策略摘要橡胶库存橡胶合成橡胶最新的国内天然继续小幅回升，下游轮胎厂开工率基本恢复到正常水平，随着下游原料补库结束之后，下游原料需求将有所放缓。当下须关注全钢胎生产亏损带来的需求负反馈。天然与的价差重新拉大，顺丁橡胶替换需求的支撑重新显现，将对顺丁橡胶价格下方产生支撑。核心观点市场分析天然橡胶：现货及价差：2025-02-26，RU基差-550元/吨（50），RU主力与混合胶价差500元/吨（-50），烟片胶进口利润-3898元/吨（96.16），NR基差9.00元/吨（-155.00）；全乳胶17050元/吨（0），混合胶17100元/吨（0），3L现货17400元/吨（0）。STR20#报价2130美元/吨（-10），全乳胶与3L价差-350元/吨（0）；混合胶与丁苯价差2700元/吨（0）；原料：泰国烟片72.59泰铢/公斤（-0.41），泰国胶水70.50泰铢/公斤（0.20），泰国杯胶62.30泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水-杯胶8.20泰铢/公斤（0.35）；开工率：全钢胎开工率为66.36%（12.07%），半钢胎开工率为79.97%（14.69%）；库存：天然橡胶社会库存为1372855吨（3170.00），青岛港天然橡胶库存为575617吨（7016），RU期货库存为188960吨（4840），NR期货库存为61287吨（-2722）；顺丁橡胶：现货及价差：2025-02-26，BR基差-110元/吨（-145），丁二烯中石化出厂价11000元/吨（-200），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13900元/吨（0），浙江传化BR9000报价13800元/吨（0），山东民营顺丁橡胶13650元/吨（0），顺丁橡胶东北亚进口利润-2569元/吨（20）；开工率：高顺顺丁橡胶开工率为63.35%（1.05%）；库存：顺丁橡胶贸易商库存为5610吨（-550），顺丁橡胶企业库存为29050吨（-250）；策略RU、NR中性。最新的国内天然橡胶库存继续小幅回升，下游轮胎厂开工率基本恢复到正常水平，随着下游原料补库结束之后，下游原料需求将有所放缓。当下须关注全钢胎生产亏损带来的需求负反馈。目前全球天然产量处于下降阶段，海外需求稳定，国内需求迎来重新回升阶段，总体供需格局呈现小幅改善。泰国高原料价格对于天然橡胶下方支撑较强。上游持续推船期将带来国内供应回升有限，预计现货呈现偏强格局；天然橡胶期价或震荡运行为主。BR中性。近期天然橡胶与合成橡胶的价差重新拉大，顺丁橡胶替换需求的支撑重新显现，将对顺丁橡胶价格下方产生支撑。而近期上游丁二烯原料价格呈现偏弱格局，顺丁橡胶成本端支撑削弱。目前上游丁二烯生产利润同比仍处于高位，带来丁二烯开工率及产量持续回升，同时国内丁二烯港口库存回升，缓解了国内供应紧张格局，预计丁二烯价格维持偏弱走势。但丁二烯原料价格重心仍在同比高位，顺丁橡胶生产利润仍处于亏损状态，低估值状态未变。预计顺丁橡胶震荡运行为主。风险原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。华泰期货免责声明：本报告所涉及信息或数据主要来源于第三方信息提供商或其他公开信息，不对该类信息或数据的准确性或完整性作任何保证。内容所载的意见、预测仅反映发布当日的观点或意见，均不构成对任何人的投资建议，投资者据此投资，风险自担。