三、有色金属

黄金：

展望后市，虽地缘风险下降削弱黄金避险属性，但关税政策扰动及美元 下行趋势仍支撑金价。美股回调降低风险偏好，资金或持续流入避险资产，通胀预 期反复及实际利率走低将进一步提振黄金需求。中长期看，美国政府债务与美元信 用风险增加，或削弱美元储备货币地位。中国央行持续购金及全球去美元化趋势下， 黄金投资需求有望增长，配置价值凸显。操作上，短期金价或维持震荡偏强走势， 关注下周美联储利率决议及关税政策动向，中长期可逢低布局黄金。

期货投资咨询证号：Z0020723

铅：

沪铅期价本周收涨+1.75%，现货贴水，13日升贴水 -20 元 / 吨，环比上涨 71.43%。现货价上涨明显。本周有色金属受到海外矿山消息面，以及川总对美国经济前 景的发言影响，均出现了较大涨幅，但是铅由于受到国内下游蓄电池需求影响，涨幅并 未跟上其他品种，主要原因目前下游对于市场情绪看法较为低迷，持币观望者较为明显， 市场多按需补库。

期货从业资格号F03123381

期货投资咨询从业证书号Z0019878

铝：

国际方面，美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨0.2%，均低于 市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。国内方面，央行召开扩大会议指出， 实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。基本面上，原料端铝土矿受制于氧化铝 快速走弱的压力价格偏弱运行，港口库存方面，海外土矿陆续到港令港口库存小幅增加。氧化铝供给方面，国内氧化铝运行产 能暂稳，尚未出现因现货报价过低导致的大规模减产情况，国内供给量上相对宽松。氧化铝需求方面，因出口窗口的逐渐关闭， 令国内氧化铝的出口需求受阻。国内电解铝厂复产情况稳步推进，保证一定消费需求。现货成交方面买卖双方处博弈阶段，市 场成交情况偏淡。整体来看，氧化铝基本面或处于供给小幅宽松的局面。电解铝供应端，国内前期检修冶炼厂陆续推进复产， 预计国内产能将逐步释放，加之成本方面氧化铝价格快速走低，令利润修复、生产意愿加强。需求方面，消费旺季节点，铝材 下游加工企业订单逐渐回暖、开工率上行。国内宏观政策整体积极，但由于海外关税壁垒仍让贸易方面存在不确定性，消费预 期国内强于海外偏积极。整体来看，沪铝或供需双增长局面。

期货从业资格号F03123381

期货投资咨询从业证书号Z0019878

助理研究员: 陈思嘉

期货从业资格号F03118799

铜：

国际方面，美国2月通胀全面降温。美国劳工统计局公布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2.8%，环比上涨 0.2%，均低于市场预期。2月核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月来新低，环比上涨0.2%，也均低于市场预期。国内方 面，央行召开扩大会议指出，实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。 基本面上，铜精矿加工费继续下行，加之港口库存快速回落，冶炼厂需求提升令铜精矿供给逐渐趋紧。供给端，国内有部 分冶炼厂因铜精矿紧缺问题而出现检修计划，加之海外铜价高企令进口窗口收敛，国内供给量上或小幅收紧的迹象。需求 端，上游以及贸易商挺价惜售情绪较强，市场现货流通偏紧，推升铜价令下游加工企业态度逐渐谨慎，整体来看下游订单 有一定回暖但消费情况受制于高铜价家里。库存方面，精铜社会库存仅小幅去化，目前暂处高位。综上所述，沪铜基本面 或处于供给小幅收敛，需求回暖情况有所降温的局面，铜价向上有压力、下方支撑较强。

期货从业资格号F03123381

期货投资咨询从业证书号Z0019878

助理研究员: 陈思嘉

期货从业资格号F03118799

四、钢材市场

宏观面，国内货币宽松预期提振市场信心；产业面，库存下滑，表需提升，同时炉料反弹成本支撑增 强。操作上，螺纹2505合约考虑于3200-3350区间低买高抛，止损50元/吨。

期货从业资格号F0251444

期货投资咨询从业证书号Z0013101

五、宏观经济

六、全球观察

据新华财经，3月13日，国家发改委发布关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告，其中，2024年修订钢铁、水泥、玻璃等行业产能置换实施办法，推动落后低效产能稳步退出；在钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电等重点行业实施节能降碳专项行动，粗钢、电解铝、水泥熟料、平板玻璃等单位产品综合能耗均处于世界领先水平；大力发展循环经济，出台加快构建废弃物循环利用体系的意见，分品类推进废钢铁、废有色金属、退役动力电池、建筑垃圾等废弃物循环利用。

2025年主要任务：持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组。

2025年2月20日，韩国贸易委员会发布第2025-3号公告（案件调查号23-2024-4），对原产于中国大陆、印度尼西亚和中国台湾地区的不锈钢板卷（Flat-rolled Products of Stainless Steel）作出反倾销第一次日落复审终裁，建议继续对涉案产品征收为期五年的反倾销税；同时，与部分企业达成了价格承诺（详见附表）。措施实施以韩国企划财政部相关征税公告为准。涉案产品的韩国税号为7219.12.1090、7219.12.9000、7219.13.1090、7219.13.9000、7219.14.1090、7219.14.9000、7219.22.1090、7219.22.9000、7219.23.1090、7219.23.9000、7219.24.1090、7219.24.9000、7219.31.1090、7219.31.9000、7219.32.1090、7219.32.9000、7219.33.1090、7219.33.9000、7219.34.1090、7219.34.9000、7219.35.1090、7219.35.9000、7219.90.1090、7219.90.9000、7220.11.1090、7220.11.9000、7220.12.1090、7220.12.9000、7220.20.1090、7220.20.9000、7220.90.1090、7220.90.9000。

2020年9月25日，韩国对原产于中国大陆、印度尼西亚和中国台湾地区的不锈钢板卷启动反倾销调查。依据韩国企划财政部第865号令，韩国自2021年9月15日起对上述国家/地区涉案产品征收为期三年的反倾销税，其中，中国大陆为23.69%～25.82%；与此同时，对达成价格承诺的企业不征收反倾销税。2024年5月17日，韩国对原产于中国大陆、印度尼西亚和中国台湾地区的不锈钢板卷启动反倾销第一次日落复审调查。

附表：韩国对涉华不锈钢板卷反倾销日落复审终裁建议措施

涉案国家/地区

进口商/出口商英文名

进口商/出口商参考中文名

建议反倾销措施

中国大陆

Shanxi Taigang Stainless Steel Co.、Ltd.及其关联企业

山西太钢不锈钢股份有限公司

适用价格承诺

-Tianjin Taigang & TPCO Stainless Steel Co.、Ltd.

——

-Shanxi Taigang Stainless Steel Precision Strip Co. Ltd.

山西太钢不锈钢精密带钢有限公司

Angang Lianzhong Stainless Steel Corporation

鞍钢联众（广州）不锈钢有限公司

适用价格承诺

其他进口商/出口商

24.83%

印度尼西亚

PT Indonesia Tsingshan Stainless Steel及其关联企业

适用价格承诺

-PT Indonesia Guang Ching Nickel and Stainless Steel Industry

-PT Indonesia Ruipu Nickel and  Chrome Alloy

其他进口商/出口商

25.82%

中国台湾地区

Yieh United Steel Corporation及其关联企业

适用价格承诺

-Yieh Mau Corp.

- Tang Eng Iron Works Co.、Ltd.

Walsin Lihwa Corporation

适用价格承诺

其他进口商/出口商

9.07%

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