他燃料替代的趋势中。5月份地中海ECA正式落地后，将对低硫燃料油消费造成进一步冲击。此外，炼厂端需求表现疲软。参考船期数据，3、4月份海外对我国高硫燃料油发货量合计仅有131万吨，同比去年减少86万吨。5月份发货量目前还未跟踪到新的发货。目前最值得关注的消费增量来自于发电终端。随着夏季临近、中东、南亚、非洲等地区的电力需求迎来季节性攀升，从而提振对燃料油（高硫为主）的原料需求。今年除了季节性效应外，还有对天然气的替代需求。其中，埃及是边际增量较为明显的国家。参考船期数据，埃及5月份高硫燃料油进口量预计达到70万吨，环比增加44万吨，同比去年提升25万吨。参考去年季节性规律，到旺季高峰埃及月度采购量还有20-30万吨的增长空间。库存方面：本周新加坡燃料油库存录得2054.3万桶，环比前一周下降8.6%；舟山港保税燃料油库存123万吨，环比前一周下降2.4%。整体来看，高硫燃料油基本面多空交织，发电终端消费在夏季存在显著的增量预期，有望带动亚洲市场边际收紧。低硫燃料油短期供应压力有限，但中期需求下行、剩余产能较多的矛盾并未逆转。【策略】高硫方面：震荡低硫方面：震荡跨品种：无跨期：可关注逢低多FU2507-2509价差机会（正套）期现：无期权：无【风险】贸易冲突持续加剧、油价大幅波动、夏季发电终端需求不及预期、俄罗斯及伊朗燃料油出口大幅回升华泰期货免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。