摘要：本周宏观市场表现中性，美国通胀略有放缓，但政策存不确定性；国内市场“稳基调”为主。基本面方面，全球铜市供应短缺及中国需求增长提供支撑，但国内终端市场受淡季和节前放假影响，实际交易冷淡；铜价高位抑制下游补货，现货升水承压并持续向下修正，库存再次累积，对铜价冲高强度构成打击。 一、本周国内主要现货走势图： ▲CCMN现货1#铜周度走势图 ▲CCMN广东现货1#铜周度走势图 1月17日当周，国内现货铜价震荡高走。数据显示，现货1#铜均价报75920元/吨，日均上涨198元/吨；此前一周均价报74708元/吨，环比上周均价上涨1212元/吨，累积涨幅1.62%。广东现货1#铜均价报75758元/吨，日均上涨76元/吨，此前一周均价报74876元/吨，环比上周均价上涨882元/吨，累积涨幅1.18%。 二、本周国内外铜期货走势图： ▲ CCMN伦铜周度走势图 CCMN数据显示，本周伦铜价格平稳上扬。前四个交易日LME期铜均价报9180美元/吨，日均上涨42.75美元/吨；上周均价报9027.25美元/吨，环比上周均价上涨152.75美元/吨，累积涨幅1.70%。 ▲ CCMN沪铜周度走势图 数据显示，本周沪铜稳步走高，周线收涨1.65%。当前月合约周均结算价75606元/吨，日均上涨306元/吨；此前一周均价报74484元/吨，环比上周均价上涨1122元，累积涨幅1.51%。 三、国内外铜库存走势图： ▲ CCMN伦铜库存周度数据图 如上图所示，本周伦铜库存继续下降，累积减少4,350吨至260,075吨，环比上周跌幅1.65%。 ▲ CCMN沪铜库存周度数据图 如上图所示，本周沪铜库存再次累增，累积增加10,118吨至88,796吨，环比上周涨12.86%。 四、本周铜市场分析： 【海外消息面】 1、①美国劳工部周二公布的数据显示，美国12月PPI年率增长3.3%，低于预期3.4%；月率增长0.2%，低于预期0.3%和前值0.4%。②周三多位美联储决策者公开讲话，对通胀和利率政策持不同看法，但普遍认为通胀正在改善。美联储沃勒表示，通胀数据表现良好，希望持续下去，上半年可能降息。③美国1月11日当周首次申请失业救济人数21.7万人，高于预期21万人，前值20.1万人。④16日，美国商务部公布的数据显示，美国12月零售销售环比上涨0.4%，低于预期0.6%，前值0.7%，表明消费者对假期季的需求依然强劲。 2、①欧洲央行首席经济学家预测2024年欧元区经济增长1.1%，预计今年复苏将更强劲。②欧洲央行12月会议纪要显示，政策制定者计划谨慎渐进降息，下次会议1月30日，预期再降25个基点，2025年底基准利率或降至2%。③英国12月通胀率放缓，增强英国央行下月降息希望；德国2024年GDP同比-0.2%，连续第二年收缩；法国12月CPI月率和年率终值均符合预期。 【国内消息面】 1、①中国2024年12月末社会融资规模增长8%，M2货币供应年率7.3%，M0货币供应同比增长13%。②2024年我国货物贸易进出口总值增长5%，出口增长7.1%，进口增长2.3%。③财政部、央行进行了2个月期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标总量1200亿元，中标利率2.15%。④中国第四季度GDP季率 1.6％，预期1.6％，前值0.9％。中国第四季度GDP年率 5.4％，预期5％，前值4.6％。 2、①2024年10月起，30个大中城市商品房销售面积连续增长，中央允许地方政府专项债券用于回收闲置土地和收购商品房以去库存。②2024年，中国新能源汽车产销均超1200万辆，连续十年全球第一，新车销量占比达40.9%。③1月15日新闻发布会介绍，以旧换新等政策带动汽车、家电等相关产品销售额超1.3万亿元，绿色、智能产品受欢迎。 【供应方面】①全球铜矿生产方面，2024年以来，全球铜矿供应持续紧张。一方面，部分矿山因开采年限长而面临矿龄老化和采掘成本上升的问题；另一方面，巴拿马科布雷铜矿停产，智利、巴西等地铜矿遭遇罢工或停产，且新增铜矿山品位低。近日智利国营矿商Codelco公布其在11月铜产量大增近17%，带动智利整体产量上升约10%；中国黄金国际预测其甲玛矿2025年铜产量仅约6.3-6.7万吨；艾芬豪矿业宣布，其刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿2024年产量突破，全年精矿铜产量达43.7万吨，同比增长12%；力拓集团2024年Q4财报显示，矿铜产量显著增长，达20.24万吨，同比升26%，环比升21%。反观秘鲁11月铜产量却下滑4.6%，业内专家预计2024-2025年产量稳定在280万吨左右，但矿山老化和新项目缺乏仍阻碍产量增长，供应端紧张格局依旧。②在本周发布的一份新报告中，Fastmarkets分析师Andrew Cole预测，2025年现货铜精矿的加工精炼费（TC/RCs）料为每吨10.7美元或每磅10.7美分，年末月均水平或接近每吨20美元、每磅20美分。由于冶炼厂产能扩张和铜精矿供应短缺，自2024年起TC/RCs已大幅下降，且预计2025年将持续此趋势。2024年中国精炼铜产量增至1206万吨，同比增5.4%，周度TC降至4.36美元/吨，12月为8.09美元/吨，铜矿供需更加紧张，导致2025年矿产商向冶炼厂支付的TC/RCs预计保持低位。③库存方面，伦敦金属交易所公布数据显示，截至1月17日当周伦铜库存继续下降，最新库存水平为26.01万吨，环比上周跌1.65%;上海期货交易所最新公布数据显示，沪铜周度社库重拾垒库姿态，累积增加12.86%至近8.88万吨，反映当前现货实际交易的低迷，年末放假氛围及淡季影响显著，进而拖累库存的去化。 【需求面】①全球电气化潜力巨大，新能源发电需大量储能和电网配套，推动铜需求增长。而在年末即将放假的氛围下，市场意外迎来了一项重大利好消息的刺激。据央视报道，中国电网公司今年支出预计超6500亿元（约合890亿美元），高于去年的6000亿元，有助于提振铜和钢铁需求。国家电网去年建成3条特高压线路，总数达38条。而此次，国家电网在2025年投资重点排序为——特高压项目＞配网设备项目＞输变电项目。特高压项目核准与开工将提速，以满足能源输送需求。商务部宣布，全国各地将从1月20日起实施手机等数码产品购新补贴 。近期，多地出台新一轮稳楼市政策，包括加大公积金购房支持力度，推行共有产权购房、住房以旧换新等，促进房地产市场平稳健康发展。最新数据显示，2024年，新能源汽车产销同比分别增长34.4%和35.5%，新能源新车销量达到汽车新车总销量的40.9%，继续成为中国汽车工业的重要增长点。同时，2024年新能源汽车出口128.4万辆，较上年增长6.7%，继续领跑全球。另外，家电以旧换新补贴范围扩大，品类增至12类，补贴数量增加，将刺激消费并促进产业链合作；这些一揽子利好举措，极大鼓舞市场消费信心，也给铜市需求前景带来提振。②消费市场，海关总署数据显示，中国12月未锻轧铜及铜材进口量达到55.9万吨创13个月以来新高，环比增长5.87%，同比增长17.8%；铜精矿进口量也达到了100万吨，实现同比增1.65%。2024年全年，铜精矿进口总量增长2.1%，精炼铜净进口和消费量分别增长1.4%和2.5%，显示国内铜需求稳定复苏。另一个反映进口需求强劲，上海洋山铜溢价自11月初大幅上涨70%至每吨73美元。但受季节性消费淡季和春节前期放假的影响，现货市场交易平淡，新订单增量减少，铜棒等行业企业陆续放假，现货升水承压下降，产业支撑减弱。尽管如此，整体铜需求仍维持复苏趋势。 【现货方面】本周现货市场成交热度略有回暖，持货商挺价情绪仍强，但现货升水承压回落。春节假期日益临近，市场交投愈发清淡，下游观望情绪浓厚，刚需承接能力也逐步减弱。但临近周末铜价再次反弹成为市场关注的焦点，促使部分贸易商追涨补货举动，拉升交易面。整体来看，本周市场动态整体偏稳。 【铜业视点】本周（1月13日至1月117日）铜价迎来两周走高，周线收涨1.65%。海外市场方面，美联储官员表示，美国12月核心CPI数据弱于预期，显示通胀继续放缓，但未来几个月因特朗普政府政策出台的不确定性加剧。美国上周初请失业金人数超预期增加1.4万人至21.7万人，但仍处于健康水平。12月零售销售数据环比上涨0.4%，低于预期的0.6%，表明美国经济需求强劲，进一步强化美联储对今年降息的谨慎态度。美元指数及美债收益率维持高位，风险资产承压。欧洲央行决定谨慎渐进降息，投资者预期下次会议将再降25个基点。国内市场方面，中国央行和外管局释放多重“稳汇率”信号，上调跨境融资宏观审慎调节参数。多地出台稳楼市政策，包括公积金购房支持、共有产权购房等，部分地区将在节日期间开展促销活动。商务部发布关于做好2025年家电以旧换新工作的通知，提供白色和厨房电器的补贴（15%）支持，并鼓励金融机构叠加优惠让利，形成政策组合拳，给市场带来消费信心，利好经济的发展。基本面方面，全球铜矿紧张格局延续，秘鲁2024年11月铜产量同比下滑4.6%。11月全球精炼铜产量为232.08万吨，消费量为235.29万吨，导致供应短缺3.21万吨。由于冶炼产能扩张和铜精矿的短缺，促使铜精矿的TC/RCs自2024年已大幅下降，并可能在2025年将延续。库存方面，LME、铜库存略微下降，但SHFE铜库存重拾累积态势，再次印证当前实货交易的疲态，淡季及年末放假氛围的冲击，令市场清冷局面或将延续至年后。中国12月份的铜精矿进口量同比增长1.65%，进口总量达到2811万吨，较2023年增长2.1%，表明我国需求的韧性。此外，反映另一个需求信号的是，中国现货铜溢价跃升至145元/吨，创9月新高，凸显需求增强。另据报道，中国电网公司今年支出将超6500亿元（890亿美元），高于去年计划的6000亿元，或刺激铜等材料需求。但年关将至，下游订单下滑，部分工厂停工，需求支撑不足。再加上近期铜价上涨，下游接货观望情绪更浓，且长单履行结束，春节备货完成，现货市场需求冷清，高升水回落，对铜价反弹空间形成一定的抑制。 总结，本周宏观市场整体偏于中性，海外市场受通胀放缓与政策不确定性的双重挑战，而国内市场则采取稳汇率、稳楼市及促消费等措施来刺激经济发展。基本面方面，全球铜市供应短缺及中国需求增长为市场提供支撑，国家电网投资的增加也利好相关产业链。然而，国内终端市场因春节放假周期影响，交易冷淡，加之铜价回升至高位，抑制下游补货积极性，导致现货升水下调，库存累积，阻碍铜价反弹。尽管本周铜价整体偏强，但上涨空间受限。 五、本周国际财经热点： 国内财经： 1、2025年初，上海、江苏、浙江等多地披露城中村改造目标，国开行去年提供3817亿元专项借款支持723个项目。 2、1月16日发布会称，自1月1日起，沈阳市取消“商转公”贷款的部分限制条件，并优化公积金提取政策，包括调整还款提取时限和取消全款购房后提取公积金的契税缴纳限制。 国际财经： 1、拜登政府计划在美国总统特朗普上任前，为电动车商Rivian和氢能源公司普拉格能源提供数十亿美元贷款。普拉格能源将获得近17亿美元贷款担保建厂，Rivian将在佐治亚州建厂，贷款金额接近66亿美元。 2、加拿大能源部长威尔金森称，正筹备美国报复性关税的反制清单，可能包括关键矿产资源，以寻找对美国施压的最大杠杆点。 六、本周铜行业要闻: 1、【中国黄金国际公告：预计其甲玛矿在2025年的铜产量将达到约6.3万吨至6.7万吨】 1月13日消息，中国黄金国际在港交所发布公告，对2025年的矿产产量进行了预测。据公告显示，预计其甲玛矿在2025年的铜产量将达到约6.3万吨至6.7万吨（即139百万磅至148百万磅）。 2、【Cochilco：智利将在未来10年将铜产量提高6%】 外媒1月15日消息，智利国家铜业委员会（Cochilco）周三表示，智利将在2034年将铜产量提高至554万吨，较2023年增长5.6%。Cochilco表示，2024年智利铜产量占全球的23.6%。其补充说，这一比例只会增加，到2034年智利在该行业的份额将达到27.3%。 七、展望后市： 本周铜价连涨两周，整体保持偏强运行姿态，周线续涨1.65%，反映当前铜价的韧性。海外宏观市场喜忧参半，美国经济数据进一步表明美国劳动力市场韧性强，尤其是周三公布的核心CPI数据低于市场预期，重燃市场对美联储今年的降息预测，市场风险偏好受振有所改善。而周四公布的美国1月11日当周初请失业金人数增加1.4万人至21.7万人，但仍处于与健康的劳动力市场相符的水平。低裁员率，为就业市场和整体经济提供支撑。此外，特朗普即将于1月20日就职美国总统，预计就职首日将推出大量政令，引发经济、关税、地缘等领域讨论升温。国内方面，12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（扣除价格因素），环比增长0.64%。2024年全年，该值同比增5.8%；12月份社会消费品零售总额增长3.7%；2025年初多地公布城中村改造目标，资金规模庞大，涉及近300个城市。中国人行在国新办发布会上表示，2025年将继续实施适度宽松的货币政策。基本面，铜矿现货加工费下滑，暗示矿端供应紧张，未来需关注冶炼端生产受限情况。下周为节前交易最后一周，市场参与度将大幅下降，预计铜价在7.35-7.65万区间震荡，建议货商把握高位出货机会。 ■风险：①特朗普1月20日就职，首日或推百项政令，加剧全球市场波动；②国内年末库存积压预期上升。