三、有色金属

黄金：

行情回顾：近期地缘冲突持续，昨日俄罗斯袭击乌克兰能源网络，冲突风 险或小幅抬升。最新公布的美国11月核心PCE物价指数同比持平于2.8%，低 于预期的2.9%；环比上升0.1%，低于预期的0.2%，创下5月以来最低，显示 价格压力有所放缓。11月份消费者支出增长0.4%，个人收入增长0.3%，均低 于预期，整体居民收入有所回落带动消费需求下降，整体或有利通胀水平在 后继持续回落。除经济数据外，美联储官员威廉姆斯表示，美联储已经开始 考虑未来的新财政政策将如何影响经济。最近的数据与美联储的经济预测一 致，但他预计明年的增长率将放缓至2%；旧金山联储主席戴利表示，她对政 策制定者明年两次降息的预估中值“非常满意” ，并强调美联储可以转向更 缓慢的降息步伐。整体发言基调相对鹰派。

行情展望：往后看，短期内市场或维持前期所上调的美国经济预期，叠加 美联储于12月会议释放鹰派信号，利率预期回升或持续给予美元指数一定支 撑，贵金属价格或将相对承压。

策略建议：操作上建议，短线逢高试空，请投资者注意风险控制。

期货投资咨询证号：Z0017638

铅：

行情回顾：本周沪铅主力期价震荡偏弱为主。宏观面，全国财政工作会议指出，2025年 要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度。基本面， 重要炼厂解除重污染天气预警，再生铅炼厂复产预期较强，使得铅价承压。

行情展望：基本面，上周原生铅及再生铅开工率均下降，均受到多地区环保限产影响， 本周制约因素好转，期价转跌；不过近期再生铅炼厂原料库存处于低位，同时废电瓶报 废量，废电瓶价格涨势坚挺，回收淡季及节前备货下废电瓶价格易涨难跌，捂货惜售情 绪异常浓厚，再生铅炼厂的原料库存紧张，则炼厂原料库存将下滑至平均水平以下，加 上挤压再生铅利润或限制再生铅产量增幅。现货方面，临近周末部分持货商低价惜售， 持观望态度，期间炼厂厂提货源流通量再度减少，再生精铅企业亦是观望少出。而年末 关账、票据等因素尚存，下游企业多处于观望状态，询价相对增多，但成交情况继续转 弱。

操作上建议：沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

期货从业资格号F03123381

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陈思嘉期货从业资格证F03118799

铝：

行情回顾：本周沪铝主力期价震荡回落，涨跌幅-0.9%，报收19795元/吨。氧化铝主力期价震荡走弱，涨跌幅-1.31%，报收 4739元/吨。

行情展望：国际方面，世界银行预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。国内方面，全国财政工作会 议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府债券，为稳 增长、调结构提供更多支撑。基本面上，氧化铝供给端，国内氧化铝开工率稳步提升，加之氧化铝当前价格令冶炼厂利润情况 较优，令冶炼厂生产积极性提升，国内供应紧缺问题逐渐缓解；需求端，电解铝方面因原料成本高企，部分铝厂有检修计划， 加之前期复产企业因成本问题，复产进度受阻，整体需求情况表现偏淡。现货方面，氧化铝上游挺价情绪较浓，下游更偏向谨 慎，买卖双方博弈阶段，氧化铝或处于供给充足、需求偏淡的局面。电解铝供给方面，国内部分地区因原料高企造成亏损的问 题而选择检修及减产，国内运行产能小幅下降，整体供给有所下调；需求方面，年关临近下游逐渐步入消费淡季，市场需求走 弱，下游各铝材行业表现较为冷淡，行业累库预期偏强。整体来看，沪铝现阶段或处于供需双弱的局面。

策略建议：操作上建议，沪铝主力合约轻仓震荡偏弱交易、氧化铝主力合约轻仓逢高抛空交易，注意操作节奏及风险控制

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铜：

行情回顾：本周沪铜主力合约震荡行情，周线涨跌幅为+0.37%，振幅1.5%。截止本周主力合约收盘报价74090元/吨。

后市展望：国际方面，世界银行预计今年中国GDP增长率为4.9%，较6月的预测上调0.1个百分点。国内方面，全国财政 工作会议指出，2025年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大支出强度、加快支出进度；安排更大规模政府 债券，为稳增长、调结构提供更多支撑。基本面上，铜矿端TC现货指数再度回落，铜精矿供应仍处偏紧状态。供给方面， 国内检修企业较此前有所减少，前期检修企业复工复产后预计国内供给量将有所回升，加之进出口方面，进口窗口打开， 进口货源陆续到港后，国内整体供应量级将有明显增长；需求方面，临近年底下游逐步进入淡季，需求预期表现偏弱，现 货市场成交情绪偏淡。综合来看，沪铜基本面或处于供强需弱的局面。

策略建议：短期建议轻仓逢高抛空交易，注意控制节奏及交易风险。

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四、钢材市场

1. 价格及价差：截至周五白天收盘，螺纹2505合约期价3268（-11），杭州螺纹中天现货价格3380（+0）。（单位：元/吨）

2. 产量：产量环比增加0.66万吨。 216.30（-2.43），去年同期251.78，同比降14.09%。（单位：万吨）

3. 需求：需求持稳，环比小幅增加1.02万吨。219.58（-19.10），去年同期219.96。（单位：万吨）

4. 库存：需求持稳，去库4.72%。 总库存399.74（-3.28） ，去年同期591.00，同比降32.36%。（单位：万吨）

5. 利润：12月26日，华东长流程利润为50（+10），华东电炉谷电利润为70。（单位：元/吨）

6. 钢厂盈利率：钢厂盈利率49.78%，环比增1.30%，年同比增加21.64%。

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李秋荣期货从业资格号F03101823

徐玉花期货从业资格号 F03132080

五、宏观经济

六、全球观察

西本讯：2025年中天1月份建材销售计划折扣

华东地区：

高线：5折/5折/3折

螺纹：5.5折/5.5折/4折

盘螺：5折/5折/3折

1—11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额66674.8亿元，同比下降4.7%。

1—11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额20387.7亿元，同比下降8.4%；股份制企业实现利润总额50143.0亿元，下降5.7%；外商及港澳台投资企业实现利润总额16062.9亿元，下降0.8%；私营企业实现利润总额19649.1亿元，下降1.0%。

1—11月份，采矿业实现利润总额10796.2亿元，同比下降13.2%；制造业实现利润总额48524.9亿元，下降4.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额7353.7亿元，增长10.9%。

1—11月份，主要行业利润情况如下：有色金属冶炼和压延加工业利润同比增长20.2%，电力、热力生产和供应业增长13.5%，纺织业增长4.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长2.9%，农副食品加工业增长0.5%，通用设备制造业下降0.1%，专用设备制造业下降0.9%，电气机械和器材制造业下降3.1%，石油和天然气开采业下降4.4%，汽车制造业下降7.3%，化学原料和化学制品制造业下降9.3%，煤炭开采和洗选业下降22.4%，非金属矿物制品业下降48.2%，黑色金属冶炼和压延加工业下降83.7%，石油煤炭及其他燃料加工业同比由盈转亏。

1-11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现利润总额78.6亿元，而1-10月亏损233.2亿元，11月单月实现利润总额311.8亿元。

1—10月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额为亏损233.2亿元。

1-9月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损341亿元。以此推算，10月单月钢铁行业实现利润107.8亿元。

前8月我国钢铁行业亏损169.7亿元。

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